在剛過去的10月份，經(jīng)不完全統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，國家及地方共發(fā)布了46條相關(guān)新能源政策，或為今年政策發(fā)布最為密集的一個月份。
當中，最為重磅的政策當屬先后印發(fā)的《關(guān)于完整準確全面貫徹新發(fā)展理念做好碳達峰碳中和工作的意見》（以下簡稱《意見》）和《2030年前碳達峰行動方案》（以下簡稱《方案》）。
作為碳達峰碳中和“1+N”政策體系中最為核心的內(nèi)容，《意見》和《方案》也因此成為了指導性、綱領(lǐng)性文件，對碳達峰碳中和這項重大工作進行了系統(tǒng)謀劃、總體部署，明確實施路徑，對于匯聚全國力量來完成碳達峰碳中和這一艱巨任務(wù)具有重大意義。
同時，密集發(fā)布的行業(yè)政策進一步提升了碳中和投資長期機會的確定性。據(jù)報道，在“雙碳”任務(wù)的實施和推行過程，國內(nèi)相關(guān)投資規(guī)?；蜻_百萬億人民幣，這將給多個產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶來前所未有的巨大發(fā)展機遇。
從10月份多項重要政策的梳理中可得出，綠色建筑和綠電這兩大領(lǐng)域?qū)⑦M入一個較長時間維持高速增長的新階段，意味著這兩個與“雙碳”任務(wù)密切相關(guān)的細分領(lǐng)域?qū)⒂袡C會成為投資人眼中的黃金賽道。
落實到投資標的，在港股市場當中能夠緊緊把握住這兩大發(fā)展機遇的，同時身處兩大賽道的上市公司實際上是較為罕見的。從目前來看，筆者挖掘出的水發(fā)興業(yè)能源或許會是唯一的一家，某種程度上可反映出該公司擁有的市場稀缺性。
而更為重要的是，目前的市場尚未對其稀缺性給予合理的溢價估值，說明了相關(guān)投資機會的存在。
接下來，不妨從公司在綠色建筑和綠電兩個賽道的發(fā)展布局，自上而下地分析其投資價值。
國家重點支持綠色建筑的發(fā)展，代表性企業(yè)有哪些護城河要素
據(jù)新華社報道，中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳印發(fā)的《關(guān)于推動城鄉(xiāng)建設(shè)綠色發(fā)展的意見》（以下簡稱《意見》），加強財政、金融、規(guī)劃、建設(shè)等政策支持，推動高質(zhì)量綠色建筑規(guī)?；l(fā)展，大力推廣超低能耗、近零能耗建筑，發(fā)展零碳建筑。
作為一個綱領(lǐng)性文件，《意見》或?qū)⑼苿痈鞯胤揭虻刂埔顺雠_具體的綠色建筑落地措施，其中，光伏建筑一體化或為重要的載體。順理成章的，這也促使了“光伏+建筑”的投資概念成為近期的市場熱點。同時，《意見》明確提出鼓勵智能光伏與綠色建筑融合創(chuàng)新發(fā)展。
招商證券研報指出，在重磅政策支持下，BIPV、BAPV等以光伏為主要載體的新型建筑領(lǐng)域或?qū)⒉饺肟焖侔l(fā)展階段。
據(jù)《意見》指導方向，包括超低能耗、近零能耗建筑以及零碳建筑在內(nèi)的綠色建筑，是實現(xiàn)碳中和目標的重要手段。
據(jù)了解，建筑領(lǐng)域是我國主要碳排放來源之一，根據(jù)中國建筑節(jié)能協(xié)會發(fā)布的《中國建筑能耗研究報告》，2018年全國建筑全過程碳排放總量占全國碳排放比重的51.3%。
