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斥資140億向上游布局，理應(yīng)獲得掌聲與市場支持，沒想到換來的卻是創(chuàng)業(yè)板的關(guān)注函……

140億大手筆投資緣由

3月15日，蘇州中來光伏新材股份有限公司（以下簡稱“中來股份”）發(fā)布關(guān)于簽署《戰(zhàn)略合作與投資協(xié)議》的公告 。稱公司擬在山西省古交市投資年產(chǎn)20萬噸工業(yè)硅及年產(chǎn)10萬噸高純多晶硅項(xiàng)目，一共分為兩期，預(yù)計(jì)總投資高達(dá)140億元。

投資背景方面，中來股份在公告中寫道：受到多方面因素的影響，多晶硅價(jià)格由2021年3月的11.08萬元/噸上漲至最高27.22萬元/噸，目前價(jià)格維持在24.66萬元/噸左右。多晶硅價(jià)格上漲成為制約中下游企業(yè) 進(jìn)一步擴(kuò)張規(guī)模的重要因素。

資料顯示，中來股份是國內(nèi)最早以光伏背板作為主營業(yè)務(wù)的上市公司。此后聚焦綠色新能源領(lǐng)域，又在N型高效單晶電池上取得了先發(fā)優(yōu)勢，據(jù)其2021年底在接受機(jī)構(gòu)調(diào)研時表示，公司現(xiàn)有N型TOPCon電池產(chǎn)能3.6GW，“年產(chǎn)16GW高效單晶電池智能工廠項(xiàng)目”正在山西轉(zhuǎn)型綜合改革示范區(qū)分期建設(shè)中。

電池產(chǎn)能持續(xù)增加，中來股份對原材料的需求也越來越大，但2021年的硅料價(jià)格猶如“脫韁野馬”，漲幅遠(yuǎn)高于電池片漲幅，導(dǎo)致中來股份的毛利率持續(xù)走低。

據(jù)中來股份2021年度業(yè)績預(yù)告顯示，其預(yù)計(jì)2021年歸母凈利虧損2.2億-2.8億元，已經(jīng)從2020年的盈利0.97億元變成虧損。在造成公司業(yè)績虧損的主要原因中，中來股份就提到了電池和組件業(yè)務(wù)主要原材料大幅漲價(jià)、海運(yùn)費(fèi)暴漲等對公司經(jīng)營利潤造成一定影響。

因此，中來股份斥資140億元投建硅料項(xiàng)目并不讓人意外，此前已有組件企業(yè)、硅片企業(yè)甚至光伏玻璃企業(yè)，宣布投建硅料項(xiàng)目。那為何中來股份會收到關(guān)注函呢？

僅1.68億可自由支配資金

創(chuàng)業(yè)板公司管理部在公告中表示：硅料項(xiàng)目總投資金額約140億元，而中來股份貨幣資金余額為17.89億元，其中受限貨幣資金8.87億元，募投項(xiàng)目專用資金7.34億元，實(shí)際可自由支配資金為1.68億元；短期借款11.16億元，一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債7.96億元，長期借款為3.44億元，資產(chǎn)負(fù)債率為57.63%。

也就是說，中來股份想憑借手中僅1.68億元的可自由支配資金，去參與投資金額高達(dá)140億的硅料項(xiàng)目，顯然難度不小。

同時，創(chuàng)業(yè)板公司管理部也關(guān)注到了中來股份后續(xù)的發(fā)展，要求其說明在硅料生產(chǎn)、提純方面的人員、設(shè)備、技術(shù)等儲備情況，相關(guān)專利、技術(shù)及其來源，對比分析公司與硅料行業(yè)可比公司的競爭優(yōu)劣勢。

根據(jù)頭部硅料企業(yè)數(shù)據(jù)顯示，在規(guī)模優(yōu)勢及優(yōu)秀的成本控制下，硅料成本基本能控制在4-5萬元/噸，新建產(chǎn)能甚至能低于4萬元/噸。中來股份作為“后來者”，顯然很難做到跟頭部企業(yè)同等水平，一旦硅料再度供過于求，“后來者”在成本控制上的劣勢，很有可能會讓其被淘汰出局。

正如2008年前后的硅料市場，在一度觸及500美元/kg的硅料價(jià)格吸引下，資本蜂擁而上，甚至不惜承擔(dān)高額的融資成本。結(jié)果項(xiàng)目還未投產(chǎn)，硅料價(jià)格就已跌破項(xiàng)目成本價(jià)，大批企業(yè)因此被淘汰出局。

雖說企業(yè)經(jīng)營中“借力打力”、“蛇吞象”的精彩案例并不少見，但中來股份本次投資明顯有些冒險(xiǎn)。

因此，創(chuàng)業(yè)板公司管理部在中來股份發(fā)布公告次日，就給其下發(fā)關(guān)注函。

非首次收到關(guān)注函

當(dāng)然，這也并非中來股份首次收到關(guān)注函。

今年1月底，中來股份發(fā)布業(yè)績預(yù)告時，就收到了關(guān)注函。為何在2021年前三季度盈利0.74億元的情況下，全年業(yè)績卻出現(xiàn)虧損？要求其補(bǔ)充說明主要產(chǎn)品2021年各季度毛利率，結(jié)合2021年各季度主要原材料價(jià)格波動情況等說明毛利率變動的原因及合理性，是否存在收入成本跨期調(diào)節(jié)利潤的情形。

在中來股份回復(fù)后，其股價(jià)卻逆勢上漲，從1月27日收盤的16.26元/股一路上漲至3月10日的23.75元/股。

本次宣布投資高達(dá)140億元的硅料項(xiàng)目后，其股價(jià)卻不漲反跌。已從3月15日收盤時的22.10元/股，一路下跌至今日收盤的19.36元/股，跌幅近12.4%，顯然市場對中來股份的這次大手筆投資也存在一定疑慮。 

原標(biāo)題：僅1.68億資金卻猛砸140億，中來股份已收關(guān)注函