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受益于對(duì)清潔能源的日益重視，光伏產(chǎn)業(yè)近些年的景氣度大幅走高，尤其是在剛剛過去的 2021 年，光伏更是 A 股最熱門的板塊之一。

11家光伏公司總市值漲破千億


從產(chǎn)業(yè)鏈的角度來看，光伏產(chǎn)業(yè)可大致分為四個(gè)部分，分別是上游的硅料、硅片，中游的電池、電池組件，下游的逆變器、電站 EPC 系統(tǒng)和運(yùn)營(yíng)，最后一部分為光伏設(shè)備及輔材。

不過，由于近兩年許多上市公司跨界布局光伏領(lǐng)域，光伏概念股數(shù)量持續(xù)增加，存在一些蹭熱點(diǎn)的情況。因此，本文綜合光伏業(yè)務(wù)占比較高、總市值較大等條件選擇了較有代表性的 25 家 A 股光伏上市公司。

經(jīng)統(tǒng)計(jì)，截至 2021 年年末，有 15 家光伏上市公司的總市值超過了 500 億元，其中 11 家的總市值更是超過了千億市值的關(guān)口，而隆基股份（601012.SH）無愧是光伏龍頭，其總市值高達(dá) 4665.97 億元，遙遙領(lǐng)先于其余的同行。

從 2021 年股價(jià)（前復(fù)權(quán)）的累計(jì)漲幅來看，表中有 9 只光伏概念股錄得翻倍漲幅，其中浙江新能（600032.SH）累漲 2.7 倍，表現(xiàn)非常亮眼，僅有協(xié)鑫集成、捷佳偉創(chuàng)、大全能源在 2021 年遭遇下跌。

硅料漲價(jià)潮下，大全能源凈利飆增 8倍

一只個(gè)股短期大漲可能是游資借機(jī)炒作的結(jié)果，但像光伏概念股這樣普遍大漲其實(shí)離不開業(yè)績(jī)的支撐。

從總市值排名前十的光伏概念股的業(yè)績(jī)來看，2021 年前三季度，這 10 家公司的營(yíng)收全部錄得增長(zhǎng)，而歸母凈利潤(rùn)方面只有晶澳科技和正泰電器出現(xiàn)了下滑，其余 8 家公司都取得了增長(zhǎng)，專注于硅料的大全能源的歸母凈利潤(rùn)更是同比飆增799.73%至 44.73億元，其次則是專注于硅片環(huán)節(jié)的中環(huán)股份，其歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng) 226.29% 至 27.61 億元。

不難發(fā)現(xiàn)，這些位于行業(yè)頭部的光伏概念股基本都在 2021 年前三季度取得了優(yōu)異的業(yè)績(jī)，而這也是 2021 年整個(gè)光伏產(chǎn)業(yè)高度景氣的縮影。

不過，如果要問 2021 年光伏產(chǎn)業(yè)哪個(gè)環(huán)節(jié)最景氣？那排名第一的還得算硅料，其次是硅片。

眾所周知，硅料基本算是整條光伏產(chǎn)業(yè)鏈的初始環(huán)節(jié)，就產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的利潤(rùn)而言，從高到低依次是：?jiǎn)?多晶硅料、硅片、電池片、組件。

而受益于下游光伏產(chǎn)業(yè)（光伏級(jí)多晶硅料）和半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)（電子級(jí)多晶硅料）的需求增加，硅料的價(jià)格整體呈現(xiàn)出持續(xù)飛漲之勢(shì)。

如下圖所示，大概自2020年 5月以來，國(guó)產(chǎn)硅料價(jià)格呈現(xiàn)出三波上漲之勢(shì)，到 2021年 11月時(shí)已經(jīng)超過 270元 /千克。這也是大全能源 2021 年前三季度歸母凈利潤(rùn)能飆增 8 倍的原因所在。