按照中國建筑節(jié)能協(xié)會能耗統(tǒng)計專委會對碳中和目標下建筑碳排放情景的分析，在基準情景下，建筑碳達峰時間為2040年，2060年碳排放仍達到15億噸，將嚴重制約全國碳達峰碳中和目標的實現(xiàn)；而在節(jié)能和產(chǎn)能背景下，2030年則可實現(xiàn)建筑碳達峰目標，進一步在脫碳情景下，2025年即可實現(xiàn)建筑碳達峰。在脫碳情景下，預計建筑業(yè)到2060年整體的碳排放量降低至為4.21噸，這比基準情景下降72%。
這些權(quán)威研究結(jié)果直接反映出綠色建筑產(chǎn)業(yè)在“雙碳”背景下不可忽視的巨大潛力和機遇。
此外，傳統(tǒng)建筑向綠色建筑轉(zhuǎn)變，本質(zhì)上是碳中和時代下建筑業(yè)持續(xù)升級轉(zhuǎn)型過程的內(nèi)在訴求。當前市場仍是大大低估了綠色建筑不斷擴張的邊界，特別是其商業(yè)價值和市場空間。實際上，綠色建筑已遠遠不止目前市場上所熟知的BAPV、BIPV。
同理可推，市場也忽視了在綠色建筑領(lǐng)域具備核心競爭能力的代表性企業(yè)，比如說，在綠色建筑深耕多年的水發(fā)興業(yè)能源。
據(jù)上半年財報顯示，公司的幕墻和綠色建筑業(yè)務(wù)收入占比接近30%，該數(shù)據(jù)表明綠色建筑業(yè)務(wù)對公司整體業(yè)績發(fā)展占據(jù)著重要位置。
正如業(yè)內(nèi)人士指出，水發(fā)興業(yè)能源在綠色建筑領(lǐng)域已經(jīng)成為一家具有核心技術(shù)和獨特競爭力的領(lǐng)先企業(yè)。
從公司擁有全國首個零能耗認證建筑——水發(fā)興業(yè)珠海總部產(chǎn)業(yè)園研發(fā)樓這項技術(shù)實踐上面便“可見一斑”。位于珠?？偛康难邪l(fā)樓，是水發(fā)興業(yè)能源在綠色建筑領(lǐng)域的代表之作，同時亦因其為中美清潔能源聯(lián)合研究中心建筑節(jié)能聯(lián)盟第二期超低能耗示范項目而蜚聲國內(nèi)外。
據(jù)悉，該項目先后獲得了國家綠色建筑三星設(shè)計運營雙認證、零能耗建筑標識、美國LEED鉑金級認證、國際生態(tài)設(shè)計獎、CERC-凈零能耗建筑關(guān)鍵技術(shù)研究與示范項目、廣東省宜居環(huán)境范例獎、艾鼎國際設(shè)計大獎生態(tài)環(huán)保設(shè)計類與建筑設(shè)計類雙項銅獎、國家發(fā)改委暨G20國際建筑與工業(yè)節(jié)能雙十佳、清華大學“公共建筑節(jié)能最佳實踐案例”等20多項認證和殊榮，其技術(shù)和設(shè)計理念與國家“雙碳”目標不謀而合。另據(jù)官網(wǎng)資料介紹，水發(fā)興業(yè)珠海產(chǎn)業(yè)園研發(fā)樓運營四年來，接待各界嘉賓近兩萬人次，為公司持續(xù)增加行業(yè)影響力、成為建筑節(jié)能行業(yè)龍頭企業(yè)做出了重大貢獻。
去年，水發(fā)興業(yè)能源將其綠色建筑業(yè)務(wù)延伸為全產(chǎn)業(yè)鏈的系統(tǒng)服務(wù)，提供從綠色建筑的規(guī)劃、設(shè)計、建設(shè)到運維的全流程服務(wù)，力爭成為行業(yè)領(lǐng)先的近（凈）零能耗建筑為核心競爭力的綠色建筑總承包企業(yè)。
據(jù)了解，當前的水發(fā)興業(yè)能源已深度參與綠色建筑領(lǐng)域技術(shù)標準體系的推廣和延伸，加速推動近零能耗建筑融入到城鄉(xiāng)規(guī)劃和建設(shè)中，其成功協(xié)助珠海派諾科技園二期廠房辦公樓、銀坑辦公樓維修工程等項目獲得零能耗建筑標識、超低能耗建筑標識認證。
