智通財經(jīng)APP獲悉,中泰證券發(fā)布研究報告表示,光伏玻璃行業(yè)供需兩旺,兼具成長性與周期性。目前價格周期底部,或有向上彈性。建議重點關(guān)注成本優(yōu)勢明顯,具備盈利α屬性,且持續(xù)擴產(chǎn)的行業(yè)龍頭信義光能、福萊特,以及光伏玻璃新進入者,擬擴產(chǎn)規(guī)模較大,有望快速實現(xiàn)追趕的浮法玻璃龍頭旗濱集團、南玻A;關(guān)注光伏玻璃產(chǎn)能擴張?zhí)崴俚牟屎缧履茉础⒙尻柌A?、金晶科技,以及原片產(chǎn)能有望注入的超薄玻璃技術(shù)引領(lǐng)者亞瑪頓。
中泰證券的主要觀點如下:
壓延工藝仍為主流,輕薄化、大型化是發(fā)展趨勢。
1)壓延工藝生產(chǎn)的超白玻璃表面帶有特殊花紋,原片透光率高(2.0mm壓延玻璃平均透光率較浮法提升3.6%),是光伏玻璃的主流工藝。但浮法玻璃在抗沖擊性/成品率方面更優(yōu),在光伏玻璃輕薄化趨勢下,替代性有望逐漸增強,目前在背板的替代已被下游組件廠商逐漸認可。
2)相較單面組件,雙面組件發(fā)電效率可提升約5%-30%,且生命周期長/衰減更慢,雙面組件質(zhì)保期較普通組件提升5年,分別為30/25年,衰減率分別為0.5/0.7,優(yōu)勢明顯。隨著2.0mm光伏玻璃的推出,雙玻組件重量大/成本高的痛點也得到解決。光伏玻璃輕薄化趨勢下,雙面組件滲透率有望快速提升,我們預(yù)計雙面組件滲透率有望從2020年30%提升至2025年60%。
3)在降本增效推動下,硅片尺寸大型化趨勢明確,從而帶動光伏玻璃大型化。而小、舊窯爐只有通過改造才能滿足寬尺寸玻璃需求,因此新建產(chǎn)線存在一定“后發(fā)優(yōu)勢”。
供需兩旺,價格或維持中低位波動,階段性有向上彈性。
1)供給:中國光伏玻璃行業(yè)從進口依賴發(fā)展成為全球引領(lǐng),目前產(chǎn)量占全球比例超90%。隨著光伏玻璃產(chǎn)能政策有條件放開,行業(yè)進入新一輪產(chǎn)能擴張期??紤]到產(chǎn)能利用率/原片成品率/深加工成品率,我們估算1萬t/d有效產(chǎn)能對應(yīng)約0.76萬t/d實際產(chǎn)量,我們預(yù)計22-23年光伏玻璃實際產(chǎn)量約為4.4/6.6萬t/d,YoY+44%/52%。當(dāng)前行業(yè)集中度較高,形成雙寡頭格局。隨著一線廠商的持續(xù)擴產(chǎn)以及優(yōu)質(zhì)浮法玻璃廠商的進入,市場份額快速向龍頭企業(yè)集中。
2)需求:受益碳中和+平價上網(wǎng)以及BIPV滲透率的提升,光伏需求持續(xù)向好。疊加雙玻滲透率快速提升下,我們預(yù)計22-23年光伏玻璃需求約3.6/4.3萬t/d,YoY+33.2%/20.4%。
3)價格:在供需偏寬松的格局下,我們預(yù)計2022年價格或維持中低位波動。在周期底部/能耗雙控影響下,新增供給或低于預(yù)期;需求端有望持續(xù)向好,不排除階段性行業(yè)供需錯配的情況下,價格有向上彈性。
成本為競爭關(guān)鍵,龍頭優(yōu)勢明顯。
各廠商產(chǎn)品價格接近,成本是競爭關(guān)鍵。一線龍頭信義光能和福萊特單位成本較二線/三線廠商分別低約2/5元/㎡,對應(yīng)20年毛利率分別高出約8/20pct。龍頭企業(yè)在資源/規(guī)模/能耗/效率/折舊/產(chǎn)線等方面均具備優(yōu)勢。龍頭企業(yè)積極布局超白石英砂礦資源,降低原材料成本/保障供應(yīng);總產(chǎn)能規(guī)模更大,對上游議價力更強,原材料和能源采購成本更低;單線規(guī)模更優(yōu),相較中小窯爐,大窯爐單位能耗可降低超6%,同時成品率高出約10-15pct,達85%,且投資經(jīng)濟性更佳,估算單位折舊低約0.5-0.7元/㎡。此外,在光伏玻璃大型化趨勢下,小、舊窯爐改造支出/停工損失均較高,而龍頭企業(yè)產(chǎn)線相對更新,適應(yīng)性更強,更為受益。
原標題:中泰證券:光伏玻璃龍頭逆勢再擴張 靜待行業(yè)底部上行