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贛鋒鋰業(yè)無視高盛唱空
日期:2022-06-10   [復(fù)制鏈接]
責(zé)任編輯:sy_qianjiao 打印收藏評論(0)[訂閱到郵箱]
高盛的研究表示,雖然動力電池金屬的長期前景依然強(qiáng)勁,但短期投資者太過狂熱,導(dǎo)致目前已經(jīng)出現(xiàn)了供過于求的局面,預(yù)計(jì)關(guān)鍵原材料的價(jià)格將大幅下滑。

近日高盛發(fā)布研究報(bào)告,雖然維持港股贛鋒鋰業(yè)(01772.HK)的買入評級,但將公司剔出了“確信買入”名單,并將目標(biāo)價(jià)由250港元/股下調(diào)36%至160港元,同時基于高盛對鋰價(jià)預(yù)期變得謹(jǐn)慎甚至悲觀,下調(diào)贛鋒鋰業(yè)2022-25年業(yè)績預(yù)測24%-45%。

但是面對高盛的高調(diào)看空,市場并沒有很強(qiáng)的反映,5月最后的兩個交易日,贛鋒鋰業(yè)的A股和港股股價(jià)僅出現(xiàn)了小幅波動。

高盛的研究表示,雖然動力電池金屬的長期前景依然強(qiáng)勁,但短期投資者太過狂熱,導(dǎo)致目前已經(jīng)出現(xiàn)了供過于求的局面,預(yù)計(jì)關(guān)鍵原材料的價(jià)格將大幅下滑。高盛甚至給出了價(jià)格走勢預(yù)測:鋰將從今年略低于54000美元/噸的價(jià)格下降至2023年略高于16000美元的水平,價(jià)格腰斬;同時鈷價(jià)可能會從現(xiàn)在的80000美元降至59500美元/噸,回調(diào)26%。

此前,受到全球電動車景氣度高漲的影響,鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈的持續(xù)上行。贛鋒鋰業(yè)的股價(jià)從2019年年底的23元/股附近啟動,在兩年的時間里觸及歷史最高的224.4元/股,股價(jià)上漲近10倍。


而從上圖來看,電池級碳酸鋰的價(jià)格在2021年開始暴漲,從100000元/噸附近,上漲至最高的550000元/噸,目前經(jīng)過小幅回調(diào)后穩(wěn)定在500000元/噸。對于近期的小幅回調(diào),有市場觀點(diǎn)認(rèn)為碳酸鋰價(jià)格將迎來拐點(diǎn)。但是,放在中長期來看,碳酸鋰價(jià)格真的見頂了嗎?

01

產(chǎn)業(yè)與資本,誰更懂市場?


“神算子”高盛唱空,產(chǎn)業(yè)龍頭特斯拉比亞迪卻想買礦

對于鋰資源,市場的觀點(diǎn)一直都是不同的,這邊高盛在高調(diào)唱空能源金屬,另一邊有消息稱,國內(nèi)電動車龍頭的比亞迪(002594.SZ)已經(jīng)在非洲尋得6座鋰礦礦山,截止5月31日,公司均已達(dá)成收購意向。據(jù)比亞迪內(nèi)部測算,在這6座鋰礦中,氧化鋰品位2.5%的礦石量達(dá)到了2500萬噸以上,折算為碳酸鋰可達(dá)100萬噸。雖然不知道消息是否可靠,但足以見得比亞迪對原材料成本的敏感性還是非常強(qiáng)的,公司也是一直在努力向上游延伸,不僅謀求海外買礦,還在與鹽湖股份(000792.SZ)合做鹽湖提鋰。

其實(shí),早在今年4月,海外電動車龍頭特斯拉(TSLA.O)也曾表示特斯拉可能會直接大規(guī)模地進(jìn)入鋰礦開采和提煉業(yè)務(wù),原因是作為制造電池的核心部件,鋰目前已經(jīng)極大提高了成本。雖然產(chǎn)業(yè)和資本的角度不同,但比亞迪和特斯拉作為產(chǎn)業(yè)龍頭對鋰等能源金屬的需求如此強(qiáng)烈,這恰恰反映了它們對短期鋰礦價(jià)格依然維持高位的預(yù)期。

不過,二級市場的風(fēng)向不容忽視,高盛的預(yù)測也并非空穴來風(fēng)。在2021年9月和12月,高盛兩次唱多原油價(jià)格并預(yù)測:“2022和2023年的石油需求將創(chuàng)下新高,油價(jià)不排除觸及100美元的可能性”。果不其然,布倫特原油在2021年9月底出現(xiàn)大幅上漲,在2022年開年就一直上揚(yáng),地緣沖突催化了原油價(jià)格。

高盛對原油的預(yù)測已經(jīng)一步步實(shí)現(xiàn),那么鋰礦呢?

