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一、在短期一到兩年之內(nèi)，我們會(huì)高估行業(yè)的發(fā)展；但在十年的維度，我們會(huì)低估行業(yè)的發(fā)展和變化

十幾年前，作為機(jī)構(gòu)投資者和產(chǎn)業(yè)的研究者，我有幸一路旁觀了行業(yè)的發(fā)展。

光伏是一個(gè)由供給和需求兩個(gè)維度驅(qū)動(dòng)的行業(yè)。

在早期，光伏發(fā)電的成本非常高昂，中國(guó)光伏組件出口的價(jià)格每瓦超過(guò)4美元。

2005年到2008年，高油價(jià)的背景下，歐洲通過(guò)補(bǔ)貼的方式，創(chuàng)造了需求，啟動(dòng)了這樣一個(gè)市場(chǎng)。之后中國(guó)也接力進(jìn)行政府補(bǔ)貼需求，支持行業(yè)的發(fā)展。

在這個(gè)過(guò)程中，供給端層面，中國(guó)的企業(yè)不斷地推陳出新，實(shí)現(xiàn)了光電轉(zhuǎn)換效率的提高和成本降低。

很多公司在發(fā)展的過(guò)程之中也面臨著挑戰(zhàn)，前仆后繼，有倒下的、有失敗的，但是最后終于通過(guò)全產(chǎn)業(yè)鏈的技術(shù)進(jìn)步和迭代，實(shí)現(xiàn)了全球大多數(shù)地區(qū)可以平價(jià)上網(wǎng)的目標(biāo)。

如今我們又面臨一個(gè)新的輪回——地緣沖突導(dǎo)致的高油價(jià)，再加上雙碳的目標(biāo)、節(jié)能減排的壓力共同推動(dòng)了市場(chǎng)需求的大爆發(fā)。

記得在2007年，我讀過(guò)一份行業(yè)研究報(bào)告，當(dāng)時(shí)產(chǎn)業(yè)的目標(biāo)是爭(zhēng)取在2020年實(shí)現(xiàn)組件價(jià)格一瓦一美元、上網(wǎng)電價(jià)人民幣每度電一元。

事實(shí)上產(chǎn)業(yè)的發(fā)展遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了這個(gè)目標(biāo)。如今組件的單瓦價(jià)格低于0.3美元，相比十多年前降低了90%，而且我們也在絕大多數(shù)地區(qū)實(shí)現(xiàn)了平價(jià)上網(wǎng)的目標(biāo)。

這讓我想起一句話：在短期一到兩年之內(nèi)，我們會(huì)高估行業(yè)的發(fā)展；但在十年的維度，我們會(huì)低估行業(yè)的發(fā)展和變化。

二、在所有環(huán)節(jié)不斷地降本、技術(shù)突破和提效的基礎(chǔ)之上，實(shí)現(xiàn)了平價(jià)上網(wǎng)發(fā)電的目標(biāo)

光伏行業(yè)是一個(gè)非常短鏈條的行業(yè)。

它是由4個(gè)環(huán)節(jié)組成：

第一個(gè)環(huán)節(jié)是制成硅料，這是一個(gè)大化工的過(guò)程，產(chǎn)出的產(chǎn)品是純度大概6個(gè)9到9個(gè)9高純度的硅料。

第二個(gè)環(huán)節(jié)是硅片，是把硅料通過(guò)生長(zhǎng)的方式，生長(zhǎng)成為多晶硅錠或者單晶硅棒，然后切片。

第三個(gè)環(huán)節(jié)是電池，像半導(dǎo)體制程的簡(jiǎn)化版，通過(guò)擴(kuò)散以及其他的工序制成電池片。

第四個(gè)環(huán)節(jié)是組件，把電池片封裝成為一個(gè)個(gè)組件，讓它能夠在未來(lái)的20多年的時(shí)間里面持續(xù)地發(fā)電。

所以，光伏行業(yè)流程非常短，所產(chǎn)生的產(chǎn)品是一個(gè)高度標(biāo)準(zhǔn)化且同質(zhì)化的太陽(yáng)能光伏板。

從這個(gè)維度上來(lái)看，不斷地實(shí)現(xiàn)技術(shù)的進(jìn)步、轉(zhuǎn)換效率的提升和成本的下降，讓光伏發(fā)電的成本低于其他的一次能源，是它的終極目標(biāo)。

