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新年伊始，華泰證券研究所的一則深度研究報(bào)告突然在光伏界引發(fā)廣泛熱議。

在對國內(nèi)109家從事分布式光伏業(yè)務(wù)的公司進(jìn)行詳細(xì)梳理后，向來謹(jǐn)慎的華泰證券做出明確判斷：分布式光伏將成下一個藍(lán)海市場。

從2021年數(shù)千家投資機(jī)構(gòu)的密集調(diào)研光伏企業(yè)到華泰證券、中信建投證券等知名機(jī)構(gòu)紛紛發(fā)布深度報(bào)告，最敏感的資本界正強(qiáng)烈傳遞出一些清晰且明確的風(fēng)口信號。

時值二月，春寒依然料峭，但分布式光伏的春天卻可能提前到來。

1、“我們身處一個巨大的藍(lán)海市場”？

“我們身處一個巨大的藍(lán)海市場”。

這是日前召開的天合智慧分布式2022年全國渠道峰會上，天合智慧分布式總裁張兵對今年分布式光伏市場做出的預(yù)判。

這位行業(yè)老兵的信心并非偶然，過去5年行業(yè)發(fā)生的深刻變化可能正是他這一論斷的重要參考依據(jù)。

根據(jù)華泰證券研究所的披露，2016-2021年，國內(nèi)分布式光伏新增裝機(jī)規(guī)模從4.24GW增加至29GW，累計(jì)裝機(jī)規(guī)模從10.32GW增加至107GW，過去5年國內(nèi)分布式光伏累計(jì)規(guī)模五年CAGR（復(fù)合增長率）達(dá)到60%。

在最新官網(wǎng)上，國家能源局也罕見地做出詳盡分析，2021年，全國分布式光伏達(dá)到1.075億千瓦，突破1億千瓦，約占全部光伏發(fā)電并網(wǎng)裝機(jī)容量的三分之一；新增光伏發(fā)電并網(wǎng)裝機(jī)中，分布式光伏新增約2900萬千瓦，約占全部新增光伏發(fā)電裝機(jī)的55%，歷史上首次突破50%；新增分布式光伏中，戶用光伏繼2020年首次超過1000萬千瓦后，2021年超過2000萬千瓦，達(dá)到約2150萬千瓦，戶用光伏已經(jīng)成為我國如期實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰、碳中和目標(biāo)和落實(shí)鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略的重要力量。

而通過估算屋頂面積和裝機(jī)功率密度，華泰證券的研究團(tuán)隊(duì)做出預(yù)判，2021-2025年末國內(nèi)分布式光伏潛在裝機(jī)規(guī)模分別為2,256GW—2,932GW，參考示范縣光伏發(fā)電比例，預(yù)計(jì)2022-2025年國內(nèi)分布式光伏滲透率將由4.8%升至9.7%，累計(jì)新增176GW；其中戶用光伏滲透率將由3.8%升至7.3%，累計(jì)新增63GW；工商業(yè)光伏滲透率將由8.0%升至12.0%，累計(jì)新增63GW；公共建筑光伏滲透率將由0%升至18.0%，累計(jì)新增50GW。

在這一迅速崛起的爆發(fā)性市場中，龍頭企業(yè)的格局也逐漸清晰。

根據(jù)一份光伏行業(yè)媒體公開的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，在其發(fā)布的2021年分布式光伏系統(tǒng)品牌安裝量排名中，馬太效應(yīng)正愈加明顯，天合、正泰牢牢把持前兩把交椅，創(chuàng)維、中來、晴天也成功躋身分布式安裝量前五，而在2021年光伏企業(yè)組件出貨量排名中，天合則超越隆基成為國內(nèi)分布式出貨量冠軍，二者合計(jì)占據(jù)約40%市場份額，細(xì)分到分布式光伏領(lǐng)域，天合的出貨量增長率更是在去年創(chuàng)下了行業(yè)第一。

2、“整縣推進(jìn)大變局”中的危機(jī)與困惑

在“整縣推進(jìn)”規(guī)模化開發(fā)、能耗雙控等政策背景下，分布式光伏似乎真實(shí)地正在走出當(dāng)年“531新政”的陰影，重新進(jìn)入高速增長通道，支撐起新增裝機(jī)的“半邊天”。

然而，熱潮之下其實(shí)依然暗藏隱憂。

從中長期來看，整縣推進(jìn)無疑是既定的國家戰(zhàn)略，在這一重要背景下，無論是對光伏企業(yè)，還是代理經(jīng)銷商而言，究竟是機(jī)遇還是遭遇，卻大有不同。

一方面，從市場格局來看，除民營電力投資企業(yè)這支分布式光伏的傳統(tǒng)主力之外，電力投資央企、海外投資企業(yè)、跨界投資者正大舉進(jìn)入分布式市場，為2022年的分布式市場提供了強(qiáng)勁支撐，另一方面，組件產(chǎn)業(yè)鏈供需失衡短期依然難以改變，去年短期大量入局者的蜂擁加入了無序擴(kuò)張的屋頂光伏“圈地運(yùn)動”，期間暴露出種種市場亂象也讓眾多區(qū)縣強(qiáng)行按下了“暫停鍵”。

不過，對于“整縣推進(jìn)”引發(fā)的民企和央國企之爭的后續(xù)發(fā)展，中信建投證券在其最新的研究報(bào)告中已經(jīng)給出了分析和方案：“整縣推進(jìn)”的提出，一方面，加速了全國分布式光伏的建設(shè)節(jié)奏，另一方面，為民營光伏運(yùn)營商探索更豐富的商業(yè)模式創(chuàng)造了契機(jī)，具體來講，新增了“存量項(xiàng)目打包出售模式”和“與央企合作開發(fā)模式”。

