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孵化新平臺

融資仍然是光伏行業(yè)里的頭等大事。如果順利的話，晶科能源(NYSE:JKS)的光伏電站業(yè)務(wù)將在今年上半年完成分拆上市。晶科能源全球品牌總監(jiān)錢晶認(rèn)為，“分拆之后可以不受光伏制造的影響，更好的募集資金發(fā)展業(yè)務(wù)”。

值得注意的是，晶科的光伏電站分拆孵化，是基于其主營業(yè)務(wù)合理的利潤率和相對穩(wěn)健的財務(wù)數(shù)據(jù)。目前，晶科的收入仍然主要來自光伏制造產(chǎn)品，去年公司凈利潤6.73億元人民幣，大幅高于上一年度的1.88億元，其中，晶科的光伏電站業(yè)務(wù)營收同比增長210%，達(dá)2.37億元。

經(jīng)濟(jì)觀察報查閱財報數(shù)據(jù)了解，在中國光伏組件供應(yīng)商中，晶科的毛利率一直領(lǐng)先，并且于2013年二季度率先走出虧損，在此后的經(jīng)營中亦表現(xiàn)不俗。因而，同樣備戰(zhàn)“光伏電站入戶”的概念上，晶科相較于英利新能源有更大看點。

可以看到，在同業(yè)都以“躍龍門”拓展光伏電站平臺的時候，曾經(jīng)的老大英利仍然受制于沉重的制造包袱——盡管英利掌門人苗連生提出“二次創(chuàng)業(yè)”，并聲明重點將向下游電站項目推進(jìn)，但其前行痛點仍在于高達(dá)95%的負(fù)債率及高昂的債務(wù)償還。

英利幾乎是同業(yè)中經(jīng)營數(shù)據(jù)最差的公司，其于去年一季度即對外宣稱將扭虧，事實上并未實現(xiàn)。公司各季度依然重虧，全年虧幅達(dá)13億元人民幣，這已經(jīng)是英利連續(xù)四年的虧損，共計虧損額超過90億元人民幣，2014年，英利讓出全球組件出貨量冠軍之座。

英利公關(guān)部王志新告訴經(jīng)濟(jì)觀察報，“公司正在積極籌措資金應(yīng)付今年的短債償還，未來在經(jīng)營策略上將更重視利潤，而不再致力于出貨量冠軍，并且，公司也無意于下一屆世界杯的贊助”。

5月3日，英利有筆12.7億元短債到期，公司以賣地籌措資金，將“閑置土地”以5.88億元出售給保定市國家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)土地儲備中心。今年10月，公司仍有筆10億元短債待償。

此前有媒體報道，“2013年，英利以決戰(zhàn)誓師方式宣告向下游發(fā)電領(lǐng)域進(jìn)軍，誓言兩年后進(jìn)入國內(nèi)下游發(fā)電前兩名”。苗連生向媒體介紹，“2014年，英利共開發(fā)了400兆瓦左右的電站項目，其中超過半數(shù)預(yù)計將在2015年上半年完工”。

然而，這個時候，行業(yè)涌現(xiàn)出來自各方的新玩家，且都宣稱在今年將完成GW級別的目標(biāo)。

江山控股便是這其中的一例，4月29日，江山控股(00295，HK)一連發(fā)布三個融資公告，共計融資22.6億港幣，其中包括配售新股、兩年期可轉(zhuǎn)換債券，以及三年期債券。

江山控股董事局主席劉文平告訴經(jīng)濟(jì)觀察報，江山控股是以現(xiàn)金凈資產(chǎn)獲得投資人青睞，“我們是從一個負(fù)債率基本為零的純現(xiàn)金公司起步，收購太陽能電站，沒有產(chǎn)能包袱，也沒有可轉(zhuǎn)債拖累，利于投資人的計算。在上輪增發(fā)完成后，公司凈資產(chǎn)約在30億港幣左右”，劉文平說。

盡管這樣的融資方式攤薄了原有股東權(quán)益，但劉文平認(rèn)為，由此公司的凈資產(chǎn)增加速度遠(yuǎn)高于股權(quán)的攤薄速度，保障了每股收益。

江山控股于去年開始布局光伏電站，在此之前，其核心業(yè)務(wù)為物業(yè)投資和仿真植物銷售。同樣，愛康科技(002610，SZ)、聯(lián)合光伏(00686，HK)等亦于去年開始進(jìn)入光伏電站領(lǐng)域。

值得注意的是，國有投資機(jī)構(gòu)和民間資本并未忽視光伏電站領(lǐng)域的蓬勃態(tài)勢，輕負(fù)債的新公司顯然更容易獲得青睞。

4月29日，中國財政部下屬中國東方資產(chǎn)管理公司的附屬公司認(rèn)購了聯(lián)合光伏(00686，HK)3000萬美元可換股債券，年利率為7.5%。東方資產(chǎn)管理公司是國有獨資非銀行金融機(jī)構(gòu)，被視作是國有金融巨頭借助聯(lián)合光伏平臺，實現(xiàn)與新能源產(chǎn)業(yè)的對接。5月7日，聯(lián)合光伏再獲拔萃資本認(rèn)購5000萬美元可換股債券。拔萃資本由原工商銀行(5.15, 0.07, 1.38%)香港分行行長孫新榮與阿里巴巴[微博]集團(tuán)部分創(chuàng)始股東聯(lián)合創(chuàng)立。