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光伏逆變器/PCS，電能轉(zhuǎn)換各顯神通

集中式逆變器接入光伏組串?dāng)?shù)量多，便于集中管理，應(yīng)用成本較低。分布式市場(chǎng)高景氣疊加大功率化趨勢(shì)，組串式逆變器市占率逐年提升，逐漸成為主流。同等功率下，組串式逆變器較集中式逆變器管理精度/智能化/故障率均有較好表現(xiàn)。微型逆變器可實(shí)現(xiàn)單塊光伏組件最大功率點(diǎn)跟蹤，將提升系統(tǒng)效率至92%以上，從根本上消除高壓直流拉弧引起火災(zāi)的風(fēng)險(xiǎn)，微逆體積小巧，安裝使用方便。PCS電力拓?fù)浣Y(jié)構(gòu)更復(fù)雜且技術(shù)壁壘更高，為儲(chǔ)能系統(tǒng)核心環(huán)節(jié)，有望受益于下游儲(chǔ)能新增裝機(jī)高增。

輕資產(chǎn)高ROE特征，國(guó)內(nèi)外發(fā)展邏輯差異化

逆變器企業(yè)具有流動(dòng)資產(chǎn)占比高、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較高的特點(diǎn)，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)也高于光伏產(chǎn)業(yè)鏈上游企業(yè)。微逆毛利率高于組串，儲(chǔ)能打造新增長(zhǎng)極。國(guó)內(nèi)外競(jìng)爭(zhēng)格局有異，發(fā)展邏輯差異化。海外大型地面電站發(fā)展多年，客戶對(duì)性能、可靠性要求高而對(duì)價(jià)格不敏感，利潤(rùn)空間廣，品牌為大型客戶重要選擇依據(jù)。分布式電站在海外市場(chǎng)占比大，逆變器環(huán)節(jié)位于產(chǎn)業(yè)鏈偏下游位置，C端消費(fèi)屬性明顯，有賴于經(jīng)銷渠道開拓。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)逆變器毛利率遠(yuǎn)低于海外，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，逆變器企業(yè)只有加強(qiáng)研發(fā)、掌握價(jià)格優(yōu)勢(shì)才能掌握核心競(jìng)爭(zhēng)力。

國(guó)產(chǎn)廠商崛起，海外市場(chǎng)有望實(shí)現(xiàn)量利齊升

國(guó)產(chǎn)逆變器企業(yè)憑借材料國(guó)產(chǎn)化及更低人工費(fèi)用成本優(yōu)勢(shì)，盈利能力強(qiáng)于海外。同時(shí)，國(guó)產(chǎn)產(chǎn)品性價(jià)比高、品類齊全、迭代快速，IGBT國(guó)產(chǎn)化替代加速，緊缺局面將優(yōu)先緩解。國(guó)產(chǎn)廠商市占率逐漸提升，陽(yáng)光華為雙龍頭格局穩(wěn)定。據(jù)WoodMackenize，20年國(guó)產(chǎn)廠商已占據(jù)全球光伏逆變器市場(chǎng)近80%份額。PCS行業(yè)發(fā)展初期競(jìng)爭(zhēng)激烈，當(dāng)前龍頭公司已逐漸顯現(xiàn)。此外，逆變器企業(yè)在儲(chǔ)能系統(tǒng)集成優(yōu)勢(shì)明顯，市占率有望進(jìn)一步提升。

原標(biāo)題：華泰證券： 光伏+儲(chǔ)能兩大需求高增 逆變器未來(lái)4年CAGR超23%