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TOPCon 將在今年開始規(guī)模推廣，先發(fā)企業(yè)享受紅利。

1、復盤 PERC 替代，性價比優(yōu)勢后滲透率快速提升

PERC 拉開單晶多晶能效差距。PERC 技術在原有電池片生產增加背面鈍化及激光開槽工序，與既有產線兼容，且效 率提升明顯。同時 PERC 工藝在單/多晶電池上提效差異（對單晶，PERC 提效達超過 1%，而多晶為 0.6-0.8%）， 放大單晶電池溢價。此外金剛線在單晶更優(yōu)的適配性也推動單晶+PERC 技術的整體優(yōu)勢。

由全周期性價比優(yōu)勢到組件售價可比，單晶替代經歷價值發(fā)現(xiàn)到加速擴張。

1）2016 年單/多晶實際價差收縮至持平/低于合理價差，全周期視角下單晶增效帶來發(fā)電量增益攤薄 LCOE，形 成對多晶路線的性價比優(yōu)勢。2017 年單/多晶價差進一步收窄，年底幾近同價，單晶“附贈”發(fā)電量突破對單晶 高效率的認知。

2）單晶性價比優(yōu)勢獲產業(yè)認可，龍頭產能釋放，2017-2019 年單晶滲透率加速提升，2020 年基本完成多晶向單 晶轉化，單/多晶價差逐步恢復至合理區(qū)間。

2、TOPCon 規(guī)模應用已經啟動

2021 年 PERC 市占率約 91%，BSF 電池市占率降至 5%，N 型份額僅為3%。但N 型電池量產效率、極限效率都更高，且隨著設備端、材料端的成本持續(xù)優(yōu)化，N型尤其 TOPCon已經開始由中試向規(guī)?；l(fā)展。

2022 年 1 月，晶科能源安徽 8GW TOPCon 電池項目投產，為全國首個大規(guī)模量產的 TOPCon 生產線。2 月海寧基 地產出首片 TOPCon 電池，預計到年中公司 TOPCon 產能將逐步爬升至 16GW，成為量產規(guī)模最大的 N 型電池/組 件企業(yè)。

同時，鈞達、中來、隆基、天合、晶澳等均規(guī)劃。其中，鈞達股份計劃擴產 16GW 高效電池，其中一期 8GW 的 TOPCon 項目已經開始建設，中來股份在現(xiàn)有 3.xGW 的基礎上也啟動兩期共 16GW 的產能擴張。預計 2022 年底 TOPCon 產 能將達到 40GW 以上，2022 年就是 TOPCon 規(guī)模放量的元年。


3、先發(fā)企業(yè)將享受紅利

1）對 perc 有經濟優(yōu)勢，推廣期有紅利

從利潤角度看：基于當前的工藝、效率水平測算，TOPCon 從上游硅料到組件端，各環(huán)節(jié)合計的成本增加大致在 0.06-0.1 元/W，實際能夠提供的溢價合理區(qū)間在 0.1-0.15 元/W（單雙面略有差異），而從目前的實際招標情況看， TOPCon 組件價格較同版型 PERC 高出 0.1-0.14 元/W，意味著率先實現(xiàn) TOPCon 產品批量供應的電池、組件企業(yè)能 夠享受額外紅利，前期技術研發(fā)、資本開支隨企業(yè)產線投產開始兌現(xiàn)收益。

從量的角度看：2022 年底 TOPCon 產能預計超過 40GW，2023 年進一步擴張，而光伏行業(yè)整體維持極高的景氣度， 尤其 2023 年上游供給瓶頸突破后，增長確定性高，相較需求總量，TOPCon 仍然是稀缺的優(yōu)質產能，有希望維持較 高的利用率。

此外，對下游組件企業(yè)而言，基本上無需做產線的調整即可順利切換到 N 型，考慮到新增的 TOPCon 電池產能很大 比例在一體化企業(yè)內，能夠外供的三方優(yōu)質產能更為有限，這部分產能將處于供不應求的狀態(tài)。

綜上，我們判斷在接下來 1-2 年的推廣期，優(yōu)勢企業(yè)將在盈利、出貨量上享受先發(fā)紅利。

2）工藝難度大，工藝復制比較難，參與者的差異可能比 PERC 大一些

PERC 推廣初期，在選擇性發(fā)射極的制備、鈍化膜沉積技術的選擇、以及背面局部接觸方案上有多樣化的選擇。而在 經過較長時期的技術工藝探索和實證檢驗后，目前的 PERC 工藝趨于成熟，企業(yè)間的差異不明顯，PERC 電池的制 造壁壘逐漸的弱化。

從技術生命周期看，目前 TOPCon 仍處在推廣初期，從隧穿氧化層、多晶硅層的制備方式看已經出現(xiàn)了多樣化的組 合選項，再到材料選擇、漿料適配、鈍化層厚度選擇上，不同技術路線的企業(yè)間存在較大的差異，直觀體現(xiàn)在量產效 率、非硅成本控制（包含良率）上的不同。


另一方面，TOPCon 在原有 PERC 產線基礎上替換為硼擴，增加隧穿氧化層、多晶硅層制備，制造環(huán)節(jié)增加，工藝 難度加大。電池廠不是簡單的外購設備即可投產，需要后期的調試優(yōu)化，對電池企業(yè)的要求相應更高。

3）還在快速迭代和優(yōu)化，先發(fā)企業(yè)的積累和沉淀可能有優(yōu)勢

目前 TOPCon 量產規(guī)模較小，現(xiàn)階段量產效率距理論極限有較大差距，產業(yè)還處于比較初期的階段。隨著產能與產 量的快速增長，可以預見近 1-2 年內，TOPCon 降本提效的速度將加快，與 PERC 上量之初比較相似。

此外，TOPCon 在原有 PERC 基礎上增加若干工序，發(fā)展初期 know-how 掌握在電池企業(yè)手中，提前布局 TOPCon 的企業(yè)，會具備一定競爭優(yōu)勢。

投資分析

電池片的技術進步，仍是光伏各環(huán)節(jié)眾多技術迭代中影響最大的方向，繼 P 型 PERC 電池實現(xiàn)普及并逐漸接近其理 論極限后，N 型電池開始受到業(yè)內更多的關注，相關研究與產業(yè)化探索大幅加速。相對而言，新進入者更傾向 HJT 路線，也獲得了一定的進展；同時，眾多的原有光伏組件/電池企業(yè)在 TOPCon 方向也加大投入，并在近幾年獲得了 較大進展，而且在當前的小規(guī)模階段就已獲得了相對 PERC 的一定經濟性。我們預計，TOPCon 將在今明年開始規(guī)模應用，在技術變革的先發(fā)紅利期，優(yōu)勢企業(yè)將有較好的收益。 

原標題：2022年TOPCon規(guī)模應用已啟動，誰先享受紅利？