“雙碳”背景下，“南網(wǎng)系”加速向資本市場挺進，搶占新能源、儲能等黃金賽道。
近日，文山電力發(fā)布重組報告書草案，擬通過重大資產置換及發(fā)行股份的方式，置入南方電網(wǎng)持有的南方電網(wǎng)調峰調頻發(fā)電有限公司（以下簡稱“調峰調頻公司”或“標的公司”）100%股權。交易完成后，文山電力將變身儲能公司，間接控股股東南方電網(wǎng)將變?yōu)橹苯涌毓晒蓶|。
這是南方電網(wǎng)加速推進資產證券化的重要一環(huán)。按照南方電網(wǎng)印發(fā)的《資本運營落實公司發(fā)展戰(zhàn)略綱要重點工作任務（2021年版）》，“十四五”規(guī)劃期間，將以提升資產證券化率為工作目標，全網(wǎng)一盤棋推進資產整合和專業(yè)化重組，在綜合能源、人工智能、數(shù)字經濟、國際業(yè)務、金融業(yè)務等領域分類推進上市工作，打造多家上市公司。同時，穩(wěn)妥開展并購重組、再融資等，借助資本市場發(fā)展壯大上市公司。此前，在2021年，“南網(wǎng)系”旗下的南網(wǎng)能源、南網(wǎng)科技已先后實現(xiàn)上市。
5月12日，文山電力方面在接受記者采訪時表示，隨著構建以風電、光伏為主的新型電力系統(tǒng)進程加速，儲能需求將逐步擴大，本次交易所涉新增主營業(yè)務具有廣闊的市場前景，且與上市公司現(xiàn)有業(yè)務在電站（水力發(fā)電）運營、維護、管理等方面存在協(xié)同效應。交易完成后，基于技術、運維、管理等方面的協(xié)同效應，上市公司將加強與標的公司的整合與合作，提升整體業(yè)務水平和盈利能力。
有業(yè)內人士推測，若交易順利，文山電力將有可能更改公司名稱和證券名稱，彰顯南網(wǎng)儲能業(yè)務的定位。文山電力方面表示，關于更改名稱等事宜，如果變更將會進行公告。
“騰籠換鳥”
文山電力成立于1997年12月，從事購售電、電力設計及配售電業(yè)務。2004年6月，文山電力在上海證券交易所上市，控股股東為云南電網(wǎng)公司，間接控股股東為南方電網(wǎng)。
隨著重組報告書草案的落地，文山電力距離“改頭換面”更進一步。
重組報告書草案顯示，本次交易方案包括重大資產置換、發(fā)行股份購買資產及募集配套資金三個部分。文山電力擬將從事上述主營業(yè)務的相關資產負債置出上市公司，并與交易對方（南方電網(wǎng)）持有的調峰調頻公司100%股權的等值部分進行置換。
經雙方協(xié)商確定，擬置出資產的交易價格為21.04億元，擬置入資產的交易價格為156.90億元，資產交易價格的差額為135.86億元。對于差額部分，文山電力擬向南方電網(wǎng)以發(fā)行股份的方式購買，其擬非公開發(fā)行股票20.84億股，發(fā)行價格為6.52元/股。
除了重大資產置換、發(fā)行股份購買資產，文山電力還擬向特定投資者非公開發(fā)行股份募集配套資金93億元，主要用于投資儲能項目、補充流動資金和償還債務。
文山電力的資產運作在資本市場上引起了廣泛關注。2021年10月，文山電力公布該資產重組計劃后，其股價便連續(xù)創(chuàng)造了10個漲停板，股價由7.96元/股上漲至20.66元/股。
事實上，這并非文山電力首次啟動資產重組事宜。
早在2015~2016年，文山電力曾籌劃將云南國際100%股權注入上市公司，并實現(xiàn)借殼上市。不過，該交易以終止收購而告吹。
文山電力是云南首家上市的電力公司，不過由于電力業(yè)務輻射云南文山州等地區(qū)，其市場規(guī)?？臻g并不算大，目前總市值僅約62億元。2020年和2021年，文山電力資產總額分別為28.71億元和31.96億元，總負債分別為6.79億元和10.59億元。