筆者對此得到的總結(jié)：技術(shù)優(yōu)勢和項目經(jīng)驗是公司綠色建筑業(yè)務(wù)實現(xiàn)基業(yè)長青的“護城河”因素，也是公司與其他競爭者存在較大區(qū)別的一點。
依托珠海產(chǎn)業(yè)園研發(fā)樓的實踐技術(shù)優(yōu)勢，水發(fā)興業(yè)能源又深度參與了國家綠色建筑相關(guān)標準的制定。截止2021上半年，水發(fā)興業(yè)能源參與在編的相關(guān)行業(yè)標準42項，累計參編各類標準122項，已獲批省級企業(yè)技術(shù)中心4個。
可以說，水發(fā)興業(yè)能源在綠色建筑領(lǐng)域或許已經(jīng)到了“厚積薄發(fā)”新時期，這一切成果和努力的轉(zhuǎn)化需要“水到渠成”的特殊契機與時點，而眼下一切所需的時機和條件已充分滿足。
深耕綠色建筑多年的水發(fā)興業(yè)能源駛?cè)?ldquo;快車道”
深耕分布式光伏應用領(lǐng)域十余載的水發(fā)興業(yè)能源，因其為山東省屬國資企業(yè)水發(fā)集團布局大灣區(qū)的一級權(quán)屬公司，在此輪整縣制分布式光伏項目推進中，也倍受市場關(guān)注。
9月中旬，在其舉行的雙碳戰(zhàn)略交流會上，水發(fā)興業(yè)能源公布了分布式光伏項目的推進進度——聯(lián)同水發(fā)集團，已與山東、湖南、陜西、廣東等地63個縣區(qū)達成整體開發(fā)框架協(xié)議，初步評估裝機規(guī)模超12GW。
在整縣制分布式光伏項目的過程中，從水發(fā)興業(yè)能源的推進速度上或許也能夠感受到其競爭力所在，這源自于公司擁有了同業(yè)難以復制的核心優(yōu)勢。
筆者認為，相比民企在整縣制分布式光伏項目的競爭力，作為山東省屬國資企業(yè)水發(fā)集團旗下一級權(quán)屬公司的水發(fā)興業(yè)能源，顯然更具獲取資源能力強、項目執(zhí)行能力強、融資成本低等綜合優(yōu)勢?？毓晒蓶|水發(fā)集團也將在市場資源、金融資本、人才儲備、體制機制等給予上市公司水發(fā)興業(yè)能源全面的賦能支持。
另外，在該雙碳戰(zhàn)略交流會上，水發(fā)興業(yè)能源首度對外闡述了未來在綠色建筑業(yè)務(wù)的發(fā)展思路，即以整縣分布式光伏為切入點，公司將不斷探索綠色建筑、清潔能源與區(qū)域能源規(guī)劃融合發(fā)展，以超低能耗建筑（或近零能耗建筑）為起點延伸到低碳社區(qū)，再擴展到綠色城市，為整個城市提供以碳效監(jiān)控平臺為基礎(chǔ)能耗規(guī)劃或區(qū)域能源規(guī)劃的綜合解決方案。
進一步來說，為協(xié)同減碳助力國家“碳中和”目標實現(xiàn)，水發(fā)興業(yè)能源將繼續(xù)加強公司在綠色建筑業(yè)務(wù)的核心競爭力，持續(xù)加速推動公司在以下幾大方向的領(lǐng)先地位：1）低碳節(jié)能建筑的示范與規(guī)模化推廣；2）各類政策大力推廣的光伏建筑應用；3）既有建筑向超低能耗建筑改造；4）整縣分布式光伏驅(qū)動低碳社區(qū)建設(shè)。
展望未來，水發(fā)興業(yè)能源將充分整合“國企平臺+上市公司”的核心優(yōu)勢，乘著政策紅利的東風，在“十四五”期間快速推進綠色建筑業(yè)務(wù)（包括節(jié)能環(huán)保、超低能耗或近零能耗建筑，以及零碳建筑）的發(fā)展。
