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　　盡管去年下半年國(guó)內(nèi)組件業(yè)務(wù)已經(jīng)有起色，部分光伏企業(yè)從巨額虧損到有所盈利，但真正被看好的電站業(yè)務(wù)所帶來(lái)的誘人前景，現(xiàn)在正顯現(xiàn)了出來(lái)。晶科能源作為美股代表，率先宣布剝離電站業(yè)務(wù)單獨(dú)上市。

　　記者昨天從晶科能源公司了解到，該公司已經(jīng)通過(guò)了一項(xiàng)決議，準(zhǔn)備把下游光伏電站業(yè)務(wù)單獨(dú)拆分，最可能的做法是IPO。這樣做，晶科能源的資產(chǎn)負(fù)債率或?qū)⒔档?，而?duì)光伏企業(yè)一直猶豫不決的銀行家們，可能也會(huì)因此更愿給予融資支持。

　　電站前景或好于組件

　　相比做了多年的組件，剛起步的電站項(xiàng)目要更加具有吸引力。截至去年三季度末，晶科能源的電站項(xiàng)目有105兆瓦并網(wǎng)發(fā)電，而到今年年底該數(shù)字會(huì)達(dá)到500兆瓦。

　　去年三季度末電站收入僅僅4000萬(wàn)元人民幣，較之晶科能源全部收入19.6億元人民幣似乎并不高。“但如果到今年年底有500兆瓦并網(wǎng)電站項(xiàng)目的話，該公司的收入會(huì)提得很快。另一點(diǎn)是，2013年第三季度，晶科（能源）的電站凈利潤(rùn)大約是1000多萬(wàn)元，占其全部?jī)衾麧?rùn)的比重約九分之一；但到了今年年底，電站凈利潤(rùn)有可能會(huì)占該公司20%左右。”一位接近晶科能源的人士如此說(shuō)。

　　從上述預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)可看出，電站的毛利率可能都要高于現(xiàn)有的組件業(yè)務(wù)。據(jù)2013年第三季度該公司財(cái)報(bào)，從硅片、太陽(yáng)能電池片至太陽(yáng)能組件的一體化毛利潤(rùn)率為21%，相比2013年第二季度、2012年第三季度的18.3%和12.6%都要高一點(diǎn)，但是電站業(yè)務(wù)的毛利率高達(dá)60%，且凈利率也有30%之多，“正是由于電站業(yè)務(wù)的毛利率和凈利率較高，使得其在當(dāng)季的總體凈利潤(rùn)率達(dá)到了22%的多季度高點(diǎn)。”上述接近晶科能源的人士補(bǔ)充道。

　　阿特斯緊隨其后？

　　有更大發(fā)展的電站業(yè)務(wù)，為什么一定要拆分出來(lái)？

　　國(guó)泰君安分析師侯文濤表示，電站業(yè)務(wù)需要大量資金投入，且要依靠長(zhǎng)期墊款支持，這樣會(huì)提高上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率。盡管晶科能源的收入和凈利潤(rùn)在去年第三季度都比2012年年底有大幅增長(zhǎng)，但兩個(gè)時(shí)間段的資產(chǎn)負(fù)債率都在82%左右，沒(méi)有下降的跡象。

　　在前期無(wú)錫尚德破產(chǎn)重整、多家光伏企業(yè)都倒閉或者被兼并的情況下，海外投資者更加謹(jǐn)慎，即便有較好業(yè)績(jī)的光伏上市公司，其在資本市場(chǎng)上發(fā)債或做融資，都比以往更有難度。另外，在海外發(fā)債難的情況下，國(guó)內(nèi)銀行又成了主要貸款方，但他們?cè)谠u(píng)估一家上市公司時(shí)，往往會(huì)擔(dān)心母公司是否可能借由電站項(xiàng)目的名義貸款并挪作他用，這又會(huì)阻礙那些真正要發(fā)展電站業(yè)務(wù)的公司拿到貸款。

　　“如果將電站項(xiàng)目單獨(dú)上市，那么電站項(xiàng)目資產(chǎn)負(fù)債率即便較高也會(huì)吸引到一些融資，而且與母公司的關(guān)系也會(huì)更加清楚。”晶科能源一位管理層還表示，“將電站業(yè)務(wù)放在母公司旗下做而不拆分，還會(huì)有其他問(wèn)題：比如本來(lái)母公司的組件可以高價(jià)賣到歐洲或者日本，但考慮到自己的電站項(xiàng)目需要組件，就會(huì)便宜賣掉。但如果電站業(yè)務(wù)放在另一個(gè)融資平臺(tái)上，就不存在這樣的問(wèn)題，肯定會(huì)以市場(chǎng)價(jià)向母公司拿貨。”

　　晶科能源并不是第一家拆分電站業(yè)務(wù)的大型光伏企業(yè)。保利協(xié)鑫（03800.HK）去年10月底也成功借由森泰集團(tuán)（00451.HK）啟動(dòng)了其電站的資本運(yùn)作平臺(tái)，前者認(rèn)購(gòu)了森泰集團(tuán)8000萬(wàn)股及可轉(zhuǎn)換債券，金額為18億港元。

　　而一位知情人士也向記者透露，另一家美國(guó)上市公司阿特斯（CSIQ.NASDAQ）也可能打算將其電站業(yè)務(wù)拆分出來(lái)并重新融資。目前，阿特斯已經(jīng)完成了一系列光伏電站項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)、建設(shè)及出售，其中就包括去年9月底成功賣出了價(jià)值5.5億元的兩個(gè)加拿大項(xiàng)目，同時(shí)它還為加拿大三星可再生能源公司建造了一個(gè)130兆瓦的光伏電站，總銷售額預(yù)計(jì)在18億元人民幣左右，而阿特斯電站項(xiàng)目的儲(chǔ)備量已達(dá)1015兆瓦。它現(xiàn)有的光伏電站系列業(yè)務(wù)，占其總營(yíng)收的比例已經(jīng)超過(guò)40%。

　　“無(wú)論如何，光伏公司拆分電站業(yè)務(wù)單獨(dú)上市的根本目的，還是從股東利益最大化這一點(diǎn)來(lái)考量。加上不少光伏電站項(xiàng)目被拆分之后，其實(shí)際控制者依然是原有上市公司，因此對(duì)原有上市公司還是有利的。”前述接近晶科能源的那位人士稱。

　　來(lái)自：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)