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　　去年12月9日，樂山電力發(fā)布非公開發(fā)行A股預(yù)案，擬向三個國資企業(yè)以7.55元/股定向增發(fā)2.12億股，募集資金總額不超過16億元。加上不久前發(fā)行的2個億短融券，共計(jì)18個億的融資沒有募投項(xiàng)目，只為緩解多晶硅資產(chǎn)帶來的巨大財(cái)務(wù)壓力。這讓筆者想起了另一件一直耿耿于懷的類似事情：2012年11月19日，航天機(jī)電公告公司和子公司上海神舟新能源以合計(jì)4.88億元的價(jià)格出售主業(yè)晶硅生產(chǎn)的神舟硅業(yè)29.70%股權(quán)，公司控股股東上海航天工業(yè)（集團(tuán)）有限公司為唯一意向受讓方。

　　簡單地說兩則事件的本質(zhì)是一樣的，都是上市公司的國有控股股東為上市公司或暫時或永遠(yuǎn)不能盈利的資產(chǎn)“買單”。對于這樣的做法，筆者既不能說這樣操做技術(shù)上有問題，因?yàn)檫@是上市公司按照相關(guān)管理辦法的公開操作；也不能說這樣操做本質(zhì)上有問題，因?yàn)橹行⊥顿Y者對于這一資本行為也是贊成的。但是，有一點(diǎn)是一定的：鮮見民營控股上市公司的大股東這樣做，特別是在同樣擁有不良晶硅資產(chǎn)的民營上市公司中。

　　為什么說一些公司的晶硅資產(chǎn)是不良資產(chǎn)？2004年開始的歐洲光伏產(chǎn)業(yè)迸發(fā)，先是帶來了全球晶硅供給的嚴(yán)重不足，后是帶來了晶硅產(chǎn)能的嚴(yán)重過剩。以中國市場為例：最高時全部產(chǎn)能約為20萬噸，而2012年的實(shí)際需求僅為15萬噸，真正令人窘迫的是當(dāng)年還進(jìn)口了7萬多噸，這意味著我國將近12萬噸的產(chǎn)能沒有成本和技術(shù)的競爭力。有消息說這些產(chǎn)能的成本在30-40美元/公斤，而目前市場的價(jià)格不到20美元/公斤，最低時曾達(dá)到13美元/公斤。于是就有了2012年我國四、五十家晶硅企業(yè)中只有四家還能生產(chǎn)的局面。雖然目前國內(nèi)需求市場急遽放大，部分企業(yè)逐步恢復(fù)生產(chǎn)，但總體不改一邊產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，一邊進(jìn)口量占需求量一半的悲哀局面。等待大量無競爭力晶硅企業(yè)的只能是產(chǎn)業(yè)整合的無情洗禮，例如今年1月2日天威保變申請控股子公司天威硅業(yè)破產(chǎn)，其當(dāng)初三家國有股東共計(jì)投資27億元人民幣。

　　樂山電力和航天機(jī)電的晶硅資產(chǎn)都曾處于停產(chǎn)狀態(tài)，毋庸置疑不屬于優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。事實(shí)上航天機(jī)電去年底剝離晶硅資產(chǎn)后，今年一季度業(yè)績發(fā)生了根本改觀，其投資收益從上年的1494萬元提高到了6433萬元，同比增加330%。而樂山電力的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)經(jīng)營良好，卻要為停產(chǎn)的多晶硅資產(chǎn)支付巨大成本。

　　救助或剝離不良資產(chǎn)是一件正常的企業(yè)行為，但是作為資本市場上的公眾公司，操作過程不僅應(yīng)當(dāng)公開，操作原則還應(yīng)公平、公正，因?yàn)檫@是資本市場的基石。救助或剝離公眾公司的不良資產(chǎn)，如果只讓國有資本一家買單，筆者以為有失公平；如果這樣做只是因?yàn)閲匈Y本“好說話”，更是有失公正。因?yàn)閲匈Y本是全體公民的利益所在，只讓國有資本買單的做法，其實(shí)質(zhì)是保護(hù)了這只股票的中小投資者利益，卻侵害了大多數(shù)公民的利益。不能因?yàn)槿w公民在國有資產(chǎn)處置權(quán)中人格化的缺失，而失去市場公正性。國有資本不是唐僧肉，公開市場的的原則是平等保護(hù)所有投資者的利益。“十八屆三中全會”強(qiáng)調(diào)市場是配置資源的絕對核心，簡單用國有資本“買單”不符合這一原則。更可怕的是，這種有問題找國家思維的揮之不去不僅有損于資本市場也有損于國家治理的基石。

　　三家國有股東增資樂山電力已經(jīng)是事實(shí)，雖然業(yè)內(nèi)對能否改變晶硅資產(chǎn)拖累公司業(yè)績的局面不甚樂觀，為了國有資產(chǎn)的增值，為了中國光伏產(chǎn)業(yè)，筆者愿以積極的心態(tài)觀望著。

　　作者：紅煒，中國能源經(jīng)濟(jì)研究院首席光伏產(chǎn)業(yè)研究員、光伏研究中心主任