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聚醚胺（PEA）

是一類具有柔軟聚醚骨架，由伯胺基或仲胺基封端的聚烯烴化合物，主要用于提高終端產(chǎn)品的韌性、柔韌性、疏水性或親水性。PEA在風(fēng)電領(lǐng)域應(yīng)用最為廣泛，一般作為環(huán)氧樹脂的高性能固化劑，用于生產(chǎn)高強(qiáng)度、高韌性的復(fù)合材料，尤其是對(duì)兆瓦級(jí)風(fēng)力發(fā)電葉片來說，目前也僅有聚醚胺滿足相關(guān)質(zhì)量和工藝要求，成為工業(yè)化胺類固化劑的首選。聚醚胺前三大需求分別是風(fēng)電、建筑和膠粘劑


聚醚胺：不可或缺的風(fēng)電葉片固化劑

聚醚胺的最大下游是風(fēng)電葉片，“十四五”新能源發(fā)展前景廣闊，風(fēng)電裝機(jī)受政策支持。風(fēng)力發(fā)電是清潔能源的一種，依靠風(fēng)力發(fā)電機(jī)， 將風(fēng)的動(dòng)能轉(zhuǎn)化為機(jī)械動(dòng)能，再進(jìn)而轉(zhuǎn)化為電力動(dòng)能。根據(jù)國家能源局要求，可再生能源發(fā)展"十四五”規(guī)劃要為實(shí)現(xiàn)2030年非化石能源消費(fèi)占比20%的戰(zhàn)略目標(biāo)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，這就需要合理增加風(fēng)電的裝機(jī)容量與發(fā)電量。風(fēng)電新能源政策陸續(xù)出臺(tái)，我國風(fēng)電新增裝機(jī)量快速增長。根據(jù) GWEA 預(yù)測(cè)，未來五年，我國新增裝機(jī)量將逐年上升。到 2025 年，中國累計(jì)風(fēng)電裝機(jī)將達(dá)584GW，其中陸上風(fēng)電 539GW，海上風(fēng)電 45GW

由于風(fēng)電葉片具有尺寸大、外形復(fù)雜和使用環(huán)境苛刻的特點(diǎn)，除了要 求需要具有高強(qiáng)度和高韌性的統(tǒng)一外，工藝上要求操作時(shí)間長和高觸變性。目前所有的工業(yè)化胺類固化劑中，僅有聚醚胺可以滿足大型風(fēng)力發(fā)電葉片制造的性能和工藝性要求。風(fēng)電新增裝機(jī)容量不斷增加直接拉動(dòng)了聚醚 胺的市場(chǎng)需求。根據(jù)艾若斯特沙利文預(yù)測(cè)，未來五年，中國風(fēng)電行業(yè)聚醚胺產(chǎn)品銷量將從 2021 年的 3.8 萬噸增 長至 2025 年的 6.1 萬噸，年復(fù)合增長率 12.2%

產(chǎn)業(yè)集中度高，中國占比有望進(jìn)一步提升

高壁壘下行業(yè)寡頭壟斷，國內(nèi)廠商積極擴(kuò)產(chǎn)掀起國產(chǎn)替代浪潮。截止2021年，全球聚醚胺主要供應(yīng)商共有7家，其中美國亨斯邁和德國巴斯夫產(chǎn)能占比分別為43%和21%，海外廠商積淀深厚，技術(shù)和規(guī)模上的優(yōu)勢(shì)依然明顯；國內(nèi)共有6家廠商，合共占據(jù)全球產(chǎn)能的36%，但產(chǎn)能規(guī)模均較海外廠家小，目前達(dá)到萬噸級(jí)別的廠商有3家，正大新材料3.5萬噸，阿科力2萬噸，晨化股份3.1萬噸。型號(hào)單一、催化效率低、產(chǎn)能規(guī)模小仍然是大部分國內(nèi)廠商的痛點(diǎn)，與海外廠商比較仍存在一定差距，國產(chǎn)替代仍逐步推進(jìn)中，由于聚醚胺行業(yè)進(jìn)入壁壘較高，廠商需要持續(xù)多年的技術(shù)研發(fā)和投入成本高昂的設(shè)備，且產(chǎn)品的大批量供應(yīng)和質(zhì)量穩(wěn)定性也尤為關(guān)鍵，故新進(jìn)入者難以打破目前的競爭格局?？傮w而言，未來行業(yè)供給新增主要還是依靠國內(nèi)現(xiàn)有廠商的快速擴(kuò)產(chǎn)，在此過程有望逐步提高國產(chǎn)市占率

