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從中報看開發(fā)VS運營：不同模式造就不同增長

EPC/BT在電站建成出售后一次性確認，存在明顯的季節(jié)性。利潤增長依賴于每年銷售規(guī)模增長，因此利潤波動性與不確定性相對更大，且增長依賴行業(yè)每年新增裝機的增長，在行業(yè)快速發(fā)展期業(yè)績增速優(yōu)勢明顯；運營則在電站生命周期內(nèi)逐步確認發(fā)電收入與利潤，業(yè)績穩(wěn)定，且持續(xù)性強，同時利潤增長依賴累計規(guī)模增長，而非年新增規(guī)模，因此在行業(yè)成熟階段業(yè)績更具穩(wěn)定性。

此時如何看電站企業(yè)投資：價值顯現(xiàn)，布局長遠

決定行業(yè)發(fā)展的因素可以歸結(jié)為政策與企業(yè)投資動力兩個層面。在環(huán)境污染、節(jié)能減排等壓力下，政策方向毋庸置疑。企業(yè)動力方面，標桿電價維持穩(wěn)定，建設成本、資金成本等下降帶動電站盈利水平上升。

投資建議：2013-2015年光伏行業(yè)快速發(fā)展之后，將進入穩(wěn)健成長，行業(yè)新增規(guī)模增速仍有望維持在20%以上，我們看好盈利增長確定、兌現(xiàn)能力強的電站標的。