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 春節(jié)后市場(chǎng)的持續(xù)調(diào)整讓很多人感到迷茫，此前戰(zhàn)績(jī)亮眼的基金和基金經(jīng)理也迎來(lái)考驗(yàn)。不過(guò)，也有一些基金逆流而上，在調(diào)整中展現(xiàn)了不俗實(shí)力，比如華夏行業(yè)景氣，這只去年偏股型混合型基金業(yè)績(jī)亞軍在經(jīng)歷市場(chǎng)調(diào)整后，逆襲成近一年偏股型基金（偏股混合型+普通股票型）業(yè)績(jī)冠軍。

年初調(diào)整幅度超預(yù)期

對(duì)市場(chǎng)仍有信心

在鐘帥看來(lái)，從去年年底到今年年初整體市場(chǎng)的調(diào)整幅度、速度，都有一些超出預(yù)期。他認(rèn)為回溯近5年的A股市場(chǎng)，這次算是比較大的一波調(diào)整。關(guān)于調(diào)整原因，鐘帥分析認(rèn)為主要原因之一是市場(chǎng)剩余流動(dòng)性階段性出現(xiàn)了問(wèn)題。在宏觀流動(dòng)性相對(duì)變好的情況下，權(quán)益市場(chǎng)的剩余流動(dòng)性出現(xiàn)問(wèn)題，導(dǎo)致市場(chǎng)在新的流動(dòng)性環(huán)境下，新的交易量水平下需要找一個(gè)新的價(jià)格平衡點(diǎn)，自然就會(huì)有調(diào)整出現(xiàn)。

展望后市，鐘帥對(duì)權(quán)益類市場(chǎng)仍舊充滿信心。波動(dòng)是市場(chǎng)的一部分，隨著整體交易量的持續(xù)平穩(wěn)，大家會(huì)找到一個(gè)新的可以開始交易的價(jià)格，結(jié)合目前市場(chǎng)的估值水平，以及中國(guó)市場(chǎng)中長(zhǎng)期處于降息過(guò)程中，利率持續(xù)走低的狀況，我們對(duì)市場(chǎng)還是有信心的。對(duì)我們來(lái)講，其實(shí)不是特別關(guān)心抄沒(méi)抄到底，更重要的是，你應(yīng)該想的你要去買哪些股票，在后面整個(gè)市場(chǎng)反轉(zhuǎn)或者真正大級(jí)別反彈來(lái)的時(shí)候，它能夠?qū)崿F(xiàn)較大幅度的漲幅。

重倉(cāng)股有調(diào)整

看好新能源長(zhǎng)期配置價(jià)值

鐘帥坦言自己是一位換手率相對(duì)偏高的基金經(jīng)理。“我前十大重倉(cāng)每個(gè)季度其實(shí)都會(huì)有比較大的變化，經(jīng)常會(huì)動(dòng)態(tài)地做一些調(diào)整。”基金季報(bào)顯示，華夏行業(yè)景氣混合前十大重倉(cāng)股2021年三季度末較二季度末變化6只，四季度末較三季度末變化5只。

談及持股調(diào)整的原因，鐘帥表示，主要是從板塊和個(gè)股兩個(gè)層面去考慮。“比如，從大的板塊來(lái)講，去年四季度我們減持了一些新能源，買了一些傳媒和醫(yī)藥，今年年初傳媒和醫(yī)藥的階段性表現(xiàn)還可以，但最近隨著市場(chǎng)持續(xù)地下跌，這些前期漲的強(qiáng)勢(shì)板塊也出現(xiàn)了補(bǔ)跌。個(gè)股層面，我主要是看這些公司的業(yè)績(jī)變化，以及整體市場(chǎng)對(duì)它的認(rèn)知是不是有變化。”

作為去年業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)秀的偏股混合型基金，新能源在華夏行業(yè)景氣的持倉(cāng)中占據(jù)重要位置，今年以來(lái)新能源板塊也持續(xù)調(diào)整，不過(guò)在鐘帥看來(lái)，調(diào)整后的新能源其實(shí)投資價(jià)值在提升。經(jīng)過(guò)調(diào)整，新能源特別是新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈，估值其實(shí)已經(jīng)到了一個(gè)相對(duì)合理、比較舒服的位置，現(xiàn)在至少應(yīng)該是一個(gè)相對(duì)中期的底部。

控回撤側(cè)重持股和結(jié)構(gòu)

高景氣行業(yè)精選低估值個(gè)股

華夏行業(yè)景氣除了業(yè)績(jī)亮眼，另一個(gè)吸引投資者的因素在于，其回撤控制表現(xiàn)不錯(cuò)。Wind數(shù)據(jù)顯示，自2020年7月28日鐘帥開始管理華夏行業(yè)景氣以來(lái)截至去年年底，任期內(nèi)基金最大回撤為11.84%，經(jīng)歷年初以來(lái)的調(diào)整截至今年2月22日，任期內(nèi)最大回撤為14.23%，而同期鐘帥的任職回報(bào)為118.81%。

