“如果盧浮宮失火了，現(xiàn)場(chǎng)情況只允許搶救出一幅畫(huà)，你會(huì)去搶救哪一幅畫(huà)？獲得金獎(jiǎng)的答案是：搶救離出口最近的那幅畫(huà)。理由很簡(jiǎn)單，最佳目標(biāo)不是最有價(jià)值的那一個(gè)，而是最有可能實(shí)現(xiàn)的那一個(gè)。投資亦如此。當(dāng)我清楚地知道我的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)是什么的時(shí)候，就會(huì)把更多的時(shí)間和精力放在自己的優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域。實(shí)踐證明，通過(guò)選取好公司構(gòu)建具有高勝率和一定彈性的組合，其長(zhǎng)期獲利的勝率和穩(wěn)定性相對(duì)更高，基民需要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)更低。”嘉實(shí)品質(zhì)發(fā)現(xiàn)擬任基金經(jīng)理蔡丞豐如是說(shuō)。
“ESG是主動(dòng)投資的良好工具”
會(huì)講故事的基金經(jīng)理，胸中自有丘壑。
海外學(xué)成后即從事投資工作，蔡丞豐一步一個(gè)腳印，將能力圈從最熟悉的科技半導(dǎo)體逐漸拓展至新能源和創(chuàng)新藥領(lǐng)域，在好的賽道中精選優(yōu)質(zhì)公司并長(zhǎng)期持有，形成了穩(wěn)定成熟的投資框架。過(guò)往5年，蔡丞豐管理的產(chǎn)品具有“回撤小、熊市抗跌牛市能漲”的特點(diǎn)，贏得了良好的口碑。
“市場(chǎng)一直在變化，能夠穿越波動(dòng)的只有優(yōu)質(zhì)企業(yè)，更深入一點(diǎn)說(shuō)，是具有企業(yè)家精神的掌門(mén)人和優(yōu)秀的管理層。”蔡丞豐表示。
“企業(yè)家是影響業(yè)績(jī)的首要因素，秉持先人后事的原則，才能前瞻識(shí)別優(yōu)秀公司并且放心地長(zhǎng)期持有。”蔡丞豐解釋道，“目前我們所看到的全球半導(dǎo)體龍頭公司，其實(shí)在30年前的初創(chuàng)期就已經(jīng)決定了只有它能成為行業(yè)的贏家，而不是別人。其根本原因在于企業(yè)家本身前瞻的商業(yè)洞見(jiàn)、堅(jiān)定的戰(zhàn)略方針、以人為本的企業(yè)文化，之后才是我們看到的一系列外顯的結(jié)果，比如財(cái)務(wù)報(bào)表上面的數(shù)據(jù)、競(jìng)爭(zhēng)力、護(hù)城河，等等。所以，我們要做的是沉到冰山下面去做深入分析，從一開(kāi)始就把他們選出來(lái)，然后放心地長(zhǎng)期持有。”
近兩年大熱的ESG理念有時(shí)會(huì)被看作是投資的枷鎖，但在蔡丞豐看來(lái)，ESG是主動(dòng)投資的良好輔助工具。“除了定性分析，我們?cè)趯?duì)管理層的分析框架里引入了ESG，將定性指標(biāo)定量化后，就能客觀地衡量企業(yè)家和管理層的能力和經(jīng)營(yíng)決策的有效性。為此，嘉實(shí)建立了一個(gè)特別強(qiáng)的部門(mén)Data Lab(數(shù)據(jù)實(shí)驗(yàn)室)，由一些數(shù)據(jù)分析專(zhuān)家和機(jī)器學(xué)的科學(xué)家組成，專(zhuān)門(mén)開(kāi)發(fā)了一套給企業(yè)管理層打分的數(shù)字化模型。借助模型，我們不斷篩選好賽道中會(huì)贏的企業(yè)家，將最優(yōu)秀的公司納入組合去做一個(gè)中長(zhǎng)期的布局。我的投資方法論里大部分是做減法，而不是去做加法，一定要確保我們寶貴的基金資產(chǎn)都投在那些最有可能產(chǎn)生超額收益的公司身上。”蔡丞豐表示。
“懂投資，更要懂客戶(hù)”
近年來(lái)基金業(yè)發(fā)展迅速，但持有人“高買(mǎi)低拋、追漲殺跌”的情況并未得到根本解決。對(duì)此，蔡丞豐認(rèn)為，客戶(hù)持有期的長(zhǎng)短與他們的持有體驗(yàn)密切相關(guān)。
“如果產(chǎn)品凈值波動(dòng)過(guò)大，客戶(hù)在持有過(guò)程中很容易信心不足并因此離場(chǎng)。從基金經(jīng)理的角度來(lái)說(shuō)，需要時(shí)常反思收益貢獻(xiàn)的來(lái)源是否過(guò)于單一，并從根本上去解決這個(gè)問(wèn)題。”蔡丞豐表示。
“就我自己來(lái)說(shuō)，雖然能力圈以科技半導(dǎo)體、新能源和創(chuàng)新藥為主，但超額收益的來(lái)源并不限于以上幾個(gè)行業(yè)，而是來(lái)自相對(duì)均衡的組合。我首先要保證組合是一個(gè)高勝率的組合，高勝率來(lái)自所配置的公司在它所處的行業(yè)里能夠長(zhǎng)期保持贏家地位。賠率則來(lái)自我對(duì)這些公司基本面的理解，并且通過(guò)長(zhǎng)期研究，分析公司未來(lái)幾年的利潤(rùn)情況，對(duì)其價(jià)值作出合理的評(píng)估。我覺(jué)得，要在保證勝率的基礎(chǔ)上適度擴(kuò)大業(yè)績(jī)彈性的空間，這樣基民所需承受的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)更低，未來(lái)獲得長(zhǎng)期回報(bào)的概率更高。”蔡丞豐說(shuō)。
“懂投資，更要懂客戶(hù)。大家攜手走下去，才能走得更遠(yuǎn)。”蔡丞豐表示。
蔡丞豐來(lái)到嘉實(shí)后管理的第一只產(chǎn)品——嘉實(shí)品質(zhì)發(fā)現(xiàn)混合基金即將問(wèn)世。面對(duì)投資難度加大的市場(chǎng)，蔡丞豐坦言：“從長(zhǎng)期來(lái)看，經(jīng)過(guò)調(diào)整后，制造業(yè)尤其是高端制造板塊的優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步凸顯，具體包括光伏、新能源、動(dòng)力電池、半導(dǎo)體等領(lǐng)域。所以，我們的配置主要沿著產(chǎn)業(yè)發(fā)展的大趨勢(shì)展開(kāi)。”
蔡丞豐表示：“光伏和動(dòng)力電池這兩個(gè)行業(yè)當(dāng)前需求明顯超預(yù)期。功率半導(dǎo)體今年將迎來(lái)歷史性投資機(jī)會(huì)，從3到5年維度看，當(dāng)前的估值并不高。還有創(chuàng)新藥公司，從收入規(guī)模看，當(dāng)前中國(guó)的創(chuàng)新藥大分子、小分子龍頭公司已經(jīng)是CXO一線龍頭，不再是二線公司，這些變化最后都將兌現(xiàn)在業(yè)績(jī)上。此外，今年我會(huì)適度加大對(duì)港股的配置，無(wú)論從估值還是公司質(zhì)地來(lái)看，港股都具有吸引力。”
原標(biāo)題：“最佳目標(biāo)是最有可能實(shí)現(xiàn)的那一個(gè)” ——訪嘉實(shí)品質(zhì)發(fā)現(xiàn)擬任基金經(jīng)理蔡丞豐
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