EVA+EPE仍然是23年的主流,POE放量有限
22Q4光伏EVA價格跌至歷史低點,組件企業(yè)膠膜庫存、膠膜企業(yè)膠膜產品及EVA粒子庫存、EVA企業(yè)EVA粒子庫存均有不同程度下降,目前EVA企業(yè)粒子庫存較低。近期光伏主產業(yè)鏈價格快速下跌,隨下游需求啟動,組件、膠膜企業(yè)開工將逐步提升,同時考慮疫情后發(fā)泡料、線纜料需求也有一定程度修復,光伏EVA價格或將快速上漲。
光伏EVA樹脂:價格反彈在即,看好樹脂及膠膜盈利修復 近期EVA發(fā)泡料、線纜料等成交價反彈500~1000元/噸,光伏料報價暫持穩(wěn)。光伏EVA供需持續(xù)緊張,或為23年產業(yè)鏈最緊缺環(huán)節(jié)之一:目前N型TOPCon多選用POE封裝,考慮POE粒子尚未國產化、供給相對受限,預計今年組件廠將大規(guī)模導入EPE+EVA封裝方案。
2022年起EVA新增裝置僅天利高新、古雷石化、寶豐能源共75萬噸,考慮爬產等因素,2023年光伏料供給增量較需求增量(同比增速約50%)較少,預計光伏EVA樹脂將成為光伏產業(yè)鏈最緊缺的環(huán)節(jié)之一。
TOPCON封裝形式:目前基本只有晶科是雙面POE,其它家都往EPE/EVA上切,目前已可以出貨EPE/EVA封裝的TOPCON組件。預計23年TOPCON上會大部分切換成EPE+EVA膠膜的形式,EPE目前基本是EVA:POE:EVA的結構,用量1:1:1;若TOPCON切向EPE或者EVA,雙玻上為保證阻水性,保守一點可能還是會用有邊框方案。非光伏級和光伏級粒子產能切換:切換起來都比較簡單,EVA產能切換大約1個星期就,而POE粒子產能切換主要障礙在專利問題上,海外的POE粒子專利已形成壟斷。
價格和盈利:當前EVA膠膜9.2元/平(含稅),EPE比EVA高14-15%,POE膠膜16.7元/平;判斷23年EVA膠膜的整體盈利能力不會特別好(A公司可能有5%的凈利率,其它企業(yè)壓力較大),盈利主要來自EPE和POE(A公司的EPE可能有10%的凈利率,POE在10%+)。
光伏膠膜排產情況:22年12月,A公司1.2-1.3億平、B公司3000萬平、C公司1500萬平、D公司4000萬平;23年1月,A公司預計在1-1.1億平。預計春節(jié)后的2月份下游需求加速向上(會比22年春節(jié)后需求修復更快)。
1)EVA粒子庫存:A公司的EVA粒子庫存成本大約15000元/噸,其它幾家的粒子庫存成本都比較高,其它幾家基本都還有21000元/噸的高價EVA粒子庫存未消化完,即使當下已經購入低價EVA粒子,整體EVA粒子庫存成本也很高,在18000-19000元/噸。
2)23年EVA粒子價格判斷:現(xiàn)在已經是EVA粒子價格底,粒子廠庫存消化得差不多了,當前低價EVA粒子有11000元/噸,預計逐漸恢復到13000、15000元/噸,預計23年EVA粒子價格頂多到25000元/噸。
3)EVA和POE粒子供應問題:預計23年EVA粒子整體供應比較寬松(即使TOPCON全部切換到EPE+EVA),但不排除階段性供應緊張;判斷23年POE粒子供應緊張程度不如24年。
4)膠膜克重:EVA膠膜目前420/440/460的都有;POE膠膜目前主要是420,有的廠商稱可以做到380;23年膠膜克重會降得比較多,但預計24年不會降太多(到400以下了就不會再大幅下降)。
5)HJT光轉膜:轉換效率很容易實現(xiàn)(多加些轉光物質),主要是在轉換效率、成本、性能上實現(xiàn)一個平衡;目前C公司走的最快,第二梯隊A公司/B公司。
具體說下聯(lián)泓新科
優(yōu)勢:
1、它的董事長是鄭月明,全國人大代表,浸淫化工行業(yè)幾十年,有人脈和話語權,還有他是全國人大代表,有行政資源和制定規(guī)則的權利(19年、20年兩年提的人大提案都是可降解塑料,21年是加大投入,建立新材料平臺、在卡脖子材料的領域攻關,22年的提案是新能源和濃縮洗衣液,其實都和自己的產品有密切的關系,可見早有準備)。