而在硅料價(jià)格大漲之后，漲價(jià)潮也依次向硅片、電池片傳導(dǎo)，疊加玻璃、EVA 膠膜、背板、邊框等輔材漲價(jià)，據(jù)悉光伏電池組件的價(jià)格在 2021 年一度飆漲至三年前的 2 元 /W，一改多年單邊下行的走勢(shì)，而上游環(huán)節(jié)的大幅漲價(jià)實(shí)際上在一定程度上抑制了下游電站的裝機(jī)意愿。

總體而言，在 2021 年，光伏產(chǎn)業(yè)延續(xù)了高景氣，迎來了漲價(jià)潮，其中硅料環(huán)節(jié)的上市公司最為受益。

瘋狂上產(chǎn)能和可能出現(xiàn)的價(jià)格戰(zhàn)

2021 年行業(yè)高景氣，光伏公司賺得盆滿缽滿，也帶來了兩個(gè)現(xiàn)象，其一是許多原來沒有光伏業(yè)務(wù)的上市公司跨界布局，搶奪市場(chǎng)份額，其二是光伏公司瘋狂擴(kuò)大產(chǎn)能。

跨界布局者如本來搞工業(yè)炸藥和工程爆破的同德化工于 2021 年 2 月 6 日公告披露，擬出資 2.99 億元參與設(shè)立同德（長(zhǎng)治）新能源材料合伙企業(yè)（有限合伙），合伙企業(yè)設(shè)立后主要投資于光伏行業(yè)生產(chǎn)多晶硅的山西落基山光伏能源科技有限公司。

此外，寶豐能源、江蘇美科、中建材、湖廣實(shí)業(yè)、明陽智能、和邦生物等公司也都宣布要入局光伏領(lǐng)域，涉及到硅料、硅片、電池片、組件等光伏產(chǎn)業(yè)鏈的各個(gè)主要環(huán)節(jié)。

趁行情好瘋狂擴(kuò)大產(chǎn)能的就更多了。如通威股份此前在互動(dòng)平臺(tái)上表示，公司目前高純晶硅產(chǎn)能18萬噸。在建包頭二期 5 萬噸將于 2022 年投產(chǎn)，同時(shí)樂山新增 20 萬噸產(chǎn)能，其中 10 萬噸已啟動(dòng)建設(shè)，計(jì)劃 2022 年底建成投產(chǎn)，預(yù)計(jì)2022年底公司高純晶硅產(chǎn)能將達(dá) 33萬噸。

僅通威股份一家 2022 年底的產(chǎn)能就有可能較 2021 年年底的產(chǎn)能增長(zhǎng)一倍。

此外，合盛硅業(yè)、江蘇陽光集團(tuán)、信義光能等廠商也都相繼宣布了硅料項(xiàng)目建設(shè)規(guī)劃。

硅片環(huán)節(jié)，包括隆基股份、中環(huán)股份、雙良節(jié)能、上機(jī)數(shù)控在內(nèi)的諸多新老玩家也在 2021 年紛紛斥巨資擴(kuò)大產(chǎn)能。

而一窩蜂的擴(kuò)產(chǎn)能將帶來更激烈的競(jìng)爭(zhēng)，最終有可能引發(fā)價(jià)格下降，甚至出現(xiàn)價(jià)格戰(zhàn)的情況。

從硅料環(huán)節(jié)的情況來看，大致是從 2021 年 12 月開始，硅料的價(jià)格開始出現(xiàn)回落。12 月 15 日，中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)硅業(yè)分會(huì)發(fā)布國(guó)內(nèi)太陽能級(jí)多晶硅價(jià)格，單晶復(fù)投料最高成交價(jià) 26.3 萬元 / 噸，均價(jià) 25.1 萬元 / 噸，環(huán)比下降 4.2%，本月降價(jià) 7.95%；單晶致密料成交價(jià)也同樣出現(xiàn)下滑。

不過，即使硅料的價(jià)格已經(jīng)出現(xiàn)下降，但是相較于前些年來看，目前的價(jià)格仍處于相對(duì)高位，后續(xù)只要不出現(xiàn)斷崖式下滑，其價(jià)格對(duì)于硅料環(huán)節(jié)的上市公司來說或許依然還是一個(gè)不錯(cuò)的價(jià)格。

