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　第三封：2015年1月21日觀點【建議增持漲幅較小的優(yōu)質(zhì)光伏運營商】

目前江蘇曠達(dá)和隆基股份的股價相對合理，不建議繼續(xù)追漲了，林洋電子目標(biāo)價32元，應(yīng)該還有10-15%的空間。

愛康科技處于底部區(qū)域，但短期反彈的力度會稍弱于其他標(biāo)的，因為：1.我們認(rèn)為公司2015年的利潤大概在2.5億元（財務(wù)費用較高的緣故），低于市場此前預(yù)期的3-3.5億元，預(yù)期的修正需要一段時間消化；2.一季度是電站項目落地的真空期；3.我們判斷大的機會在二季度，首次增發(fā)解禁時間和第二次增發(fā)的詢價時點預(yù)計在三季度，二季度將是公司訴求最強的階段；4.預(yù)計二季度有電站資產(chǎn)證券化、互聯(lián)網(wǎng)金融和碳排放交易等嘗試，以及部分路條項目的落地。

我們認(rèn)為在目前位置上估值具有吸引力的標(biāo)的為停牌的彩虹精化和東方能源，我們預(yù)計彩虹精化的停牌與融資有關(guān)，目前公司的市值僅30多億元，2015年計劃新增400MW光伏電站，彈性很大，邏輯也類似于2014年的光伏電站，唯一的風(fēng)險在于公司過往有歷史信譽和處罰歷史，融資被ZJH否決的概率高于其他公司（但我們認(rèn)為通過概率很大），復(fù)牌后如果沒有漲停，建議大膽買入。

東方能源的故事核心在于中電投資產(chǎn)注入，但注入的規(guī)模和時點具有很大不確定性，而且對于機構(gòu)來說難以緊密跟蹤。因此我們做情景分析，探討該故事對應(yīng)的市值空間：假設(shè)未來熱電業(yè)務(wù)凈利潤維持2億元，中電投集團(tuán)一共注入2GW清潔能源資產(chǎn)和熱電資產(chǎn)，預(yù)期凈利潤：8億元+2億元=10億元，凈資產(chǎn)=2GW*90億/GW*30%=54億元，假設(shè)按1.1倍PB收購，以15元增發(fā)，需要攤薄股本3.96億股，總股本=4.83+3.96=8.79億股，目標(biāo)市值=10億元*20=200億元，目標(biāo)價=200/8.79=23元。此外，此前注入的70MW光伏資產(chǎn)對應(yīng)的每瓦凈利潤達(dá)0.70元以上，凈利率45%以上，原因是2013-2015年當(dāng)?shù)赜?年期的額外補貼0.30元，根據(jù)我們測算，3年后每瓦凈利潤回歸0.30-0.40元的正常水平。