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任何一個行業(yè)在高速成長時，都會出現(xiàn)不同的發(fā)展路徑。每一家企業(yè)都要下注，賭對了，自然成為領(lǐng)跑者，若賭錯，光明前途或許就成了深淵。

如今，被譽(yù)為“全球鈷業(yè)龍頭”、“A股新能源鋰電材料龍頭”的浙江華友鈷業(yè)股份有限公司（簡稱“華友鈷業(yè)”，SH：603799）就在進(jìn)行 一場以前途為賭注的豪賭。

6月19日，華友鈷業(yè)發(fā)布公告稱，擬募集資金177億元，主要用于旗下華山鎳鈷年產(chǎn)12萬噸鎳金屬量氫氧化鎳鈷濕法項目。

而一個星期前，華友鈷業(yè)還發(fā)布了一則公告，表示將終止收購磷酸鐵鋰材料生產(chǎn)商“圣釩科技”的全部股權(quán)，并擬終止在磷酸鐵鋰材料領(lǐng)域的布局。

在業(yè)內(nèi)人士看來，這兩則公告無疑透露出一個信息，即一直堅持磷酸鐵鋰與三元鋰“兩條腿”走路的華友鈷業(yè)已然全面倒向了三元鋰材料。

當(dāng)前，三元鋰電池和磷酸鐵鋰電池并列為鋰電池市場兩大主流。三元鋰電池憑借在能量密度、輕量化和低溫性能等方面的優(yōu)勢，廣泛應(yīng)用在中高端乘用車的市場；磷酸鐵鋰電池則憑借安全性能、電池成本及循環(huán)壽命等方面的優(yōu)勢，主要應(yīng)用于中低端乘用車和儲能領(lǐng)域。

在此背景下，華友鈷業(yè)為何要突然放棄其一？募資百億投向三元鋰的原材料生產(chǎn)項目，華友鈷業(yè)的豪賭真的對嗎？

1順風(fēng)順?biāo)逆団捑揞^

在行業(yè)內(nèi)享有“全球鈷業(yè)龍頭”美譽(yù)的華友鈷業(yè)，其實是以“鎳”起家的。

1994年，現(xiàn)今貴為華友鈷業(yè)董事長的陳雪華才剛剛創(chuàng)業(yè)，其創(chuàng)立的桐鄉(xiāng)華興化工實業(yè)有限公司，主要業(yè)務(wù)就是生產(chǎn)氧化鎳。

彼時，電池技術(shù)的主流是鎳氫電池，氧化鎳是這種電池的重要原材料。抓住市場機(jī)會，陳雪華大干快上，很快便占據(jù)了全國氧化鎳市場的大部分份額。

2000年左右，電池技術(shù)開始迭代，鎳氫電池逐漸被更輕便、使用壽命更長的鋰離子電池所取代，而生產(chǎn)此種電池所需的重要原料正是鈷。

面對這一變化，陳雪華開始轉(zhuǎn)型，著手生產(chǎn)鈷產(chǎn)品。值得一提的是，在生產(chǎn)鈷這方面，陳雪華有著天然的優(yōu)勢，因為在生產(chǎn)氧化鎳的時候，鈷常常作為伴生品出現(xiàn)。

而后，隨著鋰離子電池的應(yīng)用愈發(fā)廣泛，陳雪華手中的鈷產(chǎn)品訂單急劇增加。時至2002年，陳雪華下定決心擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，進(jìn)而成立了華友鈷鎳材料有限公司，即華友鈷業(yè)的前身。在時代的風(fēng)口之下，華友鈷業(yè)迅速成為了全國、乃至全球最大的鈷產(chǎn)品供應(yīng)商。

然而，鈷產(chǎn)品的快速崛起并不代表鎳就此退出電池原料的舞臺。2020年左右，隨著含鎳動力電池需求的增長，市場對鎳的需求大幅增加，華友鈷業(yè)捕捉到這一變化，也順勢加大了對鎳產(chǎn)能的投入。

華夏能源網(wǎng)（www.hxny.com）了解到，當(dāng)前鎳的冶煉技術(shù)主要有兩種，一種為紅土鎳礦火法冶煉，一種為紅土鎳礦濕法冶煉。兩者比較而言，濕法冶煉不僅在成本上明顯優(yōu)于火法冶煉，在碳排放方面也更具優(yōu)勢。華友鈷業(yè)在2018年便開始大舉投建鎳礦濕法冶煉項目，并由此建立了一定的先發(fā)優(yōu)勢。