另外，硅料環(huán)節(jié)進(jìn)入門檻高，并且擴(kuò)產(chǎn)周期長(zhǎng)，在建項(xiàng)目的產(chǎn)能落地仍需時(shí)間。

因此，有不少研究機(jī)構(gòu)對(duì)于 2022 年的硅料市場(chǎng)依然表示了看好之意。例如，長(zhǎng)城證券預(yù)計(jì)，硅料價(jià)格 2022 年上半年將平穩(wěn)下行，下半年或?qū)⒓铀傧滦?，全年價(jià)格中樞或?yàn)?15 萬元 -20 萬元 / 噸。這一價(jià)格雖較2021年有所下降，但仍處于歷史絕對(duì)高位，龍頭廠商產(chǎn)能利用率、盈利水平也將繼續(xù)維持在高位。

其實(shí)，真正令不少投資者擔(dān)心的其實(shí)是硅片環(huán)節(jié)。目前的硅片環(huán)節(jié)基本算是隆基股份、中環(huán)股份稱霸的雙寡頭格局。而在 2021 年年底，隆基股份率先下調(diào)硅片產(chǎn)品的價(jià)格，被不少投資者視為率先打響了價(jià)格戰(zhàn)。隨后中環(huán)股份也進(jìn)行了降價(jià)?，F(xiàn)在這兩家龍頭公司均已累計(jì)降價(jià)兩次。

如果硅片領(lǐng)域真的在 2022 年爆發(fā)價(jià)格大戰(zhàn)，那么全面布局硅片、電池片、組件、電站運(yùn)營(yíng)的隆基股份相較于只專注于硅片的中環(huán)股份（Ps：中環(huán)有一部分組件業(yè)務(wù)，但占比較低）來說具有更高的靈活性和更多的活動(dòng)空間，具有一定優(yōu)勢(shì)。

值得一提的是，硅片是硅料最緊密的下游環(huán)節(jié)，在硅料價(jià)格處于相對(duì)高位而硅片價(jià)格持續(xù)下降的情況下，硅料龍頭通威股份有機(jī)會(huì)趁機(jī)拉近和隆基股份的距離，極端條件下也許還可以暢想一下超越隆基股份，過一把 " 光伏一哥 " 的癮。

與上游情況不同的是，隨著硅料、硅片價(jià)格回調(diào)，再加上下游強(qiáng)勁裝機(jī)需求的支撐，2022 年電池片、組件環(huán)節(jié)的盈利能力有望得到修復(fù)。

受益于碳中和，光伏長(zhǎng)期前景依然向好

值得注意的是，在全球氣候危機(jī)的大背景下，" 碳中和 " 已成為全球各國(guó)的共識(shí)，中國(guó)也作出了相關(guān)承諾，光伏發(fā)電作為清潔能源的重要組成部分，也受到了各國(guó)的青睞以及政策支持，預(yù)計(jì)將大幅受益于全球范圍內(nèi)的 " 碳中和 " 行動(dòng)。

據(jù)東北證券研究人員對(duì)未來十年光伏裝機(jī)量測(cè)算，預(yù)計(jì)光伏新增裝機(jī)量將持續(xù)增長(zhǎng)，期間的年均復(fù)合增長(zhǎng)率有望達(dá)13%左右。


因此，從整個(gè)光伏產(chǎn)業(yè)的角度來看，這個(gè)行業(yè)的長(zhǎng)期前景依然非常光明，值得期待。

不過，即使是整個(gè)光伏行業(yè)處于景氣周期，但還是會(huì)有新興公司崛起，相應(yīng)的也有老牌公司會(huì)跌落，這種情況值得投資者關(guān)注。 

原標(biāo)題：漲價(jià)潮、擴(kuò)產(chǎn)潮之后，2022年的光伏行業(yè)路向何方？