中信建投證券研究人士還特別提到，“整縣推進(jìn)”模式下，央企大舉介入，但項(xiàng)目的具體開發(fā)、建設(shè)等落實(shí)措施仍然會由央國企交由民企完成，大型的民企相比市場上零散的一、二級經(jīng)銷商更加具備和政府、央國企合作的實(shí)力。該研究團(tuán)隊(duì)在調(diào)研中特別注意到，一種新EPC模式正在興起，即民營與央國企成立合資公司合作，往往具備著周轉(zhuǎn)率高和盈利能力強(qiáng)等特點(diǎn)。

與此同時，為了應(yīng)對可能到來的更深刻行業(yè)變局，此前困惑的代理經(jīng)銷商也正在紛紛用腳投票。

根據(jù)多家光伏行業(yè)媒體的調(diào)研，除部分地區(qū)要求“采用本地生產(chǎn)的組件以獲取更高補(bǔ)貼”外，多數(shù)地區(qū)經(jīng)銷商紛紛表示傾向于選擇天合等全球知名、有底蘊(yùn)的大品牌組件，為光伏電站未來數(shù)十年全生命周期售后服務(wù)提供充分保障。

3、誰能持續(xù)掘金分布式光伏藍(lán)海市場？

在對這109家從事分布式光伏企業(yè)詳細(xì)分析后，華泰證券的研究團(tuán)隊(duì)歸納出了三種主要商業(yè)模式：

1、業(yè)主自投，裝機(jī)規(guī)模通常較小(1MW以下)，將分布式光伏作為收益率穩(wěn)定的投資標(biāo)的；2、開發(fā)+持有，以大型央企和外資能源企業(yè)為代表，具備項(xiàng)目開發(fā)能力、資金實(shí)力和客戶資源優(yōu)勢，與業(yè)主簽訂第三方投資協(xié)議，長期持有資產(chǎn)；3、開發(fā)+轉(zhuǎn)讓，以光伏行業(yè)民企和地方強(qiáng)勢企業(yè)為代表，具備靈活開發(fā)能力，但傾向于項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓實(shí)現(xiàn)資金快速周轉(zhuǎn);

中信建投證券團(tuán)隊(duì)的研究結(jié)論則較為直接，在其研究人員看來，整縣推進(jìn)下的屋頂電站開發(fā)包括BOO(自建自持) 、 EPC(工程總承包，含新EPC模式)、BT(建設(shè)-轉(zhuǎn)讓)3種商業(yè)模式，其中，BT和新EPC模式是目前較優(yōu)的商業(yè)模式，周轉(zhuǎn)率高且盈利能力強(qiáng)，報(bào)告中，中信建投證券還重點(diǎn)向資本市場推薦了天合光能等分布式光伏龍頭企業(yè)。

不過，對于這一藍(lán)海市場中的未來掘金者，華泰證券的研究團(tuán)隊(duì)則提出了更理性的參考指標(biāo)：一是先發(fā)優(yōu)勢型，行業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富；二是資源稟賦型，深耕工商業(yè)領(lǐng)域客戶。

而據(jù)此標(biāo)準(zhǔn)來看，天合光能可能是兼具兩大特征的案例型企業(yè)。

例如早在2017年創(chuàng)立之初，天合就率先在行業(yè)提出了原裝戶用光伏品牌，并讓剛剛站上風(fēng)口的分布式光伏市場第一次有了“原裝”標(biāo)準(zhǔn)意識，這一原裝品牌的建立，也讓天合收獲了原裝質(zhì)量合格率、客戶滿意度、戶用發(fā)電保障三大指標(biāo)上的絕對高分。

當(dāng)然，天合的先發(fā)優(yōu)勢并不止于此，無論是其涵蓋4大業(yè)務(wù)域系統(tǒng)群、6大平臺、兩大中臺領(lǐng)先的數(shù)字化生態(tài)、還是在210電金剛等拳頭產(chǎn)品上的產(chǎn)品迭代創(chuàng)新、場景方案、金融支持和業(yè)務(wù)模式上的創(chuàng)新進(jìn)化，還是其輻射全國核心市場的四大倉庫保障，賦能經(jīng)銷商的連接共生，均是其在行業(yè)內(nèi)重要的先發(fā)積淀。

而深耕工商業(yè)領(lǐng)域的天合藍(lán)天，則在行業(yè)首創(chuàng)了EMC模式,并在后續(xù)陸續(xù)推出了BIPV天能瓦、智慧園區(qū)、SPVC智慧車庫、光儲充一體化工商業(yè)多場景解決方案，如今，天合藍(lán)天已經(jīng)建立起了嚴(yán)苛的質(zhì)量管理體系，配備專業(yè)的技術(shù)團(tuán)隊(duì)、強(qiáng)大的金融支持及完善的培訓(xùn)賦能體系。并通過系統(tǒng)化經(jīng)營管理、標(biāo)準(zhǔn)化原裝體系護(hù)航、全天候遠(yuǎn)程監(jiān)控運(yùn)維，形成全流程質(zhì)控的閉環(huán)，確保電站在全生命發(fā)電周期內(nèi)穩(wěn)定持續(xù)運(yùn)行，確保用戶獲得最佳收益，享受到最佳的清潔能源體驗(yàn)。

原標(biāo)題：分布式光伏2022前瞻：“整縣推進(jìn)”大變局中的三大懸念