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現(xiàn)在最熱的，除了長江流域的天氣，還有和“電”有關(guān)的一切。

高溫極端天氣在長江流域施虐，造成電力供應(yīng)緊張，無奈之下，只能限電。

現(xiàn)在，長江流域，特別是川渝地區(qū)的保電力，已經(jīng)到了最高級別的應(yīng)急響應(yīng)，但即便如此，用電緊張問題依然很棘手。

解決問題的辦法，當(dāng)然是增加電力供應(yīng)，但鑒于傳統(tǒng)的水電受到水位下滑的影響，其他的發(fā)電方式無疑要承擔(dān)更重要的作用，例如光伏發(fā)電，但偏偏這個(gè)時(shí)候，行業(yè)內(nèi)傳出了幾個(gè)大消息，先是上游硅料廠通威在華潤電力招標(biāo)中，報(bào)出1.942元/W的低價(jià)，比億晶和隆基報(bào)價(jià)低5分，引起業(yè)內(nèi)和市場巨大輿論轟動(dòng)；周末又傳出隆基高管陷入內(nèi)幕交易的新聞；徐翔的前期應(yīng)瑩發(fā)表觀點(diǎn)，認(rèn)為新能源很可能會出現(xiàn)回調(diào)，再給火熱的新能源賽道潑了一盤冷水。

今天的盤面，新能源出現(xiàn)分化，通威是漲了，但隆基大跌，而光伏的行業(yè)格局，究竟會走向何方？

01

錢總被上游賺走

最近兩年，碳中和無處不在的宣傳，上市公司牛到?jīng)]朋友的業(yè)績表現(xiàn)，還有資本市場不斷的造富神話，使得資金對于新能源的崇拜，達(dá)到了無以復(fù)加的地步，特別是光伏公司，通威、隆基、中環(huán)，還有眾多的產(chǎn)業(yè)鏈上下游公司，都迎來了戴維斯雙擊。

不過，具體到各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，上漲卻顯得參差不齊，上游的硅料的賺錢效應(yīng)，明顯要高于中下游。

以通威為例，過去一年的營收增長43%，凈利潤增長135%，今年上半年業(yè)績繼續(xù)高歌猛進(jìn)，營收增長127%，凈利潤翻了350%；而通威細(xì)分領(lǐng)域龍頭的隆基股份，去年?duì)I收增長48%，但凈利潤僅微漲4.3%，幾乎原地踏步，今年一季度營收增長17%，凈利潤增長6.8%，雖然都是光伏行業(yè)，增速卻一個(gè)在天，一個(gè)在地。

反映到股價(jià)走勢上，通威也明顯強(qiáng)于隆基，同樣是大熱賽道，命運(yùn)卻是冰火兩重天。

這里邊的邏輯，和新能源汽車有點(diǎn)類似，雖然同為增長空間廣闊的賽道，但具體到產(chǎn)業(yè)鏈，上游的盈利能力明顯要高于中下游，最具代表性的就是鋰礦和鋰鹽，相關(guān)的公司的業(yè)績動(dòng)則漲個(gè)5倍、6倍，甚至10倍的都有，逼得下游的整車廠只能通過漲價(jià)來抵消成本上漲的壓力，也因此遭遇中小游各方的討伐。若非國家及時(shí)出手整頓，同時(shí)釋放電動(dòng)車購置方面的補(bǔ)貼，對沖原材料上漲，在消費(fèi)力仍需提振的現(xiàn)在，新能源車企很可能連喝粥都難。

從宏觀上看，這一輪原材料上漲的局面，有深層次的客觀的原因，簡單概括，就是下游需求增長快，上游供應(yīng)增長慢，供不應(yīng)求狀態(tài)下，價(jià)格很難不飛漲，下游其實(shí)能夠做的并不多，除了默默忍受，直到現(xiàn)在，大體上還是這樣一種狀態(tài)。

從需求上看，依然很強(qiáng)勁。要知道，碳中和這個(gè)戰(zhàn)略不是一年兩年的事，而是持續(xù)幾十年的大事，距離2030年中國實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰還有8年，距離實(shí)現(xiàn)碳中和還有整整38年，鑒于現(xiàn)在傳統(tǒng)的火電發(fā)電模式占比仍然高達(dá)6成，光伏只占12%左右，要實(shí)現(xiàn)替代，光伏等新能源整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈仍然有做不完的生意。

從全球上看，這門生意就更大了。目前全球用電量在25萬億度電/年左右，有機(jī)構(gòu)預(yù)測，到2050年全球電力用量在60萬億度電，假設(shè)到2050年全球電力結(jié)構(gòu)中，45%由光伏提供，預(yù)計(jì)至少需要22755GW的存量裝機(jī)，對應(yīng)1140GW/年全球裝機(jī)，而去年全球光伏的新增裝機(jī)量僅為170GW。

