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江蘇曠達(dá)計劃募集資金中，22.5 億將用于光伏電站項(xiàng)目建設(shè)運(yùn)營，募投電站項(xiàng)目裝機(jī)規(guī)模達(dá)270MW，其中若羌I 期、宣化項(xiàng)目均已取得當(dāng)?shù)匕l(fā)改委備案，處于土地及環(huán)評手續(xù)辦理階段，其他多個項(xiàng)目也處于當(dāng)?shù)匕l(fā)改委備案辦理過程中，預(yù)計將于2015~2016 年陸續(xù)并網(wǎng)發(fā)電，貢獻(xiàn)收益。公司堅(jiān)定“自建+收購+合作開發(fā)”模式來擴(kuò)大電站運(yùn)營規(guī)模，目前已并持并網(wǎng)電站250MW，我們預(yù)計公司將于2015 年底實(shí)現(xiàn)并網(wǎng)裝機(jī)約600MW，且有超預(yù)期空間。

曠達(dá)創(chuàng)投承諾認(rèn)購，彰顯實(shí)際控制人對公司光伏產(chǎn)業(yè)長期成長的信心。

據(jù)公告，曠達(dá)創(chuàng)投承諾認(rèn)購不低于本次定增總額的15%，并將自發(fā)行結(jié)束之日起鎖定3 年。曠達(dá)創(chuàng)投的控股股東曠達(dá)控股為公司實(shí)際控制人沈介良先生100%持有，曠達(dá)創(chuàng)投其他股東與沈介良先生為一致行動人。因此，我們認(rèn)為，本次增發(fā)彰顯了實(shí)際控制人對公司長期發(fā)展光伏產(chǎn)業(yè)的信心。

盈利預(yù)測及估值

暫不考慮增發(fā)計劃的實(shí)施情況，我們預(yù)計，當(dāng)前股本下，公司于2015~2017年將分別實(shí)現(xiàn)EPS 0.43 元、0.66 元、0.86 元，凈利潤分別同比增長68.1%、54.1%、30.1%，對應(yīng)49.4 倍、32.1 倍、24.6 倍P/E。如年內(nèi)完成增發(fā)，考慮攤薄效應(yīng)及募集資金對流動資金改善預(yù)期，我們預(yù)計，按上限增發(fā)后，公司于2015~2017年將實(shí)現(xiàn)EPS 0.27 元、0.38 元、0.46 元，對應(yīng)77.1 倍、56.2 倍、45.4 倍P/E。我們看好公司在光伏運(yùn)營領(lǐng)域長期成長前景，給予“增持”評級。

風(fēng)險提示

增發(fā)計劃的實(shí)施或出現(xiàn)不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險；光伏電站的建設(shè)與運(yùn)營情況或不達(dá)預(yù)期；不能排除成長股整體估值中樞未來出現(xiàn)下移的風(fēng)險。