2、聯(lián)泓新科背靠聯(lián)想控股,有大老板柳傳志資金和人脈支持,二股東是中科院,有技術支持,關鍵是中科院還真有可降解的技術,可以見相關報道;
3、在鄭月明名下有江西科院生物新材料有限公司,目前應收購,并且125億的項目中有可降解塑料,投產的時間正好和可降解塑料的高需求時間相符合;
4、在技術上有壟斷,EVA膠膜料高的時候,聯(lián)泓的最好,而且有壟斷性,短期內(2-3年)只有三家企業(yè)能生產,且其他兩家沒上市,其他兩家是臺塑寧波和斯爾邦,斯爾邦目前,已經已經被東方盛虹收購,由于產量較大,是EVA膠膜料的龍一,聯(lián)泓新科屈居龍二。
5、可降解塑料當中也有普通的可降解塑料,例如農膜、吸管之類的,更有高端的醫(yī)用,飲料瓶、汽車配件之類的可降解塑料,后者的利潤更高,需求更迫切。一個塑料瓶蓋的成本是0.125左右,一個塑料瓶蓋的成本是0.45左右,農夫山泉的2塊錢一瓶,瓶子占總成本的25%,江西科院生物新材料有限公司有全套可降解塑料瓶的工藝,而且應該有專利,試想如果可口可樂、百事可樂、農夫山泉、怡寶、百歲山、景甜等無數大小的瓶子和瓶蓋都用聯(lián)泓的可降解塑料瓶的專用料,那該是多么牛逼的企業(yè),應該也是能夠600億。
6、它是核準制次新股,歷史負擔不重。
7、該股流通的股份只有22.3%,流通股較少,炒作的空間較大。
8、聯(lián)泓新科財務情況良好:2021年1月左右(1)貨幣資金+募集資金一共有26億,不差錢,(2)總資產80億,應收票據2億,公司不欠款,產品供不應求,不交錢就不供貨(3)年營業(yè)額近40億,存貨僅僅3億,庫存量比較少;(4)2020年-2022年凈利潤預計是6.28億、9.1億、12億,年均增長率超過25%;沒有商譽,也沒有應收賬款的拖欠等問題。2021年一年的增長率較高
9、最熱的風口是新能源汽車,現(xiàn)在還有熱度,2021年應該是主題應該是化工新材料,尤其是進口替代的產品,而聯(lián)泓的這幾種產品都是符合主題的,光伏和可降解塑料都是風口,而聯(lián)泓是風口的疊加,外加可降解塑料瓶的高利潤,絕對是風口中的風口。2021年的EVA漲到高位了,我是獲利了結了一部分,接下來就是等可降解塑料,尤其是高端可降解塑料的風口了,預計1-2年,高峰估計是2025年。
10、新能源替代石油、天然氣等傳統(tǒng)能源,生物新材料取代石油的附屬品,例如瀝青、化纖、塑料等,這是個系統(tǒng)工程,歷史進程不可逆轉。
11、收購了郭莊煤礦、新能鳳凰,從煤到甲醇到甲醇制烯烴的全產業(yè)鏈企業(yè),質量高,貨品供不應求。
缺點:
1、很多廠家都在做EVA,榆林化工、中國石化等,都可以做,并且準備生產EVA,藍海市場變成紅海市場,而且有的產量還不小;很多廠家也在做可降解塑料;
2、股票價值從190億經過去年的送股和分紅,上市一年,按照目前的價格已經翻倍,按照最高市值1000億的時候,到最高峰的時候翻了5倍多一點,有很多套牢的股友等解套;
3、化工股屬于重資產股票,沒有茅臺、海天等來得香,要有巨量的投入才能產出,回報周期慢,新材料相比新能源(光伏、風能、氫能),食品飲料、醫(yī)藥來說,賽道不夠好。
4、鄭月明如果不再擔任董事長,后續(xù)領導人能夠順利接掌,按照既定方向發(fā)展。
5、山東省新舊動能轉換的決心和魄力,當地棗莊市政府滕州市政府的支持力度
總結
總體上聯(lián)泓新科還是不錯的波段標的,隨著油價震蕩走穩(wěn)或走低,成本會進一步下降,POE在 2023年對EVA無法形成替代,萬華量產前都很難,單噸毛利也是不錯的,東方的體量大,業(yè)務雜,聯(lián)泓相對更純正些。
原標題:2023光伏膠膜最大的確定性增長:EVA樹脂彈性