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核心觀點

預計盈利水平有望在2021年Q4至2022年Q1觸底回升

公司發(fā)布業(yè)績預告，預計2021年歸母凈利潤為27.3-30.6億元，扣非歸母凈利潤約為24.4-26.7億元。其中分季度扣非凈利潤分別為：6.14/8.11/7.05/3.1-5.4億元，四季度公司利潤承壓，主要系上游原材料漲價（以碳酸鋰和正極材料為代表）。我們預計2022年Q1以來原材料最緊缺的時間段即將過去，上下游價格傳導機制有時間差，對下游漲價將在利潤端逐步體現(xiàn)，預計2022年利潤率將由2021年Q4至2022年Q1觸底回升。我們下調(diào)盈利預測，預計公司2021-2023年歸母凈利潤有望達到28.88（-1.71）/43.48（-0.04）/66.03（-0.04）億元，EPS分別為1.52/2.29/3.48元/股，當前股價對應(yīng)市盈率分別為62.6/41.6/27.4倍，維持“買入”評級。

下游客戶需求旺盛，4680等新技術(shù)是2022年重點突破方向

公司在鐵鋰/三元軟包/三元方形/大圓柱（4680）等方面均衡布局。（1）公司的鐵鋰客戶主要為（a）車企類：造車新勢力（小鵬）等乘用車/商用車；（b）儲能類：2021年度以電力儲能為主，2022年通信儲能有望貢獻主要的增量空間。2021年鐵鋰產(chǎn)能6GWh，2022年鐵鋰客戶需求旺盛；（2）軟包客戶主要為海外戴姆勒、現(xiàn)代、起亞等車企；（3）三元方形在同時滿足國內(nèi)和海外寶馬的需求。2022年有望小批量出貨；（4）4680電池，2023年起預計逐步放量。

產(chǎn)能規(guī)劃超200GWh，產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同助公司站穩(wěn)國內(nèi)一線電池廠地位

公司目前主要生產(chǎn)基地在惠州、荊門、成都等地。公司公布的擴產(chǎn)規(guī)劃包括荊門基地152GWh動力儲能項目、成都基地50GWh動力儲能項目以及和林洋能源合資的10GWh鐵鋰儲能項目等。公司資金儲備充裕，支持上述大規(guī)模擴產(chǎn)，項目具體落地節(jié)奏取決于下游需求景氣度，使公司自身保持較高產(chǎn)能利用率。上游方面公司合作布局幾乎所有原材料。上游完整布局的核心在于保供（不僅保數(shù)量、也保證質(zhì)量），除此之外一方面有望以一定優(yōu)惠的價格拿貨（長期合作協(xié)議類），另一方面可以從合資企業(yè)利潤中獲得投資收益。
風險
提示
上游持續(xù)漲價，下游需求不及預期，盈利不及預期
原標題：億緯鋰能：盈利拐點向上，電池平臺有望引領(lǐng)新技術(shù)趨勢