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隨著整縣分布式政策推進，以及高電價背景下工商業(yè)分布式迎來投資高峰，分布式光伏儼然成為我國新能源(4.160, -0.04, -0.95%)領域又一個藍海市場。

數(shù)據顯示，盡管近5年新增裝機規(guī)模 CAGR 達到60%，但截至2021年末，我國分布式光伏裝機滲透率不到 5%。

裝機持續(xù)加速背景下，分布式光伏廠商跨界投資愈演愈烈，業(yè)務模式也悄然生變。

分布式光伏現(xiàn)有兩大類商業(yè)模式

分布式光伏分為戶用和工商業(yè)，兩者的業(yè)務模式類似，可分為自持和合作開發(fā)模式。

從開發(fā)運營商角度來看，自持主要靠EPC模式，合作開發(fā)主要靠BT和新EPC模式。

對于自持電站的分布式業(yè)主來說，開發(fā)電站的模式主要有全款安裝、貸款安裝以及融資租賃。

在業(yè)主確定商業(yè)模式后，分布式光伏系統(tǒng)的設計、采購、建設一般來說都需要通過EPC招標的形式分包給工程建設企業(yè)或光伏企業(yè)。

2021年9月14日以來，受國家能源局發(fā)布的《關于公布整縣(市、區(qū))屋頂分布式光伏開發(fā)試點名單的通知》影響，分布式光伏項目EPC市場顯著增長。12月，分布式光伏EPC定標量再創(chuàng)新高，達到1.85GW。其中，整縣推進相關的分布式項目高達1.3GW。

天風證券測算，若2025年我國光伏新增裝機中50%來自于分布式，則2025年分布式光伏新增裝機容量有望達45-55GW，2021-2025年EPC總市場規(guī)模預計達5347億-5783億元，CAGR為21.24%-22.27%。

“整縣推進”加速EPC發(fā)展的同時，也為央國企介入分布式光伏市場創(chuàng)造了契機，同時也帶動了合作開發(fā)模式下的打包出售、代開發(fā)模式。

打包出售模式即BT（建設-轉讓）模式，指民企將建設好的電站賣給國企（國企將成為合作共建電站的主體），從中賺取部分差價，該類模式可以提升民企周轉效率，發(fā)揮靈活性優(yōu)勢。

代開發(fā)模式是指民企只參與項目開發(fā)、建設流程，不作為合作主體，民企從中賺取項目開發(fā)、建設費用，電站的主體從項目開發(fā)開始就是國企。中信建投也將這種方式稱為新EPC模式。

毛利僅10%，EPC模式短期面臨困境

自持電站落地，主要靠EPC。簡單來說，EPC就是業(yè)主出錢，委托系統(tǒng)運營商建設分布式光伏電站。

“在EPC模式下，工商業(yè)分布式光伏1MW成本約400萬元，戶用分布式光伏10KW成本約5萬元，業(yè)主利潤率約為15%-20%。”有分布式光伏系統(tǒng)集成商負責人對第一財經表示。

從具體運營來看，EPC可以說是一錘子買賣，系統(tǒng)運營商為業(yè)主安裝好后，只負責光伏系統(tǒng)生命周期25年內的服務。但在安裝材料的使用當中，有些系統(tǒng)集成商會使用質量較差的光伏板，這就導致了25年后的電站運營情況無法保證的問題。“光伏板有等級、質量、價格之分，導致巨大信息不對稱，但這種問題短時間內沒辦法解決。”上述負責人表示。

而據中信建投證券，傳統(tǒng)EPC業(yè)務多以招投標形式開展，競爭激烈，項目盈利能力差，2019、2020年，EPC業(yè)務通常僅能維持微利，2021年多數(shù)企業(yè)虧損。

晶科科技是國內EPC代表企業(yè)。截至2021年末，公司EPC業(yè)務合同累計簽約規(guī)模近3GW，項目遍及全國14個省市。

公司對第一財經坦言，EPC業(yè)務的毛利率一般在10%左右，且盈利存在不少難點。一方面，上游組件等材料價格居高不下，下游人工成本高，導致項目成本控制難度大；另一方面，光伏區(qū)土地交付協(xié)調難度大，影響整個項目工程進度及成本控制；此外，如果業(yè)主的工程進度款不能及時支付，EPC承包方墊資壓力大，相應地又增加了公司的資金成本。

“我們現(xiàn)在EPC模式也在慢慢轉型。”晶科科技稱。

那么，EPC當前的困境和上文提到的EPC樂觀發(fā)展前景是否矛盾？上述負責人稱，隨著市場不斷成熟，用戶接受度高了，EPC的占比會不斷上升，因為當用戶發(fā)現(xiàn)持有分布式光伏是一件可以賺錢的事情，就會選擇自己投資建設。

BT、新EPC模式漸顯盈利優(yōu)勢

合作開發(fā)模式中，BT（建設-轉讓）模式在資金周轉、ROE、現(xiàn)金流方面有較大優(yōu)勢，可以幫助企業(yè)利潤快速上行。

BT模式是指民企將區(qū)域內電站資源開發(fā)后打包出售給央國企或其他電站持有人，資金回籠后繼續(xù)開發(fā)更多電站，從而實現(xiàn)滾動開發(fā)。

據悉，正泰電器的戶用分布式光伏項目體量大，BT模式在國內排名靠前。通聯(lián)數(shù)據datayes！顯示，僅2021年9月-12月，正泰新能源就出售了1494MW的分布式光伏項目資產，初估獲得凈利潤約6.25億元，單瓦凈利潤在0.36~0.52元/W之間。

新EPC方面，光伏廠商可利用自身渠道獲取項目資源，主要負責項目開發(fā)與工程建設，賺取開發(fā)溢價，盈利能力更強。業(yè)內測算，新EPC的單瓦凈利可達0.2-0.25元/W，與BT模式的0.2-0.3元/W不相上下了；凈利率方面，新EPC約6%，BT約8%。

中來股份則是新EPC模式的貫徹者，公司主要面向央企、國企等客戶做相關系統(tǒng)的開發(fā)，不自持。但公司2021年業(yè)績預虧2.2億-2.8億元，主因與聯(lián)營企業(yè)上海源燁（中電投電力工程有限公司控股70%））的部分交易收益未在當期實現(xiàn)需遞延，可見這一模式也并非萬無一失。

原標題：分布式光伏業(yè)務模式探究：EPC毛利僅10%，但新模式也非萬無一失