上月末,剛宣布分拆正泰安能,如今又欲借殼通潤裝備,若電站與組件都順利上市,正泰電器的新能源板塊將孵化兩家上市公司。
正泰系分拆又有新進展。
11月25日,通潤裝備錄得4連板,收報12.72元,市值達到45.35億元。消息面上,正泰電器22日公告稱,擬通過10億現(xiàn)金方式收購通潤裝備30%,得到控股權,并將光伏逆變器及儲能業(yè)務資產(chǎn)注入。
這也意味著,在官宣分拆電站業(yè)務獨立上市不到一個月,正泰集團又拋出組件業(yè)務“借殼”方案,第二家“正泰系”擬上市公司蓄勢待發(fā)。
不過,主要做金屬工具箱柜的通潤裝備,雖經(jīng)營狀況與資產(chǎn)質感尚可,卻與正泰電器有同業(yè)競爭的“硬傷”,是否能順利接下正泰組件業(yè)務,或許仍存不確定性。
組件業(yè)務 “借殼”
11月23日,正泰電器公告稱,擬與一致行動人溫州 卓泰企業(yè)管理合伙企業(yè)( 下 稱“溫州卓泰”) 以10.2億元的現(xiàn)金對價 收購通潤裝備1.07億股, 約占該公司總股本的29.99%。
其中,正泰電器、溫州卓泰分別受讓常熟市千斤頂廠、TORIN JACKS,INC. 持有的通潤裝備24.99%、5.0%的股權。完成后,正泰電器將成為通潤裝備的控股股東,“正泰系”南存輝也將成為該公司的實控人。
同時,正泰電器還將光伏逆變器及儲能業(yè)務資產(chǎn)注入到通潤裝備。其中,將旗下所控制的上海正泰電源系統(tǒng)有限公司(下稱“正泰電源”)在整合后,以現(xiàn)金對價的方式轉讓給通潤裝備。截至目前,正泰電器持有正泰電源96.21%股權。
據(jù)悉,正泰電源是國內最早開始研發(fā)光伏逆變器的公司之一,2016年被置入上市公司,業(yè)務范圍涵蓋光伏逆變器、光伏匯流箱、商用儲能一體機、預裝式光伏系統(tǒng)、預裝式儲能系統(tǒng)等。
產(chǎn)能方面,去年,正泰電源逆變器全球出貨量7GW,儲能大功率PCS全球出貨量位居全國第八。今年1-10月,光伏逆變器出貨量累計為3133.52MW,同比增長142.27%。公司預計年底光伏電池產(chǎn)能計劃達到10GW,組件產(chǎn)能將達到18GW,2025年有望實現(xiàn)29GW的光伏電池布局和38GW全面高效大尺寸組件產(chǎn)能布局。
經(jīng)營業(yè)績方面,2021年財報顯示,太陽能電池組件的營收達到68.19億元,占總營收的17.5%。不過,目前正泰電器方面尚未披露正泰電源的財務細節(jié)。
市場占有率方面,據(jù)IHS統(tǒng)計,2021年,正泰電源逆變器產(chǎn)品占北美工商業(yè)光伏市場份額的32.5%;占據(jù)韓國光伏發(fā)電市場的18.3%,位居韓國第一。
值得一提的是,操作靈活的正泰集團,也在積極通過組件業(yè)務獨立融資。據(jù)彭博新能源財經(jīng)(BNEF)發(fā)布的《2022年組件與逆變器融資價值報告》,正泰在逆變器領域的融資價值排名全球第四。融資價值代表該公司在全球金融市場進行融資的能力。
通潤裝備 質感幾何?
正泰組件業(yè)務已具一定體量,“殼公司”這邊狀況如何?
