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 近期，多地頻現(xiàn)限電，身處新能源細(xì)分賽道的風(fēng)電板塊迎來資本熱潮。作為 A 股新能源運(yùn)營商龍頭，中國三峽新能源（集團(tuán)）股份有限公司（以下簡稱 " 三峽能源 "，600905.SH）也因此受益，股價迎來上漲。

受多重利好消息影響，自2021年6月10日上市以來，三峽能源股價由每股 3.18 元，上漲至9月26日收盤 7.11 元 / 股，漲幅高達(dá) 168.30%，市值也一路飆升至 2031.40 億元。

今年上半年，三峽能源的營收、凈利潤雙增，延續(xù)高增長態(tài)勢。目前我國新能源發(fā)電行業(yè)市場正處于高速擴(kuò)張階段，機(jī)構(gòu)研判三峽能源較為全面的業(yè)務(wù)范圍，有望在下半年借助行業(yè)增長勢頭，為公司帶來新的業(yè)績增長。

不過，在電力行業(yè)中，三峽能源與同行頭部上市公司相比，仍有一定的差距，公司的成長性也是業(yè)內(nèi)關(guān)注的重點(diǎn)。

聚焦風(fēng)光發(fā)電

公開資料顯示，三峽能源主要圍繞 " 風(fēng)光三峽 " 和 " 海上風(fēng)電引領(lǐng)者 " 的戰(zhàn)略目標(biāo)，積極發(fā)展陸上風(fēng)電、光伏發(fā)電，大力開發(fā)海上風(fēng)電，基本形成了風(fēng)電、太陽能、戰(zhàn)略投資等相互支撐、協(xié)同發(fā)展的業(yè)務(wù)格局，裝機(jī)規(guī)模遠(yuǎn)超其他地方性新能源平臺，穩(wěn)居新能源發(fā)電運(yùn)營的第一梯隊，也是新能源發(fā)電運(yùn)營板塊的龍頭企業(yè)。

作為國內(nèi)最早布局海上風(fēng)電的企業(yè)之一，三峽能源先發(fā)優(yōu)勢明顯，海上風(fēng)電資源儲備居國內(nèi)前列，截至 2021年6月末，三峽能源已投運(yùn)規(guī)模 149 萬千瓦，在建規(guī)模 294 萬千瓦，排名行業(yè)第一，占全國全部海上風(fēng)電在建規(guī)模的比例約 20%，集中連片規(guī)模化開發(fā)格局成型。

自進(jìn)入新能源發(fā)電領(lǐng)域以來，三峽能源的業(yè)績保持增長態(tài)勢。2018 年至 2020 年，三峽能源的營業(yè)收入分別為 73.83 億元、89.57 億元、113.15 億元，分別同比增長 8.88%、21.32%、26.33%；歸母凈利潤分別為 27.09 億元、28.40 億元、36.11 億元，分別同比增長 11.48%、4.84%、27.16%，營收與凈利均實現(xiàn)持續(xù)增長。


今年上半年，三峽能源保持高增勢，營收收入同比增長 40%，至 78.85 億元；歸母凈利潤同比增長 58%，至 32.74 億元。從具體業(yè)務(wù)來看，今年上半年，三峽能源的風(fēng)電、光伏、水電業(yè)務(wù)發(fā)電收入分別為 53.69 億元、24.39 億元、1.10 億元，收入占比分別為 68%、31%、1%，其中風(fēng)電收入占比逐步提升。

受益于高毛利的風(fēng)電收入占比提升，三峽能源盈利能力還在持續(xù)增強(qiáng)。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，三峽能源的毛利率、凈利率分別為 64.20%、44.41%，同比提升了 2 個百分點(diǎn)、3 個百分點(diǎn)。


值得注意的是，從營收規(guī)模來看，三峽能源與同行業(yè)上市公司仍存在著一定差距。數(shù)據(jù)顯示，2021 年上半年，在華能國際（營收 1676 億元）、國電電力（1145 億元）、大唐發(fā)電（957.31 億元）等 10 家同行上市公司中，三峽能源以 112.10 億元的營業(yè)收入，僅位列第九名；以 36.11 億元的凈利潤位列第六位。而行業(yè)營業(yè)收入中位值為 539.17 億元，凈利潤中位值為 38.89 億元。


三峽能源的營業(yè)收入與凈利潤雖落后于同行，不過其市值卻居于高位。上市僅三個多月時間的三峽能源以市值 2031 億元位列第二，雖低于市值首位的長江電力（2021 年上半年營收 566 億元，凈利潤 263 億元），卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于市值第三的華能國際（市值 1306 億元）。

