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風(fēng)險(xiǎn)：基本面存隱憂

“我對(duì)于漢能的看好是有依據(jù)的，但看空同樣可以找到依據(jù)，那就是漢能的基本面。”該私募人士告訴記者。

從盈利能力看，自2010年起，漢能的利潤率從50%到75%不等，遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。但是，漢能的凈利增長(zhǎng)變動(dòng)很大，2010年之前是連續(xù)下滑，之后開始急劇增長(zhǎng)。更令人擔(dān)心的是，漢能近兩年的經(jīng)營現(xiàn)金流和投資現(xiàn)金流均為負(fù)。

該私募人士表示，公司基本面除了財(cái)務(wù)指標(biāo)外，產(chǎn)品市場(chǎng)占有率也是關(guān)鍵指標(biāo)。今年2月，李河君在戰(zhàn)略發(fā)布會(huì)上宣布，公司將致力于開發(fā)適于民用領(lǐng)域的移動(dòng)能源戰(zhàn)略，并將在10月推出太陽能全動(dòng)力汽車。他聲稱，將6平方米薄膜電池集成于車身上，在日均4小時(shí)光照下，可以驅(qū)動(dòng)一輛1噸的汽車正常行駛80至100公里。

但實(shí)際上，據(jù)光伏行業(yè)人士介紹，由于薄膜光伏技術(shù)門檻較高、成本費(fèi)用昂貴，其在國內(nèi)幾乎沒有市場(chǎng)，主流市場(chǎng)還是被晶硅技術(shù)所占據(jù)。但令人意外的是，漢能目前3000億港元的市值已遠(yuǎn)超美國的薄膜光伏行業(yè)龍頭第一太陽能（FSLR，US）。

此外，該私募人士也表示：“眾多投資人士對(duì)漢能股價(jià)抱有擔(dān)憂，最主要的原因還是其比例極高的關(guān)聯(lián)交易。”具體來看，第一，漢能的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)多年都是單一大客戶（自己的母公司）；第二，年年給母公司賣的不是薄膜電池板，而是制作薄膜電池板的設(shè)備（不是易耗品），還能堅(jiān)持賣了這么多年；第三，漢能的度電成本從來沒有給出過正面確切的數(shù)字。

該人士最后總結(jié)道，“可以這么說，漢能的技術(shù)前景讓市場(chǎng)對(duì)它充滿了期待和信心，但如果諸如環(huán)保概念、資金炒作等外圍因素消失，加上令市場(chǎng)質(zhì)疑的關(guān)聯(lián)交易等基本面疑問，漢能的股價(jià)也可能存在巨大的風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)在，我更希望能看到漢能的投資機(jī)會(huì)，但又不得不面對(duì)客觀存在的風(fēng)險(xiǎn)。”