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如何運(yùn)作？

市值既然如此之大，漢能的業(yè)績(jī)究竟如何？

3月3日，漢能公布報(bào)告稱，其2014財(cái)年，純利增加約55%以上。2013財(cái)年，漢能的凈利潤(rùn)是21億港元左右。此外，漢能還表示，2014年其非關(guān)聯(lián)交易產(chǎn)生的下游業(yè)務(wù)收入，在去年獲得重大突破，占該公司2014年12月底財(cái)政年度收入約35%以上，比2013財(cái)年也有大幅增長(zhǎng)（當(dāng)年為32.74億港元），同時(shí)去年出售的5個(gè)光伏電站項(xiàng)目也有顯著收益。

事實(shí)上，讓機(jī)構(gòu)看不懂的地方，主要是有幾點(diǎn)：首先是漢能自身的業(yè)務(wù)模式，另外即便2014年漢能的純利和收入大幅增加，但漢能自身的現(xiàn)有實(shí)力，似乎也與其龐大的市值相去甚遠(yuǎn)。

多年來(lái)，漢能的結(jié)構(gòu)都較簡(jiǎn)單：把自己的生產(chǎn)設(shè)備和整套生產(chǎn)線賣給自己的聯(lián)營(yíng)或者關(guān)聯(lián)公司。比如說(shuō)，2014年初，它就與漢能控股（母公司）指定的河北曹妃甸漢能光伏有限公司合作，提供后者總計(jì)600兆瓦的CIGS薄膜太陽(yáng)能整條生產(chǎn)線。

而近期，它還從事另一項(xiàng)業(yè)務(wù)：把漢能控股制造出來(lái)的組件再買回來(lái)，并且安裝到相關(guān)電站上。如2013年，漢能就買入了大約677.9兆瓦的光伏組件，用于安裝到光伏發(fā)電項(xiàng)目上。
上述兩類業(yè)務(wù)結(jié)合的做法，在行業(yè)中難得一見(jiàn)。很少會(huì)有公司既把組件制造設(shè)備賣給母公司及關(guān)聯(lián)企業(yè)、又將組件買回來(lái)做電站，多數(shù)企業(yè)是賣產(chǎn)品（如多晶硅、硅片及組件）加上電站投資建設(shè)等。所以在市場(chǎng)上，幾乎看不到可以與漢能做比較的公司。

此外，對(duì)于漢能報(bào)表中的個(gè)別數(shù)據(jù)，也有相關(guān)疑點(diǎn)。

2013年，該公司的物業(yè)及廠房設(shè)備等固定資產(chǎn)僅為2.09941億港元，但是流動(dòng)資產(chǎn)高達(dá)91.97億港元；漢能的商譽(yù)有79.15億港元之多，無(wú)形資產(chǎn)也有11.88億港元；其當(dāng)年的收入為32.74億港元，但實(shí)際的“貿(mào)易及其他應(yīng)收款項(xiàng)”則為42.21億港元。42.21億港元中的主要應(yīng)收款有一筆“應(yīng)收合同工程客戶款”18.58億港元，這個(gè)客戶還是漢能控股關(guān)聯(lián)公司。這也意味著，漢能的主要欠款人是自己的“親戚”。有分析師告訴記者，收入小于應(yīng)收款的問(wèn)題，在光伏待業(yè)內(nèi)不是很多見(jiàn)，多數(shù)情況下，應(yīng)收款的應(yīng)該是小于收入的，但也不排除這家企業(yè)議價(jià)能力較弱（上一年的應(yīng)收款沒(méi)有拿到又轉(zhuǎn)入當(dāng)年）以及關(guān)聯(lián)企業(yè)較多等問(wèn)題。而漢能的固定資產(chǎn)遠(yuǎn)低于流動(dòng)資產(chǎn)、商譽(yù)值偏高、收入低于應(yīng)收款等三類問(wèn)題，在2014年上半年也并沒(méi)有得到緩解。

此外，作為一家中小型企業(yè)，漢能的規(guī)模相當(dāng)于一家中小型光伏企業(yè)，而保利協(xié)鑫、阿特斯、英利等一線光伏企業(yè)，市值遠(yuǎn)不如漢能。多位金融行業(yè)人士評(píng)價(jià)道：“這是很有趣的事情，漢能這樣一個(gè)光伏設(shè)備制造商，居然有這么大的市值，業(yè)內(nèi)外都少見(jiàn)。”

不過(guò)，李河君對(duì)于漢能充滿了雄心壯志。他向外界傳遞過(guò)公司的遠(yuǎn)景：漢能有一個(gè)“121”計(jì)劃，到2020年實(shí)現(xiàn)銷售收入1萬(wàn)億元，市值20000億、盈利1000億元。因此，5年內(nèi)李河君或許就具備了挑戰(zhàn)“世界首富”比爾·蓋茨的能力。

夢(mèng)想還是要有的，萬(wàn)一實(shí)現(xiàn)了呢？