近期,碳酸鋰價(jià)格最高達(dá)到60萬元/噸。
本公眾號(hào)今年9月的文章《脫韁的鋰價(jià),奔向何處》,從多個(gè)角度分析了鋰價(jià)的影響因素,并認(rèn)為“鋰價(jià)回歸之路,不會(huì)太順暢平坦,可能比很多人的預(yù)期要坎坷滯緩一些”。
彼時(shí),很多人還樂觀地以為鋰鹽價(jià)格高位企穩(wěn)、有望回落,結(jié)果“不降反升”。這一輪碳酸鋰價(jià)格上漲,也讓鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)陷入持續(xù)躁動(dòng)與不安。
如今,碳酸鋰價(jià)格達(dá)到60萬元/噸的新高,我們也盡量嘗試尋找價(jià)格“拐點(diǎn)”的重要指標(biāo)。我們無法預(yù)知準(zhǔn)確的鋰價(jià)走勢曲線,但我們可以盡量判斷大致輪廓。
01
鋰價(jià)不降反升,行業(yè)繼續(xù)躁動(dòng)
近日,長安汽車董事長在中國汽車工業(yè)論壇上吐槽,痛陳當(dāng)下汽車企業(yè)的“茍且”,缺芯、貴電的問題突出,并建議有關(guān)部門依法開展反暴利行動(dòng),堅(jiān)決打擊個(gè)別企業(yè)的原材料囤積和炒作,整治電池行業(yè)亂象。
無獨(dú)有偶,廣汽集團(tuán)董事長在今年7月的世界動(dòng)力電池大會(huì)上也調(diào)侃,汽車企業(yè)的錢都被鋰電企業(yè)賺走了。此后,廣汽集團(tuán)便公告成立鋰電池公司,并于10月底正式成立。更有意思的是,廣汽在11月初便迫不及待地宣布簽約礦企成立合資公司布局原材料降成本,完善上游原材料領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局。
可見,對于下游車企的“向上一體化”,鋰電池并非終點(diǎn),上游鋰礦才是終點(diǎn),因?yàn)殇嚨V才是這一系列價(jià)格亂象的罪魁禍?zhǔn)住?br />
所以,整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈,不是鋰電池環(huán)節(jié)的問題,而是上游鋰礦環(huán)節(jié)的問題。
需要強(qiáng)調(diào)的是,隨著鋰鹽價(jià)格的高企,以及境外鋰礦資源可控性問題日漸突出,也不斷擾亂了整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的神經(jīng),一方面下游需求變得脆弱,另一方面向上買礦成為流行的沖動(dòng)。
素不知,此時(shí)進(jìn)場買礦,反而進(jìn)一步抬升了鋰鹽的開采成本,這讓鋰鹽價(jià)格的未來回歸之路充滿了更大變數(shù)。
不管怎樣,鋰價(jià)高企正在讓全行業(yè)進(jìn)入艱難的選擇,似乎要么坐以待斃,要么進(jìn)場豪賭,這就也可以理解汽車巨頭的反應(yīng)了。
02
鋰鹽定價(jià)的核心邏輯
那么,何時(shí)是個(gè)頭?拐點(diǎn)在哪里?
關(guān)于鋰價(jià)的影響機(jī)制,《脫韁的鋰價(jià),奔向何處》中做了全面分析。這一輪鋰價(jià)上漲,本質(zhì)是需求驅(qū)動(dòng),下游需求彈性較大,而上游供給缺乏彈性,導(dǎo)致供需迅速失衡,短期又難以恢復(fù)平衡,加之預(yù)期推波助瀾,鋰價(jià)應(yīng)聲迅速上漲。
這個(gè)供需失衡,不是鋰鹽供給與終端電動(dòng)汽車及儲(chǔ)能的實(shí)際需求失衡,而是與直接下游鋰電池環(huán)節(jié)的采購需求失衡。
目前,市場普遍的觀點(diǎn):2021年全球鋰鹽產(chǎn)量約50萬噸LCE,需求量約55萬噸LCE;2022年預(yù)計(jì)產(chǎn)量約70萬噸LCE,需求量約75萬噸LCE;2023年預(yù)計(jì)全球供給和需求在100萬余噸LCE,仍然處于緊平衡狀態(tài)。
