光伏：需求確定性疊加結(jié)構(gòu)升級(jí)，光伏呈現(xiàn)高景氣態(tài)勢(shì)。新技術(shù)引領(lǐng)降本增效，關(guān)注鎢絲替代及N型電池產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程。風(fēng)電：陸風(fēng)經(jīng)濟(jì)性+海風(fēng)高景氣，下半年有望開(kāi)啟風(fēng)電裝機(jī)潮。原材料價(jià)格回落推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈盈利修復(fù)，核心零部件環(huán)節(jié)有望受益。風(fēng)機(jī)大型化步伐加速，中國(guó)風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈邁向全球市場(chǎng)。
需求確定性疊加結(jié)構(gòu)升級(jí)，光伏呈現(xiàn)高景氣態(tài)勢(shì)。在能源轉(zhuǎn)型訴求下，海外需求多點(diǎn)開(kāi)花超預(yù)期，我們預(yù)計(jì)2022/2023年全球新增光伏裝機(jī)規(guī)模為250/320GW。結(jié)構(gòu)來(lái)看，硅料緊缺程度有望緩解，產(chǎn)能瓶頸解除節(jié)點(diǎn)推后；EVA粒子供需關(guān)系維持緊平衡，價(jià)格或?qū)⒕S持高位震蕩；高純石英砂供需缺口或促進(jìn)光伏行業(yè)格局優(yōu)化，裝機(jī)打開(kāi)需求空間。
新技術(shù)引領(lǐng)降本增效，關(guān)注鎢絲替代及N型電池產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程。高碳鋼絲線徑臨近細(xì)線化極限，鎢絲經(jīng)濟(jì)性受母線線徑、硅料價(jià)格影響，未來(lái)有望實(shí)現(xiàn)母線基材替代。N型電池產(chǎn)業(yè)化提速，TOPCon有望率先實(shí)現(xiàn)成本打平，擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目密集落地，持續(xù)關(guān)注新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)展。
陸風(fēng)經(jīng)濟(jì)性+海風(fēng)高景氣，下半年有望開(kāi)啟風(fēng)電裝機(jī)潮。風(fēng)機(jī)價(jià)格持續(xù)走低，今年3月公開(kāi)投標(biāo)均價(jià)已下探至1876元/kW，5月陸上風(fēng)機(jī)不含塔筒價(jià)格也低至1800元/kW左右，平價(jià)陸風(fēng)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)性凸顯。此外，今年1-5月風(fēng)電招標(biāo)量已超40GW，超過(guò)去年70%的水平，招標(biāo)需求強(qiáng)勁預(yù)示下半年裝機(jī)值得期待。
原材料價(jià)格回落推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈盈利修復(fù)，核心零部件環(huán)節(jié)有望受益。2022年以來(lái)主要零部件原材料例如中厚板、方坯等價(jià)格均出現(xiàn)回落，鋼材等原材料價(jià)格回落將促進(jìn)包含塔筒、鑄件鍛件在內(nèi)的零部件環(huán)節(jié)盈利改善，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈盈利修復(fù)。此外，成本端壓力緩解有望刺激下游需求釋放，助推下半年風(fēng)電開(kāi)啟裝機(jī)潮。
大型化步伐加速，中國(guó)風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈邁向全球市場(chǎng)。風(fēng)機(jī)大型化進(jìn)程中，中國(guó)風(fēng)電企業(yè)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力不斷強(qiáng)化，海外營(yíng)收占比持續(xù)提升，未來(lái)開(kāi)拓海外市場(chǎng)前景廣闊，中國(guó)企業(yè)有望贏得更多市場(chǎng)份額。
政策及裝機(jī)需求不及預(yù)期；產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)；電子元器件供給緊張。
一、光伏：需求確定，結(jié)構(gòu)升級(jí)，迎接裝機(jī)大年
（一）需求確定性疊加結(jié)構(gòu)升級(jí)，光伏呈現(xiàn)高景氣態(tài)勢(shì)
1．多國(guó)市場(chǎng)超預(yù)期，需求結(jié)構(gòu)有望升級(jí)
全球：超預(yù)期延續(xù)高景氣態(tài)勢(shì)，組件、逆變器受益海外高價(jià)市場(chǎng)。我們預(yù)計(jì)2022/2023年全球新增光伏裝機(jī)規(guī)模為250/320GW，同比增長(zhǎng)45%。在能源轉(zhuǎn)型訴求下，海外需求多點(diǎn)開(kāi)花超預(yù)期。中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)具有全球競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，美國(guó)及歐洲進(jìn)口組件占比較高，海外對(duì)建設(shè)本土光伏產(chǎn)業(yè)鏈重視程度不斷提升，但短期或難擺脫對(duì)華光伏產(chǎn)品依賴，中國(guó)光伏廠商有望成為能源轉(zhuǎn)型中最大贏家。海外市場(chǎng)PPA電價(jià)逐步上升，提高開(kāi)發(fā)商投資光伏電站意愿，也進(jìn)一步提高對(duì)組件、逆變器、輔材等原材料價(jià)格接受度，廠商盈利空間打開(kāi)，未來(lái)廠商或優(yōu)先出口美國(guó)等組件價(jià)格高的地區(qū)，全球需求結(jié)構(gòu)有望優(yōu)化。同時(shí)，美國(guó)和歐洲對(duì)N型高效組件接受度更高，布局N型新技術(shù)的組件公司有望在需求結(jié)構(gòu)優(yōu)化中獲益。
