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 投資建議：維持“增持”評級。綜合考慮組件價格下降，以及消納等成本因素，集中式光伏電站項目收益率回升至合理區(qū)間（資本金IRR 6~10％），光伏裝機增速提升在即。（1）火電轉(zhuǎn)型：推薦國電電力，受益標(biāo)的華能國際、粵電力A、華潤電力、中國電力。（2）新能源：推薦三峽能源、龍源電力、云南能投，受益標(biāo)的廣宇發(fā)展、太陽能、晶科科技。

光伏組件價格下行，下游需求制約因素逐步解除。根據(jù)國家能源局統(tǒng)計數(shù)據(jù)，1~3Q22分布式/集中式光伏新增裝機35.3 GW/17.3 GW，占同期光伏新增裝機的67.1％/32.9％。受光伏組件價格較高等因影響，集中式光伏裝機不及預(yù)期。隨著硅料產(chǎn)能釋放，組件等環(huán)節(jié)供需預(yù)期調(diào)整，22年11月后硅料價格和組件價格基本同步開始松動下行。根據(jù)PVInfolink等數(shù)據(jù)，截至2023年1月11日，硅料/組件價格平均價格較22年11月中旬分別下降約45％/10％；從公開招標(biāo)來看，近期組件招標(biāo)價格持續(xù)下降，最低價下探至1.5元/W左右。

需求端視角：綜合考慮消納成本，光伏組件價格降至1.6元/W以下，光伏裝機或顯著放量。我們認(rèn)為在組件降價光伏裝機增速提升的背景下，顯性消納成本的增長不容忽視；后者主要支付于投資建設(shè)期（如自建配套儲能）和運營期（如儲能租賃、支付輔助服務(wù)費用）?；诙嘀孛舾行詼y算、綜合考慮消納成本，我們預(yù)計組件價格降至1.6元/W以下，運營商光伏項目投資意愿有望顯著增強。

光伏降本受益標(biāo)的篩選維度：新能源裝機增速與新增新能源裝機中光伏占比。我們構(gòu)建新能源樣本公司的敏感性測算結(jié)果表明：在光伏組件價格下降0.1元/W的情況下，2023年新能源裝機增速提升10 ppts/新增新能源裝機中光伏占比提升10 ppts，樣本公司2023年歸母凈利潤增速提升0.18 ppts/0.06 ppts。受益于組件降價的運營商主要包括：預(yù)期新能源裝機增速較高的云南能投、廣宇發(fā)展、粵電力A、江蘇新能、國電電力等；新增新能源裝機中光伏占比較高的太陽能、晶科科技、國電電力等。

風(fēng)險因素：用電需求不及預(yù)期，新能源裝機進度低于預(yù)期，上網(wǎng)電價低于預(yù)期，消納成本超預(yù)期等。

原標(biāo)題：光伏組件降價，運營商受益幾何