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近日來，“高瓴資本入股光伏硅料龍頭保利協(xié)鑫能源，押寶顆粒硅新賽道”的消息不脛而走。顆粒硅是什么？為何引來資本市場(chǎng)高度關(guān)注？這一事件屬實(shí)的話，對(duì)光伏產(chǎn)業(yè)將產(chǎn)生什么樣的影響？

“有資金進(jìn)入，對(duì)光伏行業(yè)當(dāng)然是好事，但需要警惕所謂的替代概念。”專家提醒，“從目前來看，硅烷流化床法顆粒硅可作為光伏硅料的重要補(bǔ)充，但改良西門子法硅料仍會(huì)占主導(dǎo)。”

硅烷流化床 vs 改良西門子

資本市場(chǎng)從來不缺故事，特別是電子信息行業(yè)技術(shù)路線的故事。正如平板顯示OLED vs液晶、自動(dòng)駕駛激光vs毫米波、動(dòng)力電池磷酸鐵鋰vs三元鋰一樣，光伏硅料也上演著硅烷流化床法vs改良西門子法。

光伏產(chǎn)業(yè)鏈并不復(fù)雜，硅料、硅片、電池、組件、應(yīng)用系統(tǒng)是產(chǎn)業(yè)鏈上的五大環(huán)節(jié)。其中，最上游的硅料環(huán)節(jié)研發(fā)和制造門檻高，需要投入的資金大，價(jià)格和質(zhì)量決定著光伏發(fā)電的成本和效率，所以業(yè)界一度有著“擁硅為王”的說法。

硅料的制備由美國(guó)杜邦公司在1865年拉開序幕，隨后各國(guó)化工巨頭不斷研發(fā)出新的生產(chǎn)工藝，其中德國(guó)瓦克公司在西門子公司基礎(chǔ)上形成的工藝為當(dāng)今硅料企業(yè)的主要制備工藝。我國(guó)光伏硅料企業(yè)經(jīng)過多年努力，不斷研發(fā)創(chuàng)新改良西門子法工藝，不僅擺脫了進(jìn)口依賴，而且硅料產(chǎn)量已經(jīng)連續(xù)10年位居全球首位。

必須強(qiáng)調(diào)的是，光伏產(chǎn)品在全生命周期的發(fā)電量遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于生產(chǎn)制造過程中的耗電量。但是高能耗問題卻實(shí)實(shí)在在影響著光伏發(fā)電的價(jià)格和大規(guī)模應(yīng)用，這也解釋了為什么硅料龍頭企業(yè)紛紛在西部地區(qū)布局生產(chǎn)基地，以追求更為低廉的電價(jià)。

這時(shí)候就需要硅烷流化床法顆粒硅出場(chǎng)了。和改良西門子法相比，硅烷流化床法在電耗方面有較大優(yōu)勢(shì)。在改良西門子法誕生的上世紀(jì)60年代，國(guó)際化工巨頭們就開始探索用硅烷流化床法生產(chǎn)顆粒硅，但一直未能在大規(guī)模生產(chǎn)上取得突破性進(jìn)展。杜邦公司和德州儀器公司在多次嘗試失敗后選擇了放棄，德國(guó)瓦克公司時(shí)任總裁兼CEO魯?shù)婪?middot;施陶迪格曾于2014年在慕尼黑總部向《中國(guó)電子報(bào)》記者透露，該公司在多年研發(fā)后顆粒硅產(chǎn)量仍在500噸左右徘徊。而瓦克公司該年度改良西門子法硅料產(chǎn)量超過了5萬噸。

國(guó)內(nèi)企業(yè)對(duì)硅烷流化床法生產(chǎn)顆粒硅的追求也從未停止，即便是在最黑暗的日子。在2011-2012年硅料價(jià)格快速下跌和國(guó)際傾銷的雙重打擊下，2013年我國(guó)超過85%的硅料企業(yè)停產(chǎn)，整個(gè)產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能利用率不到30%。2013年上半年全國(guó)2.8萬噸的產(chǎn)量中，保利協(xié)鑫旗下的江蘇中能貢獻(xiàn)了2.2萬噸。在苦苦支撐的同時(shí)，江蘇中能還帶來了一個(gè)令業(yè)界振奮的消息，利用硅烷流化床法順利產(chǎn)出了高品質(zhì)顆粒硅產(chǎn)品。

2014年，保利協(xié)鑫開始試生產(chǎn)，并計(jì)劃了2.5萬噸的產(chǎn)能，但這個(gè)“小目標(biāo)”卻花了8年時(shí)間才實(shí)現(xiàn)。期間的跌宕起伏不再贅述，今年2月，保利協(xié)鑫顆粒硅有效產(chǎn)能終于達(dá)到1萬噸。而從1萬噸到3萬噸，只花了9個(gè)月。11月10日，該公司硅烷流化床法顆粒硅2萬噸產(chǎn)能正式投產(chǎn)，實(shí)測(cè)綜合電耗可降至15千瓦時(shí)/千克。