歐洲：能源危機(jī)疊加俄烏沖突，光伏占據(jù)能源轉(zhuǎn)型C位。自俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)以來(lái)，能源價(jià)格、能源供應(yīng)、能源安全問(wèn)題凸顯，根據(jù)世界銀行數(shù)據(jù)，歐洲天然氣價(jià)格迅速飆升至42.29美元/百萬(wàn)英熱單位，與去年3月相比上漲691.5%。歐盟為擺脫俄羅斯天然氣制約，在“Fit for 55”基礎(chǔ)上提出“REPowerEU”能源計(jì)劃，將2030年可再生能源占比目標(biāo)從40%提升至45%，其中光伏需求達(dá)600GW。據(jù)IHS，截止2021年底，歐盟累計(jì)并網(wǎng)規(guī)模達(dá)160GW，為實(shí)現(xiàn)REPowerEU目標(biāo)需每年新增光伏裝機(jī)48.89GW，進(jìn)一步打開(kāi)歐洲光伏需求天花板，預(yù)計(jì)2022年歐洲光伏裝機(jī)需求為47GW，2023年達(dá)60GW。
美國(guó)：減免兩年內(nèi)東南亞進(jìn)口組件關(guān)稅重啟需求，全球需求結(jié)構(gòu)有望升級(jí)。由于大部分美國(guó)組件都來(lái)源于馬來(lái)西亞、越南、泰國(guó)，貿(mào)易政策不確定性造成美國(guó)光伏項(xiàng)目面臨斷供風(fēng)險(xiǎn)陷入停滯。根據(jù)IHS，從2022年到2030年，美國(guó)有213GW大型光伏項(xiàng)目?jī)?chǔ)備，其中在建和即將投建的項(xiàng)目接近20GW，已進(jìn)入審批流程的項(xiàng)目有60GW，早期項(xiàng)目有130GW，目前項(xiàng)目?jī)?chǔ)備有力支撐了美國(guó)未來(lái)幾年光伏需求。在擺脫雙反關(guān)稅陰影后，美國(guó)光伏需求重啟，預(yù)計(jì)2022年美國(guó)新增光伏裝機(jī)為32GW，2023年達(dá)40GW。同時(shí)，美國(guó)組件市場(chǎng)價(jià)格接受度高，比中國(guó)組件市場(chǎng)價(jià)格高1元/W左右，廠商出口美國(guó)意愿較高，高價(jià)市場(chǎng)重回正軌有望優(yōu)化全球需求結(jié)構(gòu)。
中國(guó)：明確新能源發(fā)展目標(biāo)，支撐光伏賽道高景氣態(tài)勢(shì)。6月1日，國(guó)家發(fā)改委、能源局、財(cái)政部等九部委聯(lián)合下發(fā)《“十四五”可再生能源發(fā)展規(guī)劃》，提出2025年可再生能源發(fā)電量達(dá)3.3萬(wàn)億千瓦時(shí)，在全社會(huì)用電增量中占比超過(guò)50%，風(fēng)電和太陽(yáng)能(8.150, -0.23, -2.74%)發(fā)電量實(shí)現(xiàn)翻倍。在電力消納方面，2025年可再生能源電力總量和非水電可再生能源電力消納責(zé)任權(quán)重分別達(dá)33%和18%，2021年該權(quán)重分別為29.4%和13.7%，年均提高0.9%和1.08%。
根據(jù)中電聯(lián)全社會(huì)用電量數(shù)據(jù)，我們預(yù)計(jì)2025年非水可再生能源電量的總量預(yù)期為6455億kWh，2022-2025年預(yù)計(jì)風(fēng)電光伏新增裝機(jī)為380-430GW，年均新增裝機(jī)規(guī)模為100GW，預(yù)計(jì)2022年中國(guó)新增光伏裝機(jī)規(guī)模為85-100GW，2023年達(dá)115GW。
整縣推進(jìn)下分布式未來(lái)空間廣闊，地面電站項(xiàng)目?jī)?chǔ)備充足。在整縣以及十四五能源規(guī)劃的推進(jìn)下，中國(guó)未來(lái)分布式整張空間廣闊，疊加5月31日國(guó)稅總局發(fā)布的關(guān)于分布式項(xiàng)目自發(fā)自用部分免征增值稅和多項(xiàng)政府性基金減免優(yōu)惠政策，分布式光伏的增長(zhǎng)空間進(jìn)一步提升，我們預(yù)計(jì)2022年全國(guó)新增分布式光伏裝機(jī)規(guī)模有望達(dá)40-50GW，尤其是整縣推進(jìn)下的工商業(yè)和戶用光伏值得關(guān)注。對(duì)于大型地面電站，截止2021年底公布了近100GW大基地項(xiàng)目，其中純光伏項(xiàng)目22GW，其余為風(fēng)電＋光伏項(xiàng)目，第一批集中于內(nèi)蒙古、陜西、青海三省，隨著政策對(duì)大基地項(xiàng)目支持力度加強(qiáng)，預(yù)計(jì)今年可實(shí)現(xiàn)大基地項(xiàng)目45.7GW，2023年實(shí)現(xiàn)剩余51GW。
2．硅料：緊缺程度有望緩解，需求強(qiáng)勁支撐價(jià)格
邊際產(chǎn)能釋放不及需求，產(chǎn)能瓶頸解除節(jié)點(diǎn)推后。我們預(yù)計(jì)全年硅料產(chǎn)量88萬(wàn)噸，仍為全年主鏈緊缺環(huán)節(jié)，四季度價(jià)格有望進(jìn)入下行通道。2022年上半年受?chē)?guó)內(nèi)疫情影響及俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)帶來(lái)的運(yùn)輸不暢，疊加下游硅片在產(chǎn)及擴(kuò)產(chǎn)開(kāi)工率維持高位，硅料持續(xù)緊缺，主流廠商6月份訂單均已基本簽訂完畢。進(jìn)入2022年下半年，個(gè)別企業(yè)新增產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)時(shí)間或有所延后，內(nèi)蒙古通威、樂(lè)山協(xié)鑫、包頭新特等新產(chǎn)能將在三季度投產(chǎn)，預(yù)計(jì)四季度硅料緊缺程度將有明顯好轉(zhuǎn)。預(yù)計(jì)全年硅料有效產(chǎn)能對(duì)應(yīng)可支撐裝機(jī)量約272GW，終端需求持續(xù)超預(yù)期下，全年硅料供應(yīng)仍偏緊。
