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以史為鏡，必能明事。

多晶硅在270元高位僅兩個月左右的時間，就開始松動，并在硅片降價的壓力下明顯守不住了。回想一年半之前，多晶硅的價格還不到70元，甚至不到到60元。

與十年前的漲價故事一樣，多晶硅此輪漲價并非源自成本，而是需求；與十年前的漲價故事不一樣，對《王勃華2021回顧與展望報告的解讀》說明，刺激多晶硅此輪漲價的需求是虛構的，根本沒有實際裝機量支撐。

那么，以史為鏡，多晶硅的價格從270回到70，究竟需要多久？

1. 跌價是必然

說多晶硅跌價是必然，因為沒有任何理由顯示，多晶硅此輪漲價是因為成本、技術的原因。

媒體在過去的半年中，一直是硅料價格堅定的看空者。《王勃華2021回顧與展望報告的解讀》說明，2021年全球的新增裝機需求并不會比當初的預期更高，而截至9月底，全球的硅料產(chǎn)量、硅片產(chǎn)量、電池產(chǎn)量、組件產(chǎn)量就已經(jīng)超過160GW，足夠全球2021年的新增裝機。

而在比誰快，比誰猛，光伏提前進入降價一文分析，2021年第四季度的硅料產(chǎn)量，加上2021年全年的全球硅料產(chǎn)量，就已經(jīng)足夠2022年的全球新增裝機預測（220GW）。

如果算上2021年新增的硅料產(chǎn)能將對2022年形成滿產(chǎn)，2021年第四季度的硅料產(chǎn)量，加上2021年第的硅料產(chǎn)能，就已經(jīng)對2022年的新增裝機形成過剩。

在多晶硅，看你還能笑多久！一文指出，2020年至2021年，硅料產(chǎn)能VS硅料需求比大約在1.333，這已經(jīng)是多年來多晶硅的產(chǎn)能和需求比最接近的時候。這樣的過剩本不應推動硅料漲價，但2020年底發(fā)生在中國及全球的搶裝，讓2020年下半年硅料出現(xiàn)季節(jié)性短缺；而2021年大量硅片、電池、組件產(chǎn)能的釋放，讓硅料的名義需求大大增加，1.333的產(chǎn)能/需求比，竟然將硅料價格從2020年6月的60元/kg一路推升到2021年10月的270元/kg。

2022年，Exawatt預計全球多晶硅產(chǎn)能將達到105萬噸，需求將達到65萬噸，產(chǎn)能/需求比是1.615。這個數(shù)值已經(jīng)和而2018年的1.66、2019年的1.675非常接近，屬于極度過剩。并且，受2021年硅料漲價影響，硅片的減薄化、電池的高效化趨勢明顯加速，如果按照最新的萬噸硅料對應4GW組件產(chǎn)能計算，Exawatt原本預期的65萬噸對應220GW裝機量，現(xiàn)在只需要55萬噸便已足夠，產(chǎn)能/需求比將擴大到1.909。

1.909，這幾乎是前所未有的硅料產(chǎn)能過剩了！這么大的過剩預期下，硅料不降價，那就不叫“GUI”了，是成精了。

2. 曾經(jīng)如何漲，如何跌？

從哪兒漲起來，就跌回哪里去。所以我們認為，如果硅料跌價，現(xiàn)在可以把70元/kg作為目標。之所以說回到70，而不是回到60，是因為能源漲價了，全球通脹了，多晶硅能回到70，就相當于此前的60了。

那么從270元/kg，跌回70元/kg，需要多久呢？

如果歷史將會驚人地相似，那么我們就先回顧一下，本世紀初，硅料是怎么從20美元一路漲到500美元/kg，然后又如何一路跌回20美元，最終到2020年的不到60人民幣/kg的。

在光伏十年技術路線之爭：晶硅為王一文中，我們了解到，多晶硅從2003年底價格上漲開始啟動（說巧不巧，那時也是無錫尚德、天合光能開始做光伏的時候），到2006年中旬的100美元左右為第一階段，漲勢平穩(wěn)；從2006年中到2008年中為第二階段（其中又有三個小階段），達到多晶硅的歷史高位，超過500美元/kg。


