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市值從1.5萬億跌破萬億，只用了5個(gè)月；上游原材料瘋狂漲價(jià)，中游電池廠壓力山大；二線電池廠大反攻，要從老大哥手中搶市場(chǎng)。
這還沒完。
4月29日下午，寧德時(shí)代發(fā)布2022年一季度財(cái)報(bào)，最引人注目的，不是大漲153.97%的收入，而是下滑23.62%的凈利潤。這是過去兩年多以來，寧德時(shí)代少有的出現(xiàn)凈利潤下滑，去年同期，還是增長163%，而上一個(gè)季度，是增長267%。
很多人感到驚訝：寧德時(shí)代的神話破滅了嗎？
作為中國的動(dòng)力電池“一哥”，寧德時(shí)代跟隨新能源汽車產(chǎn)業(yè)的爆發(fā)而崛起。它以相對(duì)領(lǐng)先的技術(shù)，龐大的產(chǎn)業(yè)鏈布局，占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)的市場(chǎng)份額，在去年登上市值巔峰，成為“寧王”。
如今，在這個(gè)稱號(hào)之下，它似乎正面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。
對(duì)于寧德時(shí)代，很多人還對(duì)它有更高期待。重回萬億市值，攀上更高的頂點(diǎn)，寧德時(shí)代手里還有好牌嗎？
危險(xiǎn)的信號(hào)，往往是先從外部開始的。
寧德時(shí)代所處的動(dòng)力電池行業(yè)，很容易受上下游影響。上游，是正極材料、負(fù)極材料、隔膜、電解液等電池材料廠商；下游，是各大使用動(dòng)力電池的汽車廠商。原材料受鋰、鎳、鈷等大宗商品或化工原料價(jià)格影響較大，汽車銷量則取決于消費(fèi)需求，甚至政府補(bǔ)貼。
鋰電池上下游產(chǎn)業(yè)鏈
去年下半年以來，整個(gè)動(dòng)力電池行業(yè)最頭疼的事情，是上游原材料價(jià)格瘋狂上漲，尤其是必不可缺的碳酸鋰。
今年一季度，電池級(jí)碳酸鋰的每噸均價(jià)為42萬元，而去年同期只要7.5萬元，一年之內(nèi)價(jià)格漲了5倍多。4月中旬，鋰價(jià)進(jìn)一步上漲至每噸50萬元，再創(chuàng)紀(jì)錄。
“沒想到碳酸鋰能從3萬漲到50萬，以前覺得漲個(gè)20％-30%，沒想到漲了20倍。”一季度財(cái)報(bào)會(huì)上，寧德時(shí)代高層這樣說。
瘋漲的鋰價(jià)，帶來了兩個(gè)結(jié)果。一是上游原材料廠商賺得盆滿缽滿，二是中下游的電池廠和汽車廠承擔(dān)了漲價(jià)壓力。
上游，國內(nèi)主要的鋰生產(chǎn)企業(yè)鹽湖股份，一季度凈利潤同比去年翻了3.4倍；鋰鹽加工企業(yè)雅化集團(tuán)，凈利潤翻了10倍。
下游，蔚小理、比亞迪、長城、上汽、廣汽等幾乎所有的車企，都對(duì)旗下電動(dòng)車型進(jìn)行了漲價(jià)，幅度從幾千到幾萬元不等。
中游，頭部鋰電池企業(yè)凈利潤紛紛下滑。一季度，寧德時(shí)代、國軒高科、億緯鋰能的凈利潤分別比去年同期下滑23.62%、32.79%、19.43%。不只是寧德時(shí)代，整個(gè)行業(yè)都呈現(xiàn)出增收不增利的尷尬局面。
這也非常直觀地體現(xiàn)在了毛利率的變化中。在寧德時(shí)代的成本構(gòu)成中，直接材料的占比超過 75%。過去兩年來，寧德時(shí)代每個(gè)季度的毛利率，都維持在25%以上，但是今年一季度，直接降到了14%。
所以，寧德時(shí)代一季度凈利潤不及預(yù)期，主要是上游原材料拖累。
通常情況下，上游漲價(jià)，中游為了轉(zhuǎn)移成本，也會(huì)跟著漲價(jià)。但寧德時(shí)代方面表示，為了維護(hù)行業(yè)的發(fā)展，一季度之前自己承擔(dān)了原材料的漲價(jià)壓力。
電池廠跟主機(jī)廠之間，是一榮俱榮、一損俱損的關(guān)系。從寧德時(shí)代的角度，作為行業(yè)龍頭，如果第一時(shí)間宣布電池漲價(jià)，那么二線電池廠勢(shì)必會(huì)迅速跟進(jìn)，不利于整個(gè)行業(yè)的良性發(fā)展。