在6月19日發(fā)布的定增公告中，華友鈷業(yè)表示，本次公司在印度尼西亞合資建設(shè)12萬噸（鎳金屬量）氫氧化鎳鈷濕法項目，有利于保障鎳資源的穩(wěn)定供給，完善和鞏固公司產(chǎn)業(yè)鏈布局，契合下游客戶對于穩(wěn)定供應(yīng)鏈的迫切需求。

由此可見，鈷業(yè)龍頭加大鎳產(chǎn)能的投入，是他們對市場需求做出的判斷。而這，將成為華友鈷業(yè)放棄磷酸鐵鋰的一個重要理由。

2“兩條腿”走路戰(zhàn)略

回顧華友鈷業(yè)的發(fā)展史，這家公司的業(yè)務(wù)重心大致經(jīng)歷了一個“鎳——鈷——鎳”的循環(huán)。而在這個循環(huán)的背后，是華友鈷業(yè)從全球鈷業(yè)龍頭向全球鋰電池材料領(lǐng)導(dǎo)者轉(zhuǎn)變的野望。

在2021年年報中，華友鈷業(yè)曾明確表達(dá)公司的發(fā)展戰(zhàn)略，即以新能源鋰電材料產(chǎn)業(yè)發(fā)展為核心，成為新能源鋰電行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者。

為了達(dá)成這一目標(biāo)，一直以來，華友鈷業(yè)皆采用兩條腿走路的方式，同時布局三元鋰材料與磷酸鐵鋰材料。

在布局三元鋰材料方面，早在2018年，華友鈷業(yè)就與韓國浦項在浙江桐鄉(xiāng)設(shè)立了兩家合資公司——浙江華友浦項新能源有限公司、浙江浦項華友新能源有限公司，華友鈷業(yè)分別占股60%和40%，投資總額近20億元。兩家公司分別生產(chǎn)電池三元前驅(qū)體、正極材料。

同一年，華友鈷業(yè)旗下子公司又與LG化學(xué)簽訂合約，合資設(shè)立了兩大子公司：華金新能源材料（衢州）有限公司、樂友新能源材料（無錫）有限公司，合作建設(shè)三元前驅(qū)體和正極材料項目，華友鈷業(yè)子公司占51%股份。

由此，華友鈷業(yè)開始大舉進(jìn)軍三元鋰材料領(lǐng)域。經(jīng)過幾年發(fā)展，在今年5月16日，華友鈷業(yè)在接受投資者問詢時表示：公司三元前驅(qū)體和鋰電正極材料產(chǎn)品已經(jīng)進(jìn)入到LG化學(xué)、SK、寧德時代、比亞迪等全球頭部動力電池的核心產(chǎn)業(yè)鏈，產(chǎn)品已開始大規(guī)模應(yīng)用到大眾MEB平臺、雷諾日產(chǎn)聯(lián)盟、沃爾沃、路虎捷豹等歐美高端電動汽車。

而近期光大證券的研報則進(jìn)一步表示，華友鈷業(yè)已實現(xiàn)鈷鎳資源——冶煉加工——三元前驅(qū)體——正極材料一體化布局。

在磷酸鐵鋰材料布局方面，最近的一條消息是，2021年7月，華友鈷業(yè)與合縱科技（SZ：300477）、億緯鋰能（SZ：300014）等公司的董事長共同前往云南昭通調(diào)研，打算聯(lián)手打造全球最大的磷酸鐵鋰電池材料基地。

同時大舉布局三元鋰和磷酸鐵鋰材料兩個賽道，華友鈷業(yè)距離成為新能源鋰電材料行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者的愿景似乎越來越近。

但值得注意的是，三元鋰材料和磷酸鐵鋰材料最大的區(qū)別在于，磷酸鐵鋰需要磷，并不需要鈷和鎳。作為鈷鎳巨頭，華友鈷業(yè)做三元鋰材料天生便具有一體化優(yōu)勢，而做磷酸鐵鋰，則基礎(chǔ)薄弱，只能作為產(chǎn)業(yè)鏈的一環(huán)，還需要大筆資金。很顯然，對于華友鈷業(yè)來說，布局磷酸鐵鋰風(fēng)險無疑更大。

