站在2021年10月這個(gè)時(shí)點(diǎn)，未來哪些行業(yè)值得關(guān)注？如何布局今年四季度行情？10月11日，時(shí)報(bào)會(huì)客廳線上采訪到明達(dá)資產(chǎn)董事長(zhǎng)劉明達(dá)先生，請(qǐng)他來給我們分享一些他對(duì)市場(chǎng)的看法。
用發(fā)展的眼光捕捉性價(jià)比高的產(chǎn)業(yè)龍頭公司
以下為部分采訪內(nèi)容：
記者：明達(dá)總，您會(huì)怎么評(píng)價(jià)自己的投資風(fēng)格和投資理念呢？
劉明達(dá)：明達(dá)資產(chǎn)有記錄的15年投資業(yè)績(jī)表明，我們始終堅(jiān)持用產(chǎn)業(yè)資本的眼光，去投資那些被低估的產(chǎn)業(yè)龍頭公司。我們所講的低估是指其內(nèi)含的價(jià)值，而不是簡(jiǎn)單去定義它的整個(gè)市盈率。當(dāng)然，更核心的是用發(fā)展的眼光去捕捉有最佳性價(jià)比的產(chǎn)業(yè)龍頭公司。
記者：在2019年您提到一個(gè)“越白越貴”的概念，這個(gè)“越白越貴”是什么意思？
劉明達(dá)：“貴”要站在歷史背景下來看，2016年到2019年，經(jīng)過了4年的價(jià)值重估，盡管藍(lán)籌股已經(jīng)漲得比較多了，但從長(zhǎng)期來看，這類藍(lán)籌公司具有長(zhǎng)期穩(wěn)定的盈利能力。倒推來看，回到2016年之前的那樣的估值，已經(jīng)不可能了。一方面，機(jī)構(gòu)投資者占據(jù)了藍(lán)籌市場(chǎng)的主導(dǎo)地位，第二，跟長(zhǎng)期低利率有很大關(guān)系。
記者：白馬股還會(huì)維持在比較貴的位置震蕩么？
劉明達(dá)：如果通脹壓力在今年秋天到明年初有所減緩，我們認(rèn)為，總體全球還會(huì)進(jìn)入利率下行的一個(gè)趨勢(shì)。在這一背景下，白馬股還會(huì)回到一個(gè)均衡的相對(duì)比較高的估值水平。
我們講貴，是一個(gè)估值的概念。從一個(gè)成長(zhǎng)的角度來說呢，中國(guó)的龍頭白馬其實(shí)很多時(shí)候還是成長(zhǎng)股。所以，從全球資產(chǎn)配置來說，盡管通脹的壓力可能會(huì)在美國(guó)流動(dòng)性收緊的時(shí)候出現(xiàn)比較大的震蕩，但中國(guó)市場(chǎng)，還是一個(gè)避風(fēng)港。全球資本可能會(huì)加速對(duì)中國(guó)流入，從而把整個(gè)藍(lán)籌股的市值推到一個(gè)更高的水平。
新能源是一個(gè)優(yōu)質(zhì)賽道
記者：在您心目中，哪一類的白馬股還屬于成長(zhǎng)股？哪些領(lǐng)域比較有機(jī)會(huì)？
劉明達(dá)：過去2016年到2020年市場(chǎng)產(chǎn)生了一個(gè)“茅指數(shù)”，到了2021年市場(chǎng)又提出了一個(gè)“寧指數(shù)”。以寧德時(shí)代為代表的公司破萬億市值，看起來就是估值特別貴，但實(shí)際上，它反應(yīng)資本市場(chǎng)是聰明的，反映了未來在一個(gè)全球碳中和背景下面產(chǎn)生的一個(gè)超級(jí)的龍頭公司，那么它反映了遠(yuǎn)期廣闊的增長(zhǎng)空間。所以，不能以50倍或者100倍來定義它市盈率特別高。去年特斯拉一年實(shí)現(xiàn)了接近8倍的漲幅，它反映出整個(gè)全球資本對(duì)長(zhǎng)期大類資產(chǎn)配置的調(diào)整，就是擁抱新能源時(shí)代。在中國(guó)，不管是新能源車的產(chǎn)業(yè)制造，還是光伏產(chǎn)業(yè)，這里面的商業(yè)空間可能超出絕大部分人想象?？赡芟?010-2020年移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代產(chǎn)生的不止一家市值萬億的公司，新能源時(shí)代會(huì)產(chǎn)生一批3萬億-5萬億的新能源龍頭公司。從這個(gè)角度，現(xiàn)在3千億- 5千億市值的公司，未來五年還是有一個(gè)比較大的空間。
記者：新能源板塊中的分化，您認(rèn)為是否是一個(gè)中期的調(diào)整或者做一些規(guī)避？中期的調(diào)整會(huì)持續(xù)多久？
劉明達(dá)：應(yīng)該說，新能源整個(gè)鋰的板塊漲幅還是比較大的，這個(gè)時(shí)候市場(chǎng)的波動(dòng)是比較正常的。類比于鐵礦石，鋰礦全球的總量是很豐富的，可是具有高的商業(yè)回報(bào)的礦相對(duì)比較少。未來全球最大的背景是碳中和，到2035年全球新產(chǎn)出的汽車大部分將是電動(dòng)車，在此背景下，鋰礦會(huì)出現(xiàn)長(zhǎng)期的供給不足。到2025年，鋰礦的增量需求會(huì)漲到200%以上，到2030年，整個(gè)增量需求可能達(dá)到五倍以上。至于鋰礦本身，像當(dāng)年的石油一樣，這類公司的規(guī)模和利潤(rùn)處于長(zhǎng)期高增長(zhǎng)的階段，如果用靜態(tài)估值來看會(huì)錯(cuò)過一個(gè)巨大的機(jī)會(huì)。