如果考慮電能替代以及氫能等場景的應(yīng)用，進(jìn)一步打開光伏裝機(jī)空間，到2030年，新增的裝機(jī)水平有望達(dá)到每年1000-1500GW，即不到10年的時(shí)間里，整個(gè)行業(yè)的需求空間還有9-10倍。

但在供應(yīng)端，由于各種原因限制，實(shí)際形成產(chǎn)能釋放的還不是很多，供不應(yīng)求的格局想要打破，還得等上一段時(shí)間。

不過，隨著時(shí)間的推移，供需格局正在發(fā)生變化。

02

反轉(zhuǎn)到了？

要實(shí)質(zhì)性地解決供需問題，辦法也只有一個(gè)，增加供應(yīng)。

以硅料供應(yīng)方為例，通威2021年的高純晶硅產(chǎn)品銷量為10.77萬噸，但現(xiàn)在的年產(chǎn)能已經(jīng)有23萬噸，加上在建工程，2023年產(chǎn)能將達(dá)到35萬噸；2021年電池及組件銷量達(dá)到 34.93GW，現(xiàn)在太陽能電池年產(chǎn)能已經(jīng)達(dá)到54GW，并且擴(kuò)產(chǎn)仍在進(jìn)行。

短期看，硅料價(jià)格仍將處于高位，但拉長時(shí)間看，擴(kuò)產(chǎn)也在不斷向前，價(jià)格奇高的問題不可能長期存在，價(jià)格回落只是時(shí)間問題。另外，通威向一體化模式進(jìn)軍的動(dòng)作，對整個(gè)行業(yè)的影響也很大。

今天通威股價(jià)大漲，而隆基股價(jià)大跌，最主要的邏輯就是，通威在向下游組件廠商發(fā)起沖擊，搶食對方的市場份額，雖說光伏行業(yè)上下游相互滲透不是什么新鮮事，但相比以前喊狼來了，現(xiàn)在則是已經(jīng)在跟前了，隆基的創(chuàng)始人就說過，光伏行業(yè)，比的就是成本，沒其他。

從最新的報(bào)價(jià)來看，通威確實(shí)夠狠的，把隆基都給比了下去，把市場嚇一大跳，而握有上游硅料優(yōu)勢的通威，確實(shí)也有能力這樣做。大家的討論的焦點(diǎn)，可能還停留在通威如何攪局光伏行業(yè)，但我認(rèn)為，通威的行為對產(chǎn)業(yè)的發(fā)展反而是利好。

任何一個(gè)產(chǎn)業(yè)要想獲得健康發(fā)展，各個(gè)環(huán)節(jié)應(yīng)該能夠享受到應(yīng)有的合理利潤，如果某個(gè)環(huán)節(jié)過多地吞噬產(chǎn)業(yè)鏈利潤，產(chǎn)業(yè)鏈其他各方的利益就會受損，最終負(fù)反饋于整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈，拖慢整體發(fā)展步伐。

光伏就是其中一個(gè)代表。

上游硅料價(jià)格猛漲，中游的組件廠的盈利能力已經(jīng)受到影響，而下游的建設(shè)需求也受到一定程度的壓制，看似熱鬧的行業(yè)，實(shí)際卻是幾家歡喜幾家愁。解鈴還須系鈴人，如果上游價(jià)格能夠?qū)嵸|(zhì)性下降，不管是以擴(kuò)產(chǎn)的形式，還是攪局者進(jìn)入的形式，那么下游需求的壓制因素就會消除，從而推動(dòng)整體產(chǎn)業(yè)鏈回歸到健康的增長態(tài)勢中。

從這個(gè)角度上看，雖然通威被不少中小游廠商認(rèn)為是攪局者，但這樣的攪局者未嘗不是一件好事，而且它是以更低的價(jià)格去競標(biāo)，是主動(dòng)讓出自身的利潤，對于下游的建設(shè)方而言，沒有比這個(gè)更好的消息了。

說到底，下游的基建投資才是整個(gè)光伏行業(yè)，包括材料、設(shè)備、組件等細(xì)分領(lǐng)域企業(yè)生意的來源，如果自己過度地吞噬產(chǎn)業(yè)鏈利潤，造成下游成本居高不下，某程度上等于飲鴆止渴，很難長時(shí)間持續(xù)。倒不如在自己尚有能力的時(shí)候，主動(dòng)出擊，表面看是讓利，實(shí)際上是先下手為強(qiáng)，為自己贏得更大的后續(xù)發(fā)展空間。