從25美元到100美元，漲價用了兩年半；從100美元到500美元，漲價用了兩年整。而從500美元跌回100美元，只用了不到一年時間。

再往后呢？2010年因為全球需求快速增長，多晶硅價格穩(wěn)定了一年，從2011年起，多晶硅價格從RMB720元（110美元）跌到200元（30美元），僅用了8個月。


3. 本輪是如何漲的？

有了此前的那一輪暴漲和暴跌，我們就可以對比一下這一輪的暴漲，再預測一下這一輪會如何跌。


眾所周知，本輪漲價的起點是2020年6-7月，本以為只是硅料廠例行維護導致的價格波動，卻沒有剎住車。2020年底的短暫回調純屬季節(jié)性需求波動，從2021年1月開始，漲價便一發(fā)不可收拾。

第一階段1-5月的快速上漲，價格從2020年初的80元漲到5月中旬的160元左右，隨后就在SNEC前后發(fā)生了一波暴漲，到220元左右。

SNEC之后，行業(yè)普遍認為硅料應該在220元/kg見頂，因為硅料漲價已經(jīng)導致下游從硅片到電站投資幾乎已經(jīng)陷入不賺錢的地步。而2020年7-8月的走勢也映證了下游無錢可賺時的反擊，比如愛旭的告御狀。

然而，市場總是比想象的更為殘酷。當所有人都認為硅料漲價是搶走了下游所有環(huán)節(jié)的利潤時，資本市場卻發(fā)現(xiàn)，硅片、電池、組件環(huán)節(jié)的中報依然是賺錢的。處于對年底搶裝行情的預期，硅料竟然在9月中旬又開始了新一波的暴漲，直接把硅料價格拉到了260-270元的極限。

260-270之所以能成為硅料價格的極限，是因為這個價格對于電站開發(fā)商來說，前期投入的開發(fā)成本都當打水漂了，虧本也要把簽下的合同或政治任務完成。

如果這些開發(fā)商即便裸泳也要上岸，那剩下的開發(fā)商，所有能不裝的、能推遲的合同都被延期了，只是為了保住最后一塊利潤遮羞布。

果然，截止11月底，國內(nèi)地面光伏電站裝機始終沒有啟動。CPIA數(shù)據(jù)說的話，果然驗證了所有環(huán)節(jié)產(chǎn)量的過剩。

4. 本輪如何跌？

作為明年硅料行情堅定的看空者，我們始終不相信過剩的硅料能在高價維持。

相比十五年前的那一輪漲價，光伏人已經(jīng)明白漲價的邏輯，沒有一家硅片企業(yè)會對上游“鎖量鎖價”，就是怕再遇到雪崩的暴跌。

如今1.6-1.9的硅料產(chǎn)能/需求比已經(jīng)明確，被硅片、電池、組件的產(chǎn)能無限擴張造成的硅料虛假過剩泡沫也已經(jīng)浮出水面，并被CPIA產(chǎn)量/需求數(shù)據(jù)實錘，誰還會相信硅料正缺貨？

因為，說硅料缺貨，連硅片廠都不信了，更何況2021年的缺貨，本來就是從硅片到組件的制造端自己造出來的，造成硅料廠確實沒貨。

與十三年前硅料降價不同的是，十三年前硅料是因為過剩主動降價，這一次是硅片到組件過剩后的倒逼降價。

當硅片到組件降價時，硅料廠尚能把四季度的產(chǎn)量堆滿此前空空如也的倉庫。隨著硅料庫存的上升，硅片降價倒逼的壓力終于開始傳遞到硅料，近半個月來，硅料價格已經(jīng)明顯開始松動。

2008年硅料在接近500美元的高位停留了半年多；2021年硅料在270元的高位已經(jīng)有兩個月；

2008年中起，硅料從500美元到100美元用了一年，2011年硅料從110美元到30美元用了8個月。從股票投資者的角度，未來如果硅料降價，那么很可能會出現(xiàn)220元、160元、90-100元三個支撐位，最終回到本輪漲價的起點70元（相當于當時的60元）。此后再由于產(chǎn)能過剩和降本增效的壓力，按照正常的市場需求緩慢波動并下調。


那么2022年硅料從270元到到70元，到底會有多快，多猛呢？

原標題：從270到70，硅料墜崖要多久？