目前，保利協(xié)鑫已宣布的顆粒硅規(guī)劃總產(chǎn)能已超過50萬噸/年。其已與雙良節(jié)能、隆基股份、中環(huán)股份、晶澳科技、上機(jī)數(shù)控等多家頭部光伏企業(yè)簽署數(shù)個(gè)百億元級(jí)別包含顆粒硅的硅料采購(gòu)長(zhǎng)單，手握訂單超過70萬噸。

高瓴的算盤

資本的嗅覺是最敏銳的。12月22日傍晚，保利協(xié)鑫能源通過港交所發(fā)布公告稱，新股配售事項(xiàng)已于12月22日完成，合計(jì)配售約20.37億股股份，所得款項(xiàng)凈額約為49.94億港元。其中超過90%的部分都將用于內(nèi)蒙古硅烷流化床法顆粒硅及配套硅粉項(xiàng)目、江蘇中能硅烷流化床法顆粒硅項(xiàng)目。

盡管官方并未公開披露，但多方消息證實(shí)，通過本次配售，高瓴資本已成功入股保利協(xié)鑫。高瓴出資約24.9億港元，拿下本次一半配售新股，有望獲得保利協(xié)鑫近4%的股權(quán)。

實(shí)際上，這并不是高瓴第一次在光伏領(lǐng)域出手，其此前已先后認(rèn)購(gòu)5億元硅料龍頭通威股份、5.17億元逆變器龍頭陽光電源股份、158億元光伏一體化龍頭隆基股份。

那么，和158億元拿下“光伏茅”隆基6%股份相比，僅以24.9億港元的代價(jià)獲得保利協(xié)鑫近4%的股權(quán)，高瓴的這筆生意豈不是賺翻了？

平心而論，硅烷流化床法顆粒硅在綜合能耗（電耗只是其中一方面）、成本方面與改良西門子法相比是有優(yōu)勢(shì)的，但當(dāng)下的表現(xiàn)還不夠明顯。畢竟改良西門子法的成本是每年幾十萬噸量產(chǎn)的實(shí)際水平，而顆粒硅的成本和質(zhì)量水平，還需要更大量更穩(wěn)定的出貨以及在下游硅片端的長(zhǎng)期應(yīng)用來驗(yàn)證。

成本，需要一個(gè)獨(dú)立的、較大規(guī)模的項(xiàng)目、實(shí)現(xiàn)滿負(fù)荷運(yùn)行一段時(shí)間后再進(jìn)行核算。質(zhì)量，需要獨(dú)立的客戶提供大批量長(zhǎng)期使用的數(shù)據(jù)來驗(yàn)證。當(dāng)然，這些都需要時(shí)間，而投資需要賭性，否則等看到顆粒硅的真實(shí)水平，風(fēng)口早就過了，想入股也不是這個(gè)價(jià)了。

有分析認(rèn)為，從保利協(xié)鑫的規(guī)劃產(chǎn)能來看，憑借成本優(yōu)勢(shì)，顆粒硅有望占據(jù)我國(guó)光伏硅料市場(chǎng)50%以上的份額。

“雙碳”目標(biāo)之下，光伏市場(chǎng)真的很大，顆粒硅不是“狼來了”，沒有誰要革了誰的命，制造緊張對(duì)立的氣氛并不可取。賽迪智庫(kù)集成電路所新能源研究室主任江華告訴記者，有資金進(jìn)入，對(duì)光伏行業(yè)當(dāng)然是好事，但需要警惕所謂的替代概念。從目前來看，硅烷流化床法顆粒硅可作為光伏硅料的重要補(bǔ)充，但改良西門子法硅料仍會(huì)占主導(dǎo)。

所以說，高瓴是不是撿了大便宜，現(xiàn)在還很難說得清楚。但我們可以肯定的是，有了資本的加持，顆粒硅大規(guī)模量產(chǎn)驗(yàn)證的資金有了保障，我們邁向“雙碳”目標(biāo)的腳步也會(huì)更輕快些。

正如協(xié)鑫集團(tuán)董事長(zhǎng)、全球太陽能理事會(huì)聯(lián)席主席朱共山此前對(duì)《中國(guó)電子報(bào)》記者所說：“在產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的共同努力下，光伏已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了平價(jià)上網(wǎng)甚至低價(jià)上網(wǎng)，我們有信心在‘十四五’末期將光伏度電成本降至0.1元至0.15元，最終推動(dòng)太陽能替代煤炭。”

原標(biāo)題：復(fù)盤顆粒硅，兼談高瓴資本入股光伏龍頭保利協(xié)鑫