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最近出臺(tái)的儲(chǔ)能新政，將三元鋰電池、鈉硫電池剔除中大型電化學(xué)儲(chǔ)能電站，這給其他新型儲(chǔ)能電池提供了市場(chǎng)空間，尤其是釩電。這便是次輪“釩”情緒的起點(diǎn)。當(dāng)然，僅有情緒還不夠，關(guān)鍵是產(chǎn)業(yè)走到了關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)——釩液流電池產(chǎn)業(yè)化的條件日漸成熟，商業(yè)化加速降本。攀鋼釩鈦恰是國(guó)內(nèi)最大的產(chǎn)釩企業(yè)之一，如此成為了這波行情的典型受益股。情緒到位、產(chǎn)業(yè)到位，如果企業(yè)基本面也OK，這家公司便值得多多關(guān)注了。

上面這段文字是羅盤君7月6日文章《攀鋼釩鈦：這波漲停不同“釩”響！》的摘錄，“釩”情緒的催動(dòng)下攀鋼釩鈦在文章發(fā)出當(dāng)天便漲停。在今天大盤這種形勢(shì)下，攀鋼釩鈦繼續(xù)保持了大幅增長(zhǎng)。有朋友后臺(tái)提問河鋼股份今日的漲停如何看待。我們簡(jiǎn)單聊幾句。

河鋼股份也是“釩”情緒推動(dòng)下的核心受益股之一。對(duì)于這波情緒能持續(xù)多久，還要看政策等利好對(duì)產(chǎn)業(yè)及企業(yè)業(yè)績(jī)能帶來多大的增長(zhǎng)空間。核心邏輯在上一段紅色字體的部分，不再重復(fù)。需要強(qiáng)調(diào)的是，大盤賺錢效應(yīng)減弱時(shí)，更要看產(chǎn)業(yè)、看企業(yè)、看基本面，盲目跟風(fēng)“炒”股，只能是永遠(yuǎn)的韭菜。我們今天就盤盤河鋼股份的2021年報(bào)，看看他的財(cái)務(wù)基本面。



圖表：河鋼股份資金信號(hào)圖，數(shù)據(jù)截至：2022年7月8日，來源：市值羅盤APP

接下來我們對(duì)河鋼股份2021年報(bào)進(jìn)行關(guān)鍵財(cái)務(wù)特征分析。

1、利潤(rùn)結(jié)構(gòu)健康

利潤(rùn)的數(shù)值很重要，利潤(rùn)的結(jié)構(gòu)同樣重要。通過對(duì)利潤(rùn)的結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析，可以對(duì)公司利潤(rùn)的穩(wěn)定性與可持續(xù)性有初步的判斷，并找到對(duì)利潤(rùn)影響較大的活動(dòng)進(jìn)行重點(diǎn)分析。

利潤(rùn)結(jié)構(gòu)重點(diǎn)觀察兩個(gè)問題，支撐公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的活動(dòng)主要是什么，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)、政府補(bǔ)助還是其他；公司是否存在大額的損失，大額的損失發(fā)生在什么方面。

河鋼股份2021年?duì)I業(yè)利潤(rùn)32.69億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的核心利潤(rùn)占主導(dǎo)地位。發(fā)生減值，減值水平對(duì)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)影響較小。此外，2021年發(fā)生營(yíng)業(yè)外收入4.28億元，較去年有所增加。發(fā)生營(yíng)業(yè)外支出0.29億元，較去年有所增加。


2、成長(zhǎng)性較高，增長(zhǎng)質(zhì)量較高

成長(zhǎng)性代表著企業(yè)的發(fā)展前景，是投資中需要關(guān)注的重要內(nèi)容，通過投資具有高成長(zhǎng)性的企業(yè)，獲得高額的投資回報(bào)。