光伏行業(yè)早期的技術(shù)和人才都來(lái)源于半導(dǎo)體行業(yè)，半導(dǎo)體行業(yè)由摩爾定律驅(qū)動(dòng)的，是在單位面積能夠制造出更多的晶體管的方式來(lái)驅(qū)動(dòng)行業(yè)發(fā)展的，通過(guò)提高晶體管密度的方式，降低硅片上單個(gè)晶體管的成本。

而光伏行業(yè)走向了另一個(gè)維度，它需要單純降低硅片的成本并提高光電轉(zhuǎn)換效率，同樣規(guī)格大小光伏硅片的價(jià)格需要比半導(dǎo)體硅片低兩個(gè)數(shù)量級(jí)，才可以實(shí)現(xiàn)跟其他一次能源接近的能源價(jià)格。

所以在早期，過(guò)于精密的半導(dǎo)體行業(yè)的公司和從業(yè)人員，他們反而不能夠適應(yīng)光伏產(chǎn)業(yè)新的需求。而更多的是由中國(guó)的企業(yè)，他們沒(méi)有包袱，通過(guò)在所有環(huán)節(jié)不斷地降本、技術(shù)突破和提效的基礎(chǔ)之上，實(shí)現(xiàn)了平價(jià)上網(wǎng)發(fā)電的目標(biāo)。

三、光伏行業(yè)發(fā)展是一個(gè)跌宕起伏、前仆后繼、接力創(chuàng)新的過(guò)程

回顧中國(guó)光伏行業(yè)發(fā)展和演變的過(guò)程，是一個(gè)波瀾壯闊的過(guò)程，但同時(shí)也是一個(gè)跌宕起伏、前仆后繼、接力創(chuàng)新的過(guò)程。很多先行者在產(chǎn)業(yè)的發(fā)展過(guò)程之中，因?yàn)椴荒軌蜻m應(yīng)技術(shù)的進(jìn)步和產(chǎn)業(yè)的變化而倒下了。

在2004-2005年，無(wú)錫的一家電池企業(yè)是行業(yè)的先驅(qū)和早期的龍頭，曾經(jīng)獲得巨大的成功，引發(fā)社會(huì)廣泛關(guān)注，吸引了非常多的社會(huì)資源和企業(yè)家加入光伏產(chǎn)業(yè)。但是，這家公司后來(lái)在產(chǎn)業(yè)的波動(dòng)中，沒(méi)有跟上變化，失敗破產(chǎn)。

在2007-2008年，江西有一家公司曾經(jīng)是當(dāng)時(shí)全球最大的硅片企業(yè)，創(chuàng)始人也曾經(jīng)在胡潤(rùn)財(cái)富榜上排名中國(guó)第一。這家公司也努力進(jìn)入硅料行業(yè)，投資超100億建設(shè)國(guó)內(nèi)第一家1萬(wàn)噸的多晶硅硅料的生產(chǎn)線，卻最后也沒(méi)有能夠幸存下來(lái)，失敗破產(chǎn)。

在2012年前后，一批中國(guó)企業(yè)突破了改良西門子法的各個(gè)技術(shù)環(huán)節(jié)和瓶頸，實(shí)現(xiàn)了冷氫化技術(shù)的進(jìn)步。大幅降低了硅料行業(yè)的單位投資。1萬(wàn)噸硅料的投資降到30-50個(gè)億人民幣的水平。技術(shù)繼續(xù)擴(kuò)散，更多其他中國(guó)的企業(yè)加入，也讓硅料不再成為光伏行業(yè)發(fā)展的瓶頸。

技術(shù)的進(jìn)步也是很殘酷的，優(yōu)勝劣汰，適者生存。最近幾年多晶硅的投資成本已經(jīng)下降到每萬(wàn)噸10億人民幣的水平。在十多年的技術(shù)迭代和企業(yè)進(jìn)步的過(guò)程之中，實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)的升級(jí)，但是企業(yè)卻不一定能夠跟上產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和變化。

四、解決痛點(diǎn)環(huán)節(jié)的企業(yè)往往獲得獎(jiǎng)勵(lì)

一路走來(lái)，很多企業(yè)在不同環(huán)節(jié)、以接力賽的方式來(lái)共同推動(dòng)光伏產(chǎn)業(yè)的進(jìn)步。

在產(chǎn)業(yè)發(fā)展的過(guò)程之中，許多的環(huán)節(jié)經(jīng)常出現(xiàn)瓶頸的狀態(tài)，當(dāng)不同的公司嘗試著去努力解決這個(gè)問(wèn)題的時(shí)候，資本市場(chǎng)往往會(huì)給它非常明顯的獎(jiǎng)勵(lì)。