近兩年，受新冠肺炎疫情、能耗雙控等多重因素影響，文山電力的業(yè)績表現(xiàn)略顯頹勢。2019~2021年，文山電力歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為3.32億元、1.11億元和0.16億元，在2020年和2021年分別同比下滑66.66%和85.77%。
本次交易完成后，文山電力的主要經營業(yè)務將轉變?yōu)槌樗钅?、調峰水電和電網(wǎng)側獨立儲能業(yè)務的開發(fā)、投資、建設和運營。同時，資產質量、盈利能力和持續(xù)經營能力有望大幅提升。
文山電力方面告訴記者，本次交易指定云南電網(wǎng)公司作為置出資產承接主體。交易完成后，置出資產及業(yè)務將由云南電網(wǎng)公司進行屬地化整合，整合既有電網(wǎng)資源，理順電力管理體制，將為文山地方經濟社會發(fā)展提供堅強的電力保障。同時，本次交易所涉新增主營業(yè)務具有廣闊的市場前景，且與上市公司現(xiàn)有業(yè)務在電站（水力發(fā)電）運營、維護、管理等方面存在協(xié)同效應。交易完成后，基于技術、運維、管理等方面的協(xié)同效應，上市公司將加強與標的公司的整合與合作，提升公司整體業(yè)務水平和盈利能力。
重組報告書草案顯示，根據(jù)天職國際出具的《備考審閱報告》，假設重組完成，2021年文山電力的資產總額將由31.96億元變?yōu)?41.75億元；營業(yè)收入將由21.64億元變?yōu)?8.65億元；歸屬于上市公司股東的凈利潤將由0.16億元變?yōu)?0.49億元。這三項指標分別增長969.23%、124.86%和6554.28%。
“目前資本市場上抽水蓄能概念仍較為罕見，文山電力將售電等業(yè)務置換成抽水蓄能等業(yè)務，資產規(guī)模進一步擴大，在資本市場上更具有想象空間。同時，抽水蓄能項目屬于重資產投資，借助資產重組可以打造一個儲能投融資平臺。”九州能源董事長張傳名在接受記者采訪時表示，如果文山電力資產重組順利，有可能進一步修改公司名稱和證券簡稱，彰顯南網(wǎng)儲能業(yè)務的定位。
儲能業(yè)務成色幾何？
儲能是南方電網(wǎng)“十四五”規(guī)劃發(fā)展的新興業(yè)務的重點領域之一。
按照《南方電網(wǎng)公司新興業(yè)務“十四五”發(fā)展規(guī)劃》，計劃“十四五”規(guī)劃期間在數(shù)字產業(yè)、儲能、電動汽車充換電服務、新能源等重點領域打造7家具有產業(yè)引領力、生態(tài)主導力的產業(yè)鏈鏈長企業(yè)，使新興業(yè)務成為南方電網(wǎng)利潤的重要增長極。其中，調峰調頻公司正是南方電網(wǎng)打造調峰調頻骨干支撐力量的主體公司。
調峰調頻公司的一組業(yè)務收入和毛利率數(shù)據(jù)顯示，2020年和2021年抽水蓄能收入分別為32.45億元、33.11億元，占比分別為70.97%、70.58%，毛利率分別為52.26%、54.41%；電網(wǎng)側獨立儲能的收入分別為0.22億元、0.22億元，占比分別為0.48%、0.47%，毛利率分別為34.89%、38.01%。不難發(fā)現(xiàn)，該公司的儲能業(yè)務收入平穩(wěn)，最主要的收入來源是抽水蓄能業(yè)務，電網(wǎng)側獨立儲能業(yè)務占比仍不足1%。
按照重組報告書草案，若交易完成，文山電力將加快推進抽水蓄能和新型儲能（一般指除抽水蓄能以外的儲能形式）規(guī)模發(fā)展。