據(jù)悉,通潤裝備擁有鈑金制品和電器產(chǎn)品兩大主業(yè),主要產(chǎn)品有金屬工具箱柜、鋼制辦公家具、精密鈑金零部件、成套電氣控制柜、高低壓斷路器、農(nóng)耕機等,毛利率約為22%。
主業(yè)經(jīng)營方面,通潤裝備業(yè)績雖有較大波動,始終能維持盈利。2021年,公司營收同比增長34.91%;今年前三季度,營收同比下降1.02%,錄得12.9億元,但歸屬于母公司股東的凈利潤1.24億元,同比增長27.19%。
今年9月,通潤裝備突然主動在互動平臺上透露,公司開發(fā)的分布式光伏逆變器目前處于樣機試制,或為接手正泰系組件資產(chǎn)的預備動作。
而在財務狀況方面,公司今年三季度末產(chǎn)負債率約為19.31%。負債合計錄得4.1億元,雖然幾乎都是流動負債,但當期現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額就有6.4億元,償債壓力較小。
關于選擇通潤裝備的原因,正泰電器在公告中表示,“通過本次交易,可以與公司逆變器、儲能業(yè)務在市場渠道、技術研發(fā)、產(chǎn)品和品牌等方面形成優(yōu)勢互補和協(xié)同效應。”
產(chǎn)品方面,正泰表示,希望發(fā)揮通潤裝備在機電鈑金制造領域的技術優(yōu)勢、制造與集成經(jīng)驗,通過逆變器鈑金件、儲能柜金屬外殼等產(chǎn)品的供應實現(xiàn)降本,提高其光伏逆變器及儲能產(chǎn)品的定制化能力、生產(chǎn)規(guī)模、產(chǎn)品質量等。
渠道方面,正泰表示,通潤裝備擁有成熟的海外銷售網(wǎng)絡和資源,正泰電源的主要目標市場亦包括歐美等市場。交易后,可以進一步提高其光伏逆變器和儲能產(chǎn)品的品牌影響力,推進相關產(chǎn)品在海外市場的推廣落地。
需要注意的是,通潤裝備現(xiàn)有業(yè)務中的輸配電控制設備業(yè)務(涵蓋高低壓成套開關設備、斷路器等相關業(yè)務)與正泰電器的主營業(yè)務存在同業(yè)競爭。
為解決這一問題,交易各方約定,在控制權交接日后的三個月內,正泰電器應促使通潤裝備將從事該等業(yè)務的相關子公司的股權(主要包括常熟市通用電器廠70%的股權和常熟市通潤開關廠70%的股權)按照評估值轉讓給通潤裝備的原控股股東方,從而實現(xiàn)該等競爭性業(yè)務的剝離。
上述安排也引發(fā)了監(jiān)管關注。23日晚間深交所向通潤裝備下發(fā)關注函,要求說明控制權變更和資產(chǎn)收購一攬子方案是否合理,是否向關聯(lián)方變相利益輸送等事項。
業(yè)績承諾也引質疑。通潤裝備的現(xiàn)控股股東公告表示,2022年至2024年通潤裝備原主營業(yè)務(不包括擬剝離資產(chǎn))每一年度經(jīng)審計的扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤均不低于6000萬元。而公司2019年至2021年扣非凈利潤分別為1.51億元、1.31億元、1.41億元,今年前三季度扣非凈利潤為1.23億元。
故深交所在關注函中,要求通潤裝備說明業(yè)績承諾大幅低于公司歷史業(yè)績的原因及合理性,公司主營業(yè)務和經(jīng)營業(yè)績是否預計將出現(xiàn)大幅下滑。
“正泰系” 新能二杰
今年以來,正泰系分拆動作頻頻。
資料顯示,浙江正泰電器成立于1991年,2006年進入光伏行業(yè)。2014年通過收購德國Conergy公司進入光伏組件環(huán)節(jié),此后又相繼進軍光伏逆變器、BIPV、光伏電站項目建設及運維等領域。
4月29日,正泰電器公告,擬將從事組件業(yè)務的全資子公司“正泰太陽能”置出上市公司,同時出讓38%股權引入12家外部資方,交易對價22.5億元,已在7月完成剝離。
關于剝離組件業(yè)務的原因,正泰電器表示是為了進一步聚焦公司核心光伏電站業(yè)務,增強公司盈利能力確定性。“對比公司低壓電器、電站運營等其他主營業(yè)務,光伏組件制造毛利率一直處于較低水平。
正泰電器財報顯示,2021年,光伏組件業(yè)務營收約占總營收的19.97%,占比不低,盈利卻不高。2019到2021年,光伏組件業(yè)務的毛利率分別為17.01%、10.78%和6.49%,呈現(xiàn)持續(xù)下滑態(tài)勢。
10月29日,正泰電器公告稱,“為充分發(fā)揮資本市場優(yōu)化資源配置的作用”,擬讓承載光伏電站業(yè)務的控股子公司“正泰安能”分拆上市。11月14日,接連宣布正泰安能擬進行增資擴股引進投資者,增資總金額為15億元,完成后,正泰集團仍將持有正泰安能67.01%股權。
據(jù)悉,正泰安能主要從事戶用光伏能源運營與服務,當前光伏電站裝機容量超10GW,僅次于國家電投和三峽兩大國營發(fā)電集團,是“民營光伏電站之王”。據(jù)最新三季報,正泰安能累積持有戶用光伏電站超9GW。
作為正泰系旗下唯一的戶用光伏運營主體,擬分拆上市的正泰光能一向是“最掙錢”的子公司。據(jù)2022中報,正泰安能上半年營業(yè)收入36.69億元,實現(xiàn)凈利潤7.35億元,凈利潤率高達20%,并保持高速增長態(tài)勢。
今年11月,正泰安能最新投前估值為280億元,較去年猛漲5倍。
周期最長,資產(chǎn)最重的電站業(yè)務,以及虧損的組件業(yè)務只是“表面”。在上市主體外,正泰集團已然涉足硅料、硅片、電池、組件、逆變器、儲能等多個環(huán)節(jié),浙商南存輝的“光伏帝國”正逐漸浮出水面。
左手組件,右手電站,結合“正泰系”表外數(shù)百億光伏產(chǎn)業(yè)鏈版圖,下一股千億A股光伏勢力或近在眼前。
原標題:10億“買殼”通潤裝備,光伏玩家“正泰系”分拆整合進行時!