這除了決定在未來較長一段時間內(nèi)，水發(fā)興業(yè)能源將在數(shù)千億市場空間的綠色建筑賽道上快速馳騁之外，還決定了另外一點——預期在“十四五”期間將儲備項目完全消化之后，借助控股股東資產(chǎn)注入，最終實現(xiàn)20GW裝機容量的規(guī)劃目標，并形成超過千億資產(chǎn)規(guī)模的新能源電力運營平臺。
如果把綠色建筑業(yè)務(wù)當作水發(fā)興業(yè)能源的一階增長因子，那么，其綠電業(yè)務(wù)則可視為公司的二階增長因子。
簡單說出了，綠色建筑業(yè)務(wù)給公司帶來的業(yè)績增長特征是立桿見影的，而綠電業(yè)務(wù)給公司帶來的則是綿遠流長的現(xiàn)金流創(chuàng)造周期，以及更長的可持續(xù)經(jīng)營的生命周期。
接下來該看，水發(fā)興業(yè)能源是如何從綠色建筑的成長曲線，逐步躍遷至綠電運營的新增長時代，從而最終推動實現(xiàn)資產(chǎn)規(guī)模的指數(shù)型增長，其背后清晰的邏輯又是什么？
探究終局思維下的綠電發(fā)展邏輯，被低估的水發(fā)興業(yè)能源有望進入港股通
就在一個月之前，來源于一家證券研究所的研究報告稱，中國正在規(guī)劃整體總量為400GW的風電光伏大基地項目。若然屬實，這將是繼國家能源局發(fā)布的整縣推進政策之后，新能源行業(yè)又一重大的史詩級戰(zhàn)略規(guī)劃。
10月上旬，在《生物多樣性公約》第十五次締約方大會領(lǐng)導人峰會上的主旨講話內(nèi)容中提及，為推動實現(xiàn)碳達峰、碳中和目標，中國將陸續(xù)發(fā)布重點領(lǐng)域和行業(yè)碳達峰實施方案和一系列支撐保障措施，構(gòu)建起碳達峰、碳中和“1+N”政策體系；中國將持續(xù)推進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和能源結(jié)構(gòu)調(diào)整，大力發(fā)展可再生能源，在沙漠、戈壁、荒漠地區(qū)加快規(guī)劃建設(shè)大型風電光伏基地項目，第一期裝機容量約1億千瓦（折合為100GW）的項目已于近期有序開工。
從業(yè)務(wù)發(fā)展來看，水發(fā)興業(yè)能源實際上已經(jīng)參與到這一大浪潮中來。
上半年，公司清潔能源業(yè)務(wù)占據(jù)總收入比例約在六成左右，主要為完成EPC項目和所持光伏資產(chǎn)售電帶來的收入。
未來這一收入規(guī)模則與其所參與的大型新能源基地項目緊密相聯(lián)——今年8月份，水發(fā)興業(yè)能源與寧夏中衛(wèi)市沙坡頭區(qū)人民政府簽訂了戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，將在當?shù)亟ㄔO(shè)風光儲一體化綜合能源基地，預計項目規(guī)模達2GW；同月，集團與內(nèi)蒙古簽約5GW風光儲一體新能源基地項目。
目前，水發(fā)興業(yè)能源結(jié)合已積累的全周期項目開發(fā)經(jīng)驗，在清潔能源業(yè)務(wù)的發(fā)展路徑，以EPC項目承接為主，并購或注入綠電資產(chǎn)為輔。隨著公司體量和規(guī)模的持續(xù)壯大，公司將加速通過資產(chǎn)注入或項目并購來提升運營綠電資產(chǎn)的規(guī)模，可想而知，屆時水發(fā)興業(yè)能源的綠電業(yè)務(wù)收入占比必然會隨著公司所持綠電資產(chǎn)規(guī)模的增長而快速提升。