寧德時(shí)代董秘蔣理稱，寧德時(shí)代在價(jià)格方面是非常謹(jǐn)慎的，和客戶維護(hù)了很好的關(guān)系。但今年確實(shí)漲價(jià)太快太猛，所以不得已跟主要客戶協(xié)商，共同應(yīng)對(duì)供應(yīng)鏈壓力，現(xiàn)在協(xié)商的效果是不錯(cuò)的。
那么問題來了，上游漲價(jià)的影響會(huì)持續(xù)多久呢？
應(yīng)該不會(huì)太久。
上游原材料價(jià)格上漲，主要是因?yàn)殇囐Y源開發(fā)周期長、下游需求旺盛，短期內(nèi)出現(xiàn)了供需錯(cuò)配。在市場(chǎng)的調(diào)節(jié)下，這種錯(cuò)配不可持續(xù)，一定會(huì)被修復(fù)。
而且，監(jiān)管部門已經(jīng)開始介入。3月中旬，工信部、發(fā)改委和市場(chǎng)監(jiān)督總局三部委召開了保供穩(wěn)價(jià)會(huì)議，要求產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)加強(qiáng)供需對(duì)接，引導(dǎo)鋰鹽價(jià)格理性回歸。4月初，鋰價(jià)開始企穩(wěn)，并出現(xiàn)了今年首次下滑。
原材料價(jià)格上漲，對(duì)寧德時(shí)代的影響也是短期的。
三年前寧德時(shí)代就開始布局上游，啟動(dòng)了印尼鎳項(xiàng)目、剛果鈷項(xiàng)目、宜春鋰項(xiàng)目、宜昌材料一體化等項(xiàng)目，這些項(xiàng)目的產(chǎn)能會(huì)在未來一到兩年內(nèi)慢慢釋放出來，為寧德時(shí)代的原材料自供提供保障。
除了鎖定上游資源外，寧德時(shí)代還在四川布局了采礦業(yè)務(wù)，作為戰(zhàn)略儲(chǔ)備，另外，寧德時(shí)代的電池回收業(yè)務(wù)也能起到一定作用。
據(jù)悉，寧德時(shí)代對(duì)鋰的回收率已經(jīng)做到了91%，鎳和鈷到了99%。寧德不僅回收鎳鈷鋰，還計(jì)劃回收LFP、負(fù)極石墨、6F里面的鋰等。有觀點(diǎn)認(rèn)為，當(dāng)電動(dòng)車的滲透率達(dá)到80％-90%，甚至都可以不用新挖礦了。
廣發(fā)證券電新行業(yè)首席分析師陳子坤認(rèn)為，產(chǎn)業(yè)鏈中的六大材料——正極、負(fù)極、隔膜、電解液、銅箔、鋁箔，寧德時(shí)代都有相關(guān)布局跟合作。“中期看，寧德時(shí)代對(duì)供應(yīng)鏈的管理能力和布局，會(huì)在未來三五年逐步反映體現(xiàn)在盈利上。”
這輪原材料價(jià)格沖擊波，應(yīng)該快過去了。
“寧王”的地位還穩(wěn)嗎？
原材料漲價(jià)的影響還只是一方面，外界擔(dān)心的是，寧德時(shí)代是否正在失去它的優(yōu)勢(shì)地位。
去年以來，價(jià)格更低的磷酸鐵鋰電池再次獲得市場(chǎng)青睞，裝車量快速上升，這在一定程度上擠壓了三元鋰電池的市場(chǎng)，而后者正是寧德時(shí)代的優(yōu)勢(shì)所在。論出貨量，寧德時(shí)代的磷酸鐵鋰也是排全球第一，但競(jìng)爭對(duì)手虎視眈眈，擴(kuò)產(chǎn)能、搶客戶，想要縮小和寧德時(shí)代的差距。
根據(jù)中國汽車動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟的數(shù)據(jù)，今年1-3月，國內(nèi)動(dòng)力電池企業(yè)裝車量排第一的是寧德時(shí)代，市場(chǎng)份額49.75%，這比2021年的52.1%下降了2.35%，第二名的比亞迪，市場(chǎng)份額從16.2%上升至20.31%，其他頭部玩家的份額也有不同程度的上升。
但這個(gè)變化并沒有改變行業(yè)格局，寧德時(shí)代依然牢牢占據(jù)半壁江山。
而在全球市場(chǎng)，寧德時(shí)代的地位同樣沒有受到太大挑戰(zhàn)。
今年初，寧德時(shí)代最大的競(jìng)爭對(duì)手LG新能源上市，刷新韓國IPO最高記錄，外界一度認(rèn)為這將沖擊寧德時(shí)代的市場(chǎng)地位。但這個(gè)情況并沒有發(fā)生。