換言之,上游鋰鹽供給跟終端需求是大致匹配的,但與中游鋰電池產(chǎn)能的需求是不匹配的,近年中游鋰電池環(huán)節(jié)大量資本涌入,已經(jīng)有1TWh的名義產(chǎn)能,同時(shí)還有TWh級的產(chǎn)能規(guī)劃,且非富即貴、財(cái)大氣粗,鋰電池產(chǎn)能增速大幅高于鋰鹽擴(kuò)產(chǎn)增速,放大了對上游鋰鹽的供需矛盾。
所以,僅僅分析上游供給和終端需求的平衡度,來預(yù)判鋰鹽價(jià)格的變動(dòng)趨勢,是不準(zhǔn)確的。
在這個(gè)邏輯下,不是下游新能源汽車及儲(chǔ)能需求收縮就可以對上游鋰鹽供給造成打壓,關(guān)鍵還是中游鋰電池的產(chǎn)能進(jìn)擊情況何時(shí)出現(xiàn)拐點(diǎn)。
即便下游終端需求因?yàn)槌杀靖咂蠖丝s,但如果中游鋰電池環(huán)節(jié)在資本的追捧下仍然需求旺盛,也不會(huì)導(dǎo)致鋰鹽價(jià)格回落。
大量資本涌入,改變了鋰電池企業(yè)的決策機(jī)制,不是以“凈利潤”為依據(jù)決定是否開工,而是以“現(xiàn)金流”為依據(jù)決定是否開工,而“現(xiàn)金流”因素中最重要的就是資本投入產(chǎn)生的折舊,近年龐大的資本投入囤積了大量的產(chǎn)能及折舊,這些資本成為激化上游鋰鹽“供不應(yīng)求”、助推鋰鹽價(jià)格大漲的首要因素。
03
鋰價(jià)拐點(diǎn)在哪里?
從這兩年情況來看,鋰鹽供給與終端需求的平衡狀態(tài)對鋰鹽價(jià)格形成并不敏感,而且明年還會(huì)繼續(xù)維持這種狀態(tài),但并不代表鋰鹽價(jià)格形成機(jī)制一層不變。
綜上分析可知,鋰電池產(chǎn)能端的變化對鋰價(jià)拐點(diǎn)的形成才更加敏感,且至少兩個(gè)“前瞻性指標(biāo)”可以洞見鋰電池環(huán)節(jié)的需求變化:
一是鋰電池企業(yè)“資本支出”增速,這個(gè)從目前鋰電池行業(yè)整體產(chǎn)能落地情況和鋰電設(shè)備訂單預(yù)期來看,已經(jīng)開始放緩,頭部企業(yè)“在建工程”增速以及鋰電設(shè)備企業(yè)“存貨”增速均開始回落,預(yù)計(jì)2023年將更加明顯;
二是鋰電池產(chǎn)能“現(xiàn)金流平衡點(diǎn)”,鋰鹽端勢必“吃干榨盡”,直到鋰電池行業(yè)整體達(dá)到“現(xiàn)金流平衡點(diǎn)”。目前行業(yè)整體毛利率在持續(xù)下降后已經(jīng)在“利潤平衡點(diǎn)”掙扎,但由于近年鋰電池行業(yè)大量資本投入形成了巨量“折舊”,導(dǎo)致“現(xiàn)金流平衡點(diǎn)”的容忍度較高,開工熱情依然較高,市場份額為王,但部分鋰電企業(yè)“經(jīng)營現(xiàn)金流凈額”已經(jīng)持續(xù)下降,預(yù)計(jì)要到2023下半年甚至2024年才會(huì)向“現(xiàn)金流平衡點(diǎn)”挑戰(zhàn)。
上述情形也解釋了為什么鋰鹽價(jià)格大漲,但鋰電池企業(yè)仍然呈現(xiàn)“熱火朝天”的景象。
不過,綜合來看,鋰鹽價(jià)格繼續(xù)上漲的動(dòng)力已經(jīng)開始減弱,但價(jià)格回落尤其大幅回落尚需時(shí)日,2023年底之前預(yù)計(jì)將保持高位。
這兩個(gè)指標(biāo),第一個(gè)指標(biāo)相對容易觀察,且已經(jīng)有一定端倪;第二指標(biāo)涉及個(gè)體現(xiàn)金流情況難于及時(shí)把握,如果依靠上市公司數(shù)據(jù)則會(huì)滯后。
這也是為什么無論光伏硅料,還是鋰鹽價(jià)格的趨勢把握,比較困難,因?yàn)闆]有系統(tǒng)性宏觀指標(biāo)可以參考,只有把握大量微觀數(shù)據(jù)才有效。
但無論怎樣,方法對了,認(rèn)知就不遠(yuǎn)了,關(guān)于鋰鹽價(jià)格我們需要緊盯鋰電池端的開工需求而不是終端用戶的裝機(jī)需求,鋰電池企業(yè)激情不減,鋰鹽價(jià)格不跌。
原標(biāo)題:鋰價(jià)“不降反升”,拐點(diǎn)在哪里?