事實上，站在“雙碳”時代風口上，構建以新能源為主體的新型電力系統(tǒng)進程加速，抽水蓄能和新型儲能迎來爆發(fā)期?！冻樗钅苤虚L期發(fā)展規(guī)劃（2021—2035年）》指出，到2025年，抽水蓄能投產總規(guī)模達到62GW以上；到2030年，抽水蓄能投產總規(guī)模達到120GW左右，約為當前已投產規(guī)模的4倍，具有較大的增長空間。
此外，《關于加快推動新型儲能發(fā)展的指導意見》和《“十四五”新型儲能發(fā)展實施方案》指出，2025年新型儲能累計裝機目標達30GW，且要完善電網(wǎng)側儲能價格疏導機制。
按照擬執(zhí)行發(fā)展規(guī)劃，文山電力將以投資建設和運營管理抽水蓄能為核心，“十四五”規(guī)劃期間，力爭實現(xiàn)抽水蓄能裝機容量新增600萬千瓦，2030年末裝機容量達2900萬千瓦，2035年末裝機容量達4400萬千瓦。另外，在電網(wǎng)側獨立儲能方面，該公司預計“十四五”規(guī)劃期間新增投產200萬千瓦，“十五五”規(guī)劃期間再新增投產300萬千瓦，到2035年，總規(guī)模達到約1000萬千瓦。
從市場格局來看，兩大電網(wǎng)公司在抽水蓄能和電網(wǎng)側獨立儲能領域均占據(jù)著重要的市場地位。
當前，我國已投運的抽水蓄能電站整體較為集中，由國家電網(wǎng)下屬的國網(wǎng)新源控股有限公司和南方電網(wǎng)下屬的調峰調頻公司占據(jù)主要份額。其中，調峰調頻公司是南方電網(wǎng)所轄的云南五省區(qū)內唯一的抽水蓄能電站運營商，近年來市場占有率保持在20%以上。
另外，電網(wǎng)側獨立儲能行業(yè)的集中度也較高，投資主體主要為國家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)下屬公司。其中，除了調峰調頻公司，還有國網(wǎng)綜合能源服務集團有限公司等。
由于我國電力行業(yè)運行體制現(xiàn)狀，調峰調頻公司對關聯(lián)客戶存在依賴。2020年及2021年，調峰調頻公司前五大客戶的銷售占比分別為96.31%、96.42%，主要客戶占比均在90%以上，且前四大重要客戶均為調峰調頻公司關聯(lián)方，受南方電網(wǎng)公司控制。
中國化學與物理電源行業(yè)協(xié)會儲能應用分會研究中心劉文告訴記者，目前抽水蓄能是裝機規(guī)模最大、最為成熟、效益較好的儲能方式，政策支持下抽水蓄能解決了成本疏導問題，投資收益具有保障。相較而言，電網(wǎng)側儲能項目由于電儲能設施成本不得計入輸配電定價，盈利空間有待進一步打開。不過，該領域“電網(wǎng)系”公司參與者較多，并通過融資租賃和共享儲能模式拓展項目，未來還有望通過技術降本解決成本回收問題。
值得關注的是，政策變動或將對調峰調頻公司的收入及盈利水平產生一定影響。2021年，國家發(fā)改委發(fā)布《關于進一步完善抽水蓄能價格形成機制的意見》（以下簡稱“633號文”），明確抽水蓄能執(zhí)行兩部制電價機制（即與容量對應的基本電價和與用電量對應的電量電價結合，共同決定電價的機制），以競爭性方式形成電量電價，將容量電價納入輸配電價回收。
文山電力方面告訴記者，“633號文”施行后，電量電價將逐步受市場化因素影響。同時，由于核定成本水平、資本結構、運維費率以及貸款利率等參數(shù)選取仍具有不確定性，容量電價重新核價的結果尚未能明確。
原標題：“南網(wǎng)系”劍指儲能：文山電力百億資產“騰籠換鳥”
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