韓國市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)SNE Research的最新數(shù)據(jù)顯示，今年1-3月，寧德時(shí)代市占率為35%，排全球第一，LG新能源為16%，排第二，但大幅落后于寧德時(shí)代。2021年底，寧德時(shí)代和LG新能源的市占率分別為32.6%、20.3%。一升一降，二者差距進(jìn)一步拉大。
動(dòng)力電池行業(yè)的競(jìng)爭，現(xiàn)在已經(jīng)從單一市場(chǎng)升級(jí)為全球市場(chǎng)。車企的工廠選址、消費(fèi)市場(chǎng)，都是全球布局。電池廠商想要保持保持領(lǐng)先，離不開全球市場(chǎng)。
寧德時(shí)代已經(jīng)提前布局，在德國設(shè)立子公司，在美國和加拿大設(shè)立辦事處，還在德國建設(shè)了首個(gè)海外工廠，和特斯拉柏林工廠相距僅300公里，并在今年4月獲得了電芯生產(chǎn)許可，計(jì)劃年底投產(chǎn)。
業(yè)內(nèi)人士稱，寧德時(shí)代過去幾年大力研發(fā)高鎳，就是為了歐洲市場(chǎng)2022年新一輪的招標(biāo)做準(zhǔn)備，這一輪基本鎖定2025年-2030年的市場(chǎng)份額。
寧德時(shí)代財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，境外市場(chǎng)的收入，在公司總收入中的占比，從2017年的2%，逐年上升至2021年的21%。從2017年以來，寧德時(shí)代的動(dòng)力電池出貨量已經(jīng)連續(xù)四年排名全球第一。當(dāng)前尚沒有一家電池廠商，能在綜合實(shí)力上超越寧德時(shí)代。
隨著競(jìng)爭加劇，電池行業(yè)的發(fā)展，正在從第一階段的拼技術(shù)，跨越第二階段的拼產(chǎn)能，進(jìn)入第三階段的拼綜合實(shí)力，尤其是產(chǎn)業(yè)鏈的布局。
在技術(shù)方面，寧德時(shí)代一直在大力投入，而且有很多創(chuàng)新，涵蓋材料體系、系統(tǒng)結(jié)構(gòu)、極限制造等多方面。接下來寧德時(shí)代還會(huì)推出M3P和鈉離子電池，進(jìn)一步引領(lǐng)行業(yè)技術(shù)的發(fā)展。這是二線玩家不具備的。
在產(chǎn)能方面，寧德時(shí)代完成了十大基地布局，450億元的定增在今年初獲得交易所審核通過，接下來會(huì)在福鼎、肇慶、常州、寧德四大基地投建工廠，進(jìn)一步擴(kuò)充產(chǎn)能。根據(jù)寧德時(shí)代披露的數(shù)據(jù)，截至2021年底的產(chǎn)能和在建產(chǎn)能加起來是310GWh。
產(chǎn)業(yè)鏈的布局一直是寧德時(shí)代的強(qiáng)項(xiàng)。從電池相關(guān)的生產(chǎn)制造，到下游的整車廠，到跟汽車相關(guān)的芯片、底盤、自動(dòng)駕駛、激光雷達(dá)技術(shù)，再到電池上游的原材料，一直到最上游的鋰礦，寧德時(shí)代通過投資或成立合資公司，提前都有布局。打造產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)，也是寧德時(shí)代能夠快速崛起的重要原因。
這些能力的建立需要時(shí)間、資金和戰(zhàn)略眼光，非短期內(nèi)所能完成。而一旦建立起來，則會(huì)成為堅(jiān)固的護(hù)城河。
寧德時(shí)代，手里還有哪些牌？
寧德時(shí)代不甘心只做一個(gè)電池廠，事實(shí)上也不只是一個(gè)電池廠。
如果說動(dòng)力電池業(yè)務(wù)奠定了寧德時(shí)代這家公司的底色，那么儲(chǔ)能和換電業(yè)務(wù)，將擴(kuò)大它的外延。
寧德時(shí)代的儲(chǔ)能電池產(chǎn)品，包括電芯、模組/電箱和電池柜等，可用于發(fā)電、輸配電和用電領(lǐng)域。
相比動(dòng)力電池，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)的毛利率更高。2020年和2021年，寧德時(shí)代儲(chǔ)能業(yè)務(wù)的毛利率分別是36%、28.5%，而動(dòng)力電池只有26.6%、22%。