海內(nèi)外需求持續(xù)超預(yù)期，下半年硅料價(jià)格仍有支撐。俄烏沖突下，歐洲天然氣價(jià)格飛漲，2022年歐洲新增光伏裝機(jī)有望超過(guò)40GW，同比增長(zhǎng)超過(guò)54%。同時(shí)美國(guó)豁免東南亞國(guó)家光伏關(guān)稅，光伏市場(chǎng)需求重啟，裝機(jī)預(yù)期上調(diào)，歐洲及美國(guó)對(duì)高價(jià)組件的需求不斷超預(yù)期，2022年全球總裝機(jī)預(yù)期上調(diào)至250-260GW，硅料產(chǎn)量約88萬(wàn)噸，仍然為產(chǎn)業(yè)鏈中最緊缺環(huán)節(jié)，下游對(duì)硅料價(jià)格接受程度將進(jìn)一步提升。國(guó)內(nèi)風(fēng)光大基地需求預(yù)計(jì)四季度啟動(dòng)，需求增量爆發(fā)下仍能支撐硅料價(jià)格，大幅波動(dòng)概率不大。
預(yù)計(jì)2023年硅料產(chǎn)能大規(guī)模釋放，龍頭成本優(yōu)勢(shì)凸顯。2023年硅料進(jìn)入產(chǎn)能集中釋放階段，經(jīng)我們測(cè)算，有效產(chǎn)能將達(dá)140萬(wàn)噸以上，對(duì)應(yīng)可支撐裝機(jī)量超500GW。硅料行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，龍頭企業(yè)在電費(fèi)、硅粉等環(huán)節(jié)具有顯著成本優(yōu)勢(shì)。
3．EVA粒子：供需關(guān)系維持緊平衡，價(jià)格或?qū)⒕S持高位震蕩
2022年EVA粒子新增產(chǎn)能的投放處于空檔期，同期下游膠膜行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)迅速。EVA粒子作為光伏膠膜的關(guān)鍵大宗原材料之一，其產(chǎn)量將直接決定光伏膠膜的產(chǎn)量。而EVA核心設(shè)備需外購(gòu)，擴(kuò)產(chǎn)周期較長(zhǎng)，一般為3至4年，故EVA產(chǎn)能的擴(kuò)張依賴于早期的產(chǎn)業(yè)布局規(guī)劃。
EVA粒子供應(yīng)與膠膜需求將處于緊平衡狀態(tài)，或制約膠膜產(chǎn)量。光伏膠膜作為EVA粒子的直接下游，2022年產(chǎn)能大幅擴(kuò)張帶來(lái)的設(shè)備調(diào)試原材料及新產(chǎn)線庫(kù)存需求，預(yù)計(jì)會(huì)導(dǎo)致對(duì)EVA粒子的采購(gòu)需求顯著增長(zhǎng)。疊加終端的裝機(jī)需求持續(xù)旺盛的情況，預(yù)計(jì)在2022年底至2023年初EVA新增產(chǎn)能投產(chǎn)與釋放之前，EVA粒子與光伏膠膜的供需關(guān)系將會(huì)形成供需錯(cuò)配的緊張局面。預(yù)計(jì)2022Q2至2022Q4期間，EVA與用途類(lèi)似的POE粒子可支撐膠膜供應(yīng)量與膠膜有效產(chǎn)能的缺口將從0.33億平增長(zhǎng)至1.79億平，2022年整年的累計(jì)缺口為2.48億平，供需關(guān)系處于緊平衡狀態(tài)，或成為制約膠膜產(chǎn)量增長(zhǎng)的因素。
供需關(guān)系緊張使得EVA價(jià)格處于高位震蕩狀態(tài)，膠膜環(huán)節(jié)的市場(chǎng)格局或?qū)⒅饾u分化。2022年初以來(lái)，受供需關(guān)系趨緊的影響，EVA價(jià)格處于上升趨勢(shì)，目前價(jià)格已達(dá)到30000元左右/噸的高位水平。2022Q2至2022Q4期間，供需關(guān)系仍將處于緊平衡狀態(tài)，且光伏料與電纜料約2000元價(jià)差的存在，導(dǎo)致少部分有能力生產(chǎn)光伏級(jí)EVA廠家提高了光伏料的生產(chǎn)比例，光伏料供應(yīng)量升高與較高的價(jià)格或抑制價(jià)格上漲趨勢(shì)，預(yù)計(jì)EVA價(jià)格將維持高位震蕩。
此外，由于EVA交易結(jié)算方式為現(xiàn)貨現(xiàn)結(jié)，較高EVA價(jià)格對(duì)于下游膠膜廠商的在手資金水平和現(xiàn)金支付能力要求提高。擁有更多在手資金和更大產(chǎn)能規(guī)模的龍頭企業(yè)，具備更強(qiáng)的EVA原材料拿貨能力以維持膠膜產(chǎn)能。隨著EVA價(jià)格高位震蕩趨勢(shì)的維持，膠膜環(huán)節(jié)的市場(chǎng)格局或?qū)⒅饾u分化，資金產(chǎn)能比更高的膠膜廠商具有更強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，其在行業(yè)內(nèi)的市場(chǎng)份額有望進(jìn)一步提升，拉大與處于劣勢(shì)廠商的差距。
4．高純石英砂供需缺口促進(jìn)光伏行業(yè)格局優(yōu)化
資源稀缺性導(dǎo)致三家供應(yīng)商獨(dú)大，供給緊張。高純石英砂主流制備方法為石英礦物深度提純，由于原料礦源稀缺、品質(zhì)差距大，高純石英砂產(chǎn)能的擴(kuò)張受到制約。目前全球僅有美國(guó)尤尼明、挪威TQC和中國(guó)的石英股份(150.180, -1.79, -1.18%)三家企業(yè)具備量產(chǎn)高純石英砂的能力。其中兩家海外企業(yè)坐擁優(yōu)質(zhì)礦床和成熟的技術(shù)，產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定，是國(guó)內(nèi)石英坩堝中內(nèi)層砂的主要供應(yīng)商，但考慮開(kāi)采經(jīng)濟(jì)性，海外企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)意愿較低；目前國(guó)產(chǎn)石英砂主要用于坩堝外層，隨著石英股份等國(guó)內(nèi)企業(yè)攻克提純技術(shù)難題、加速擴(kuò)產(chǎn)，提高產(chǎn)品質(zhì)量和市場(chǎng)認(rèn)可度，有望逐步提高中內(nèi)層砂的滲透率，成為未來(lái)幾年主要的供給增量。
供需缺口擴(kuò)大疊加海運(yùn)費(fèi)上升，高純石英砂價(jià)格或持續(xù)上升。預(yù)計(jì)2022-2024年，硅片產(chǎn)量將從250GW上升到428GW，推動(dòng)石英坩堝需求大幅增加，坩堝主要原料高純石英砂的需求分別為6.3/7.3/8.5萬(wàn)噸；由于高純石英砂供給增量有限，預(yù)計(jì)未來(lái)兩年供不應(yīng)求將使得光伏用高純石英砂價(jià)格持續(xù)上升。此外，受疫情影響，海運(yùn)交付周期延長(zhǎng)，貨運(yùn)成本上升，或推動(dòng)進(jìn)口石英砂價(jià)格進(jìn)一步上漲。
