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投資要點(diǎn)：

國內(nèi)外光伏裝機(jī)需求旺盛，板塊業(yè)績(jī)加速增長(zhǎng)。受央企集中式電站延期項(xiàng)目在今年落地，分布式光伏裝機(jī)持續(xù)發(fā)力等因素影響，2022Q1 國內(nèi)光伏裝機(jī)大幅增長(zhǎng)。印度市場(chǎng)規(guī)避關(guān)稅增加備貨需求，地緣政治沖突加快德國、英國等歐洲國家可再生能源替代傳統(tǒng)能源進(jìn)度，海外市場(chǎng)裝機(jī)需求超預(yù)期。產(chǎn)業(yè)鏈成本，受硅料產(chǎn)能釋放進(jìn)度不及預(yù)期、硅片新增產(chǎn)能釋放以及開工率提升等因素影響，硅料供應(yīng)緊缺，硅料、硅片、電池、組件價(jià)格高企。而得益于下游旺盛的裝機(jī)需求、規(guī)模效應(yīng)和企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率的提升，光伏板塊量、利齊升，產(chǎn)業(yè)鏈上游獲利豐厚。

2022H1 光伏產(chǎn)業(yè)指數(shù)走出深“V”，板塊經(jīng)歷估值壓縮再回升過程。

受美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期、地緣沖突、市場(chǎng)普遍下跌、成長(zhǎng)股殺估值等因素影響，年初以來，光伏板塊估值出現(xiàn)明顯下殺；其后，在國內(nèi)宏觀政策顯著放松，疫情沖擊減弱的背景下，光伏板塊展開觸底反彈，反彈力度高于市場(chǎng)平均水平?；饘?duì)光伏板塊在2021Q4 大幅增倉，2022Q1 大幅減倉，持倉市值主要集中在各細(xì)分領(lǐng)域頭部企業(yè)。

2022 年下半年展望：下半年為傳統(tǒng)光伏裝機(jī)的旺季，在全球新冠疫情走向后期、海運(yùn)物流趨于通暢、地緣政治導(dǎo)致的能源安全要求提升以及硅料供應(yīng)逐步寬裕、系統(tǒng)成本有望再度降低的背景下，預(yù)計(jì)2022 年國內(nèi)外光伏景氣度較高，裝機(jī)有望高速增長(zhǎng)。旺盛的市場(chǎng)需求將拉高產(chǎn)業(yè)鏈所有環(huán)節(jié)收入，但由于供需結(jié)構(gòu)的差異，各環(huán)節(jié)景氣度存在明顯不同。建議關(guān)注：估值合理的一體化組件廠、光伏設(shè)備、光伏玻璃、逆變器頭部企業(yè)。

光伏組件：2022H2 硅料新增供給釋放，產(chǎn)業(yè)鏈供需失衡狀態(tài)將在一定程度得到緩解。中期來看，硅料新老玩家規(guī)劃產(chǎn)能較為龐大，全部達(dá)產(chǎn)后將形成充分供應(yīng)，硅料并不稀缺。光伏組件海外出口極為旺盛，需求拉動(dòng)特征顯著。國內(nèi)領(lǐng)先組件供應(yīng)商在全球范圍內(nèi)建立了完善的銷售網(wǎng)絡(luò)，對(duì)市場(chǎng)需求的響應(yīng)速度、產(chǎn)品供應(yīng)的穩(wěn)定性和銀行可融資性優(yōu)勢(shì)明顯，出貨量排名基本穩(wěn)定。目前一體化組件廠的毛利率處于偏低位置，2022H2 或2023 年將存修復(fù)契機(jī)，從而帶來量利齊升的可能。