3倒向三元鋰

去年還要打造全球最大的磷酸鐵鋰電池材料基地，然而不到一年的時間，華友鈷業(yè)便突然宣布要終止布局磷酸鐵鋰，如此戲劇化的轉(zhuǎn)折，不禁引發(fā)人們的種種猜想：這是無奈之舉，還是要進(jìn)行優(yōu)勢強(qiáng)化？

對于終止原因，華友鈷業(yè)表示道，此舉是為進(jìn)一步集中優(yōu)勢資源，提高資金使用效率，聚焦新能源鋰電三元材料產(chǎn)業(yè)鏈，加快上游鎳、鈷、鋰資源布局和下游產(chǎn)品開發(fā)、產(chǎn)能擴(kuò)建做出的決定。

但這番解釋并不完全令人信服。有分析稱，放棄磷酸鐵鋰是華友鈷業(yè)無奈之舉。

首先，華友鈷業(yè)自2015年首發(fā)上市之后進(jìn)行過多次募資。有機(jī)構(gòu)計算，2020年以來，華友鈷業(yè)獲得的再融資合計約149.48億元。但是，通過再融資不斷“輸血”的華友鈷業(yè)，資產(chǎn)負(fù)債比率卻不降反升。

6月19日，華友鈷業(yè)發(fā)布177億定增公告，其中提到有40億元將用于補(bǔ)充流動資金。與此同時，公告還透露，截至今年3月31日，公司資產(chǎn)負(fù)債率為64.84%，處于相對較高水平；流動比率為1.33，速動比率0.94，處于較低水平。

市場人士判斷，高負(fù)債或許是迫使華友鈷業(yè)放棄磷酸鐵鋰這一“燒錢”項目的重要原因。

其次，在鋰電材料領(lǐng)域，華友鈷業(yè)雖然對鈷、鎳等資源擁有著“絕對”優(yōu)勢，但是對于磷資源卻沒有絲毫話語權(quán)。失去了對上游資源的掌控，自然沒有產(chǎn)業(yè)協(xié)同優(yōu)勢，且會受制于人。所以，這或許也是華友鈷業(yè)放棄磷酸鐵鋰的誘因。

當(dāng)然，還有相當(dāng)一部分投資者認(rèn)同華友鈷業(yè)的公告，認(rèn)為這是其在進(jìn)一步集中優(yōu)勢資源。作為國內(nèi)乃至全球的鈷產(chǎn)品供應(yīng)商，華友鈷業(yè)以鈷、鎳、鋰資源開發(fā)為支撐，在生產(chǎn)三元鋰電池材料上擁有天然優(yōu)勢，加大在這一領(lǐng)域的投入，可以形成堅固的壁壘，將競爭者擋在市場之外。

不過，無奈之舉也好，強(qiáng)化優(yōu)勢也好，最終的結(jié)果都是華友鈷業(yè)做出了一個“斷腕”之舉——放棄磷酸鐵鋰賽道，而選擇三元鋰賽道?？梢哉f，這是華友鈷業(yè)賭上前途做出的一場選擇，即認(rèn)定未來電池市場將是三元鋰的天下。

然而，數(shù)據(jù)顯示，2020年，我國磷酸鐵鋰正極材料出貨量為12.4萬噸，同比增長40.9%。進(jìn)入2021年后，磷酸鐵鋰電池基于其穩(wěn)定的性能和安全性，正在產(chǎn)量、銷量、裝車量、同比增長率等方面趕超三元鋰電池，全年出貨量達(dá)到47萬噸，同比增長277%。

有專家預(yù)計，未來我國磷酸鐵鋰正極材料市場仍會保持較好增速。從這個角度說，華友鈷業(yè)似乎押錯了賭注。

從更遠(yuǎn)角度來看，隨著市場對磷酸鐵鋰材料需求的增加，以及較低的準(zhǔn)入門檻，必然會有更多的企業(yè)參與其中，產(chǎn)能會出現(xiàn)翻倍式增長，過剩是遲早之事。就此來看，華友鈷業(yè)放棄磷酸鐵鋰材料的投入，或許也是一個明智之舉。

綜上，華友鈷業(yè)這一斷腕之舉是對是錯，目前很難下定論，唯有時間能夠證明一切。

原標(biāo)題：“鈷業(yè)龍頭”斷腕：放棄磷酸鐵鋰，177億豪賭三元鋰未來