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今年以來，隨著下游需求的增長(zhǎng)，大尺寸電池片達(dá)產(chǎn)率持續(xù)攀升，出現(xiàn)產(chǎn)能緊張、供不應(yīng)求的局面。

中信建投證券分析師朱玥認(rèn)為，四季度大尺寸電池將出現(xiàn)硬缺口，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)利潤(rùn)即將迎來再分配，價(jià)值有望流向大尺寸電池片環(huán)節(jié)。

其中，大尺寸新技術(shù)電池組件將是下半年光伏板塊最大機(jī)會(huì)所在：

“由于大尺寸電池產(chǎn)能供不應(yīng)求、新技術(shù)電池貢獻(xiàn)超額利潤(rùn)、上游產(chǎn)能釋放利潤(rùn)向下游轉(zhuǎn)移，預(yù)期后續(xù)電池環(huán)節(jié)盈利能力有望持續(xù)保持較高水平，尤其高效電池技術(shù)2022年迎來產(chǎn)業(yè)化元年、2023年進(jìn)一步放量，電池企業(yè)盈利空間還將持續(xù)釋放，估值、業(yè)績(jī)有望迎來較大彈性。”

“盈利低位+新技術(shù)切換”，2022年大尺寸電池產(chǎn)能增長(zhǎng)速度明顯放緩
根據(jù)PVInfolink的統(tǒng)計(jì)，2021年大尺寸（182、210）電池產(chǎn)能由年初的53GW 增加至年底的255GW。2022上半年，部分小尺寸PERC電池改造為大尺寸，大尺寸產(chǎn)能增量90GW。

中信建投預(yù)計(jì)下半年大尺寸PERC產(chǎn)能增量?jī)H有57GW，2023年上半年則幾乎沒有。


對(duì)本輪PERC電池?cái)U(kuò)產(chǎn)放緩，中信建投認(rèn)為主要基于兩個(gè)原因：

1. 2021年以來上游硅料漲價(jià)擠壓，導(dǎo)致電池環(huán)節(jié)盈利能力長(zhǎng)期處于低位，并且期間電池片廠商產(chǎn)能利用率大幅下降。


2. 電池技術(shù)切換期，擴(kuò)產(chǎn)PERC電池可能會(huì)面臨技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)業(yè)觀望情緒濃厚。

目前市場(chǎng)PERC電池平均量產(chǎn)轉(zhuǎn)化效率約23%-23.5%，已逼近效率極限，亟需新一代高效電池技術(shù)替代。N型電池效率提升潛力大、投資成本不斷降低，本輪光伏技術(shù)變革將由 P 型電池轉(zhuǎn)向N型電池（TOPCON、HJT、IBC）。


Q4硅料產(chǎn)能釋放后，大尺寸電池將出現(xiàn)硬缺口

相比小尺寸產(chǎn)品，182、210等尺寸組件能夠降低產(chǎn)業(yè)鏈通量成本，是行業(yè)優(yōu)質(zhì)供給。

中信建投預(yù)計(jì)，下半年硅料供給釋放將帶動(dòng)行業(yè)需求放量，大尺寸電池將出現(xiàn)硬缺口：

1. 硅料供給及大尺寸PERC電池有效產(chǎn)能將在四季度出現(xiàn)剪刀差：

12月大尺寸PERC電池單月有效產(chǎn)能預(yù)計(jì)為 31.39GW，小于硅料的單月產(chǎn)出37.29GW，并且在2023年上半年大尺寸PERC和硅料產(chǎn)出的差距將進(jìn)一步拉大。


2. 在大尺寸PERC電池基礎(chǔ)上進(jìn)一步考慮新電池技術(shù)供給，包括天合、晶澳的 TOPCon、隆基 HPBC、愛旭ABC等，2022年12月，大尺寸PERC+大尺寸新技術(shù)電池有效產(chǎn)能將達(dá)到35.87GW，相比于硅料供給低1.42GW，預(yù)計(jì)今年四季度以及明年上半年，優(yōu)質(zhì)電池產(chǎn)品仍然存在供給缺口。

大尺寸電池供不應(yīng)求，溢價(jià)能力逐步增強(qiáng)

2021年初以來，硅料新增供給有限疊加下游硅片環(huán)節(jié)產(chǎn)能快速放量，導(dǎo)致硅料價(jià)格不斷上漲，硅片環(huán)節(jié)因此也對(duì)電池片環(huán)節(jié)保持著較強(qiáng)的溢價(jià)能力。

中信建投表示，硅料價(jià)格對(duì)于電池片盈利能力彈性極大，后續(xù)隨著Q3硅料產(chǎn)能逐步釋放，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)利潤(rùn)即將迎來再分配，下游電池、組件環(huán)節(jié)預(yù)計(jì)將有所改善：

“當(dāng)前硅料價(jià)格為300元+/kg，硅料降低10元，對(duì)應(yīng)成本下行3分/W，當(dāng)前頭部廠家的大尺寸PERC電池片盈利平均為4-5分/W，我們預(yù)計(jì)Q3-4的PERC電池盈利能力仍可以預(yù)期持續(xù)提升。”


2022年電池盈利有望迎來反轉(zhuǎn)

2021年以來，由于上游硅料、硅片緊缺，成本快速上升，導(dǎo)致電池環(huán)節(jié)盈利能力持續(xù)下降，相關(guān)公司股價(jià)也出現(xiàn)波動(dòng)，電池環(huán)節(jié)投資收益相對(duì)有限。

中信建投認(rèn)為，2022年電池盈利有望迎來反轉(zhuǎn)。

“我們發(fā)現(xiàn)頭部電池企業(yè)電池盈利能力從去年Q4以來持續(xù)上升，其中部分廠商Q2甚至實(shí)現(xiàn)5分/W以上PERC電池凈利潤(rùn)水平。”

同時(shí)中信建投指出，新技術(shù)加持將更利好一體化龍頭和電池片環(huán)節(jié)的戰(zhàn)略地位：

“新技術(shù)尚有明顯壁壘，核心掌握在電池+組件公司手中，設(shè)備商難以提供整線解決方案意味著行業(yè)若盈利提升也很難大規(guī)模同質(zhì)化擴(kuò)產(chǎn)，新技術(shù)掌握者將有明顯優(yōu)勢(shì)，通威、鈞達(dá)等掌握第三方新技術(shù)的公司產(chǎn)能將被中小組件廠爭(zhēng)搶產(chǎn)能。”

原標(biāo)題：中信建投：大尺寸新技術(shù)電池組件