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導語：

一個好的投資者，應該像西西弗斯壘山不止一樣，不斷努力接近投資的真相。長城基金的廖瀚博就是一個不停迭代的投資“壘山者”，在A股市場的變化中，精進自己的投資框架和方法，用投資的遠見尋找真正的成長。在《廖聊成長》這一系列中，我們將與大家分享廖瀚博看好的幾大成長板塊，今天是第一期——關于光伏。

一句話廖聊：

光伏是今年表現(xiàn)最為強勢的板塊之一，也是典型的周期成長行業(yè)，主要邏輯有二：一是從供需角度，上游硅料產能的有序釋放和下游需求的持續(xù)放量帶動產業(yè)鏈優(yōu)化；二是從行業(yè)成長角度，新技術的兌現(xiàn)和儲能藍海的開拓，分別使光伏達成了自我革新和第二生長曲線的塑造。

展開講講：

今年宏觀經(jīng)濟壓力比較大，光伏由于需求非常好，成為場內相對優(yōu)勢明顯的板塊，甚至在7月以來新能源車、風電、軍工等板塊都陷入盤整的期間，光伏也仍然相對堅挺。近幾周市場波動有所放大，光伏也經(jīng)歷了高位震蕩，走出下探回升的趨勢。


光伏近幾周震蕩調整，我們認為有多重原因：8月局部地區(qū)高溫限電，對光伏的正常生產存在沖擊，引發(fā)市場擔憂；光伏行業(yè)自身“內卷”加速；監(jiān)管政策收緊；光伏從5月以來積累了較多漲幅，板塊有消化漲幅需求等等。

了解了調整的原因，我們就可以分析這些因素的影響力，進而有望對光伏能否進一步蓄力向上有所預期。

限電問題在短期和中長期對板塊的影響是不同的。當下的“電荒”對于大部分受波及城市的餐飲業(yè)、制造業(yè)等都難免有沖擊，但是限電影響具有區(qū)域性和季節(jié)性，因此總體影響有限，中長期來看，有望促進政企在新能源方面加速布局。舉一個例子，經(jīng)歷過這次限電之后，可能越來越多的企業(yè)會意識到，如果工廠屋頂安裝了分布式光伏，平時可能有一定發(fā)電的投資回報，更重要的是在一些關鍵時刻能夠有一個備用電源。因此中長期來看，缺電問題基本是利好光伏的。

再來看“內卷”。我認為，“內卷”可能是所有熱門賽道的必經(jīng)階段，尤其從光伏的本質來看，它的發(fā)展核心在于行業(yè)降本增效和需求天花板抬高，并非一個技術壁壘非常高的行業(yè)。近期組件的內卷主要是由于前期市場預期較高，這次調整對預期有矯正效果；同時，目前光伏很大一部分訂單需求來自海外，組件也走在出海的路上，因此業(yè)內的公司還是有余地的，并沒有卷到白熱化。

監(jiān)管政策和內卷大戰(zhàn)實際上相輔相成。一方面監(jiān)管收緊或會加速行業(yè)格局出清，另一方面可以及時遏制惡性競爭，引導行業(yè)高質量發(fā)展。嚴禁企業(yè)囤積居奇、嚴厲打擊哄抬價格等要求，能夠有效引導上游產能合理有序釋放，一定程度上緩解供需矛盾。

還有一個市場非常關心的問題是，光伏板塊現(xiàn)在是否已經(jīng)高估。我認為，雖然光伏在上一輪反彈中積累了一部分漲幅，但是近幾周的震蕩已經(jīng)對漲幅有所消化，光伏指數(shù)年初至今漲幅不到10%。目前光伏估值處于近3年以來的25%分位左右，距離2021年8月的高點還有接近一倍的空間。從整個光伏產業(yè)鏈來看，由于涉及環(huán)節(jié)較多，可能有一些環(huán)節(jié)偶爾會存在泡沫，但是可選項還是比較豐富的，行業(yè)內部也可以切換。


最后想要回歸光伏的本質聊一下。在我國，幾乎一切新能源的開端都是政策的補貼，光伏也是這樣。補貼時代的光伏像是剛學騎自行車的人，總依賴扶著車后座的手。但是隨著車技提高，當補貼之手松開，光伏也能穩(wěn)穩(wěn)“上道”。如今的光伏已經(jīng)基本擺脫了補貼依賴，步入了穩(wěn)步增長階段。

立足當下，硅料產能仍然是痛點，平價和出海是兩大趨勢。硅料問題在2021年是產業(yè)鏈的瓶頸問題，今年以來已經(jīng)有序好轉，未來硅料產能放量也能夠帶動產業(yè)鏈加速放量，整個產業(yè)鏈處于優(yōu)化的過程中。平價的結果是企業(yè)降本增效，對新技術、新產品提出更高的要求，符合這一趨勢的公司有可能脫穎而出。海外這條線對于光伏未來的需求形成支撐，光伏在中期維度應該會一直是強需求行業(yè)。從更高維的角度，過去幾年間不論是總體支持現(xiàn)代能源體系建設的政策還是精準支持光伏產業(yè)的政策都頻頻出臺，站在時代的角度，“碳中和”是光伏產業(yè)發(fā)展最大的利好。


原標題：長城基金廖瀚博：“碳中和”是光伏產業(yè)的最大利好