龍頭企業(yè)具有供應(yīng)鏈保障，先進(jìn)產(chǎn)能在競(jìng)爭(zhēng)中更具優(yōu)勢(shì)，硅片市場(chǎng)格局有望得到優(yōu)化。硅片龍頭企業(yè)大都會(huì)直接與高純石英砂的源頭供應(yīng)商尤尼明等簽訂長(zhǎng)期合同，保證其在坩堝供應(yīng)出現(xiàn)缺口時(shí)不需要大量采用國(guó)產(chǎn)砂，維持較為理想的成本和穩(wěn)定的產(chǎn)品質(zhì)量；而小廠商缺乏這種供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)和議價(jià)能力，將直面石英砂供需的沖擊，生產(chǎn)開(kāi)工受限，高昂的成本傳導(dǎo)到產(chǎn)品價(jià)格上，也會(huì)讓二線廠商在本就激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中失去優(yōu)勢(shì)。
（二）新技術(shù)引領(lǐng)降本增效，關(guān)注鎢絲替代及N型電池產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程
1．鎢絲替代：突破細(xì)線瓶頸，滲透率提升打開(kāi)增量?jī)r(jià)值空間
高碳鋼絲線徑臨近細(xì)線化極限，鎢絲有望實(shí)現(xiàn)母線基材替代。作為硅片切割的主要耗材，金剛線是決定硅片切割效率和質(zhì)量的重要因素之一，薄片化推動(dòng)金剛線細(xì)線化，市場(chǎng)增量空間廣闊。據(jù)SOLARZOOM統(tǒng)計(jì)，在硅片成本結(jié)構(gòu)中，硅料占53%，而金剛線僅占6%，硅片廠商樂(lè)意接受以金剛線細(xì)線化實(shí)現(xiàn)硅料降本。當(dāng)前金剛石線量產(chǎn)最細(xì)線徑為36μm，實(shí)驗(yàn)室已著力研發(fā)34至35μm線徑，金剛線破斷力與線徑、抗拉強(qiáng)度成正比，而目前高碳鋼絲母線線徑已接近極限，鎢絲抗拉強(qiáng)度、韌性等力學(xué)性能更強(qiáng)，可在同等破斷力下將實(shí)現(xiàn)更小線徑，細(xì)線化空間更大，未來(lái)有望替代高碳鋼絲作為金剛線母線主流基材，進(jìn)一步打開(kāi)硅片廠商降本空間。
上游加碼鎢絲產(chǎn)能，成本端待優(yōu)化。當(dāng)前鎢絲在金剛石線領(lǐng)域的線徑已達(dá)35-36μm，替代經(jīng)濟(jì)性與細(xì)線化程度、硅料價(jià)格成正相關(guān)，與鎢絲價(jià)格成負(fù)相關(guān)。由于此前鎢絲并未應(yīng)用于光伏領(lǐng)域，當(dāng)前鎢絲強(qiáng)度及拉絲技術(shù)還不滿足硅片切割要求，同時(shí)，鎢絲廠商擴(kuò)產(chǎn)周期較長(zhǎng)，產(chǎn)能釋放緩慢，目前鎢絲產(chǎn)能不足且價(jià)格過(guò)高，其繞線長(zhǎng)度僅為碳鋼絲繞線長(zhǎng)度的三分之一，在工字輪使用、儲(chǔ)存運(yùn)輸?shù)拳h(huán)節(jié)都增加大量成本，鎢絲能否取代高碳鋼絲仍需進(jìn)一步驗(yàn)證。
細(xì)線化對(duì)硅料價(jià)格敏感性分析：鎢絲替代優(yōu)勢(shì)在于保持破斷力同時(shí)實(shí)現(xiàn)更小線徑，切割硅片時(shí)產(chǎn)生更小鋸縫減少硅料損失。我們測(cè)算線徑每減少2μm，在不同硅料價(jià)格水平下節(jié)省的硅料價(jià)值以求得細(xì)線化經(jīng)濟(jì)性水平。
主要測(cè)算對(duì)象為M10（182mm），假設(shè)切片良品率為96%，硅料損耗為6%。線徑每減小2μm導(dǎo)致切割端槽距差為2μm，即每片硅片節(jié)約的硅棒長(zhǎng)度為2μm。假設(shè)M10尺寸硅棒每公斤方棒長(zhǎng)度分別為13.00mm/kg，基于每公斤方棒長(zhǎng)度及硅料單價(jià)可測(cè)算得到每片硅片節(jié)約的硅料價(jià)值，除以每片金剛線耗用，得到線徑減小2μm時(shí)單位長(zhǎng)度金剛線節(jié)省的硅料價(jià)值。
通過(guò)測(cè)算得出，硅料價(jià)格越高、細(xì)線化經(jīng)濟(jì)收益越高，在硅料價(jià)格為250元/kg時(shí)，用30μm細(xì)線切割M10硅片可節(jié)約硅料價(jià)值高達(dá)60.89元/km，硅料價(jià)格高企催化鎢絲替代加速。
鎢絲母線替代經(jīng)濟(jì)性分析：影響鎢絲母線替代經(jīng)濟(jì)性的因素除鎢絲細(xì)線化節(jié)省的硅料價(jià)值外，鎢絲與碳鋼絲母線成本差距也尤為重要，綜合收益需同時(shí)考慮細(xì)線化節(jié)約的硅料收益和鎢絲母線比碳鋼絲母線成本差異，綜合收益為正時(shí)，鎢絲替代具有經(jīng)濟(jì)性。核心測(cè)算假設(shè)如下：
尺寸：選取M10（182mm）硅片作為測(cè)算對(duì)象。
線徑：當(dāng)前切割182mm硅片使用普通金剛線母線線徑為38μm，由于鎢絲建設(shè)周期較長(zhǎng)，預(yù)計(jì)今年年底上游廠商擴(kuò)產(chǎn)落地，我們預(yù)測(cè)鎢絲細(xì)線化程度將于年底達(dá)34μm，明年中期可達(dá)32μm，并逐漸向30μm邁進(jìn)。
成本：假設(shè)普通碳鋼絲母線成本為10元/km。把金剛線成本分為母線成本、其他原材料成本、人工和其他制造成本。鎢絲母線替代只替換基材，后續(xù)電鍍及固結(jié)微粉技術(shù)無(wú)改變，因此假設(shè)除母線成本外其他成本不變。
價(jià)格：預(yù)計(jì)2022年下半年硅料雖有一定產(chǎn)量釋放但供應(yīng)仍存在缺口，價(jià)格依然處于高位，平均價(jià)格為200元/kg。隨著明年硅料產(chǎn)量進(jìn)一步釋放，硅料價(jià)格有望逐步回歸成本線附近，下降到當(dāng)前價(jià)格一半即120元/kg左右水平。
情景一：預(yù)計(jì)2022年底硅料價(jià)格維持200元/kg，鎢絲細(xì)線化水平達(dá)34μm，不同鎢絲價(jià)格下的綜合收益如下表所示，當(dāng)鎢絲母線線徑為34μm，價(jià)格為39.23元/km時(shí)，鎢絲替代達(dá)到經(jīng)濟(jì)性臨界點(diǎn)，在此基礎(chǔ)上降低線徑或鎢絲價(jià)格都可以獲得正向綜合收益。當(dāng)鎢絲母線線徑達(dá)30μm，價(jià)格為15元/km時(shí)，鎢絲替代綜合收益可達(dá)43.71元/km。
