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2021年，光伏行業(yè)的王者依然是隆基股份(下稱隆基)。它是全球最賺錢且市值最高的光伏企業(yè)。隆基成立于2000年，2012年登陸上交所。十年光景，隆基市值翻了60余倍。2021年底，隆基總市值為4663億元，是A股光伏市值第二陽光電源的2.4倍。2021年前三季度，隆基股份營業(yè)收入約560億元，營業(yè)利潤約90億元。
2022年，隆基即將面對一場來勢洶洶的挑戰(zhàn)，光伏各個制造環(huán)節(jié)的行業(yè)“老二”們要大顯身手了。這些壓力的聚合會給隆基帶來不小的挑戰(zhàn)。

光伏產(chǎn)業(yè)鏈可分為硅料、硅片、電池片、組件四個制造環(huán)節(jié)。隆基是全球最大的光伏硅片、組件制造商。

隆基以硅片起家，但“老二”中環(huán)股份近年來咬合很緊，即將在體量上追平隆基。自2016年開始，單晶硅逐步取代多晶硅，技術(shù)代差帶來了持續(xù)的超額利潤，作為單晶老大的隆基自然獲利最大。它與中環(huán)股份通過重磅擴(kuò)產(chǎn)迅速形成雙寡頭格局，但隆基始終在規(guī)模上保持絕對領(lǐng)先。

隆基過去一直很激進(jìn)的擴(kuò)張步伐正在放緩，而緊隨其后的中環(huán)則在加快腳步。隆基曾在2021年半年報中曾表示，受制于原材料短缺和下游需求觀望，將“適當(dāng)調(diào)整產(chǎn)能釋放和擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏”。

圖1顯示，2020-2021年，隆基與中環(huán)的硅片差距逐步縮小。鑒于中環(huán)在寧夏50GW的在建項目，其產(chǎn)能在2022年底預(yù)計達(dá)122GW，屆時很可能追平隆基甚至超越。

隆基在硅片和組件端建立起的絕對優(yōu)勢，使得其可根據(jù)市場情況靈活調(diào)整硅片外售比例，抵御市場風(fēng)險，從而實現(xiàn)利潤最大化。但隆基進(jìn)軍組件與客戶直接競爭，破壞了自身的產(chǎn)業(yè)生態(tài)，帶來了巨大的客戶壓力。相比之下，中環(huán)的客戶基礎(chǔ)更為扎實，粘性更強(qiáng)。

2022年的硅片端或為競爭最激烈的環(huán)節(jié)，利潤和產(chǎn)業(yè)集中度均將下降，隆基、中環(huán)兩大頭部間的廝殺不可避免。除了產(chǎn)能上的追趕，中環(huán)在技術(shù)路線上也步步緊逼。

一直以來，隆基、中環(huán)分別為182mm、210mm尺寸陣營的主要代表，涇渭分明。但中環(huán)近期首次推出218.2mm尺寸產(chǎn)品，這被外界解讀為中環(huán)搶奪隆基182mm市場蛋糕的重要信號，中環(huán)的“越界”行為直接向隆基宣戰(zhàn)。

再看組件環(huán)節(jié)，隨著老牌組件廠商逐步回歸A股，隆基也將面臨更為激烈的競爭。

2014年開始，為了開拓單晶硅片的下游市場，隆基將業(yè)務(wù)延伸至組件端，并加碼電池片業(yè)務(wù)。憑借著不可逆的單晶技術(shù)大潮，隆基的組件業(yè)務(wù)也迅速做強(qiáng)。除此之外，這也和老牌組件商彼時被困美股有關(guān)。2015年，國內(nèi)加大了對光伏行業(yè)的扶持力度，而美股的光伏中概股卻面臨估值低及退市風(fēng)險。因此，一股回歸A股潮由此發(fā)跡。晶澳科技、天合光能、晶科能源分別于2019年、2020年、2022年回歸A股。

老牌組件商們忙著回A上市，這為隆基提供了“真空”的競爭環(huán)境。早在國內(nèi)上市的隆基具備優(yōu)厚的融資條件，逐步壯大。隆基在2017年空降全球組件第七，并于2020年登頂光伏組件制造。

然而，好日子可能一去不復(fù)返。除了剛登陸科創(chuàng)板的晶科，晶澳與天合均在過去幾年中埋頭苦擴(kuò)，業(yè)績上漲。據(jù)咨詢機(jī)構(gòu)PV Infolink統(tǒng)計，2021年隆基繼續(xù)位居全球第一；天合、晶澳并列第二；2016-2019年連續(xù)四年冠軍的晶科退居第四。

其中，從第四躍至第二的天合將成為隆基在組件端的強(qiáng)勁對手。截至2021年底，天合的電池、組件產(chǎn)能為35GW、50GW；隆基的電池、組件產(chǎn)能為38GW、65GW。這個差距并不大。

長期看來，以中環(huán)、天合為代表的210mm陣營氣候漸成，未來給隆基帶來的壓力值得關(guān)注。2021年原材料漲價貫穿全年，天合光能預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤17.2億元-20.5億元，同比增加40%-67%。業(yè)績逆勢增長主要由于其210mm電池、組件技術(shù)和產(chǎn)品上的優(yōu)勢。

除了制造端的壓力，2022年隆基也需做好將“最賺錢光伏企業(yè)”讓位于通威的準(zhǔn)備。2021年，得益于硅料的高價，通威迅速拉近與隆基的凈利潤差距。2022年硅料價格預(yù)計仍將維持高位，通威作為硅料龍頭獲利最大。而隆基的硅片利潤進(jìn)一步收縮，通威有可能超越隆基，成為最賺錢的光伏公司。

目前隆基在硅片、組件兩端登頂，通威則在電池和硅料兩端登頂。在體量和行業(yè)地位上，通威已與隆基相當(dāng)。市場對通威這位“后起之秀”寄予厚望。業(yè)內(nèi)有觀點認(rèn)為，隆基市值雖處于高位，但硅片已經(jīng)沒有絕對優(yōu)勢，保持和突破的壓力加大。通威的硅料優(yōu)勢還可以保持，且在上升通道。

原標(biāo)題：光伏企業(yè)，誰能在虎年稱王?