記者：在新能源整個(gè)大的板塊里面，還有哪些細(xì)分領(lǐng)域值得關(guān)注？
劉明達(dá)：首先投資者也包括職業(yè)投資者很難在不同的細(xì)分賽道進(jìn)行切換，股神巴菲特給公眾的建議就是如有可能就買這個(gè)行業(yè)的ETF（一攬子組合）。
與石油公司對(duì)比，鋰礦公司的總體市值還是比較小的，未來5-10年是一個(gè)快速成長(zhǎng)的行業(yè)，尤其是新能源市占率從5%到30%的替換過程中，這個(gè)行業(yè)的增速是會(huì)遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期的。
金融地產(chǎn)到底了 消費(fèi)醫(yī)藥長(zhǎng)期看回報(bào)比較確定
記者：消費(fèi)醫(yī)藥金融地產(chǎn)之類的波動(dòng)比較大，什么時(shí)候可以再度關(guān)注？
劉明達(dá)：醫(yī)藥行業(yè)在共同富裕的背景下，盈利會(huì)受到明顯的擠壓。一方面要看到市場(chǎng)本身的發(fā)展空間，另一方面也要看到政策對(duì)這些產(chǎn)業(yè)利益的影響。
中國(guó)地產(chǎn)行業(yè)債務(wù)去杠桿到了高潮，金融行業(yè)過去受制于債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的壓力會(huì)減輕。對(duì)于整個(gè)財(cái)富的載體，不管是銀行，保險(xiǎn)還是券商，都存在系統(tǒng)性的機(jī)會(huì)，尤其是保險(xiǎn)作為居民風(fēng)險(xiǎn)保障，再加上一定理財(cái)功能，我想這個(gè)低估的市場(chǎng)已經(jīng)到及時(shí)修正的時(shí)候。
記者：您認(rèn)為金融地產(chǎn)行業(yè)到了見底的時(shí)候了，且會(huì)有系統(tǒng)性的機(jī)會(huì)？
劉明達(dá)：是的。最大的修正空間，還是在保險(xiǎn)行業(yè)。
記者：消費(fèi)和醫(yī)藥怎么看？
劉明達(dá)：短期，確定性的機(jī)會(huì)難以預(yù)測(cè)。但是放到3-5年來看，不管醫(yī)藥行業(yè)還是白酒龍頭公司，都是有比較確定的回報(bào)。但是一年期望漲個(gè)30%或50%這也不現(xiàn)實(shí)。行業(yè)平均回報(bào)出現(xiàn)年度10%-15%空間是比較確定的。
其他精彩觀點(diǎn)
中國(guó)減碳和對(duì)新能源投資，在2025年以前是一個(gè)快速增長(zhǎng)的過程，這一過程給我們帶來巨大的投資增量，它也對(duì)沖了經(jīng)濟(jì)下行的壓力。由于結(jié)構(gòu)的機(jī)會(huì)變成新能源，電動(dòng)車到光伏產(chǎn)業(yè)將成為我們強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能，我認(rèn)為，2022年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速，會(huì)超過市場(chǎng)預(yù)期。
未來A股市場(chǎng)，比如說新能源相關(guān)產(chǎn)業(yè)的10-20家貢獻(xiàn)整個(gè)市場(chǎng)市值增量的一半，不奇怪。
半導(dǎo)體行業(yè)中國(guó)有些短板得到資本投入，彌補(bǔ)這個(gè)短板，需要三到五年甚至更長(zhǎng)。對(duì)于資本而言，短期具有一定的不確定性。但中周期，比如說五年以上，是可以重點(diǎn)考慮的。
軍工的確定性更高，因?yàn)?，第一，市?chǎng)份額比較確定，二是2025年前，這個(gè)行業(yè)的隱含復(fù)合增長(zhǎng)可以達(dá)到年化15%甚至20%，所以軍工是有系統(tǒng)性的機(jī)會(huì)。
風(fēng)電與光伏相比的話，光伏行業(yè)的確定性更強(qiáng)。因?yàn)辇堫^公司已經(jīng)占據(jù)了比較高的市場(chǎng)份額，那么競(jìng)爭(zhēng)格局已經(jīng)不太會(huì)發(fā)生改變；而且一方面中國(guó)的光伏制造企業(yè)幾乎主宰了全球70%-80%的制造；另一方面，中國(guó)碳中和的需求十分巨大，因?yàn)槲覀兲寂诺目偭渴敲绹?guó)的2倍以上，所以中國(guó)的新能源運(yùn)營(yíng)商，也就是說，這些電力企業(yè)未來已有確定的巨大增量。央企新能源裝機(jī)未來10年較大可能會(huì)實(shí)現(xiàn)5到10倍的增量，這里面投資空間會(huì)比較大的。
原標(biāo)題：對(duì)話百億級(jí)私募董事長(zhǎng)劉明達(dá)：新能源車、光伏產(chǎn)業(yè)的商業(yè)空間可能超出絕大部分人想象
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