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此前，2021年巨虧188.2億、5億商票逾期、員工工資發(fā)不出來的正邦科技，公布了400億巨額的光伏合作項目，希望通過收取光伏設(shè)備占地租金緩解流動性危機。
雖然公司并沒有公布項目收益，但面對巨額負債，依舊只是杯水車薪。
2020年，正邦實現(xiàn)了總產(chǎn)值1000億的目標。此刻的林正孫躊躇滿志，意氣風(fēng)發(fā)。即便遇到2021年的大虧之年，他仍然提出，要在未來五年內(nèi)實現(xiàn)集團年產(chǎn)值3000億。
正邦科技在2021年初推出了1億份股權(quán)激勵計劃，計劃未來三年出欄量總計超過1.2億，于2021-2023年生豬銷售數(shù)量分別不低于2000萬、4000萬、6000萬頭作為股權(quán)激勵條件。
對于林印孫而言，釀成當(dāng)下的危局并不能僅僅歸結(jié)于“盲目樂觀”，更大程度上是在“賭”。
理想很豐滿，但要終究要考慮市場容量的骨感問題。
數(shù)據(jù)顯示，2021年全年生豬出欄量6.71億頭，近年來除了2019、2020年的出欄量低潮期，全國消費量基本維持在6.7-7.4億頭水平。
如果保持2021年全國出欄量水平不變，按照牧原1億頭，另外3家平均每家6000萬計算，僅這4家養(yǎng)殖企業(yè)出欄規(guī)模就占到全國的51.27%。而據(jù)中信期貨統(tǒng)計，2021年前CR4市占率僅為11.9%！
所以，過剩是行業(yè)唯一的結(jié)局。
豬企擴產(chǎn)還會涉及到另外一個問題：行業(yè)周期以價格為標尺，但考慮到整個母豬的生產(chǎn)周期18個月，以及外購仔豬6個月左右出欄的時間周期，也就形成了行業(yè)周期和企業(yè)擴產(chǎn)周期的不匹配。
簡單的說，就是當(dāng)自繁自養(yǎng)產(chǎn)能充分釋放之時，或許已經(jīng)處在周期頂部或下降階段。
這也就開啟了2021年各大企業(yè)比慘模式：而林印孫的正邦科技卻是最慘的那一個。
雖然2020年呈現(xiàn)營收凈利雙增長情況，全年歸母凈利潤同比增長了248.75%，但經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額卻僅增長了16.03%。
同時公司第四季度出欄生豬363.48萬頭，但歸母凈利卻只有3.11億，扣非凈利1.81億，已經(jīng)回到了2019年的單季度盈利水平。
外購仔豬和母豬的育肥成本占了正邦科技的成本大頭。四季度外購仔豬育肥出欄73萬頭，完全養(yǎng)殖成本34.8元/公斤，虧損4.7億，頭均虧損達到643.84元。
另外，據(jù)正邦科技在投資者問答平臺答復(fù)顯示：大量高價購入母豬使得仔豬成本高達950元/頭，而在5月牧原公布的仔豬完全成本僅為380元左右。
除了成本，還有杠桿。
2020年，正邦包括短期負債、應(yīng)付票據(jù)在內(nèi)的一年到期負債高達240.97億，而在2021年這一數(shù)字進一步擴大至268.82億。
當(dāng)然，巨額負債所對應(yīng)的是高額利息。2020—2021年2年財務(wù)費用分別為8.43億和11.78億。而賬上的流動資金從2020年最高的130.43億降至2022年一季度30.73億。相對于巨量到期債務(wù)捉襟見肘。
在經(jīng)營上，豬行業(yè)并不類似互聯(lián)網(wǎng)，沒有那么多“靠山”頻繁輸血。如果沒有一定的安全邊際談“戰(zhàn)略性虧損”，本質(zhì)上就是一種賭局。