儲(chǔ)能業(yè)務(wù)的大爆發(fā)，是從去年開始的。2017年到2019年，寧德時(shí)代儲(chǔ)能業(yè)務(wù)對(duì)公司貢獻(xiàn)的營收，每年都不足10億元，2020年增至19億元，2021年大幅增長至136億元，其在公司總收入中的占比，從不到5%躍升至10%。寧德時(shí)代一舉拿下全球儲(chǔ)能電池市場(chǎng)19%的市場(chǎng)份額，排名第一。
儲(chǔ)能市場(chǎng)還處在高速發(fā)展階段，按照目前的發(fā)展，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)未來會(huì)成為寧德時(shí)代新的增長來源，也會(huì)改善公司利潤率。
另一個(gè)潛力業(yè)務(wù)是換電。今年1月中旬，寧德時(shí)代發(fā)布換電服務(wù)品牌EVOGO“樂行換電”，把電池設(shè)計(jì)成“巧克力塊”，正式殺入換電市場(chǎng)。4月18日，寧德時(shí)代首批4座快換站落地廈門，隨后愛馳汽車加入寧德時(shí)代換電陣營，首款車型愛馳U5計(jì)劃于今年四季度推向市場(chǎng)。
換電對(duì)于寧德時(shí)代的意義，不只是增加了一塊收入來源。
CIC灼識(shí)咨詢總監(jiān)柴代旋對(duì)深燃指出，換電讓寧德時(shí)代有了直接面對(duì)消費(fèi)者的場(chǎng)景，還能通過APP終端直聯(lián)終端消費(fèi)者，未來的商業(yè)模式及場(chǎng)景更有想象力。另外，基于換電，寧德時(shí)代可參與電池資產(chǎn)的實(shí)際運(yùn)營，了解電池的具體情況，且換電有助于電池梯次利用回收，讓電池的再資源化形成商業(yè)閉環(huán)。
在這種模式下，寧德時(shí)代已經(jīng)已經(jīng)脫離了制造企業(yè)的范疇，成為一個(gè)新能源服務(wù)平臺(tái)。
再往深了看，換電還可以降低社會(huì)電池總需求，導(dǎo)致市場(chǎng)存量電池?cái)?shù)量下降，對(duì)上游漲價(jià)形成抑制，讓其回歸常態(tài)。
智充科技創(chuàng)始人、董事長丁銳對(duì)深燃表示，寧德時(shí)代很早之前就是蔚來等換電車企業(yè)的供應(yīng)商，布局換電業(yè)務(wù)實(shí)際上也是想發(fā)揮標(biāo)準(zhǔn)化能力，減少整車企業(yè)定制研發(fā)對(duì)成本的沖擊。
過去，因?yàn)閯?dòng)力電池業(yè)務(wù)過于亮眼，外界對(duì)寧德時(shí)代的認(rèn)知，一直停留在電池上。但在電池之外，儲(chǔ)能、換電等業(yè)務(wù)高速發(fā)展，其背后的商業(yè)價(jià)值和社會(huì)價(jià)值都不可小覷。
還有一些新技術(shù)值得期待。
比如寧德時(shí)代正在研究CTP的下一代技術(shù)CTC，將動(dòng)力電池電芯、有關(guān)組件和底盤進(jìn)行集成，進(jìn)一步降低制造成本，同時(shí)提升新能源車?yán)m(xù)航表現(xiàn)。最近有傳聞稱，華為智能汽車解決方案BU智能車控領(lǐng)域總經(jīng)理蔡建永，已經(jīng)離職并加入寧德時(shí)代，負(fù)責(zé)CTC電池底盤一體化業(yè)務(wù)。
寧德時(shí)代的第三代CTP技術(shù)，將應(yīng)用在即將發(fā)布的新款“麒麟電池”上。寧德時(shí)代首席科學(xué)家吳凱稱，麒麟電池系統(tǒng)重量、能量密度及體積能量密度將引領(lǐng)行業(yè)最高水平。
此前行業(yè)里風(fēng)頭最盛的產(chǎn)品是特斯拉的4680電池，寧德時(shí)代試圖挑戰(zhàn)它。據(jù)悉，在同等電池包尺寸下，麒麟電池的存儲(chǔ)電量比4680電池提升13%。
盤點(diǎn)下來，雖然一季度凈利潤下滑，但寧德時(shí)代的行業(yè)地位依然穩(wěn)固，它手里的好牌似乎還有很多。
我們已經(jīng)很難用制造企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)去定義這家公司，它深度介入到了運(yùn)營服務(wù)環(huán)節(jié)，而且越來越像一家科技公司。
重回萬億市值，寧德時(shí)代需要一場(chǎng)價(jià)值重估。
原標(biāo)題：寧德時(shí)代，手里還有哪些牌？
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