新能源發(fā)電迎風(fēng)口

全球新能源在近二十年時間里迅猛發(fā)展，已經(jīng)成為電力供應(yīng)體系中不可忽視的電源類型。根據(jù)國際可再生能源機(jī)構(gòu)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，全球風(fēng)電累計裝機(jī)容量由 2011 年的 22002 萬千瓦增長至 2020 年底的 73328 萬千瓦；全球太陽能發(fā)電累計裝機(jī)容量由 2011 年的 7375 萬千瓦增長至 2020 年底的為 71397 萬千瓦。

為實現(xiàn) " 雙碳 " 目標(biāo)，我國能源供應(yīng)結(jié)構(gòu)急需轉(zhuǎn)型，以風(fēng)光為首的可再生能源發(fā)電正加速對傳統(tǒng)能源發(fā)電進(jìn)行替代。近期，國家發(fā)改委提出，我國將圍繞構(gòu)建以新能源為主體的新型電力系統(tǒng)，持續(xù)深化電價改革，加快研究健全綠色電價體系、完善核電價格形成機(jī)制、深化目錄銷售電價改革等措施，進(jìn)一步發(fā)揮電價信號和杠桿作用，優(yōu)化電力資源配置，服務(wù)綠色低碳轉(zhuǎn)型發(fā)展。

多重政策利好新能源領(lǐng)域，新能源發(fā)電行業(yè)持續(xù)增長。數(shù)據(jù)顯示，我國 1-8 月，風(fēng)電累計新增裝機(jī) 14.63 吉兆，同比增長 45.7%；光伏累計新增裝機(jī) 22.1 吉兆，同比增長 45.4%。風(fēng)電方面，風(fēng)機(jī)價格持續(xù)下調(diào)，4 月國家電投標(biāo)價 2588 元 / 千瓦，相對去年同期下降 35%。

中泰證券認(rèn)為：" 政策大力引導(dǎo)疊加上游大幅降本，近幾年我國風(fēng)力發(fā)電裝機(jī)量大幅提升。得益于風(fēng)機(jī)大型化帶來的效率提升，風(fēng)機(jī)價格持續(xù)大幅下降，同時大型化提高了單機(jī)功率、降低了單位功率維護(hù)保養(yǎng)成本。隨著投資成本下行，風(fēng)電運(yùn)營商顯著受益，未來有望加快發(fā)展。"

事實上，作為新能源發(fā)電行業(yè)的龍頭企業(yè)，三峽能源近年來的裝機(jī)容量迅速增長。數(shù)據(jù)顯示，三峽能源的發(fā)電項目裝機(jī)規(guī)模由 2008 年底的 14.3 萬千瓦迅速增長至 2020 年 9 月底的 1189.8 萬千瓦，復(fù)合年均增長率為 45.69%。

今年上半年，三峽能源的風(fēng)電、光伏新增裝機(jī)容量分別為 532 兆瓦、297 兆瓦，占全國新增裝機(jī)容量的 4.9%、2.3%，上半年公司裝機(jī)規(guī)模穩(wěn)健增長。截至今年 6 月底，公司風(fēng)電、光伏累計裝機(jī)容量為 9.41 吉瓦（其中海風(fēng) 1.49 吉瓦）、6.8 吉瓦，占全國累計裝機(jī)容量的 3.2%、2.6%，市場份額有待進(jìn)一步提升。

受陸上風(fēng)電搶裝帶動，三峽能源的發(fā)電量快速增長。今年上半年，三峽能源完成發(fā)電量 163.28 億千瓦時，同比增長 44%。其中，風(fēng)電發(fā)電量 115.13 億千瓦時，同比增長 47%；光伏發(fā)電量 45.98 億千瓦時，同比增長 42%。受陸上風(fēng)電搶裝影響，2020 年下半年公司陸上風(fēng)電并網(wǎng)規(guī)?？焖僭黾?，從而支撐 2021 年上半年公司風(fēng)電發(fā)電量快速增長。

截至今年 6 月底，三峽能源在建項目容量合計 5.23 吉兆。其中風(fēng)電項目 4.50 吉兆（海上風(fēng)電項目 2.94 吉兆），光伏發(fā)電項目 0.72 吉兆。研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為，三峽能源在建項目規(guī)模較大，且以盈利能力較強(qiáng)的風(fēng)電項目為主，隨著在建項目逐步并網(wǎng)，公司盈利能力有望持續(xù)提升。

原標(biāo)題：三峽能源上市三月市值飆至 2000 億 “風(fēng)光”裝機(jī)規(guī)模穩(wěn)健增長份額有待提升