03

格局生變

通威的事件，也引發(fā)了不少對于未來光伏行業(yè)格局的討論。

網(wǎng)上一個(gè)帖子就流傳甚廣，講的是各個(gè)廠家之間的“拉幫結(jié)派”的小算盤，嘴上說各自分工合作，但心里都想著自己全吃了。

其實(shí)，也不能簡單地揶揄生意人心里的盤算，我倒覺得是光伏行業(yè)本身有向一體化發(fā)展的趨勢，正如隆基老板的所言，光伏行業(yè)比的是成本，所以只要能夠有效降低成本，采用哪種方式只是形式問題。有的行業(yè)分工能夠降低成本，而有的行業(yè)一體化才能夠降低成本，這就夠了，無需過度反映。

我們反而更應(yīng)該關(guān)注一個(gè)極具前瞻性的問題，如果一體化是光伏廠商發(fā)展的大趨勢，那么誰能夠最終跑出來，因?yàn)檫^去20多年的光伏發(fā)展史，每一次行業(yè)格局的變化，不管是因?yàn)榧夹g(shù)路線切換，還是商業(yè)模式變化，都會埋葬一批公司，又重新崛起一批公司。

現(xiàn)在，似乎又到了這樣一個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)，通威打響了一槍，產(chǎn)業(yè)鏈上下游的相互滲透、搶食甚至肉搏，已經(jīng)在上演。未來能夠勝出的，大概率還是那些綜合實(shí)力強(qiáng)，對產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)環(huán)節(jié)的控制力都很強(qiáng)，擁有技術(shù)、規(guī)模和成本優(yōu)勢的企業(yè)，但在勝出之前，一輪又一輪的洗牌仍將繼續(xù)，一次又一次的盈利回歸均值也會上演。那些實(shí)力羸弱，以及看著光伏生意賺錢，貿(mào)貿(mào)然進(jìn)入的跨界者，如果缺乏競爭實(shí)力，則很可能命途多舛。

回到市場，光伏股可能要面臨劇烈的行業(yè)變化，加上本身已經(jīng)處于高位的估值炒作，投資者更應(yīng)該多一點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)意識。

不過，說到整個(gè)綠色發(fā)電端，這種洗牌、以及可能出現(xiàn)的回調(diào)反而是利大于弊，因?yàn)楣夥a(chǎn)品價(jià)格的下降，能夠很好地刺激下游企業(yè)的裝機(jī)需求，有利于下游企業(yè)降低成本，長遠(yuǎn)上看也有利于綠電普及，最終幫助國家盡快達(dá)成碳中和目標(biāo)。在頻繁上演拉閘限電的眼下，意義就更大了。

從這個(gè)角度上看，被上游成本壓制已久的下游發(fā)電端，可能孕育著更好的投資機(jī)會，此外，電價(jià)的市場化改革也有可能因?yàn)榇舜蜗揠姸霈F(xiàn)積極變化。完全追蹤中證全指電力公用事業(yè)指數(shù)的電力ETF（159611）也出現(xiàn)連續(xù)的上漲。

從成分股看，電力ETF（159611）所對應(yīng)的中證全指電力指數(shù)，基本涵蓋了國內(nèi)比較重要的發(fā)電企業(yè)，其中大部分以綠色發(fā)電為主。

規(guī)模上，電力ETF（159611）超過14億，最近20個(gè)工作日日均成交額8459萬元，是當(dāng)前市場上規(guī)模最大、流動(dòng)性最好的電力公用事業(yè)類ETF產(chǎn)品。同時(shí)，電力ETF還配有聯(lián)接基金（A類份額/C類份額：016185/016186），是當(dāng)前市場上唯一一只可以通過場外聯(lián)接基金參與投資的電力ETF產(chǎn)品。

收益方面，自2022年1月7日上市以來，電力ETF（159611）年化跟蹤誤差僅為0.76%，累計(jì)取得了1.56%超額收益。


04

結(jié)語

現(xiàn)在，全球越來越多的地區(qū)遭遇極端天氣，讓更多人認(rèn)識到電力供應(yīng)的重要性，盡管有的國家或地區(qū)重啟煤電，貌似在走回頭路，但這也只不過是權(quán)宜之計(jì)。在碳中和的大背景下，綠色發(fā)電的前景仍然非常廣闊，投資價(jià)值會進(jìn)一步凸顯。

即使撇除極端天氣的影響，未來隨著電動(dòng)車的普及，中國也好，全球也好，對于電力的需求都會有增無減，綠色發(fā)電都能夠長久地享受這個(gè)發(fā)展紅利，即使中間會出現(xiàn)很多的優(yōu)勝劣汰，但這個(gè)賽道的價(jià)值，仍然毋庸置疑。

原標(biāo)題：光伏，正在巨變