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嘉賓介紹：許榮漫，招商中證電池主題ETF基金經(jīng)理，招商國證生物醫(yī)藥指數(shù)基金經(jīng)理，2015年加入招商基金管理有限公司量化投資部，曾任品牌推廣經(jīng)理、研究員，現(xiàn)任招商上證消費(fèi)80ETF聯(lián)接基金經(jīng)理，招商國證生物醫(yī)藥指數(shù)基金經(jīng)理，招商電池ETF擬任基金經(jīng)理。

終端需求持續(xù)向好，電池板塊的三季報(bào)業(yè)績也好于預(yù)期，板塊高景氣將延續(xù)？哪些行業(yè)數(shù)據(jù)值得跟蹤關(guān)注？儲能需求將給電池板塊帶來怎樣的行情催化？對此，招商基金基金經(jīng)理許榮漫跟大家分享精彩觀點(diǎn)。

許榮漫表示，今年新能源車，尤其是動(dòng)力電池走勢強(qiáng)勢，尤其是六七月份后有一個(gè)比較好的獨(dú)立行情，核心在于終端銷量持續(xù)超預(yù)期。市場預(yù)期今年下半年到明年上半年，上游材料端產(chǎn)能將會陸續(xù)釋放，電池領(lǐng)域會有一個(gè)盈利修復(fù)空間。儲能政策出來之后，對于電池板塊也是比較大的催化，市場甚至預(yù)期未來儲能方面對電池的需求可能會超過電動(dòng)車。

以下為文字精華：

1、招商基金許榮漫：新能源車行業(yè)關(guān)注終端銷量數(shù)據(jù)

主持人：首先給大家梳理一下新能源車產(chǎn)業(yè)鏈？

許榮漫：新能源車產(chǎn)業(yè)鏈分為幾個(gè)環(huán)節(jié)：第一個(gè)環(huán)節(jié)就是最上游資源，中游核心是電池材料和電池制造。電池材料里面會包含我們所說的正極、負(fù)極、隔膜、電解液、銅板。再往下會有汽車零部件相關(guān)環(huán)節(jié)，包括玻璃等等，再往下就是新能源整車。

電池就處于我們剛才講的新能源車產(chǎn)業(yè)鏈里面屬于中游制造這樣一個(gè)環(huán)節(jié)。而且大家會把電池認(rèn)為是新能源車一個(gè)心臟，這里面有幾個(gè)點(diǎn)，不僅僅在于從新能源車成本端角度來講，我們的動(dòng)力電池基本上占比在40%，同時(shí)一個(gè)新能源車性能好不好，核心觀測指標(biāo)包括安全性，續(xù)航里程，能量密度等等。

新能源車核心點(diǎn)在于，動(dòng)力系統(tǒng)從原來發(fā)動(dòng)機(jī)，變速器然后變成電池、電機(jī)、電控，這是整個(gè)動(dòng)力體系變動(dòng)。所以這樣一個(gè)動(dòng)力體系變動(dòng)，其實(shí)對于汽車行業(yè)變革非常大，海外汽車巨頭都有自己的供應(yīng)鏈系統(tǒng)，就是企業(yè)的發(fā)動(dòng)機(jī)強(qiáng)不強(qiáng)，很大程度上決定了車性能好不好。

但是新能源車正是因?yàn)橛须姵剡@樣一個(gè)開放性的供應(yīng)鏈系統(tǒng)，所以他其實(shí)對于整個(gè)汽車的可以說革命性變革，而且也為以后智能駕駛提供了一個(gè)非常好的平臺。這個(gè)就是我們動(dòng)力電池在整個(gè)新能源車?yán)锩嬉粋€(gè)定位。

主持人：從過去動(dòng)力電池板塊的行情表現(xiàn)看，有哪些因素誘發(fā)板塊上漲或者下跌？

許榮漫：跟蹤新能源車或者是動(dòng)力電池，有非常明確和高頻的一個(gè)指標(biāo)。對于電池來說最核心的就是下游新能源車銷量數(shù)據(jù)，還有一個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈排產(chǎn)數(shù)據(jù)，就是各個(gè)環(huán)節(jié)包括正極、負(fù)極、隔膜、電解液、銅板，鋰電設(shè)備的行業(yè)排查情況怎么樣，也會直接影響到短期市場情緒。

所以如果從觀測指標(biāo)來講核心是兩個(gè)，一個(gè)是銷量數(shù)據(jù)，一個(gè)是排產(chǎn)數(shù)據(jù)。今年新能源車，尤其是動(dòng)力電池這一塊走勢相對來較強(qiáng)，尤其是六七月份之后有一個(gè)比較好的獨(dú)立行情，核心也是在于終端銷量持續(xù)在超預(yù)期。就是因?yàn)槊總€(gè)月銷量環(huán)比都有增量，大家預(yù)期持續(xù)往上走，也會帶動(dòng)板塊持續(xù)性走強(qiáng)。

2、招商基金許榮漫：三季報(bào)一線電池企業(yè)盈利超預(yù)期

主持人：如何去看待和評估新能源車整個(gè)板塊估值和投資價(jià)值？

許榮漫：對于新能源車這樣一個(gè)高增長板塊，看估值的時(shí)候，不能看靜態(tài)估值，還是要看動(dòng)態(tài)估值，要考慮到未來盈利確定性和盈利空間。

三季報(bào)出來之前大家覺得新能源車估值貴。但是三季報(bào)出來后，電池產(chǎn)業(yè)鏈很多公司凈利潤率增速都在100%以上，有一些材料環(huán)節(jié)甚至有幾百的增速，這個(gè)增速兌現(xiàn)后有一個(gè)估值回落的過程。

