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原材料價(jià)格明顯松動(dòng)，金屬價(jià)格聯(lián)動(dòng)順利漲價(jià)，動(dòng)力電池Q2 盈利拐點(diǎn)明確，未來盈利修復(fù)彈性大。成本端，高點(diǎn)基本已過，碳酸鋰價(jià)格回落至45 萬元/噸，鈷、鎳小幅回落，六氟及電解液價(jià)格由高點(diǎn)回落超30%(20 萬元+)，對(duì)應(yīng)電池成本較高點(diǎn)下降0.03-0.05 元/wh，后續(xù)隨著中游材料產(chǎn)能釋放，成本有望逐步下降。價(jià)格端，龍頭廠商漲價(jià)陸續(xù)落地，Q2 開始與金屬價(jià)格聯(lián)動(dòng)定價(jià)，漲幅可達(dá)15-30%，二線電池廠Q1 已調(diào)價(jià)10-20%，Q2 預(yù)計(jì)將繼續(xù)調(diào)漲10-30%，可覆蓋絕大部分年初以來成本上漲。因此，我們認(rèn)為Q1 為電池盈利低點(diǎn)，Q2 盈利將明顯修復(fù)，由于漲價(jià)執(zhí)行滯后性，預(yù)計(jì)Q3 均價(jià)進(jìn)一步提升，疊加規(guī)模效應(yīng)，2H22-2023 年盈利水平將逐季恢復(fù)。

5 月產(chǎn)銷逐步恢復(fù)，全年仍為電動(dòng)化大年，疊加儲(chǔ)能爆發(fā)，電池需求旺盛。4 月受疫情影響，電動(dòng)車產(chǎn)銷觸底，5 月車企已明顯復(fù)工復(fù)產(chǎn)，且需求開始修復(fù)，我們預(yù)計(jì)6-7 月行業(yè)將恢復(fù)至正常水平。Q2 銷量雖受影響，但下半年新車型密集上市增長提速，且車價(jià)上漲幅度基本可控，預(yù)計(jì)需求端依然較強(qiáng)勁，全年國內(nèi)銷量小幅下修后仍可達(dá)580-600 萬輛，同增65%，全球銷量可達(dá)950-1000 萬輛，實(shí)現(xiàn)50%+高增長，對(duì)應(yīng)電池需求700GWh+(動(dòng)力+儲(chǔ)能)，同比增60%+。電池排產(chǎn)方面，龍頭4 月受主流車企停產(chǎn)影響，排產(chǎn)下滑，但5 月中旬已恢復(fù)滿產(chǎn)，環(huán)比提升20%，2H 加速，全年預(yù)計(jì)產(chǎn)銷仍可翻番以上增長。二線電池Q2 未受疫情，排產(chǎn)逐月提升，且前期定點(diǎn)車型放量，疊加儲(chǔ)能市場(chǎng)拓展，21Q4 至今規(guī)模迅速擴(kuò)張，2022 年出貨量預(yù)計(jì)1-2 倍增長。

國內(nèi)電池企業(yè)全球份額崛起，龍一海外份額進(jìn)一步提升，二線電池開始放量彈性大。寧德時(shí)代海外份額進(jìn)一步提升，22Q1 全球市占率提升2pct至35%，其中海外市場(chǎng)市占率提升至10%+。寧德相較海外電池廠成本及供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)明顯，且鐵鋰/高鎳、CTP 等技術(shù)遙遙領(lǐng)先，未來有望突破美國市場(chǎng)，海外市占率將進(jìn)一步提升，看25 年全球預(yù)計(jì)仍能維持35%市占率。國內(nèi)優(yōu)質(zhì)二線電池廠厚積薄發(fā)，隨著在國內(nèi)主流車企、海外車企的供應(yīng)鏈突破，22 年進(jìn)入訂單收獲期，億緯、欣旺達(dá)、中航、蜂巢等二線電池廠經(jīng)過幾年的積淀，出貨量成倍快速增長，且隨著規(guī)模效應(yīng)攤薄成本，盈利彈性明顯。此外派能、鵬輝(海外家儲(chǔ)需求爆發(fā))，蔚藍(lán)鋰芯(電動(dòng)工具國產(chǎn)替代)下游需求旺盛，且價(jià)格傳導(dǎo)順利，盈利水平較好。

投資建議：全面看多電動(dòng)車板塊，估值低位、預(yù)期低位，而基本面非常強(qiáng)勁，全面看好電池、中游材料和上游資源，特別提示電池盈利拐點(diǎn)和未來量利雙升的趨勢(shì)，前期因?yàn)镼1 利潤低于預(yù)期調(diào)整幅度大，高位下跌40-60%，而Q2 盈利拐點(diǎn)明確，后續(xù)盈利將持續(xù)恢復(fù)，首推龍頭寧德時(shí)代、億緯鋰能、比亞迪，同時(shí)關(guān)注欣旺達(dá)、派能科技、蔚藍(lán)鋰芯、鵬輝能源、珠海冠宇、國軒高科等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料漲價(jià)超預(yù)期，電動(dòng)車銷量不及預(yù)期，投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期。