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在特斯拉的“頭雁效應(yīng)”下，全球資本市場(chǎng)的新能源汽車以及產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)估值刷新紀(jì)錄，有人對(duì)看似混沌且顛覆性的估值評(píng)價(jià)不敢茍同，但也有人依然堅(jiān)定看好其合理性。為何在電氣化和智能化到來的當(dāng)下，資本市場(chǎng)如此躁動(dòng)？產(chǎn)業(yè)變革的紅利能否真正帶給投資者實(shí)實(shí)在在的回報(bào)，千人千面。

在鵬華基金閆思倩看來，新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展勢(shì)必會(huì)遇到短期“陣痛”，但對(duì)行業(yè)保持深度的理解和前瞻非常重要，尋找順應(yīng)時(shí)代發(fā)展潮流的好公司總基調(diào)不會(huì)變，但要探尋科學(xué)的投資進(jìn)階之路。

企業(yè)家精神是企業(yè)的星辰大海

從券商高級(jí)分析師到業(yè)務(wù)經(jīng)理，再到基金公司的高級(jí)研究員、基金經(jīng)理，現(xiàn)任鵬華基金權(quán)益投資三部總經(jīng)理的閆思倩在過往12年的證券從業(yè)經(jīng)歷中始終致力于電力、新能源行業(yè)的投研，產(chǎn)業(yè)變革下的資本市場(chǎng)躁動(dòng)多變，但她卻始終錨定基因優(yōu)秀的龍頭企業(yè)奔赴行業(yè)的星辰大海。

“企業(yè)家精神和優(yōu)秀的管理層很重要，企業(yè)家精神最值得我們認(rèn)可，是企業(yè)的星辰大海。”閆思倩認(rèn)為，企業(yè)的發(fā)展離不開董事長(zhǎng)或CEO的決斷，而他們的綜合特質(zhì)亦代表了公司的靈魂。

以人為本，這是閆思倩開展深度投研的突破口，而真正好的企業(yè)亦會(huì)在核心管理者的帶領(lǐng)下創(chuàng)新攻關(guān)，這不僅是企業(yè)快人一步的先決條件，更為企業(yè)建立技術(shù)壁壘提高盈利水平打下了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

“特斯拉也曾長(zhǎng)期被華爾街投行看空，甚至多次出現(xiàn)現(xiàn)金流斷裂的危機(jī)，但最終領(lǐng)先全球。馬斯克身上的標(biāo)簽就是創(chuàng)新、傳奇和工程師精神，還有特斯拉始終如一的堅(jiān)持，在大家都不看好的時(shí)候，仍堅(jiān)持做自己戰(zhàn)略目標(biāo)中的事情。”

閆思倩表示，這不僅是創(chuàng)始人堅(jiān)守的結(jié)果，也是具有前瞻性的投資人陪伴的結(jié)果，他們都在做時(shí)間的朋友、時(shí)代的朋友。在她看來，技術(shù)的變化能否跟上產(chǎn)業(yè)甚至引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展非常重要，無需因?yàn)槎唐谑袌?chǎng)噪音就自我否定。

閆思倩解釋稱，行業(yè)的供需環(huán)境，在需求快速增長(zhǎng)的行業(yè)里，很多企業(yè)都可以做得很好，而企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力絕不僅僅是搭乘時(shí)代紅利之便，而是技術(shù)的迭代和創(chuàng)新能力。這有助于促進(jìn)行業(yè)格局的產(chǎn)生，好的格局更容易有好的壁壘和賺錢能力體現(xiàn)出來，尤其是對(duì)行業(yè)龍頭來講。“如果需求比較友好且在快速增長(zhǎng)，再加上供給端比較稀缺，那么對(duì)于優(yōu)秀的企業(yè)來講可謂‘長(zhǎng)坡厚雪’，可以飛速發(fā)展。”

新能源產(chǎn)業(yè)有望惠及更多群眾

企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展不僅催生了行業(yè)變革，也深刻影響著大眾的生活方式。除了節(jié)能高效的新能源汽車，光伏、儲(chǔ)能等產(chǎn)業(yè)也下沉至千家萬戶，這不僅是對(duì)人們美好生活方式的賦能，也為新能源產(chǎn)業(yè)投資帶來了廣闊空間。

閆思倩觀察，現(xiàn)階段家庭用電量不斷增加，這與電器的品類和功能多元發(fā)展分不開，而未來在家庭的使用場(chǎng)景，極有可能引入目前在工業(yè)場(chǎng)景下線的能源輸出及儲(chǔ)備終端。充電樁、光伏板……一切皆有可能。