很多投資者關(guān)心上述提及的清潔能源業(yè)務(wù)，其未來發(fā)展的項目來源是在哪里？而據(jù)筆者了解，大股東的鼎力支持，或已成為相關(guān)業(yè)務(wù)資源不斷流入上市公司的終極保障或確定性條件。
控股股東水發(fā)集團透過不斷網(wǎng)羅聚合集團內(nèi)部及旗下子公司平臺的各種資源，來全力支持水發(fā)興業(yè)能源發(fā)展其清潔能源業(yè)務(wù)，并將其在融資、項目資產(chǎn)、市場資源等多個方面優(yōu)勢持續(xù)導入上市公司，例如，持續(xù)推進的水發(fā)能源集團光伏電站的資產(chǎn)證券化項目，正是其中之一。
此外，控股股東水發(fā)集團的內(nèi)部兄弟公司在全國范圍內(nèi)開發(fā)的清潔能源項目，最終也將會由上市公司水發(fā)興業(yè)能源來承擔建設(shè)和運營。
而在山東省外，大股東水發(fā)集團在吉林、內(nèi)蒙、寧夏等外電入魯合作的省份，更積極的為上市公司提供光伏、風電和儲能業(yè)務(wù)的資源；同樣的，在大股東水發(fā)集團的支持下，水發(fā)興業(yè)能源在山東省內(nèi)的鹽堿地和塌陷地治理、水面光伏開發(fā)、未利用地綜合能源基地開發(fā)這三大領(lǐng)域加快展開“光伏+”業(yè)務(wù)。
總結(jié)來看，無論是水發(fā)集團內(nèi)外，還是水發(fā)集團所在的山東省內(nèi)外，這些潛在的綠電業(yè)務(wù)資源都是相當巨大的。此外不能忽視的一點，綠電業(yè)務(wù)也可以與公司綠色建筑業(yè)務(wù)產(chǎn)生互為驅(qū)動相互支持、相互結(jié)合的效應，比如可來自于整縣推進分布式光伏項目，采用BIPV、BAPV或其他“光伏+建筑”業(yè)務(wù)，以及已簽約推進的風電光伏大基地項目。
據(jù)公開的資料顯示，經(jīng)過2021年前三季度的業(yè)務(wù)拓展，公司已經(jīng)在風電和光伏等新能源領(lǐng)域儲備了大批項目資源，包括在全國多地簽訂的儲備項目約10GW，及控股股東水發(fā)集團在平臺內(nèi)外鎖定的能源項目資源逾10GW，兩者合共超過20GW的業(yè)務(wù)儲備空間。
公司通過其獨特的清潔能源業(yè)務(wù)發(fā)展模式，逐步過渡到下一階段的綠電資產(chǎn)規(guī)模擴張過程，其中包括內(nèi)生增長和外延式并購、資本運作等多元化組合的螺旋上升的成長路徑，并為公司可持續(xù)性高質(zhì)量增長構(gòu)筑更為長期的、明確的支撐。
參考目前A股市場上對綠電資產(chǎn)每一GW的市場估值平均已經(jīng)超過100億市值人民幣。進一步從底層業(yè)務(wù)邏輯和發(fā)展模式的本質(zhì)來揭示，以上發(fā)展路徑切換所對應的必然會是一個估值和市值持續(xù)提升的機會。
值得一提，按照公司目前市值和發(fā)展趨勢，很快就有機會能夠被納入恒生綜合指數(shù)，進而滿足進入港股通條件。一旦成行，流動性的提升將給公司股票帶來價值重估的又一契機。
簡單總結(jié)一句，公司長期投資價值仍被市場低估，這一推斷也受到了多個方面的證據(jù)所支撐，這是投資者至少在中短期內(nèi)不能夠忽略水發(fā)興業(yè)能源的核心邏輯。
在多重的利好疊加下，水發(fā)興業(yè)能源尚有機會晉身成為港股資本市場里，在綠色建筑和綠電兩大黃金賽道中持續(xù)構(gòu)建出核心優(yōu)勢的“王者”。
原標題：水發(fā)興業(yè)能源首遇政策密集發(fā)布期，聚焦綠色建筑與綠電黃金賽道
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