情景二：預(yù)計(jì)2023年中期硅料價(jià)格下降為120元/kg，鎢絲細(xì)線化水平達(dá)32μm，同鎢絲價(jià)格下的綜合收益如下表所示，當(dāng)鎢絲母線線徑為32μm，價(jià)格為33.38元/km時(shí)，鎢絲替代達(dá)到經(jīng)濟(jì)性臨界點(diǎn)，在此基礎(chǔ)上降低線徑或價(jià)格都可以獲得正向綜合收益。當(dāng)鎢絲母線線徑達(dá)30μm，價(jià)格為15元/km時(shí)，鎢絲替代綜合收益可達(dá)24.23元/km。
鎢絲市場(chǎng)空間測(cè)算：受益于硅片薄片化、大尺寸化需求，單片金剛線耗線量增加，金剛線需求量增速預(yù)計(jì)高于硅片需求增速。產(chǎn)量釋放后，鎢絲母線滲透率有望逐年提升，鎢絲需求量增速進(jìn)一步超過(guò)金剛線，打開(kāi)增量天花板。
根據(jù)我們測(cè)算，預(yù)計(jì)2022至2025年金剛線需求量從15524萬(wàn)公里增長(zhǎng)至28204萬(wàn)公里，年復(fù)合增長(zhǎng)率為22.02%。假設(shè)2022至2025年鎢絲母線滲透率分別為15%/30%/50%/70%（樂(lè)觀），10%/20%/35%/50%（中觀），5%/15%/25%/40%（悲觀），鎢絲價(jià)格分別為45/40/35/30元/km。樂(lè)觀情景下測(cè)算得出2022至2025年鎢絲母線需求量從2329萬(wàn)公里增長(zhǎng)至19743萬(wàn)公里，年復(fù)合增長(zhǎng)率為103.91%，鎢絲母線市場(chǎng)空間從10.48億元增長(zhǎng)至59.23億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為78.13%。
2．N型：TOPCon率先產(chǎn)業(yè)化，HJT一觸即發(fā)，技術(shù)路線多點(diǎn)開(kāi)花
N型接棒催生新格局重塑機(jī)遇。當(dāng)前光伏設(shè)備及材料環(huán)節(jié)國(guó)產(chǎn)化基本完成，通
過(guò)技術(shù)提效帶動(dòng)降本優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)。面對(duì)全面平價(jià)上網(wǎng)時(shí)代，在各環(huán)節(jié)降本接近極限、原材料及運(yùn)輸成本上漲，可安裝面積逐年稀缺的背景下，行業(yè)對(duì)于高效電池技術(shù)需求愈發(fā)迫切。
N型光伏電池主要包括TOPCon、HJT和IBC三種技術(shù)路線，對(duì)比三者特點(diǎn)：
生產(chǎn)工藝難度：IBC >TOPCon>HJT，HJT電池工藝最簡(jiǎn)單，核心工藝僅需要4步；
轉(zhuǎn)換效率：HJT> TOPCon>IBC，目前異質(zhì)結(jié)電池的量產(chǎn)最高效率已經(jīng)達(dá)到25.05%，TOPCon量產(chǎn)最高效率達(dá)24.5%，IBC達(dá)到24%；
投資成本：IBC>HJT>TOPCon，目前PERC+單GW設(shè)備投資在2億元左右，TOPCon投資約2.5億元左右，HJT投資額在4-4.5億元左右，IBC設(shè)備投資額則在4-5億元左右；
生產(chǎn)設(shè)備兼容性：TOPCon>IBC>HJT，TOPCon電池兼容性最高，可以從原有產(chǎn)線轉(zhuǎn)換，HJT電池完全不兼容現(xiàn)有設(shè)備；
產(chǎn)能規(guī)劃：TOPCon>HJT>IBC，根據(jù)EnergyTrend，預(yù)計(jì)2020年新增N型產(chǎn)能中TOPCon約占50%，HJT占29%。
N型電池產(chǎn)業(yè)化提速，TOPCon有望率先實(shí)現(xiàn)成本打平，擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目密集落地。根據(jù)集邦咨詢，截至2021年末全球TOPCon電池在建及待建產(chǎn)能約87GW、HJT在建待建產(chǎn)能約142GW。2022年TOPCon規(guī)劃產(chǎn)能近65GW，出貨量有望達(dá)到10~15GW；而HJT年底產(chǎn)能也將突破10GW。根據(jù)PV Lnfolink相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截止2022年第一季度，宣稱布局TOPCon的產(chǎn)能已經(jīng)超過(guò)140GW。
HJT一觸即發(fā)，產(chǎn)業(yè)化大幕即將開(kāi)啟。2022 年至今，華晟（4.8GW）、金剛玻璃(51.080, 0.08, 0.16%)（維權(quán)）（4.8GW）、印度REC（4.8GW）、華潤(rùn)電力（3GW）、隆基（1.2GW）均披露GW級(jí)HJT擴(kuò)產(chǎn)，行業(yè)潛在招標(biāo)訂單合計(jì)18.6GW（截至2022年5月底），預(yù)計(jì)2022 年行業(yè)HJT招標(biāo)有望達(dá)20-30GW。目前通威、華晟、金剛已開(kāi)啟GW 級(jí)量產(chǎn)，金剛微晶HJT量產(chǎn)平均效率已達(dá)25%。
推動(dòng)鈣鈦礦技術(shù)產(chǎn)業(yè)化量產(chǎn)。在學(xué)界和產(chǎn)業(yè)界共同努力下，鈣鈦礦太陽(yáng)能電池當(dāng)前在穩(wěn)定性、效率等方面已獲得與晶硅電池同等或更佳的效果。鈣鈦礦電池因其轉(zhuǎn)化效率上限更高，度電成本更低，成為目前公認(rèn)的下一代光伏電池技術(shù)。據(jù)PV-Tech不完全統(tǒng)計(jì)，2021年共有17家企業(yè)參與鈣鈦礦產(chǎn)業(yè)的投資/融資，共計(jì)6項(xiàng)投資項(xiàng)目，總投資/融資金額超85億元。
疊層電池布局初現(xiàn)端倪，未來(lái)提效降本可期。2020年上海光伏展上，協(xié)鑫、愛(ài)旭和賽維展出了鈣鈦礦疊層電池相關(guān)產(chǎn)品。2021年安徽華晟完成了異質(zhì)結(jié)/鈣鈦礦疊層電池中試開(kāi)發(fā)；隆基公布異質(zhì)結(jié)-鈣鈦礦疊層電池專利，該疊層電池包括底電池、空穴傳輸層、鈣鈦礦吸收層以及透明導(dǎo)電層。泰州錦能新能源在湖南常德規(guī)劃鈣鈦礦銅銦鎵硒疊層電池項(xiàng)目，南京大學(xué)在全鈣鈦礦疊層電池效率高達(dá)26.4%，創(chuàng)造世界紀(jì)錄。
