最近稍微留心一下,身邊大大小小的新能源公司都在玩融資。前文曾經(jīng)做過一個統(tǒng)計,不少老板輕輕松松的募到了資金,幾個月就有100多億元入賬。
在這個流行“現(xiàn)金為王”的時代,手里有木有融資,很快變成了一家企業(yè)的標(biāo)識之一,外界通過這種標(biāo)識來辨認(rèn)這家公司的所謂“實力”,也可能會讓其他合作伙伴有愉快的感受。所以,不少企業(yè)也在接二連三地發(fā)融資公告,以證自己真的有戲。
本文要談的YieldCo,是一種新的融資手段。不過,由于它太“NEW”,以至于國內(nèi)某些了解融資這點事的人聽說此時都似懂非懂。這東西也滿低調(diào)的,主要是沒啥現(xiàn)成的中國企業(yè)在用(后文會說明這是為神馬)。要了解它,就要花上一些功夫了。(嘉賓郭劍寒:美國紐約注冊律師,兼具中國律師資格,從事新能源行業(yè)多年。)
聊到這個話題,就先從此模式的定義談起吧。
在郭劍寒看來,它是一種收益導(dǎo)向(yield-oriented)的融資模式,由某母公司創(chuàng)設(shè)的持有一定規(guī)模資產(chǎn),并將該資產(chǎn)產(chǎn)生的部分現(xiàn)金流以股息(dividend)形式,按年或按季支付給股東的子公司,且多通過上市來公開募集資金。
與傳統(tǒng)上市公司不同,YieldCo的投資者,更關(guān)注公司現(xiàn)金流的長期穩(wěn)定,而非盈利能力的快速增長。YieldCo創(chuàng)設(shè)的核心目標(biāo)是募集低成本資金。
“我們以NRG Yield為例,來看看YieldCo的典型架構(gòu)。首先,母公司NRG Energy將其擬置入能源資產(chǎn)納入NRG Yield LLC旗下。其次,母公司創(chuàng)設(shè)NRG Yield(YieldCo)并上市募集資金,完成后公眾股東持有A類普通股,享有YieldCo的100%收益(economic interest)和44.7%投票權(quán),母公司則持有B類普通股,不享有YieldCo收益但享有55.3%投票權(quán),能對YieldCo實施控制。再次,YieldCo用募集到的低成本資金獲得NRG Yield LLC的100%A類份額,成為NRG Yield LLC的獨家管理人并享有其44.7%收益,母公司則持有NRG Yield LLC的100%B類份額并享有其55.3%收益。最后,實際控制能源資產(chǎn)的NRG Yield LLC可以用該筆資金補充流動資金、置換高成本融資或用于項目建設(shè)。”
在這一架構(gòu)下,母公司通過55.3%投票權(quán)對YieldCo實施控制,同時通過在NRG Yield LLC中的B類份額獲得資產(chǎn)55.3%收益。YieldCo通過成為NRG Yield LLC的獨家管理人實現(xiàn)對資產(chǎn)的控制,并通過LLC的轉(zhuǎn)嫁稅收實體功能(即LLC層面不繳所得稅),將其享有的資產(chǎn)44.7%收益?zhèn)鲗?dǎo)給公眾股東。