關(guān)于回撤控制的秘訣，鐘帥認(rèn)為關(guān)鍵不是倉(cāng)位而是持股和結(jié)構(gòu)。像華夏行業(yè)景氣這種以權(quán)益資產(chǎn)為主的偏股混合型產(chǎn)品，如果僅從倉(cāng)位控制上去進(jìn)行回撤控制，意義不大，主要還是持股和結(jié)構(gòu)上。鐘帥也表示，他傾向于投那些能在買的時(shí)候感到踏實(shí)的公司。而這份踏實(shí)離不開他對(duì)公司高頻率的調(diào)研。

談及自己選股架構(gòu)，鐘帥表示，自己關(guān)注兩個(gè)點(diǎn)。“第一個(gè)我是做成長(zhǎng)股，所以我取高景氣的成長(zhǎng)行業(yè)，不講賽道，我要求我所投這些公司所處的行業(yè)長(zhǎng)期的成長(zhǎng)空間要足夠，也就是要處于一個(gè)比較景氣的、快速產(chǎn)業(yè)化的、高成長(zhǎng)的狀態(tài)。第二個(gè)取相對(duì)低估值或者叫合理估值的，就是在高景氣成長(zhǎng)行業(yè)里面選一些股票，它的估值至少在我的框架里是可以接受的，比如說(shuō)這個(gè)公司我覺(jué)得未來(lái)會(huì)有四五十倍的成長(zhǎng)，現(xiàn)在估值就二十多倍，這種可以。如果是未來(lái)可能每年有翻倍的增長(zhǎng)，五六十倍的估值，也可以。”鐘帥也表示，自己選股時(shí)會(huì)更注重長(zhǎng)期價(jià)值。

目前規(guī)模還在能力范圍內(nèi)

努力將規(guī)模對(duì)業(yè)績(jī)的影響降到最低

除了優(yōu)異的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，華夏行業(yè)景氣獲得市場(chǎng)關(guān)注的另一個(gè)原因，在于其2021年快速的規(guī)模增長(zhǎng)?；鸲ㄆ趫?bào)告顯示，華夏行業(yè)景氣規(guī)模從去年一季度末的0.9億元，增長(zhǎng)至年底的122.98億元，3個(gè)季度規(guī)模增長(zhǎng)超135倍。

對(duì)此，鐘帥表示：“我們?nèi)ツ赀M(jìn)行大額限購(gòu)就是希望華夏行業(yè)景氣的規(guī)模實(shí)現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)的狀態(tài)。對(duì)于基金經(jīng)理個(gè)人而言，每一個(gè)人所能管理的規(guī)模肯定是有上限的，這就需要基金經(jīng)理選取一個(gè)平衡點(diǎn)。管理很小規(guī)模的基金，無(wú)論業(yè)績(jī)做到多好，意義也不大，因?yàn)闆](méi)有為更多的基民賺到錢。不僅個(gè)人要找到一個(gè)自己比較舒服的平衡點(diǎn)，也需要讓規(guī)模和（基金公司）商業(yè)模式是成立的，才可能幫盡可能多的持有人去賺錢。而且，隨著基金規(guī)模變大后，你能夠投資的體量不同，會(huì)有更多的東西引起你的興趣。”

規(guī)模的快速增長(zhǎng)源自投資者對(duì)基金業(yè)績(jī)和基金經(jīng)理投資能力的認(rèn)可，但是當(dāng)華夏行業(yè)景氣成長(zhǎng)為一只超百億元的主動(dòng)管理型基金后，也有人擔(dān)心鐘帥的能力能否應(yīng)對(duì)規(guī)模增長(zhǎng)帶來(lái)的影響？對(duì)此，鐘帥表示：“我原來(lái)的投資風(fēng)格是偏中小市值成長(zhǎng)的，當(dāng)規(guī)模變大了之后，我其實(shí)面臨兩個(gè)選擇，第一個(gè)，拋棄掉原來(lái)的風(fēng)格，去買一些大股票，買龍頭，買偏白馬的公司，這樣的話可以維持組合里股票數(shù)量不變。第二個(gè)，盡量維持原來(lái)的風(fēng)格，但會(huì)大幅增加股票的數(shù)量。關(guān)于規(guī)模對(duì)業(yè)績(jī)的影響，其實(shí)我自己也思考了比較多，我覺(jué)得業(yè)績(jī)的來(lái)源，歸根到底還是要回到自己的投資框架上，回到過(guò)去支持你做得比較好，支持你取得比較好業(yè)績(jī)和低回撤的框架上。所以大家看華夏行業(yè)景氣最新披露季報(bào)會(huì)發(fā)現(xiàn)，我其實(shí)傾向于采用了第二種方式，就是盡量去維持自己的投資風(fēng)格，還是偏中小市值成長(zhǎng)。目前的規(guī)模我覺(jué)得還好，沒(méi)有到說(shuō)完全駕馭不了或者很吃力，還是一個(gè)比較適應(yīng)的狀態(tài)。”

原標(biāo)題：華夏基金鐘帥：仍對(duì)市場(chǎng)有信心，新能源或迎來(lái)中期底部