在2020年6月，在豬價高漲之際，林印孫依然選擇定增募資超75億，其中32.2億元用于生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)；7月，他計劃在內(nèi)江投資50億，用3年時間完成10萬頭種豬、年出欄200萬頭建設(shè)項目，屬于典型的“高位加倉”。
同樣在周期頂部的7月，正邦科技總經(jīng)理，林印孫之子林峰代替程凡貴接任正邦科技董事長一職。
在2021年10月的戰(zhàn)略會議上，林峰強調(diào)：“一億頭出欄目標只是起點，僅是正邦產(chǎn)業(yè)鏈整合的開始。”很明顯，林峰用意通過規(guī)模擴張達到產(chǎn)業(yè)整合的目的，1億頭還遠不是終點。
近年來，二代接班成為熱門話題。據(jù)東吳證券研究，A股許多“創(chuàng)二代”接班后,業(yè)務(wù)趨于多元，呈現(xiàn)利潤增長放緩、盈利水平下滑趨勢。61%樣本的利潤增速中樞在二代接班后出現(xiàn)下滑。
所以對于林峰而言，穩(wěn)定局面，生存下來，才是當(dāng)務(wù)之急。能達到這一點，已實為不易。
經(jīng)過母豬去化后，2021年底正邦科技的能繁母豬數(shù)量已降至38萬頭，而牧原股份則為260萬頭左右，同樣巨虧的新希望和溫氏，也都超過了100萬頭。
作為養(yǎng)豬行業(yè)的生產(chǎn)力，正邦科技一夜回到解放前。2022年計劃出欄僅500萬頭，為2021年的1/3，甚至低于2018年。
問題在于，如果正邦科技不對母豬的直接“斬倉”，減少母豬損失，而是同其他企業(yè)一樣，熬過寒冬等待春天，或許還有另一番景象。畢竟作為養(yǎng)殖業(yè)上市公司巨頭，在風(fēng)險敞口沒有暴露情況下，保持基本的融資能力還是可以的。
對于2021年將要面臨的行業(yè)“疾風(fēng)驟雨”，林印孫其實是有所準備的。“前路必有一場硬仗”。但是危機還是來的太快，在遭遇主體信用等級調(diào)整、大股東所持股權(quán)被凍結(jié)后，顯然林印孫并沒有做好充分應(yīng)對。
另外，據(jù)中信期貨統(tǒng)計，寒冬之下，多家上市公司仍然延續(xù)擴產(chǎn)趨勢，且幅度并不算小。2022年牧原、溫氏、新希望至少在30%以上。同時擴產(chǎn)也將是未來主流，預(yù)計2025年行業(yè)CR15市占率將快速提升至42%！
不可否認，中小企業(yè)在周期低迷期會大量被淘汰，當(dāng)前企業(yè)的自信是通過吃“老本”擴大市場份額，穿越周期。
當(dāng)下豬肉價格略有反彈，似乎行業(yè)看到了一絲曙光，但供求關(guān)系并未根本扭轉(zhuǎn)。
在能繁衍母豬規(guī)模繼續(xù)高企、各大養(yǎng)殖依舊擴產(chǎn)的背景下，行業(yè)延續(xù)底部震蕩將是大概率事件，距離真正的上行周期還有距離。
而在各大企業(yè)巨量負債壓頂下，僅靠養(yǎng)豬微薄利潤難以支撐，類似正邦科技的虧損案例或許還會繼續(xù)上演。
可以肯定的是，經(jīng)過2021年巨虧后，林印孫已經(jīng)輸?shù)暨@輪產(chǎn)能擴張賽。面對困局，地方政府頻頻出手，生存危機基本解除。抱“光伏”大腿也僅為緩解短期流動性，并無真正跨界打算。
所謂創(chuàng)業(yè)難，守業(yè)更難。如今的衰落正在為此前林氏父子的激進買單，曾經(jīng)的豪言壯志近乎煙消云散，3000億產(chǎn)值目標也終將是“黃粱一夢”。
原標題：預(yù)虧約40億，靠光伏“續(xù)命”的正邦科技還有救嗎？
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