中環(huán)股份賣(mài)給李東生之前,是一家國(guó)企,控股方是天津國(guó)資委。而中環(huán)股份本身是非常有生命力的,在相對(duì)僵化的體制下,實(shí)現(xiàn)了大量的技術(shù)突破,尤其是在上游硅片領(lǐng)域,和隆基幾乎平起平坐,二者合計(jì)產(chǎn)能超過(guò)全球市場(chǎng)的一半,最近正在聯(lián)手提價(jià)收割全球。
十八大以來(lái),星空君注意到,在官方表述中,把“國(guó)有資產(chǎn)保值增值”改成了“國(guó)有資本保值增值”。雖然只有一字之差,但這是兩個(gè)不同的概念,正因?yàn)橛辛苏呙娴闹?,?guó)企在資本層面的運(yùn)作,就變的合理合法,通過(guò)混改,給國(guó)企注入了新的生命力。
只不過(guò),中環(huán)的混改非常徹底,國(guó)資幾乎完全退出。
接盤(pán)的,是李東生的TCL科技。
有評(píng)論稱(chēng),做家電的去做光伏。
其實(shí)不然,大部分人還停留在TCL電視的傳統(tǒng)觀念,而TCL早在2009年,就轉(zhuǎn)型半導(dǎo)體了。
說(shuō)一個(gè)很多人不太了解的技術(shù)細(xì)節(jié):液晶面板、光伏硅片其實(shí)都是芯片產(chǎn)業(yè)。
一是面板芯片也需要光刻機(jī),雖然制程不高,但扛不住量大啊,低端光刻機(jī)基本實(shí)現(xiàn)了技術(shù)去美化,以國(guó)產(chǎn)、日本尼康等產(chǎn)品為主,這意味著隨著資金的不斷注入,光刻機(jī)的技術(shù)會(huì)不斷突飛猛進(jìn);
二是光伏用的硅片,其實(shí)和芯片用的硅片,除了芯片硅片對(duì)純度要求更高一些外,并沒(méi)有質(zhì)的不同... ...這意味著,光伏硅片企業(yè)改進(jìn)工藝就可以生產(chǎn)芯片硅片(實(shí)際上也都在這么做)。
01
一夜暴富的李東生
TCL中環(huán)的市值超過(guò)1800億,最高曾突破2000億,而李東生辛苦半生打拼的TCL科技,現(xiàn)在市值僅為600億,只有TCL中環(huán)的1/3。
數(shù)據(jù)來(lái)源:同花順iFind,制圖:詩(shī)與星空
2021年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收411億元,同比增長(zhǎng)115.7%,歸母凈利潤(rùn)40.3億元,同比增長(zhǎng)270.03%,實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)38.83億元,同比增長(zhǎng)307.56%。
2022年一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收133.68億元,同比增長(zhǎng)79.13%,歸母凈利潤(rùn)13.1億元,同比增長(zhǎng)142.08%,扣非凈利潤(rùn)13億元,同比增長(zhǎng)150.87%。
剛剛發(fā)布的半年報(bào)預(yù)報(bào)顯示,2022年上半年?duì)I業(yè)收入310億~330億,同比增長(zhǎng) 75.69%~87.03%,預(yù)計(jì)凈利潤(rùn) 28.5億~30.5億。
推動(dòng)TCL中環(huán)市值飆升的,是光伏行業(yè)的高速發(fā)展。
初看起來(lái)是李東生運(yùn)氣好,但實(shí)際上,他在芯片行業(yè)布局良久。
2022年5月11日,TCL微芯科技(廣東)有限公司成立
2021年5月,TCL資本投資了導(dǎo)航芯片廠商深圳華大北斗;
2020年12月,投資了中芯紹興;
2020年10月,TCL創(chuàng)投投資了射頻濾波器廠商蘇州漢天下;
2020年10月,TCL資本投資了固態(tài)存儲(chǔ)控制芯片研發(fā)商得一微電子;
2020年4月,投資了無(wú)線通信公司翱捷科技;
2018年10月,投資了集成電路測(cè)試設(shè)備廠商上海御渡科技;
2018年6月,投資了AI芯片企業(yè)寒武紀(jì);
2017年7月和2018年5月,兩次投資了閃存控制芯片廠商衡宇芯片科技;