二、風(fēng)電：招標(biāo)強(qiáng)勁，景氣延續(xù)，搶裝開(kāi)啟在即
（一）陸風(fēng)經(jīng)濟(jì)性+海風(fēng)高景氣，下半年有望開(kāi)啟風(fēng)電裝機(jī)潮
1．陸風(fēng)經(jīng)濟(jì)性凸顯，下半年裝機(jī)有望高增
風(fēng)機(jī)價(jià)格持續(xù)走低，成本不斷下探。據(jù)金風(fēng)科技(15.050, -0.12, -0.79%)統(tǒng)計(jì)，風(fēng)機(jī)價(jià)格自2020年初開(kāi)始不斷走低，2022年3月，風(fēng)機(jī)公開(kāi)投標(biāo)均價(jià)已下探到1876元/kW，相比去年同期的2900元/kW下降了35.3%。根據(jù)風(fēng)電頭條和風(fēng)芒能源，2022年5月陸上風(fēng)機(jī)（不含塔筒）價(jià)格進(jìn)一步下探至1828元/kW。
平價(jià)陸風(fēng)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)性凸顯。據(jù)西勘院規(guī)劃研究中心，絕大多數(shù)內(nèi)陸省份陸風(fēng)項(xiàng)目的實(shí)際造價(jià)均低于甚至遠(yuǎn)低于實(shí)現(xiàn)7%IRR的理論造價(jià)，其中內(nèi)蒙古、河北、吉林等省份價(jià)差達(dá)2000元/kW以上，可行性強(qiáng)，盈利能力良好。而搭配儲(chǔ)能10%2h后，雖然可行性有所下降，但大多數(shù)內(nèi)陸省份風(fēng)電投資的實(shí)際造價(jià)仍低于實(shí)現(xiàn)7%IRR的理論造價(jià)，仍滿足運(yùn)營(yíng)商的投資收益率要求。
招標(biāo)需求強(qiáng)勁，下半年裝機(jī)有望高增。據(jù)金風(fēng)科技統(tǒng)計(jì)，2021年國(guó)內(nèi)公開(kāi)招標(biāo)量達(dá)54.2GW，同比增74.28%，達(dá)到歷史次高；今年一季度公開(kāi)招標(biāo)量已達(dá)24.7GW，已接近去年的一半。根據(jù)風(fēng)電之音、北極星風(fēng)力發(fā)電網(wǎng)、風(fēng)電頭條等統(tǒng)計(jì)，今年開(kāi)年以來(lái)，1-5月招標(biāo)量已超過(guò)40GW，超過(guò)了去年的70%。
據(jù)中電聯(lián)，4月中國(guó)風(fēng)電裝機(jī)1.68GW，同比增長(zhǎng)25.4%；5月中國(guó)風(fēng)電裝機(jī)1.24GW，同比增4.2%；今年1-5月我國(guó)風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)達(dá)10.82GW，同比增38.9%。而我國(guó)風(fēng)電裝機(jī)量歷來(lái)以下半年尤其是年底為主，2019-2021年我國(guó)風(fēng)電裝機(jī)量分別為25.74GW、71.67GW、47.57GW，而下半年裝機(jī)量分別為16.65GW、63.35GW、36.73GW，分別占到全年裝機(jī)量的64.7%、88.4%、77.2%。在今年招標(biāo)需求超出預(yù)期、開(kāi)年裝機(jī)旺盛的情況下，下半年裝機(jī)有望高增，全年裝機(jī)并網(wǎng)有望創(chuàng)新高。
2．海風(fēng)景氣延續(xù)，平價(jià)進(jìn)程提速
海風(fēng)平價(jià)項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)。據(jù)風(fēng)芒能源和各省發(fā)改委，截止6月已有20.19GW平價(jià)海上風(fēng)電項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)中，其中計(jì)劃2022年底前并網(wǎng)的項(xiàng)目有3.7GW。自2021年10月12日我國(guó)首個(gè)平價(jià)海風(fēng)項(xiàng)目中廣核汕尾甲子50萬(wàn)千瓦海上風(fēng)電項(xiàng)目開(kāi)工以來(lái)，海風(fēng)平價(jià)擴(kuò)展到越來(lái)越多的省份，其中有省補(bǔ)的廣東、山東項(xiàng)目容量更大，分別達(dá)9.6GW和2.1GW。
中國(guó)海風(fēng)裝機(jī)自2014年以來(lái)持續(xù)保持正增長(zhǎng)。2021年是國(guó)家補(bǔ)貼海風(fēng)項(xiàng)目并網(wǎng)的最后一年，海風(fēng)裝機(jī)迎來(lái)爆發(fā)，裝機(jī)量達(dá)16.9GW，同比增長(zhǎng)452.29%，占2021年全球海風(fēng)裝機(jī)量的80%。全球海風(fēng)裝機(jī)近年來(lái)同樣保持快速增長(zhǎng)，2021年裝機(jī)量達(dá)21.11GW，同比增長(zhǎng)208.03%。
（二）原材料價(jià)格回落推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈盈利修復(fù)，核心零部件環(huán)節(jié)有望受益
1．上下游多方參與，風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)專業(yè)性強(qiáng)