行業(yè)短期產(chǎn)能新增有限，國產(chǎn)替代逐步展開

?2020年國內(nèi)聚醚胺前三大需求分別是風(fēng)電(62%)、建筑(25%)及膠粘劑(4.5%)，合計(jì)需求達(dá)10.1萬噸。短期內(nèi)聚醚胺產(chǎn)能新增有限，預(yù)計(jì)2022-2023年新增18萬噸產(chǎn)能。根據(jù)相關(guān)公司公告，多家廠商均存在擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃。著眼于2022年，由于年內(nèi)產(chǎn)能新增較少，預(yù)計(jì)大規(guī)模僅有正大新材料的4萬噸規(guī)劃今年7月投放，考慮到產(chǎn)線釋放節(jié)奏和客戶驗(yàn)證進(jìn)度，源自產(chǎn)能端的供給彈性預(yù)計(jì)將明顯削弱?；仡?021年以來全球產(chǎn)能供給承壓，海外巴斯夫和亨斯曼產(chǎn)能持續(xù)受制于疫情物流受阻和高海運(yùn)費(fèi)，國內(nèi)產(chǎn)能則在供應(yīng)鏈運(yùn)輸以及能耗雙控等影響下實(shí)際供應(yīng)量小于設(shè)計(jì)產(chǎn)能，疊加連續(xù)兩年風(fēng)電搶裝帶來的需求高增，供需緊張的關(guān)系未能得到有效緩解。然而隨著今年5-6月國內(nèi)風(fēng)電招標(biāo)逐漸進(jìn)入旺季，預(yù)計(jì)2022年下半年將迎來風(fēng)電裝機(jī)量將大幅增長，聚醚胺將迎來新一輪季節(jié)性的供需緊張總體而言，2022年內(nèi)新增產(chǎn)能較少，2022產(chǎn)能增速約為14%，面對(duì)下游風(fēng)電等領(lǐng)域高速增長的需求，短期內(nèi)供應(yīng)緊張的局面仍將延續(xù)

原材料價(jià)格下跌，整體盈利和景氣度有望維持

受供需關(guān)系影響，2021年聚醚胺價(jià)格變幅較大，D230等部分牌號(hào)價(jià)格落差超2萬元/噸以上。同時(shí)，由于上游原材料環(huán)氧丙烷新投產(chǎn)裝置較多，并且未來兩年仍有大量裝置建成投產(chǎn)；2021年環(huán)氧丙烷價(jià)格從近2萬元/噸的高位回落至年底的1.2萬元/噸左右。受上海疫情影響致部分風(fēng)電葉片用樹脂（固化劑）膠黏劑生產(chǎn)企業(yè)開工不足，以及大宗產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下探致下游客戶觀望情緒高升的影響，當(dāng)前聚醚胺的價(jià)格處于相對(duì)低位。整體來看，未來供需仍將處于偏緊狀態(tài)，綜合全球新能源建設(shè)計(jì)劃高漲及國內(nèi)“十四五”新能源發(fā)展前景來看，聚醚胺行業(yè)整體盈利和景氣度有望維持

原標(biāo)題：聚醚胺｜風(fēng)電產(chǎn)業(yè)最被低估的細(xì)分行業(yè)，需求高增，全球供給緊張