2017年7月,投資了AI算法公司商湯科技;
回溯到2011年,TCL資本投資了CIS廠商思比科。
從李東生的投資路線圖不難看出,一個(gè)實(shí)業(yè)報(bào)國(guó)、芯片報(bào)國(guó)的企業(yè)家的拳拳赤子心。
02
現(xiàn)金流量表:還沒(méi)到回報(bào)期
如果說(shuō)李東生短短兩年,巨額投資就收到豐厚的回報(bào),也是不精確的,因?yàn)門(mén)CL中環(huán)的現(xiàn)金流量表顯示,公司依然在“燒錢(qián)”期,真正的回報(bào)期還有很長(zhǎng)的距離。
數(shù)據(jù)來(lái)源:同花順iFind,制圖:詩(shī)與星空
通過(guò)簡(jiǎn)化自由現(xiàn)金流(經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~減去購(gòu)建固定資產(chǎn)在建工程的現(xiàn)金流出)來(lái)看,公司十年來(lái)都處于“失血”狀態(tài),每年銷(xiāo)售商品賣(mài)的錢(qián),不如投入擴(kuò)建生產(chǎn)線花的錢(qián)多,需要通過(guò)各種融資補(bǔ)貼資金缺口。
公司2021年的長(zhǎng)短期借款接近200億,全年利息費(fèi)用接近10個(gè)億。
從這個(gè)視角,可以想象,對(duì)于天津國(guó)資委來(lái)說(shuō),中環(huán)雖好,但是一個(gè)燙手山芋,補(bǔ)不完的窟窿。交給民企來(lái)運(yùn)營(yíng),一方面激活企業(yè)的成長(zhǎng)潛力,另一方面可以減輕資金壓力。
尤其是交到李東生這樣的人手里,能夠真正實(shí)現(xiàn)國(guó)有資本保值增值。
03
如何改善現(xiàn)金流?
隆基的自由現(xiàn)金流已經(jīng)轉(zhuǎn)正,并且通過(guò)成本優(yōu)勢(shì)迅速擴(kuò)張,資金鏈越來(lái)越輕盈。
TCL中環(huán)什么時(shí)候迎來(lái)自己“真正”賺“錢(qián)”的時(shí)刻?
星空君抱著公司的財(cái)報(bào)研究良久,認(rèn)為起碼還需要3-5年。和隆基不同的是,中環(huán)并非全產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè),公司的產(chǎn)品相對(duì)單一,以生產(chǎn)上游硅片為主。
在整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈條中,公司攫取的利潤(rùn)相對(duì)少一些。隨著硅片的需求量加大,公司未來(lái)會(huì)有不錯(cuò)的發(fā)展前景,但這兩年資金鏈的壓力是一個(gè)巨大的隱患。
好消息是,公司的芯片硅片業(yè)務(wù)開(kāi)始進(jìn)入收獲期。
年報(bào)顯示,芯片業(yè)務(wù)開(kāi)始加速增長(zhǎng),12寸產(chǎn)能按計(jì)劃投產(chǎn)。
2021年公司拋光片、外延片產(chǎn)品出貨量大幅提升,其中8~12英寸產(chǎn)品持續(xù)增量。內(nèi)蒙地區(qū)二期項(xiàng)目投產(chǎn),天津地區(qū)擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目新工廠2021年內(nèi)完成主體建設(shè),2022年二季度實(shí)現(xiàn)設(shè)備進(jìn)廠,進(jìn)一步擴(kuò)大公司8寸及以下功率產(chǎn)品基地的產(chǎn)能;江蘇宜興加速項(xiàng)目二期的實(shí)施,截至2021年末已經(jīng)形成6寸50萬(wàn)片/月,8英寸75萬(wàn)片/月、12英寸17萬(wàn)片/月產(chǎn)能,預(yù)計(jì)到2023年底公司將實(shí)現(xiàn)6英寸及以下110萬(wàn)片/月、8英寸100萬(wàn)片/月、12英寸60萬(wàn)片/月的產(chǎn)能目標(biāo)。
原標(biāo)題:TCL中環(huán),從家電到光伏的華麗轉(zhuǎn)身