電池制造環(huán)節(jié)更值得關(guān)注，因?yàn)榻衲晔苌嫌卧牧蠞q價(jià)影響，電池核心材料大多數(shù)都是按照成本加成或者是溢價(jià)方式去跟電池企業(yè)制定價(jià)格，所以有非常好的這種價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制，因此在三季報(bào)出來之前，大家對于電池板塊的整體盈利水平預(yù)期還是比較悲觀，都覺得會受上游資源漲價(jià)影響。

但是三季報(bào)披露后，一線這種電池企業(yè)盈利情況還是比較好，環(huán)比有增長，核心原因在于價(jià)值鏈管控以及長端價(jià)格保護(hù)機(jī)制，對于其來說其實(shí)受影響不是很大。市場預(yù)期今年下半年到明年上半年，材料端產(chǎn)能會逐漸釋放，電池板塊會有盈利修復(fù)空間。

材料端我們需要關(guān)注供需錯(cuò)配，可能短時(shí)間比較難以緩解。比如隔膜的擴(kuò)產(chǎn)會受到外部設(shè)備影響，因?yàn)樵O(shè)備需要海外訂購，產(chǎn)能擴(kuò)張周期相對拉得更長一些。還有耗能或者受限電限產(chǎn)影響的環(huán)節(jié)，因?yàn)樾陆óa(chǎn)能受限，相對在今年下半年和明年上半年會繼續(xù)在量利雙增的階段。

上游資源品確實(shí)供給比較緊張，但是三季報(bào)業(yè)績沒有大家預(yù)期那么高，核心原因是因?yàn)楣┬桦p方維持著長期合作關(guān)系，其實(shí)并沒有很多訂單在價(jià)格非常高的時(shí)候出貨。這個(gè)理念對于電池產(chǎn)業(yè)鏈不同環(huán)節(jié)的定價(jià)和預(yù)期會有一些不一樣的影響。

3、招商基金許榮漫：儲能概念催化電池板塊需求提升

主持人：對于新能源儲能環(huán)節(jié)的投資價(jià)值，應(yīng)該怎么去分析？

許榮漫：前一段時(shí)間限產(chǎn)限電，以及海外停電等現(xiàn)象下，大家對于儲能有更多體會。因?yàn)榘l(fā)電是瞬間完成的，就是發(fā)電、配電、用電是一個(gè)系統(tǒng)。傳統(tǒng)煤電或者火電可以通過關(guān)停機(jī)組等各種方式，在需求旺的時(shí)候多發(fā)一點(diǎn)電，在需求沒有那么旺盛的時(shí)候可以把一些機(jī)組給關(guān)掉，然后就實(shí)現(xiàn)了調(diào)峰調(diào)頻。

新能源的快速發(fā)展，實(shí)際上對于整個(gè)電力系統(tǒng)是很大的挑戰(zhàn)。光伏發(fā)電是靠太陽光照進(jìn)行發(fā)電的，太陽光照比較強(qiáng)烈的時(shí)候，或者發(fā)電高峰可能不一定正好對應(yīng)用電高峰，所以中間就有一些供需錯(cuò)配，這就會導(dǎo)致對整個(gè)電網(wǎng)體系的沖擊，還會導(dǎo)致棄光、棄風(fēng)等等這種資源浪費(fèi)。

有數(shù)據(jù)顯示新能源在整個(gè)電力系統(tǒng)占比達(dá)到15%，或者到20%的時(shí)候會建議強(qiáng)制配相應(yīng)儲能，來平滑整個(gè)新能源發(fā)電，維持整個(gè)電網(wǎng)體系平穩(wěn)性。按照我們目前的整體規(guī)劃可能到2021年我們的風(fēng)光發(fā)電占比有可能就超過10%。所以國內(nèi)儲能政策陸續(xù)在發(fā)布，核心在于新能源發(fā)電占比提升之下，對于整個(gè)電網(wǎng)體系穩(wěn)定性的考慮。

主持人：新能源電池里面是不是就是有很多這樣一些公司就是跟儲能是相關(guān)的？

許榮漫：從整個(gè)儲能系統(tǒng)成本角度上講，電池或者電芯的占比大概是60%，所以儲能的成本核心就在電池端，后續(xù)能不能實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)性，就在于電池能不能降本增效。回顧過往發(fā)展會發(fā)現(xiàn)，電力電池和儲能電池在過去5到10年都實(shí)現(xiàn)了60%甚至80%的降本幅度，所以未來降本空間還是比較大的。

另外一塊是逆變器大概有占比10個(gè)點(diǎn)左右，剩下還有一些其他環(huán)節(jié)。從參與儲能這個(gè)市場的投資角度上去講，目前參與儲能項(xiàng)目的核心也是電池相關(guān)企業(yè)，因?yàn)楸旧砥髽I(yè)對于電池的性能方面的理解度會更深。

還有一派就是逆變器企業(yè)。光伏發(fā)完電要上網(wǎng)，有一個(gè)非常重要的部件就是逆變器。逆變器在儲能方面也有很大應(yīng)用。一方面成本上有占比，另外逆變器企業(yè)對于整個(gè)發(fā)電系統(tǒng)的熟悉程度和客戶之間交叉關(guān)聯(lián)度也比較高。

原標(biāo)題：招商基金許榮漫：電池行業(yè)盈利超預(yù)期 儲能需求帶來新催化