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 核心觀點：

1）超白壓延玻璃仍是光伏組件玻璃的主要選擇。①技術(shù)層面看，超白壓延玻璃在透光性、成本及機械性能等關(guān)鍵指標上具備優(yōu)勢；②供給層面看，產(chǎn)能置換政策放開光伏壓延玻璃的產(chǎn)能限制，大量產(chǎn)線建設投產(chǎn)。

2）雙碳政策持續(xù)提振光伏玻璃需求，組件升級激發(fā)新的增量空間。①全球低碳轉(zhuǎn)型趨勢下，光伏等可再生能源加速發(fā)展，到2025年保守和樂觀情景下全球光伏新增裝機將達到270GW/年和330GW/年，CAGR 分別為15.74%、20.48%，成為光伏玻璃需求增加的基本驅(qū)動力。②在光伏系統(tǒng)降本增效的趨勢下，大尺寸組件、雙玻組件市占率快速提升，政策標準上容配比限制放開，為光伏玻璃需求帶來新的增量空間。③到2025 年保守和樂觀情景下光伏玻璃需求CAGR 分別為15.78%、17.98%，樂觀情景下2022 年需求增速有望超30%。大尺寸光伏玻璃需求大幅提高，CAGR 分別為38.4%和41.1%，樂觀情景下2022 年需求增速為113%。

3）光伏玻璃產(chǎn)能快速擴張，成本控制優(yōu)勢企業(yè)有望突出重圍。

①由于行業(yè)景氣度提升以及光伏玻璃限產(chǎn)能政策的調(diào)整，許多企業(yè)加速產(chǎn)線布局。2022 年上半年，預計有27 條新增產(chǎn)線點火，新增產(chǎn)能共計25530t/d；2022 年下半年，預計有35 條產(chǎn)線點火，新增產(chǎn)能共計36850t/d。若全部產(chǎn)線按期投產(chǎn)，產(chǎn)能將嚴重過剩。

②隨著產(chǎn)能的釋放，2022-2023 年行業(yè)將進入價格競爭階段，企業(yè)間更多的比拼在成本。龍頭企業(yè)信義光能、福萊特在窯爐規(guī)模、產(chǎn)線匹配度、原材料、管理能力等方面優(yōu)勢突出，旗濱、南玻等新進入者具備后發(fā)優(yōu)勢。

重點推薦：

1）行業(yè)龍頭信義光能、福萊特優(yōu)勢明顯，雙寡頭集中度或?qū)⑦M一步提升。①第一，在雙碳背景下，積極布局新建產(chǎn)能，保持強勢擴張勢頭。②企業(yè)成本管理優(yōu)勢明顯，在光伏玻璃價格低迷期依然保持可觀的盈利能力，有能力穿越行業(yè)下行周期。③最早進入光伏玻璃行業(yè)，積累了大量生產(chǎn)經(jīng)驗及合作廠商，渠道優(yōu)勢或?qū)⒊蔀槲磥硇袠I(yè)洗牌過程中的重要競爭力。

2）新進入的優(yōu)質(zhì)企業(yè)旗濱、南玻有望快速擴張，在光伏玻璃行業(yè)獲得發(fā)展機會。①新產(chǎn)能占比高，窯爐規(guī)模大，具備后發(fā)優(yōu)勢。

②在浮法玻璃行業(yè)證明了自身優(yōu)秀的管理能力，且同步建設配套的超白砂礦生產(chǎn)基地，在光伏玻璃生產(chǎn)成本上有望達到第一梯隊的水平。

風險分析：硅料等大幅漲價導致光伏裝機不及預期；光伏玻璃價格持續(xù)走低；產(chǎn)能置換政策變化導致產(chǎn)能投產(chǎn)及開工受阻。

原標題：玻璃制造行業(yè)-光伏玻璃系列報告(一)：需求可期供給擴張 成本控制優(yōu)勢企業(yè)有望突出重圍