成長(zhǎng)性主要關(guān)注兩部分內(nèi)容：成長(zhǎng)性水平，即業(yè)績(jī)?cè)鏊俚臄?shù)值表現(xiàn)；成長(zhǎng)性質(zhì)量，通過對(duì)增長(zhǎng)的動(dòng)力進(jìn)行分析，對(duì)其未來成長(zhǎng)的穩(wěn)定性與可持續(xù)性進(jìn)行評(píng)價(jià)。

河鋼股份經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)表現(xiàn)出較高的成長(zhǎng)性，且增長(zhǎng)質(zhì)量較高。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上表現(xiàn)出對(duì)"鋼材"的依賴。

2021年?duì)I業(yè)總收入1496.26億元，其中營(yíng)業(yè)收入1496.26億元，較2020年增加419.69億元，銷售收入快速增長(zhǎng)；2021年毛利潤(rùn)164.23億元，較2020年增加31.04億元，毛利潤(rùn)快速增長(zhǎng)；2021年核心利潤(rùn)26.97億元，較2020年增加7.43億元，核心利潤(rùn)快速增長(zhǎng)。

完全依靠銷售規(guī)模的擴(kuò)大，產(chǎn)品盈利實(shí)現(xiàn)了增長(zhǎng)，與此同時(shí)費(fèi)用增長(zhǎng)可控，增長(zhǎng)質(zhì)量較高。

3、毛利率下滑，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)盈利能力基本穩(wěn)定

盈利能力反映公司獲得利潤(rùn)的能力，盈利能力越高，單位收入轉(zhuǎn)化為利潤(rùn)的效率越高，其水平的高低與公司的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力和管理效率等有關(guān)。

盈利能力的分析首先關(guān)注盈利能力的水平和變動(dòng)情況，針對(duì)盈利能力發(fā)生較大變動(dòng)的公司，則需進(jìn)一步分析盈利能力變動(dòng)的原因，找到導(dǎo)致盈利能力變動(dòng)的主要項(xiàng)目，進(jìn)行重點(diǎn)分析。

河鋼股份2021年毛利率10.98%，毛利率水平較低，與2020年相比，毛利率下滑1.40個(gè)百分點(diǎn)，降幅11.28%；核心利潤(rùn)率1.80%，核心利潤(rùn)率水平較低，與2020年相比，核心利潤(rùn)率下滑0.01個(gè)百分點(diǎn)，降幅0.68%，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)盈利能力基本穩(wěn)定。

4、股東回報(bào)水平提高

在眾多的財(cái)務(wù)指標(biāo)中，巴菲特最推崇的便是ROE，反映單位股東投入的回報(bào)情況，作為一個(gè)全能型財(cái)務(wù)指標(biāo)，反映公司盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力和償債能力的綜合表現(xiàn)。

針對(duì)ROE的分析重點(diǎn)關(guān)注兩個(gè)問題，一是ROE的水平及變動(dòng)情況，二是ROE的變動(dòng)原因，后續(xù)可重點(diǎn)關(guān)注出現(xiàn)問題的某項(xiàng)能力。

2021年河鋼股份凈資產(chǎn)收益率4.94%，相較于2020年股東回報(bào)水平提高；歸母凈資產(chǎn)收益率4.94%，相較于2020年對(duì)母公司股東回報(bào)水平提高。


2021年總資產(chǎn)報(bào)酬率1.24%，資產(chǎn)質(zhì)量較低，相較于2020年資產(chǎn)質(zhì)量基本穩(wěn)定；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.62，相較于2020年資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率提高。資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提高。

5、資產(chǎn)配置聚焦業(yè)務(wù)

資產(chǎn)負(fù)債表的左邊表示錢的去向。通過對(duì)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析，了解公司的錢都用到了什么地方；通過對(duì)各項(xiàng)資產(chǎn)質(zhì)量進(jìn)行分析，了解公司各項(xiàng)資產(chǎn)產(chǎn)生價(jià)值的能力。

