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公司：三峽集團(tuán)新能源戰(zhàn)略實(shí)施主體，業(yè)績持續(xù)提升

公司是三峽集團(tuán)新能源業(yè)務(wù)戰(zhàn)略實(shí)施主體， 圍繞“風(fēng)光三峽”和“海上風(fēng)電引領(lǐng)者”的戰(zhàn)略目標(biāo)， 積極發(fā)展陸上風(fēng)電、光伏發(fā)電，大力開發(fā)海上風(fēng)電，穩(wěn)健發(fā)展中小水電業(yè)務(wù)。 近年來公司裝機(jī)規(guī)模迅速增長， 截至 2021年 6 月末，投產(chǎn)裝機(jī)容量合計(jì)達(dá)到 1643.7 萬千瓦。 2020 年公司實(shí)現(xiàn)營收113.15 億元，同比上升 26.33%；歸母凈利潤 36.11 億元，同比上升 27.16%。

行業(yè)： 存量補(bǔ)貼加速出清+平價(jià)來臨，盈利和現(xiàn)金流逐步改善

在“碳達(dá)峰”、“碳中和” 背景下， 我們預(yù)計(jì) 2020-2030 年，風(fēng)電、光伏累計(jì)裝機(jī)容量 CAGR 分別為 9%、 15%； 2020-2050 為 6%、 9%。 展望未來，政策驅(qū)動(dòng)下存量補(bǔ)貼發(fā)放有望提速，疊加平價(jià)時(shí)代來臨，新能源運(yùn)營商有望逐步擺脫補(bǔ)貼依賴，行業(yè)現(xiàn)金流、盈利能力和成長性有望得到明顯改善。

看點(diǎn)： 裝機(jī)規(guī)模位居行業(yè)前列，實(shí)控人支持力度大

①三峽集團(tuán)綜合實(shí)力較強(qiáng)，對(duì)公司支持力度大。 實(shí)控人三峽集團(tuán)將新能源作為第二主業(yè)打造，并將海上風(fēng)電作為戰(zhàn)略核心進(jìn)行布局, 根據(jù)集團(tuán)十四五規(guī)劃目標(biāo)， 未來 5 年，三峽集團(tuán)新能源裝機(jī)實(shí)現(xiàn) 7000 萬至 8000 萬千瓦的目標(biāo)，相當(dāng)于在現(xiàn)有基礎(chǔ)上翻 4-5 倍。作為三峽集團(tuán)新能源業(yè)務(wù)戰(zhàn)略實(shí)施主體，公司的裝機(jī)規(guī)模有望加速增長。 集團(tuán)項(xiàng)目儲(chǔ)備充足，資金協(xié)調(diào)能力較強(qiáng)，并不斷推進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同， 對(duì)公司提供較強(qiáng)支持。

②風(fēng)光、區(qū)域均衡發(fā)展，先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯。 公司風(fēng)電、光伏裝機(jī)相對(duì)均衡，累積了豐富的項(xiàng)目獲取、項(xiàng)目運(yùn)營的經(jīng)驗(yàn)及資源，在未來“風(fēng)光水火儲(chǔ)一體化”建設(shè)中具有顯著的優(yōu)勢(shì)；公司堅(jiān)定不移實(shí)施“海上風(fēng)電引領(lǐng)者”戰(zhàn)略，集中連片規(guī)?；_發(fā)海上風(fēng)電，已成為國內(nèi)實(shí)力最強(qiáng)的海上風(fēng)電開發(fā)者之一；公司布局全國，項(xiàng)目所在區(qū)域資源優(yōu)質(zhì)，利用小時(shí)高于全國水平。

③裝機(jī)規(guī)模位居行業(yè)前列，成本管控能力突出。 公司風(fēng)電、光伏裝機(jī)及發(fā)電量規(guī)模位于行業(yè)前列， 2020 年末風(fēng)光裝機(jī)市占率分別達(dá) 3.16/2.57%。 公司注重成本管理，在資金、建造、運(yùn)維多環(huán)節(jié)嚴(yán)控成本， 推動(dòng)效益不斷提升。

盈利預(yù)測與估值： 公司是國內(nèi)新能源運(yùn)營龍頭，且背靠三峽集團(tuán)，有望獲得充分的資源支持。 預(yù)計(jì) 21-23 年實(shí)現(xiàn)營收 168/250/311 億元，同比49%/48%/24%； 實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 57/84/101 億元，同比 57%/48%/20%。 預(yù)計(jì)公司 21-23 年歸母凈利潤復(fù)合增速 34%，給予 2022 年 PEG 目標(biāo) 1，即目標(biāo) PE 估值 34 倍，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)格為 9.89 元，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。

原標(biāo)題：三峽集團(tuán)旗下新能源運(yùn)營商，引領(lǐng)海上風(fēng)電發(fā)展