光伏設(shè)備：光伏設(shè)備需求主要取決于產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)擴(kuò)產(chǎn)力度和技術(shù)更迭速度。伴隨行業(yè)更高的降本要求，行業(yè)向大尺寸、薄N片化、型、多主柵、拼片等技術(shù)方向發(fā)展。根據(jù)行業(yè)不完全統(tǒng)計(jì)，預(yù)計(jì)2022年硅料新增產(chǎn)能36 萬噸、硅片新增產(chǎn)能170GW、電池片新增和升級(jí)產(chǎn)能100GW、光伏組件新增產(chǎn)能130GW.不考慮提前備貨、運(yùn)輸、 調(diào)試、安裝等因素，粗略估計(jì)光伏設(shè)備領(lǐng)域需求量有望超過570 億元，呈現(xiàn)高度景氣狀態(tài)。建議關(guān)注技術(shù)領(lǐng)先、市場(chǎng)份額集中、訂單充裕的拉晶爐、串焊機(jī)、熱場(chǎng)材料制造領(lǐng)域的光伏設(shè)備公司。

光伏玻璃：預(yù)計(jì)2022 年下半年，光伏玻璃供需略偏松，光伏玻璃價(jià)格可能呈低位區(qū)間震蕩趨勢(shì)。同時(shí)，純堿、超白石英砂、重油和天然氣價(jià)格堅(jiān)挺，成本壓力持續(xù)存在。我們認(rèn)為，龍頭光伏玻璃廠商在超白石英砂資源控制、大窯爐生產(chǎn)工藝積累、生產(chǎn)自動(dòng)化、資金實(shí)力、融資渠道以及長(zhǎng)單銷售等方面具備優(yōu)勢(shì)，能夠拉開與中小規(guī)模廠商的成本差距。從長(zhǎng)期來看，頭部光伏玻璃廠商均制定大規(guī)模的擴(kuò)張計(jì)劃，具備較大產(chǎn)量彈性。

逆變器：國內(nèi)外旺盛的裝機(jī)、更換需求以及電化學(xué)儲(chǔ)能的高速增長(zhǎng)拉動(dòng)逆變器銷售。組串式逆變器將享受分布式裝機(jī)增加和集中式逆變器的替代紅利，其需求增速將高于行業(yè)增速。微型逆變器的主要應(yīng)用場(chǎng)景為小功率、組件級(jí)別的分布式光伏發(fā)電場(chǎng)景，目前以戶用和小型工商業(yè)為主。國內(nèi)分布式光伏發(fā)電安全性要求提升增加微逆需求。IGBT 供應(yīng)問題有望在2022H2 得到緩解，板塊盈利能力回升可期。逆變器領(lǐng)域建議關(guān)注充分受益于分布式光伏裝機(jī)和電化學(xué)儲(chǔ)能高速增長(zhǎng)的組串式逆變器和儲(chǔ)能逆變器領(lǐng)先企業(yè)。

投資建議：2022 年，全球光伏市場(chǎng)呈現(xiàn)供需兩旺，快速增長(zhǎng)的特征。

考慮到國內(nèi)風(fēng)光大基地建設(shè)、分布式光伏裝機(jī)高速增長(zhǎng)以及歐洲、美國、亞太區(qū)域旺盛的裝機(jī)需求，光伏板塊全年高景氣度確信無疑。

板塊經(jīng)過前期調(diào)整后，目前估值處于合理位置，維持行業(yè)“強(qiáng)于大市”投資評(píng)級(jí)。建議關(guān)注估值合理的一體化組件廠、光伏設(shè)備、光伏玻璃、逆變器頭部企業(yè)。重點(diǎn)關(guān)注標(biāo)的：隆基股份、晶澳科技、晶盛機(jī)電、奧特維、金博股份、福萊特、固德威、錦浪科技。

風(fēng)險(xiǎn)提示：全球裝機(jī)需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；國際貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格下降力度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；階段性供需錯(cuò)配，產(chǎn)能過剩，盈利能力下滑風(fēng)險(xiǎn)。

原標(biāo)題：光伏行業(yè)2022年下半年策略報(bào)告：全球需求高景氣 積極把握確定性增長(zhǎng)