02

鋰產(chǎn)品攪動風(fēng)云


贛鋒鋰業(yè)淡定看待價(jià)格漲跌

根據(jù)動力電池產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)顯示,國內(nèi)2021年動力電池裝車量達(dá)154.5GWh,同比累計(jì)增長142.8%,2022年預(yù)期的動力電池裝車量將達(dá)到249GWh。高增長反映了下游電動汽車整車的需求旺盛。而在下游旺盛的需求刺激之下,動力電池原材料磷酸鐵鋰材料以及三元鋰材料供需逐漸緊張,鋰礦價(jià)格也是水漲船高。

在鋰價(jià)暴漲和公司鋰鹽新產(chǎn)能釋放帶動的產(chǎn)銷量雙增下,2021年贛鋒鋰業(yè)分別實(shí)現(xiàn)營收和歸母凈利潤111.6億和52.3億,同比增長102%和410%,也就是營收翻倍、利潤翻五倍。

利潤翻五倍意味著什么?贛鋒鋰業(yè)從上市起至2020年,11年間累計(jì)歸母凈利潤是49.9億,而2021年一年的凈利潤就比過去11年賺的還多。而它在一季度的業(yè)績更是亮眼,公司2022年第一季度業(yè)績報(bào)告,公司營收53.65億元,同比增長233.91%;歸母凈利潤35.25億元,同比增長640.41%,單季度歸母凈利就達(dá)到去年全年的67%,真是“數(shù)錢數(shù)到手軟”。受到業(yè)績超高增長的驅(qū)動,2021年9月,贛鋒鋰業(yè)的股價(jià)沖上了224.4元/股的歷史最高價(jià),目前市值達(dá)1600億左右。

但值得注意的是,近三年來,公司歸母凈利潤與扣非歸母凈利潤的差額較大,扣非后的利潤是29.07億,這之間有23億多的差距,從利潤表來看,主要由于2021年公司確認(rèn)了公允價(jià)值變動收益22.29億,占?xì)w母凈利的42.6%,占利潤總額的38.6%。這樣看的話,2022年一季度的歸母凈利就已經(jīng)超過2021年全年經(jīng)營性歸母凈利,一季度的業(yè)績含金量更高些。


根據(jù)年報(bào)來看,公司2021年公允價(jià)值變動收益的主要來源是公司所持有的Pilbara公司股價(jià)上漲帶來的收益。目前,贛鋒鋰業(yè)擁有Pilbara 6.16%的股權(quán),而Pilbara全資持有西澳Pilbara Pilgangoora鉭鋰礦項(xiàng)目,這是世界上最大的鋰輝石礦山之一。2021年,隨著碳酸鋰價(jià)格的一路飆升,Pilbara的股價(jià)也坐上了火箭,公司股價(jià)從年初的1.09澳元/股,最高上漲至3.7澳元/股,年末小幅回調(diào)至3.20澳元/股,漲幅近三倍。但投資的收益只能算是“浮盈”,持續(xù)性不會很強(qiáng),后面若遇到碳酸鋰價(jià)格大幅回撤,公司在這方面的風(fēng)險(xiǎn)敞口還是相當(dāng)恐怖的。

短期來看,雖然國內(nèi)電動車、3C電子等終端需求依舊可以維持對鋰、鈷、鎳等能源金屬的高需求,但當(dāng)下,不僅僅是上游鋰礦企業(yè)在收購資源,產(chǎn)業(yè)鏈中下游的動力電池廠商和終端車企也都加入了“資源爭奪戰(zhàn)”,而長期來看,未來一旦大量產(chǎn)能釋放,供給大增使得供需平衡甚至供給過剩,那么,鋰礦等能源金屬的高價(jià)將無法延續(xù),可見各大頭部廠商的鋰礦成本線和產(chǎn)能釋放預(yù)期情況是接下來關(guān)注的重要方向。

當(dāng)然,作為鋰礦產(chǎn)業(yè)鏈龍頭的贛鋒鋰業(yè)深知資源類的強(qiáng)周期性,贛鋒鋰業(yè)的董事長就曾在2022年開年演講中提到,“鋰產(chǎn)品有20萬元的昨天,也可能遲早有4萬元的明天。”贛鋒鋰業(yè)對于公司所持的風(fēng)險(xiǎn)敞口也有相應(yīng)準(zhǔn)備。

原標(biāo)題:贛鋒鋰業(yè)無視高盛唱空 
 
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來源:英才雜志
 
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