風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈主要包括三大部分，即上游開(kāi)發(fā)設(shè)計(jì)及原材料、中游風(fēng)機(jī)零部件加工制造及風(fēng)機(jī)整機(jī)組裝生產(chǎn)、下游風(fēng)電場(chǎng)建設(shè)、運(yùn)營(yíng)與維護(hù)。其中風(fēng)機(jī)制造總裝主要由多個(gè)相對(duì)獨(dú)立的零部件構(gòu)成，包括葉片、齒輪箱、發(fā)電機(jī)、控制系統(tǒng)、變流器、軸承和金屬結(jié)構(gòu)件（包括底座、塔筒、法蘭、輪轂、主軸、齒輪箱箱體等）。分環(huán)節(jié)來(lái)看，葉片對(duì)風(fēng)能利用率影響較大，對(duì)風(fēng)電機(jī)組性能起到關(guān)鍵性作用，主要由復(fù)合材料制成，包括樹(shù)脂，玻纖等；發(fā)電機(jī)、齒輪箱、輪轂、軸承以及控制系統(tǒng)等部件的主要原材料為鋼鐵；塔筒在風(fēng)電機(jī)組中起到支撐作用，其主要用鋼鐵、防腐涂料等制成。風(fēng)電機(jī)組生產(chǎn)需要的零部件行業(yè)跨度廣、制造難度大，各環(huán)節(jié)專業(yè)性較強(qiáng)，上下游參與方眾多，供應(yīng)商的技術(shù)、工藝水平和生產(chǎn)能力共同推動(dòng)行業(yè)發(fā)展。
2．零部件環(huán)節(jié)盈利受原材料價(jià)格波動(dòng)影響，成本壓力長(zhǎng)期有望緩解
風(fēng)力發(fā)電機(jī)組零部件數(shù)量眾多，主要零部件環(huán)節(jié)原材料成本占比高。以三一重能(39.850, -0.09, -0.23%)為例，據(jù)公司披露，在風(fēng)力發(fā)電機(jī)組中占成本比重最大的零部件為齒輪箱及葉片（樹(shù)脂、芯材、玻材為葉片主要生產(chǎn)原料）。齒輪箱采購(gòu)金額占比超過(guò)20%，齒輪箱環(huán)節(jié)的原材料主要為鋼鐵，其中包含鍛造鋼、鑄鐵、鑄鋼、軸承、鋼板等；葉片占比接近20%，其主要由玻纖、樹(shù)脂等制成。從各環(huán)節(jié)原材料成本占比來(lái)看，主要零部件原材料成本平均在七成以上，占比普遍較高。
風(fēng)機(jī)零部件環(huán)節(jié)盈利能力受原材料價(jià)格影響較大。主要零部件環(huán)節(jié)代表公司毛利率水平與當(dāng)年主要原材料價(jià)格基本呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)走勢(shì)；原材料價(jià)格大幅上漲將顯著影響公司盈利能力，致使毛利率承壓。
2021年末主要零部件原材料例如中厚板、方坯等價(jià)格均出現(xiàn)回落跡象，2022年初以來(lái)，上游原材料價(jià)格逐季出現(xiàn)穩(wěn)步回落趨勢(shì)，中厚板季度均價(jià)已從2021年Q3時(shí)期高位約5700元/噸回落至2022年Q1時(shí)期約5200元/噸，截止6月17日中厚板價(jià)格為5022元/噸。鋼材等原材料價(jià)格回落將促進(jìn)包含塔筒、鑄件鍛件等在內(nèi)的零部件環(huán)節(jié)盈利改善，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈盈利修復(fù)。此外，成本端壓力緩解有望刺激下游需求釋放，助推下半年風(fēng)電開(kāi)啟裝機(jī)潮。
塔筒環(huán)節(jié)：基于塔筒高質(zhì)量的特征，運(yùn)輸成為塔筒行業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)要素之一。陸上塔筒比拼產(chǎn)能布局，合理多地布局有望減輕運(yùn)輸成本壓力，海上塔筒則需要廠商有充足的碼頭資源。在運(yùn)輸端取得優(yōu)勢(shì)的公司往往能在盈利端上取得更好的表現(xiàn)。技術(shù)方面，塔筒壁壘相對(duì)并不高，也因此我國(guó)目前塔筒行業(yè)市場(chǎng)集中度仍處于較低水平，未來(lái)隨著風(fēng)電行業(yè)對(duì)于塔筒質(zhì)量要求的提升，塔筒行業(yè)或?qū)②呌诩小?br />
葉片環(huán)節(jié)：風(fēng)葉片呈現(xiàn)大型化、輕量化趨勢(shì)，近年來(lái)直徑不斷增加。在給定風(fēng)速、風(fēng)能轉(zhuǎn)化率值的前提假設(shè)之下，功率與掃風(fēng)面積呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，大直徑葉片能夠擴(kuò)張掃風(fēng)面積從而發(fā)出更多電量。伴隨著葉片直徑增加，輪轂高度也將同步上升，在海拔較高的區(qū)域，風(fēng)能受地面植被、建筑物、地形的影響較低，風(fēng)能流動(dòng)更為自由，更利于發(fā)電。在大型化及輕量化趨勢(shì)下，碳纖維等新材料有望在未來(lái)風(fēng)電制造領(lǐng)域得到更多應(yīng)用。
軸承環(huán)節(jié)：軸承是發(fā)電機(jī)組中核心零部件，主要包括主軸承、偏航軸承以及變槳軸承三種，其中主軸承最為重要，其需要承擔(dān)整個(gè)風(fēng)機(jī)巨大的震動(dòng)與沖擊，技術(shù)較為復(fù)雜。目前國(guó)內(nèi)軸承技術(shù)尚不成熟，大兆瓦主軸承仍被SKF、FAG等外國(guó)企業(yè)壟斷，國(guó)產(chǎn)替代難度高。隨著疫情的蔓延，進(jìn)口軸承供應(yīng)受到影響，一定程度上促進(jìn)了國(guó)內(nèi)軸承行業(yè)的發(fā)展，長(zhǎng)期來(lái)看軸承行業(yè)具備較大國(guó)產(chǎn)替代空間。
海纜環(huán)節(jié)：海纜行業(yè)壁壘高，包括地理、技術(shù)、資金等多方面門(mén)檻。地理上，由于運(yùn)輸需要，海纜企業(yè)需靠近港口，而目前大吞吐量港口資源有限；技術(shù)上，深海鋪設(shè)電纜有較高難度，且需保證電纜有高強(qiáng)度與高耐腐蝕性；資金上，海纜項(xiàng)目招標(biāo)難度高，需要?dú)v史工程業(yè)績(jī)。由于行業(yè)壁壘高，目前我國(guó)呈現(xiàn)寡頭壟斷格局，我們預(yù)計(jì)東方電纜(79.000, 1.85, 2.40%)與中天科技(23.930, 0.17, 0.72%)（維權(quán)）二者合計(jì)市占率過(guò)半。
整機(jī)環(huán)節(jié)：風(fēng)電整機(jī)行業(yè)集中度較高，2021年陸風(fēng)海風(fēng)CR5分別為71%與92%。未來(lái)預(yù)計(jì)頭部廠商持續(xù)受益海風(fēng)發(fā)展，海風(fēng)頭部廠商整體營(yíng)收規(guī)模處于不斷擴(kuò)展趨勢(shì)。
（三）大型化步伐加速，中國(guó)風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈邁向全球市場(chǎng)
1. 風(fēng)機(jī)大型化趨勢(shì)不改，有效攤薄投資成本
