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電費收益權資產(chǎn)、脫硫電價收益權資產(chǎn)、光伏電站資產(chǎn)……上市公司正在嘗試將這類資產(chǎn)證券化，以盤活存量資產(chǎn)和拓寬融資渠道。和銀行貸款相比，資產(chǎn)證券化一是可以提升融資規(guī)模，二是對還款的要求相對寬松。未來，這種創(chuàng)新型資產(chǎn)運作模式有望被更多電力及相關企業(yè)效仿

繼凱迪電力借資產(chǎn)證券化融資百億之后，眾合科技也啟動了電價收益權的資產(chǎn)證券化。業(yè)內(nèi)人士告訴上證報記者：“發(fā)電企業(yè)將電費收益權資產(chǎn)證券化，已經(jīng)成為其資金緊張階段的重要融資手段。嚴格來說，作為脫硫設備公司，眾合科技本次進行資產(chǎn)證券化的并非電費收益權，而是發(fā)電公司向其支付的脫硫費用。未來，這種創(chuàng)新型資產(chǎn)運作模式有望被電力及相關企業(yè)效仿。”

眾合科技推脫硫電價收益證券化

13日，眾合科技發(fā)布公告稱，為盤活存量資產(chǎn)、加快資金周轉(zhuǎn)、拓寬融資渠道，公司擬實施脫硫電價收益的資產(chǎn)證券化項目，通過金融機構設立“眾合科技脫硫電價收益資產(chǎn)支持證券專項計劃”（暫定名），并通過專項計劃發(fā)行資產(chǎn)支持證券進行融資。該計劃將分為優(yōu)先級資產(chǎn)支持證券和次級資產(chǎn)支持證券，總發(fā)售規(guī)模不超過4.6億元，期限不超過5年。其中，優(yōu)先級向符合規(guī)定條件的合格投資者發(fā)售，占比約89.13%；次級資產(chǎn)支持證券由眾合科技的全資子公司浙江浙大網(wǎng)新機電工程有限公司認購，占比約10.87%。

公司表示：“本專項計劃的實施，能夠提高公司資金使用效率，優(yōu)化資產(chǎn)結構，改善公司資產(chǎn)負債結構等。”

據(jù)披露，資產(chǎn)證券化的基礎是存在能夠產(chǎn)生可預測現(xiàn)金流的基礎資產(chǎn)。本次專項計劃的基礎資產(chǎn)為眾合科技的二級子公司浙江網(wǎng)新錢江投資有限公司、浙江天靖投資有限公司因合法擁有脫硫設施分別與華能湖南岳陽發(fā)電有限責任公司、國投曲靖發(fā)電有限公司簽訂脫硫特許經(jīng)營合同，而在未來五年經(jīng)營中獲得的脫硫電價收益。“上述基礎資產(chǎn)的收益穩(wěn)定、整體風險較低。”公司稱。

不過，有業(yè)內(nèi)人士認為：“這種收益權資產(chǎn)證券化合同的嚴謹性需要特別關注。支付這個收益權有一定前提條件，并不一定是每年一定能拿到的，因為如果這個脫硫設施中間運行有什么問題，或者沒有達到發(fā)電企業(yè)要求的話，客戶支付的費用可能是有變數(shù)的，這是不能事先確定的。公司現(xiàn)在把這個收益權提前資產(chǎn)證券化出去，需要看市場能不能接受。”

對于收益風險，公司已有約定：“在專項計劃存續(xù)期內(nèi)，如果出現(xiàn)專項賬戶內(nèi)的資金不足以支付優(yōu)先級資產(chǎn)支持證券本息的情形，則由本公司補足相應差額。”

“嚴格來說，這不是電價收益權而是電企支付的脫硫費用。”上述人士告訴上證報記者，“電企在資金緊張的階段會將發(fā)電費收益權證券化。一般來說，做電價收益權資產(chǎn)證券化的多是水電企業(yè)，火電的煤炭成本波動比較大，而水電收費現(xiàn)金流穩(wěn)定。”

新能源企業(yè)青睞創(chuàng)新融資模式

目前來說，青睞電價收益權資產(chǎn)證券化這種創(chuàng)新型融資模式的一般都是新能源企業(yè)，尤其是光伏發(fā)電企業(yè)。例如，去年11月，愛康科技公告擬開展光伏電站資產(chǎn)證券化，采取創(chuàng)新的融資方式盤活現(xiàn)有已并網(wǎng)的光伏電站資產(chǎn)。

前不久，一家從事生物質(zhì)發(fā)電的上市公司凱迪電力也剛剛運用這種方式融資上百億，公司當時的總市值尚不足200億元。8月3日，凱迪電力披露了三項資產(chǎn)支持專項計劃，擬分別發(fā)行不超過50億元、18億元和20億元的資產(chǎn)支持證券，加上此前已經(jīng)發(fā)行的一項11億元規(guī)模的專項計劃，公司有望成功獲得近100億元的融資。此外，公司還擬聯(lián)合平安銀行設立不超過60億元的生物質(zhì)發(fā)電產(chǎn)業(yè)基金。

據(jù)披露，凱迪電力此次融資的基礎資產(chǎn)仍是公司旗下部分已投產(chǎn)電站的上網(wǎng)收費權。其中，產(chǎn)品設計相對復雜的是規(guī)模不超過20億元的啟源資產(chǎn)支持專項計劃，其基礎資產(chǎn)為五礦信托-啟源1號信托貸款單一資金信托的信托受益權，五礦信托作為信托受托人以信托資金，向公司全資控股的蛟河、汪清和臨澧三家全資生物質(zhì)電廠（共同借款人）發(fā)放信托貸款，信托貸款的主要還款來源是上述共同借款人未來取得的生物質(zhì)發(fā)電收入。

“和銀行貸款相比，資產(chǎn)證券化一是可以提升融資規(guī)模，二是對還款的要求相對寬松，有利于在電廠開始建設到順利運營的前三年降低公司還款壓力。”凱迪電力相關負責人對上證報記者介紹。

從政策角度來說，創(chuàng)新型資產(chǎn)運作模式近年來受到政策鼓勵。去年底，中國證監(jiān)會公布《證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務管理規(guī)定（修訂稿）》（征求意見稿）及配套規(guī)則，基于簡政放權的精神，本次擬修訂的關鍵內(nèi)容是將原審批制改成備案制。今年4月3日，央行正式推行信貸資產(chǎn)支持證券發(fā)行注冊制。有分析人士認為，此舉將進一步助推中國資產(chǎn)證券化市場，也將促進光伏等新能源企業(yè)的資產(chǎn)證券化。