“如果未來我們把這些都配上的話，平均每個(gè)家庭的用電量都將呈現(xiàn)幾倍或者幾十倍的增長(zhǎng)，帶來的是整個(gè)電力系統(tǒng)和能源的機(jī)會(huì)。”閆思倩表示，清潔能源前景光明，但采能條件的限制也成為亟待解決的問題，但以時(shí)間換空間的思維來看，投資前景依然可期。

包括升級(jí)為新一代電網(wǎng)，即整個(gè)特高壓體系的建設(shè)、儲(chǔ)能，優(yōu)化發(fā)電側(cè)、電網(wǎng)側(cè)以及用電側(cè)配置。儲(chǔ)能端亦然，倘若風(fēng)電和廣電新能源能夠從現(xiàn)在10%左右的發(fā)電占比提升至未來的70%-80%甚至更高，就是7、8倍的投資空間。

“此外，如果新能源汽車滲透率能夠從去年10到15個(gè)百分點(diǎn)，增長(zhǎng)到未來70、80個(gè)百分點(diǎn)的滲透率，也有7、8倍的成長(zhǎng)空間。”閆思倩表示，從中長(zhǎng)期視角來看，整個(gè)新能源板塊未來的增速都非?？?，儲(chǔ)能增速可能更快，因?yàn)樗夹g(shù)水平很低，未來空間又非常大。

不僅如此，對(duì)比國(guó)外新能源行業(yè)的發(fā)展，閆思倩認(rèn)為國(guó)內(nèi)發(fā)展相關(guān)產(chǎn)業(yè)的優(yōu)勢(shì)突出。這不僅來自政策的支持，也來自大眾消費(fèi)升級(jí)的需求和供給端的創(chuàng)新輸出。以新能源車為例，這兩年，國(guó)內(nèi)造車新勢(shì)力氣勢(shì)恢宏，品質(zhì)擔(dān)當(dāng)，“現(xiàn)在新能源車領(lǐng)域，國(guó)產(chǎn)化率超過50%，這是非常大的優(yōu)勢(shì)，去年國(guó)內(nèi)新能源汽車銷量是350萬輛，同比也是兩倍的增長(zhǎng)。”

敬畏估值，理性看待階段性影響

可見，無論是企業(yè)端還是所處行業(yè)，有關(guān)新能源領(lǐng)域的市場(chǎng)主體都在積極行動(dòng)且沒有停下前進(jìn)的腳步，但在二級(jí)市場(chǎng)，不可否認(rèn)的是，今年確實(shí)出現(xiàn)了相關(guān)板塊回調(diào)的行情。新能源行業(yè)指數(shù)不僅跌穿了2021年的低點(diǎn)，甚至觸及了2020年的低點(diǎn)。

對(duì)此，閆思倩敬畏估值，但也表示需要理性看待階段性影響。“心態(tài)上還好，以新能源汽車為例，國(guó)內(nèi)的車企新勢(shì)力追趕的速度很快，產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)是在的，只是短期的影響，現(xiàn)在需求的滲透率還很高，對(duì)未來非常有信心。”

她坦言，新能源汽車今年以來下跌很多，甚至超過預(yù)期。但總體來看，依舊是上游漲價(jià)邏輯下對(duì)汽車產(chǎn)業(yè)鏈的壓制邏輯。“很多車企進(jìn)入新一輪的漲價(jià)，往下游傳導(dǎo)價(jià)格，會(huì)對(duì)新的訂單和需求造成影響。包括疫情影響下部分車企零部件供應(yīng)受到影響，使得需求端被抑制，而供給端卻成本上升。”

因此，閆思倩認(rèn)為，估值的下跌更多是受到環(huán)境的影響，而非企業(yè)、行業(yè)的發(fā)展出現(xiàn)問題。不過對(duì)于控制回撤，作為基金經(jīng)理的她也有自己的策略。

“如果是在下跌的時(shí)候，首先還是優(yōu)選有基本面的白馬龍頭；其次，要努力找一些當(dāng)前比較超預(yù)期的標(biāo)的，即便是在市場(chǎng)大幅下跌的時(shí)候，仍然有很多股票要么跌得少，要么還是漲的，對(duì)于低估或者很超預(yù)期的標(biāo)的，可以選擇；當(dāng)然還有一點(diǎn)，像去年的行情，可能還要避開賽道股。”

她總結(jié)說，控制回撤的目的在于“跌時(shí)扛得住，漲時(shí)彈性大”，所以還是要選出比較好的標(biāo)的，不然只是抗跌，缺乏反彈能力，可能也不一定是控制回撤最好的方式。