在2015年前后，單晶路線與多晶路線發(fā)生技術(shù)上的爭(zhēng)議，產(chǎn)業(yè)內(nèi)部存在分歧。

當(dāng)時(shí)主推單晶路線的公司獲得了資本市場(chǎng)的認(rèn)可。在幾年時(shí)間里，它多次融資，擴(kuò)大了行業(yè)的供給，也讓產(chǎn)業(yè)在短短的幾年之內(nèi)快速轉(zhuǎn)向了更高效的單晶的路線。

企業(yè)本身也從一個(gè)硅片環(huán)節(jié)的公司延伸到全產(chǎn)業(yè)鏈的公司，把資本市場(chǎng)和企業(yè)本身的互動(dòng)環(huán)節(jié)表現(xiàn)得淋漓盡致，這是一個(gè)雙方互相支持、共同發(fā)展的過(guò)程。

最近幾年電池環(huán)節(jié)的創(chuàng)新與升級(jí)成為光伏行業(yè)的焦點(diǎn)，在這個(gè)過(guò)程中，有一些企業(yè)成功地走在了行業(yè)的前面，甚至是全球技術(shù)迭代的前沿。

目前技術(shù)路線的迭代和選擇還沒(méi)有最后的結(jié)果，但是我們看到資本市場(chǎng)愿意給這樣一個(gè)方向上獎(jiǎng)勵(lì)，給這些公司估值上的獎(jiǎng)勵(lì)。

這些公司也能夠抓住比較好的外部環(huán)境去實(shí)現(xiàn)再融資，讓它有足夠多的資源去進(jìn)行研發(fā)迭代和嘗試，去為下一代電池的技術(shù)做出探索，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)的進(jìn)步。

上市公司在資本市場(chǎng)公開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)，進(jìn)行“賽馬”。當(dāng)那些企業(yè)能夠表現(xiàn)出自己的優(yōu)勢(shì)和特質(zhì)的時(shí)候，資本市場(chǎng)也會(huì)給它更多的獎(jiǎng)勵(lì)，通過(guò)給這些環(huán)節(jié)更高的估值和持續(xù)的融資，助力行業(yè)的創(chuàng)新和發(fā)展。

五、資本市場(chǎng)和光伏行業(yè)的互動(dòng)，使有遠(yuǎn)見(jiàn)有夢(mèng)想的企業(yè)家積極投身這個(gè)行業(yè)，推動(dòng)了產(chǎn)業(yè)的進(jìn)步和迭代

從長(zhǎng)期來(lái)看，一個(gè)產(chǎn)業(yè)進(jìn)入成熟之后，它的供求和生意的本質(zhì)決定了行業(yè)本身的回報(bào)率，也決定了資本市場(chǎng)對(duì)公司的評(píng)估和估值水平。

當(dāng)光伏行業(yè)進(jìn)入成熟行業(yè)之后，它本身的特點(diǎn)是一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的無(wú)差異的產(chǎn)品，也同樣可能會(huì)面臨一個(gè)更苛刻的資本市場(chǎng)評(píng)價(jià)和定價(jià)。

可能到時(shí)市場(chǎng)又會(huì)努力尋找新的、能夠推動(dòng)我們產(chǎn)業(yè)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的新方向，通過(guò)這樣共生的方式，不斷地推動(dòng)國(guó)家產(chǎn)業(yè)的升級(jí)，不斷地推動(dòng)社會(huì)生產(chǎn)力的提高，也不斷地推動(dòng)社會(huì)創(chuàng)造更大的財(cái)富。

而在這個(gè)過(guò)程中，往往會(huì)有很多的企業(yè)，因?yàn)楦?jìng)爭(zhēng)、因?yàn)楫a(chǎn)品技術(shù)等原因不能夠跟上市場(chǎng)的發(fā)展，可能會(huì)面臨失敗甚至破產(chǎn)。

但在公開(kāi)的市場(chǎng)上，投資者更容易對(duì)比，資金也更有效地向優(yōu)勢(shì)企業(yè)或正確的方向集中。這同樣是一個(gè)提高資源配置效率的過(guò)程。

作為一個(gè)有十多億人口的大國(guó)，我們可以容忍個(gè)別公司發(fā)展過(guò)程中的失敗，但是我們不能夠錯(cuò)失產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和產(chǎn)業(yè)的升級(jí)。

從這個(gè)維度來(lái)看，資本市場(chǎng)是可以很好地服務(wù)我們的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，服務(wù)我們的產(chǎn)業(yè)發(fā)展和科技創(chuàng)新。 

原標(biāo)題：從光伏行業(yè)看產(chǎn)業(yè)演進(jìn)和迭代邏輯