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永遠(yuǎn)不要低估主線行情的韌性。鋰電還是沖鋒在前，但光伏也不甘落后。

早盤領(lǐng)漲的旗手，是光伏中的顆粒硅概念。顆粒硅該如何參與？要搞清楚這個問題，首先要看顆粒硅處在產(chǎn)業(yè)鏈的哪個環(huán)節(jié)。

光伏產(chǎn)業(yè)鏈的核心環(huán)節(jié)，從上到下依次是硅料—硅片—電池—組件。顆粒硅是硅料環(huán)節(jié)的新工藝。與之相對的傳統(tǒng)工藝，常被稱為棒狀硅。（注：制備棒狀硅的方法是改良西門子法，制備顆粒硅的方法是硅烷法）無論是顆粒硅，還是棒狀硅，它們都屬于多晶硅硅料，都是生產(chǎn)電池片的上游原料。

理論上，顆粒硅相較于棒狀硅的優(yōu)勢，在于以下3方面：

1. 電力成本更低。傳統(tǒng)棒狀硅的工藝，電力在總成本中的占比最大，達(dá)到41%。而生產(chǎn)顆粒硅的綜合電耗，僅是棒狀硅的1/3；

2. 折舊成本更低。傳統(tǒng)棒狀硅的工藝，會產(chǎn)生大量的副產(chǎn)品（四氯化硅），故而在建設(shè)生產(chǎn)線時需要額外的設(shè)備，將副產(chǎn)品循環(huán)利用，這導(dǎo)致了固定設(shè)備投資成本高，進(jìn)而增加了以后的這就成本。顆粒硅工藝則避免了這種情況，使得每萬噸的投資成本，從棒狀硅工藝的10億元，降到了6～8億元。這相當(dāng)于折舊成本降低了30%；

3. 下游加工方便。棒狀硅在投料之前，需要先破碎。除了增加成本之外，還可能導(dǎo)致硅料污染，從而降低下游良品率。而本身就是小顆粒的顆粒硅，不僅免去了這些破碎的工序，而且投料的裝填量更大，提高了下游的效率。

如此看來，顆粒硅是又便宜又好。按理說應(yīng)該迅速占領(lǐng)市場。但現(xiàn)實是，顆粒硅的產(chǎn)能，在硅料環(huán)節(jié)的滲透率只有3%左右；其余的97%市場份額，都屬于棒狀硅。

其實，新工藝好不好，下游客戶有發(fā)言權(quán)。硅片龍頭隆基股份的態(tài)度，就很有參考性。隆基在投資者互動平臺上表示，“顆粒硅有四個缺點：金屬含量高，碳含量高，有粉料，含氫。如果缺點能夠低成本的很好的解決，公司愿意使用，目前有小批量應(yīng)用。”

但我們也不能只聽隆基的一面之詞，畢竟兼聽則明。某頭部硅料廠商，顯然對隆基的說法有意見，“氫含量問題預(yù)計今年9月投產(chǎn)的2萬噸新線可以解決，碳含量已經(jīng)低于棒狀硅特級品，金屬雜質(zhì)一直以來都是低于棒狀硅。”

從雙方的表態(tài)中，我們大致可以做以下2點推理：

1. 顆粒硅短期內(nèi)不會撼動硅料行業(yè)格局。下游廠商雖然對顆粒硅保持開放的態(tài)度，心態(tài)上并不著急；

2. 主推顆粒硅的上游硅料廠商，在意的是未來的預(yù)期，并且在態(tài)度上更為迫切。

為何會有這種心態(tài)上的差異？原因在于上下游的行情節(jié)奏不一樣。

在光伏產(chǎn)業(yè)鏈的中，硅料是擴(kuò)產(chǎn)速度最慢的環(huán)節(jié)之一。比如生產(chǎn)棒狀硅的傳統(tǒng)工藝，擴(kuò)產(chǎn)周期通常在1.5～2年以上。2019年，光伏全產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)歷了至暗時刻，當(dāng)時擴(kuò)產(chǎn)的計劃不敢上馬，于是2年后的2021年，硅料的新增產(chǎn)能十分有限。

供不應(yīng)求→產(chǎn)品漲價。據(jù)相關(guān)統(tǒng)計，今年上半年的硅料價格，至少翻了一倍。就漲幅而言，上游硅料，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過下游硅片。

如此一來，導(dǎo)致了2個后果：

1. 利潤水平回升促使上游擴(kuò)產(chǎn)，大部分產(chǎn)能預(yù)計在2022年逐漸釋放；

2.產(chǎn)品價格漲幅追不上成本，下游硅片廠商轉(zhuǎn)嫁成本遇到了麻煩，盈利水平下滑，生產(chǎn)積極性受挫。具體的表現(xiàn)是實際開工率的下降，而這對上游硅料而言，相當(dāng)于抑制了需求。

明白了這些，也就不難理解為何在幾個月之前，市場會有隆基一季度虧損的傳言。而且上游硅料漲價，也導(dǎo)致下游硅片廠商暫時放下彼此之間的分歧，團(tuán)結(jié)起來一致對外，搞出了聯(lián)名上書這種事情。這已經(jīng)不是第一次了，比如去年光伏玻璃漲價的時候，同樣被針對了。

所以，占了便宜的硅料廠商，現(xiàn)在是在搶時間。一方面，趕緊趁著漲價，把利潤先裝進(jìn)口袋里；另一方面，需要講新的故事，來吸引資本市場的注意。畢竟等到明年，隨著新增產(chǎn)能的落地，硅料廠商之間的內(nèi)斗，可能就要升級了。

根據(jù)這些分析，我們作為投資者，便可以形成相應(yīng)的投資節(jié)奏：

1. 短期來看，硅料的業(yè)績爆發(fā)力更猛。去年上半年，悲觀預(yù)期導(dǎo)致硅料價格被砸出一個深坑，而今年上半年是硅料漲價的第二波。所以，硅料廠商即將出爐的半年報，會很不錯。不過，從長遠(yuǎn)考慮，選擇有產(chǎn)能優(yōu)勢的龍頭，無疑是最穩(wěn)妥的；

2. 長期來看，硅片的持續(xù)性更強(qiáng)。畢竟在整個產(chǎn)業(yè)鏈中，直接給碳中和做貢獻(xiàn)的，就是它們。有了碳中和的尚方寶劍，硅片廠商的節(jié)奏主導(dǎo)了產(chǎn)業(yè)鏈，無形中在做整合產(chǎn)業(yè)鏈的事情。

其實，對于光伏、鋰電產(chǎn)業(yè)鏈中的各環(huán)節(jié)，只要把握了大方向，耐心持有，總歸是能盈利的。按照一贏二平七虧的經(jīng)驗，這已經(jīng)戰(zhàn)勝90%的投資者了，沒有必要糾結(jié)賺的夠不夠多。

有些投資者可能是嫌賺的不夠多，總想著做波段。理論上，這確實能擴(kuò)大收益，但其實適得其反。主線行情的韌性是驚人的。周二都還在“一潰千鋰”，結(jié)果只用了一個交易日就漲回去了。在這種情況下做波段，很難把握好節(jié)奏。要是瞎做波段，本來能賺3倍的行情，搞不好只能賺1倍。

索性就不要盯盤做波段了，把時間省下來多研究一下基本面，不好嗎？ 

原標(biāo)題：顆粒硅背后的光伏眾生相