大型化趨勢(shì)下風(fēng)電機(jī)型容量不斷提升，風(fēng)機(jī)大型化是降低風(fēng)電成本的有效途徑。具體來(lái)看，大型化能夠減少風(fēng)機(jī)制造單位功率成本、設(shè)備制造成本、運(yùn)維成本，以及海纜、塔筒、線路鋪設(shè)等成本。
據(jù)CWEA數(shù)據(jù)，2021年我國(guó)新增裝機(jī)的風(fēng)電機(jī)組平均單機(jī)容量為3.51MW，同比增長(zhǎng)31.7%；陸上新增風(fēng)電機(jī)組平均單機(jī)容量為3.11MW，同比增長(zhǎng)20.7%；同年我國(guó)海上新增風(fēng)電機(jī)組平均單機(jī)容量達(dá)5.56MW，同比增長(zhǎng)13.9%。在2021年新增裝機(jī)中，5.0MW以上單機(jī)容量的機(jī)組占比達(dá)到23.41%。
大型化趨勢(shì)下風(fēng)電投資成本不斷攤薄。風(fēng)電機(jī)組單機(jī)容量通過(guò)控制發(fā)電同等規(guī)模所需要的風(fēng)電機(jī)組臺(tái)數(shù)，影響整機(jī)及配套設(shè)備的成本，比如道路、線路、基礎(chǔ)、塔架等的投資。同時(shí)還可以減少土地使用面積，解決資源緊缺的問(wèn)題。根據(jù)《平價(jià)時(shí)代風(fēng)電項(xiàng)目投資特點(diǎn)與趨勢(shì)》，當(dāng)機(jī)組單機(jī)容量由2MW增加到4.5MW時(shí)，項(xiàng)目投資成本顯著降低，靜態(tài)投資由6449元/千瓦，降低到5517元/千瓦。
2. 國(guó)內(nèi)廠商競(jìng)爭(zhēng)力不斷提升，未來(lái)有望受益海外市場(chǎng)開(kāi)拓
國(guó)內(nèi)風(fēng)電產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局持續(xù)優(yōu)化集中，龍頭公司競(jìng)爭(zhēng)力不斷提升。風(fēng)電行業(yè)出貨集中度較高，龍頭公司享有規(guī)模效應(yīng)，未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)力有望不斷強(qiáng)化。據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2021年國(guó)內(nèi)風(fēng)電整機(jī)出貨CR5集中度為69.40%，CR10集中度為95.10%，占據(jù)絕大部分市場(chǎng)份額。
歐美區(qū)域提供重要增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力(4.140, -0.03, -0.72%)，巴西或成新增長(zhǎng)點(diǎn)。各國(guó)接連出臺(tái)能源轉(zhuǎn)型政策推動(dòng)碳中和，俄烏局勢(shì)加速歐洲轉(zhuǎn)型進(jìn)程。諸如歐盟目標(biāo)在2050年成為首個(gè)“碳中和”區(qū)域；美國(guó)于2021年11月公布了美國(guó)實(shí)現(xiàn) 2050 碳中和終極目標(biāo)的時(shí)間節(jié)點(diǎn)與技術(shù)路徑，計(jì)劃2035年實(shí)現(xiàn)100%清潔電力目標(biāo)。
根據(jù)GWEC公布，美國(guó)2021年風(fēng)電新增裝機(jī)12.7GW，海外新增風(fēng)機(jī)容量占比26.26%；歐盟2021年風(fēng)電新增裝機(jī)17.0GW，海外新增風(fēng)機(jī)容量占比37%。值得注意的是，巴西也非常注重風(fēng)能發(fā)電，2021年新增裝機(jī)量為全球第三，僅次于中國(guó)和美國(guó)，新增裝機(jī)3.83GW，海外新增風(fēng)機(jī)容量占比8.33%。
中國(guó)風(fēng)電企業(yè)具備出口競(jìng)爭(zhēng)力，各環(huán)節(jié)出口空間較高。過(guò)去數(shù)年，國(guó)內(nèi)的風(fēng)電機(jī)組出口規(guī)模和比例都較低，隨著國(guó)內(nèi)大型化風(fēng)機(jī)技術(shù)發(fā)展、成本降低、海外市場(chǎng)風(fēng)電需求的提升，中國(guó)風(fēng)機(jī)企業(yè)迎來(lái)出口增長(zhǎng)機(jī)遇。根據(jù)WIND統(tǒng)計(jì)，國(guó)內(nèi)風(fēng)電企業(yè)近年紛紛開(kāi)展海外業(yè)務(wù)，例如龍頭企業(yè)金風(fēng)科技海外營(yíng)收占比從2018年7.13%上升至2021年的8.98%。
（一）政策及裝機(jī)需求不及預(yù)期
“碳中和”已成全球共識(shí)，各國(guó)政府陸續(xù)出臺(tái)相關(guān)政策鼓勵(lì)發(fā)展新能源，若未來(lái)政策出現(xiàn)較大變動(dòng)，將影響風(fēng)電光伏裝機(jī)需求。
（二）產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)
下游裝機(jī)需求旺盛，但產(chǎn)業(yè)鏈部分環(huán)節(jié)擴(kuò)產(chǎn)周期較長(zhǎng)，若整體價(jià)格波動(dòng)幅度過(guò)大，一定程度上會(huì)影響終端需求。
（三）原材料價(jià)格波動(dòng)
原材料價(jià)格大幅上漲將對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈零部件環(huán)節(jié)帶來(lái)較大成本壓力，進(jìn)而對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)盈利分配造成影響，可能加劇產(chǎn)業(yè)鏈惡性競(jìng)爭(zhēng)，不利于產(chǎn)業(yè)發(fā)展。
（四）電子元器件供給緊張
電子元器件等關(guān)鍵零部件供應(yīng)緊張或制約廠商出貨量，對(duì)生產(chǎn)成本亦可能造成壓力。
原標(biāo)題：2022年中期策略 | 風(fēng)電光伏：需求強(qiáng)勁，景氣持續(xù)，迎接新一輪風(fēng)光大潮
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