2021年12月31日資產(chǎn)總額2434.19億元，從合并報(bào)表的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來看，資產(chǎn)配置聚焦業(yè)務(wù)，具有較強(qiáng)的戰(zhàn)略發(fā)展意義。與2020年12月31日相比，公司資產(chǎn)增加21.90億元，資產(chǎn)規(guī)模基本穩(wěn)定。其中，貨幣資金規(guī)模較快增長(zhǎng)。
2021年經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)報(bào)酬率1.32%。較2020年，經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)報(bào)酬率基本穩(wěn)定。2021年經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.73次，較2020年有所惡化。

集團(tuán)賬上貨幣資金350.16億元，貨幣資金占比較高，但仍不足以為短期的有息負(fù)債提供保障。部分貨幣資金的使用有一定限制，需要關(guān)注貨幣資金的實(shí)際質(zhì)量。

6、資本引入依賴負(fù)債

資產(chǎn)負(fù)債表的右邊表示錢的來源，通過對(duì)資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析，了解是誰以什么樣的形式為公司提供資源，并據(jù)此推測(cè)公司未來擴(kuò)張的潛在動(dòng)力。

從合并報(bào)表的負(fù)債及所有者權(quán)益結(jié)構(gòu)來看，集團(tuán)的資本引入均衡利用金融負(fù)債、經(jīng)營(yíng)負(fù)債。

7、資金鏈改善，但仍需注意高負(fù)債帶來的償債壓力

公司可以虧損，卻不可資金鏈斷裂，現(xiàn)金流的健康情況日益受到投資者的關(guān)注。

針對(duì)現(xiàn)金流量表現(xiàn)的分析重點(diǎn)集中在：現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)造血能力、投資活動(dòng)規(guī)模與去向、籌資活動(dòng)來源與未來擴(kuò)張潛力。

河鋼股份2021年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流入147.02億元，投資活動(dòng)凈流入54.00億元，籌資活動(dòng)凈流出97.91億元，本年度共實(shí)現(xiàn)102.56億元的現(xiàn)金凈流入。


2021年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流入147.02億元，2020年現(xiàn)金凈流入76.85億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流入增加。

2021年核心利潤(rùn)26.97億元，核心利潤(rùn)變現(xiàn)率167.03%，2020年核心利潤(rùn)變現(xiàn)率108.59%，變現(xiàn)能力增強(qiáng)，其中對(duì)下游客戶及供應(yīng)商的議價(jià)能力均基本穩(wěn)定。

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的造血能力足以補(bǔ)償折舊攤銷以及支持利息費(fèi)用現(xiàn)金股利的支付，且有一定富余可以支持?jǐn)U大再生產(chǎn)等投資活動(dòng)。

2021年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和投資活動(dòng)無現(xiàn)金缺口，合計(jì)現(xiàn)金凈流入201.02億元。與2020年相比，開始出現(xiàn)凈流入。

2021年投資活動(dòng)流出102.44億元，其中98.00億元用于產(chǎn)能等建設(shè)，2.94億元用于理財(cái)?shù)绕渌蓹?quán)投資。投資流出的現(xiàn)金幾乎全部用于產(chǎn)能等建設(shè)。

2021年籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入1160.87億元，其中股權(quán)流入49.91億元，債權(quán)流入1039.73億元，輸血方式依靠債權(quán)流入。

2021年12月31日金融負(fù)債率44.69%，金融負(fù)債水平極高。2021年貸款年化成本5.21%，較2020年增加0.57個(gè)百分點(diǎn)，貸款成本基本穩(wěn)定。與公司資產(chǎn)造血能力相比，利息水平較高。

圖：河鋼股份估值曲線，來源：市值羅盤APP

以近三年市盈率為評(píng)價(jià)指標(biāo)看，河鋼股份估值曲線處在合理區(qū)間。未來走勢(shì)如何，除了對(duì)基本面的分析與資金面的觀察外，還受市場(chǎng)情緒等多種因素左右。

原標(biāo)題：河鋼股份：漲停是“釩”情緒的繼續(xù)